基金绩效衡量 理论与实证研究PDF电子书下载

第一节 研究背景与动机 1

第一章 导论 1

第二节 研究目标与研究意义 6

第三节 研究对象与范围 7

第四节 研究限制与优势 7

第五节 方法、程序及结构 8

图表目录 9

图1-1研究程序与本书结构 9

一、证券基金的含义 10

第二节 证券基金概述 10

第一节 引言 10

第二章 基金及其绩效衡量问题概述 10

二、证券基金与非证券基金 11

三、证券基金的基本特点 12

四、证券基金的基本类型 13

第三节 发展概况 16

表2-1美国基金业发展的历史概况 18

表2-2美国封闭式基金与共同基金发展情况对比 19

表2-3美国共同基金与其他金融机构资产增长情况对比 20

第四节 投资组合管理过程 21

第五节 现代投资理论对基金投资管理实践的影响 27

一、投资组合理论 27

二、资本资产定价模型 29

图2-1资本资产定价模型 30

四、有效市场理论 32

三、套利定价模型 32

第六节 基金绩效衡量问题的历史演进 34

一、收益率计算的标准化 34

二、业绩结果披露与使用的标准化 37

三、基金绩效衡量的风险调整方法 39

四、绩效衡量研究问题的深化与扩展 41

图2-2绩效衡量的主要内容与方法 43

一、绩效衡量的目的 44

第七节 绩效衡量问题的不同侧面 44

三、绩效衡量问题的不同视角 45

二、完整的绩效衡量过程 45

四、主要绩效披露标准 47

五、主要评级公司 50

六、基金评级的有用性 53

第八节 小结 53

第三章 文献回顾与探讨 56

第一节 引言 56

第二节 均异模型组合绩效的衡量 57

一、马科维兹的均值—方差模型 57

二、均异模型的局限性及其应用困难 59

图3-1最优投资组合 59

三、均异模型与基金组合绩效的衡量 61

一、Sharpe-Lintner-Mossin的CAPM模型 61

第三节 CAPM模型与组合绩效的风险调整收益衡量方法 61

图3-2资本市场直线 63

图3-3资本资产定价模型 65

三、三大“经典”风险调整收益衡量方法 67

二、CAPM在应用上的问题 67

图3-4SML线与特瑞纳指数 69

图3-5夏普指数图示 70

图3-6绝对与相对衡量指标对基金绩效的不同评价 72

四、三种“经典”衡量方法的区别与联系 72

五、经典绩效衡量方法存在的问题 74

图3-7风险误定与绩效衡量偏误 75

图3-8无风险收益率估计误差与基金绩效衡量偏误 76

图3-9借贷利率不相等对组合投资绩效衡量的影响 77

六、其他风险调整收益衡量方法 80

图3-10M2测度图示 83

一、Ross的APT模型 84

第四节 APT模型与多因素绩效衡量方法 84

二、多因素绩效衡量模型 86

第五节 风险变动及条件绩效衡量方法 88

二、H-M的双贝塔模型 89

一、T-M的二次项模型 89

三、G-T的PPW模型 90

第六节 无基准绩效衡量模型 92

四、F-S的条件模型 92

一、Cornell的ESM法 93

二、Copeland Mayers的ESM法 94

三、Grinblatt Titman的PCM方法 94

第七节 特征指数衡量方法 97

第八节 绩效归属分析 100

一、Fama的分析框架 100

图3-11Fama对总体绩效的分解 102

二、BHB绩效分解模型 103

图3-12BHB绩效分解模型图 105

三、HK的绩效分解分析框架 105

第九节 基金绩效持续性分析 107

一、绩效二分法 108

二、回归系数法 109

三、斯皮尔曼等级相关系数检验法 109

四、绩效持续性的实证研究结果 109

第十节 基金投资风格分析及其绩效评价 111

第十一节 绩效影响因素分析 113

第十二节 绩效衡量中的困难 114

第十三节 小结 116

第四章 描述统计分析 118

第一节 引言 118

第二节 中国证券投资基金市场概述 118

一、中国基金业的早期探索 119

二、中国证券投资基金业发展概况 120

表4-1中国证券投资基金发展概况 121

三、中国证券投资基金的基本特点 122

第三节 中国证券投资基金的基本表现 125

一、衡量指标及比较基准 125

二、基本表现 128

表4-2中国证券投资基金1999—2001年的业绩表现 128

一、基金持股的规模特性 130

第四节 基金的持股特点与风格 130

图4-12000年基金持股规模偏好频率分布 131

图4-22001年基金持股规模偏好频率分布 131

二、基金持股的价值取向 132

图4-42001年末基金加权市净率频率分布 133

图4-32001年末基金加权市盈率频率分布 133

第五节 基金的投资策略 134

一、基金持股集中度分析 134

图4-6全部基金季平均股票集中度频率分布 135

图4-5单个基金季平均股票集中度频率分布 135

图4-8全部基金季平均行业集中度频率分布 137

图4-7单个基金季平均行业集中度频率分布 137

图4-9单个基金对上市公司流通股的最大持有比例（％） 138

二、基金对个股的控制程度 138

图4-10基金公司旗下全部基金对同一公司的最大持股比例 139

图4-11全部基金对单一上市公司流通股的最大持有比例 140

三、新基金持股相似度分析 140

四、基金持股数量策略分析 142

表4-3不同季度基金重仓股持股相似度 142

表4-42000—2001年基金股票投资策略 143

五、基金股票长短线操作情况分析 143

表4-52001年基金长短线操作策略考察 144

六、基金持股期限分析 145

表4-6基金重仓股平均持有长度（月） 146

七、基金资产配置策略 147

八、基金分配策略考察 148

图4-12基金季度平均股票持仓比例 148

表4-72000年基金留益比例一览表 150

图4-13不同规模基金平均折价率时序 151

第六节 中国基金的折溢价情况 151

图4-14基金加权平均折价率与上证A股指数走势对照 152

图4-15中国封闭式基金上市周长折溢价率变化趋势 153

第七节 小结 153

第五章 实证研究设计 155

第一节 研究对象及资料来源 155

第二节 对基金净值数据的修正性计算 156

图5-1剔除新股配售对基金净值影响的图示解法 158

一、基金周净值指数 159

第三节 收益率计算的操作性定义 159

二、月净值增长率 160

三、等权基金月净值收益率 160

四、股票指数收益率 160

五、国债指数收益率 161

七、无风险利率 162

六、复合指数收益率 162

一、基本表现的T假设检验 162

第四节 实证分析方法与模型 162

八、超额收益率 162

二、风险调整收益比率绩效衡量 163

三、单因素詹森指数模型 164

四、多因素绩效衡量模型 165

五、基金选股与择时能力考察 167

六、无基准模型绩效衡量模型 168

七、绩效持续性考察方法 169

八、夏普基金风格及其绩效考察 171

九、绩效归属分析 171

十一、不同组别基金绩效差异性考察方法 172

十、绩效排序一致性考察 172

表6-1样本基金及基准指数的基本表现 174

第一节 基本表现及其检验 174

第六章 实证结果与分析 174

表6-2样本基金整体表现及其T假设检验结果 176

图6-1基金收益与风险对照 177

第二节 风险调整收益比率绩效表现 177

表6-3风险调整收益比率绩效衡量结果 178

第三节 单因素詹森指数绩效表现 180

表6-4单因素詹森指数表现衡量结果 181

第四节 多因素詹森指数绩效表现 182

表6-5基于多因素模型的詹森指数衡量结果 183

第五节 选股与择时能力衡量 187

表6-6T-M模型下对基金选股与择时能力的考察结果 188

表6-7H-M模型下基金选股与择时能力的考察结果 191

第六节 无基准模型绩效表现 193

表6-8基于无基准模型的绩效衡量结果 194

第七节 绩效持续性衡量结果 195

表6-9二分法下基金绩效持续性实证与检验结果 196

表6-10基金绩效持续性的回归检验结果 197

表6-11基金绩效持续性的等级相关系数检验结果 197

第八节 夏普基金风格分析及其绩效考察结果 199

表6-12基金月表现转换矩阵 199

表6-13中信资产类别指数相关性分析 200

表6-14中信资产类别指数描述统计分析 200

表6-15基金风格分析与绩效衡量结果 201

第九节 基金绩效归属分析 202

表6-16Fama绩效归属分析 203

表6-17HBH绩效归属分析（以2001年第四季度为例） 205

第十节 绩效排序一致性考察 207

表6-18基金开元2001年第四季度绩效归属分析 207

第十一节 不同组别基金绩效差异性考察结果 208

表6-19斯皮尔曼等级相关系数对绩效一致性的衡量结果 208

图6-2不同基金公司绩效差异性考察 209

图6-3不同规模基金绩效表现的差异性 209

图6-4不同风格基金绩效差异性考察 210

第十二节 基金绩效表现不佳原因初探 210

第十三节 小结 211

第七章 结论与建议 214

第一节 主要贡献与结论 214

第二节 对实证研究结果的基本认识 217

第三节 应用方面的建议 218

一、对监管部门的建议 218

二、对管理公司的建议 218

三、对投资者的建议 219

附录 220

附录1 中国证券投资基金基本情况一览表 220

附录2 剔除新股配售因素后的基金周净值指数表 221

附录3 基准组合及样本基金月收益率数据表 228

参考文献 231

后记 242