机构交易与股价行为研究：中国机构投资者的理论与实证PDF电子书下载

导论：制度前提和理论预设 10

第一节 研究背景：日益突出的机构交易 10

一、股票市场在金融体系中的重要性增强 10

二、机构投资者在股票市场中的地位增强 12

第二节　研究思路：从中国的特殊性考虑 13

一、研究意义 13

二、研究现状 14

三、研究框架 16

四、研究创新 18

第一章　机构交易的主体—机构投资者 20

第一节　机构交易的内涵 20

一、机构投资者的界定 20

二、机构交易的含义 22

第二节　机构交易的特征 23

一、机构投资者的兴起 23

二、机构交易的属性 26

小结 30

第二章　机构交易策略与交易行为 32

第一节　机构交易策略的演进 32

一、消极型策略 32

二、积极型策略 34

三、混合型策略 42

第二节　境内外机构投资者之间的策略博弈 43

一、境内外机构投资者之间的策略差异 43

二、境内外机构投资者之间的策略博弈 47

第三节　基金经理人的行为偏差 50

一、标准金融理论中基金经理的行为特征 50

二、行为金融理论中基金经理的行为偏差 51

三、竞赛观点下的基金经理风险调整行为 53

小结 55

第三章　机构交易与股价理论 57

第一节　投资者决策模式下的股价理论 57

一、标准资产定价理论 57

二、消费资产定价理论 60

三、行为资产定价理论 63

第二节　基于机构交易的股价模型 66

一、交易环境 67

二、交易函数 69

三、完全竞争的CAPM模型 73

四、不完全竞争和资产定价 74

小结 76

附录 77

第四章　股价行为的机构交易效应 85

第一节　机构交易与股价收益率的关系 85

一、机构交易的股价影响之争 85

二、机构交易影响股价的实证发现 87

第二节　机构持股与股价波动率的关系 89

一、股价波动对机构交易决策的影响 89

二、机构持股对股价波动的影响 91

第三节　决策群集性与股价波动的关系 93

一、对股价异常分布的理论解释：决策群集性 94

二、羊群行为与股价波动的实证研究 97

小结 101

第五章　机构交易的特殊安排—大宗交易制度 102

第一节　大宗交易制度的市场特征 102

一、机构投资者的特殊需求 103

二、大宗交易的市场特征 106

第二节　大宗交易期间的市场价格效应 111

一、大宗交易的市场价格影响 111

二、大宗交易价格影响的不对称 112

小结 118

附录 120

第六章　中国机构交易的描述性统计分析 122

第一节　中国机构投资者的发展现状及构成 122

一、证券公司 123

二、证券投资基金 124

三、保险公司 127

四、社保基金 128

五、合格境外机构投资者（QFⅡ） 130

六、私募基金 131

第二节　中国机构投资者的交易策略 131

一、投资基金的交易策略 131

二、社保基金的交易策略 135

三、基金经理的风险调整行为 137

第三节　沪深股市大宗交易制度 145

一、沪深两市大宗交易制度沿革 146

二、沪深两市大宗交易价格特征 147

小结 152

第七章　中国股价的机构交易效应：实证研究 154

第一节　机构交易与股价收益率 154

一、机构持股与股价收益率 154

二、交易需求与股价收益率 160

第二节　机构交易与股价波动率 164

一、基金持股与股指波动 164

二、机构持股与个股波动 167

三、机构持股的波动特性 171

四、羊群行为与股价波动 175

小结 179

第八章　结论与建议 181

第一节　主要的研究发现 181

一、本文的理论结论 181

二、本文的实证结论 183

第二节　政策建议 184

一、规范机构投资者的交易行为 186

二、优化机构投资者的交易环境 186

三、培育新的机构交易主体 187

第三节　研究的局限性及展望 187

一、研究的主要局限 187

二、进一步的研究展望 188

附表 189

参考文献 197

英文文献 197

中文文献 202

表0-1　主要工业化国家金融市场发展趋势（年末值，占GDP百分比） 10

图0-1　中国股票市场筹资金额（亿元） 11

图0-2　中国股市上市公司与总股本 11

图0-3　中国股市投资者开户数（万户） 12

图0-4　机构投资者资产变化趋势（年末值，占GDP百分比） 13

图0-5　本文的总体研究框架 16

图1-1　持有共同基金的美国家庭数在全部美国家庭总数中占比（1980-2003） 24

图1-2　美国共同基金的资产（1990—2003） 24

图1-3　美国家庭持有共同基金资产在家庭金融资产总值中占比（1990—2003） 25

图1-4　美国家庭持有共同基金所获得的资本利得收益分配（1996—2003） 26

图1-5　养老保险基金的委托代理关系 28

图1-6　机构投资者的成本、收益曲线 29

图2-1　美国指数基金资产总值 34

表2-1　50年代以来美国“增长性”股票的投资热潮 37

表2-2　FULLER与THALER资产管理公司旗下的四家基金情况 42

表2-3　台湾证券交易所外资持有股数最多的前十支股票（2003.12.10） 45

表2-4　韩国股市年换手率情况 45

图2-2 QFⅡ与DⅡ的信号传递博弈模型 49

表5-1　纽约交易所大宗交易成交情形统计（10,000股以上） 103

图5-1　大宗交易的价格行为 115

表6-1 中国机构投资者的市场份额 122

图6-1 2001年中国证券公司的利润结构 123

图6-2 中国基金管理公司数量发展概况（家） 124

图6-3　中国基金数量发展概况（只） 125

图6-4　中国基金净值规模概况（亿元人民币） 126

表6-2　基金产品创新 126

图6-5　保险公司经营与基金投资状况 127

表6-3　全国社保基金运行情况 129

表6-4　企业年金基金和社保基金的投资范围比较 130

图6-6　中国证券投资基金的投资风格（截止2004年9月） 133

图6-7　全部基金季平均股票集中度频率分布 134

图6-8　全部基金季平均行业集中度频率分布 135

表6-5　2005年一季度社保基金持股情况一览 136

图6-9　基金经理风险调整行为的研究框架 137

表6-6 CR与RAR的联立表 140

表6-7　各年度CR与RAR的百分比统计 140

表6-8　赢家和输家RAR的t检验表 142

表6-9　新基金与老基金CR与RAR的次数统计 143

表6-10　新基金与老基金RAR的t检验表 144

表6-11　2003年沪深股市大宗交易情况 148

表6-12　2004年沪深股市大宗交易情况 148

图6-10　台湾集中交易市场巨额交易成交值走势 149

表6-13　大宗交易股价涨幅前十名 151

表6-14　大宗交易股价跌幅前十名 151

表7-1 1999.Ⅲ—2004.Ⅱ基金及基金重仓持有的股票数 155

表7-2　机构持股与原始收益率之间的因果关系 157

表7-3 机构交易与股票超额收益率的回归关系 159

表7-4　交易需求模型基金持股高低的比较 162

表7-5　股票需求与股票收益率回归结构 163

图7-1 基金持股比例与股指 165

图7-2　基金持股波动与股指波动 166

表7-6　股价波动因素的回归结果 169

表7-7　基金持股风险特征的回归结果 174

表7-8 CCK模型样本的自相关检验 177

表7-9 CCK校正模型的回归结果 178

附表1　中国已批准的QFⅡ（截至2004年12月31日） 189

附表2 中国部分私募基金基本情况一览表 191

附表3 国内机构投资者的策略特征分类 192

附表4　沪深交易所大宗交易规则 193

附表5　04年部分发生大宗交易的个股交易情况 195