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第1章 导论 1

1.1 各章概要 3

1.2 结语 14

第2章 确定条件下的投资决策 15

2.1 自给自足经济中的跨期消费 18

2.1.1 没有储存时的资源禀赋 18

2.1.2 有储存时的资源禀赋 19

2.1.3 其他私人投资机会 22

2.2 市场经济中的跨期消费 23

2.2.1 交易与时间无关时的资源禀赋 23

2.2.2 交易与时间无关以及信用货币条件下的资源禀赋 25

2.2.3 完全贸易条件下的资源禀赋 27

2.2.4 具有私人投资机会的资产经济 32

2.2.5 企业投资条件下的资产经济 34

2.2.6 企业投资和信用货币条件下的资产经济 38

2.3 资产价格与通货膨胀 41

2.3.1 费雪效应 42

2.3.2 货币市场的财富效应 45

2.4 金融资产的估价 49

2.4.1 利率的期限结构 50

2.4.2 基本的收益方程 52

2.4.3 简便的定价模型 55

2.4.4 复利 56

2.4.5 债券的价格 57

2.4.6 股票的价格 58

2.4.7 市盈率 60

2.4.8 企业估价与资本成本 63

练习题 64

第3章 不确定性与风险 71

3.1 状态偏好理论 74

3.1.1 （有限的）状态空间 74

3.1.2 或有债权下的德布鲁经济 76

3.1.3 阿罗—德布鲁资产经济 78

3.2 消费偏好 84

3.2.1 纽曼—摩根斯坦预期效用 87

3.2.2 对风险厌恶的计量 89

3.2.3 均值—方差偏好 91

3.2.4 鞅价格 91

3.3 两期环境下的资产定价 93

3.3.1 预期效用下的资产价格 93

3.3.2 相关性原理 97

3.3.3 均值—方差偏好下的资产价格 102

3.4 利率的期限结构 104

练习题 106

第4章 资产定价模型 108

4.1 资本资产定价模型 111

4.1.1 消费空间和消费偏好 111

4.1.2 金融投资机会集合 113

4.1.3 证券市场线——CAPM方程 124

4.1.4 放宽CAPM中的假设 127

4.2 套利定价理论 131

4.3 基于消费的定价模型 135

4.3.1 资本资产定价模型 137

4.3.2 跨期资本资产定价模型 138

4.3.3 套利定价理论 141

4.3.4 消费贝塔资本资产定价模型 142

4.4 对基于消费的定价模型的比较 144

4.5 对基于消费的定价模型的实际检验 146

4.5.1 实际检验以及Roll的批评 147

4.5.2 资产定价之谜 148

4.5.3 对资产定价之谜的解释 150

4.6 利用风险贴现系数计算现值 154

4.6.1 收入和成本中的不同消费风险 154

4.6.2 多期条件下的净现金流 156

练习题 161

第5章 信息不对称条件下的私人保险 165

5.1 公共信息下的保险 167

5.1.1 没有管理成本 167

5.1.2 交易成本 170

5.2 不对称信息下的保险 173

5.2.1 道德风险 173

5.2.2 逆向选择 175

5.3 小结 183

练习题 183

第6章 衍生证券 186

6.1 期权合约 187

6.1.1 期权的收益流量 188

6.1.2 期权的价值 192

6.1.3 布莱克—斯科尔斯期权定价模型 195

6.1.4 对布莱克—斯科尔斯模型的实际检验 199

6.2 远期合约 199

6.2.1 期货合约的定价 201

6.2.2 对期货价和预期现货价之间关系的实际检验 204

练习题 205

第7章 公司金融 206

7.1 企业如何获取投资资金 207

7.2 资本结构选择 208

7.2.1 没有税收的确定环境 210

7.2.2 具有公共信息但没有税收时的不确定环境 215

7.2.3 公司和个人所得税、杠杆相关成本及米勒均衡 221

7.2.4 资本的使用成本 236

7.3 股息政策 240

7.3.1 股息政策不相关定理 241

7.3.2 股息之谜 242

7.3.3 归集抵免制 245

练习题 248

第8章 项目评估和社会贴现率 254

8.1 项目评估 256

8.1.1 传统的福利方程 257

8.1.2 纯公共产品的最优供给 260

8.1.3 实际收入的变化（效率影响） 268

8.1.4 收入效应的作用 270

8.2 社会贴现率 272

8.2.1 加权平均法 273

8.2.2 多个时间周期与资本贬值 278

8.2.3 市场摩擦与风险 279

练习题 280

注释 283

第1章 283

第2章 284

第3章 289

第4章 295

第5章 302

第6章 303

第7章 304

第8章 310

参考文献 316

图 1

图1.1 收入和消费状况 1

图2.1 自给自足经济中的跨期消费 18

图2.2 自给自足经济中的无成本储存 20

图2.3 封闭经济中的私人投资机会 22

图2.4 交易与时间无关的资源禀赋经济 25

图2.5 一定收入禀赋下的的消费机会（交易与时间无关、存在竞争性资本市场） 29

图2.6 储蓄与利率之间的关系 31

图2.7 借款和利率之间的关系 31

图2.8 资产经济中具有私人投资时的消费机会 33

图2.9 竞争性资本市场上的最优私人投资 33

图2.10 有企业时的费雪分离定理 37

图2.11 当费雪分离定理不成立时的投资 37

图2.12 费雪效应 43

图2.13 不同的通货膨胀预期 44

图2.14 货币市场的福利损失 45

图2.15 更大的通货膨胀预期所造成的福利损失 48

图2.16 长期政府债券的收益曲线 51

图2.17 连续消费流量下的资产 57

图3.1 三期事件树 75

图3.2 阿罗—德布鲁经济中的商品和金融流量 79

图3.3 无套利条件 83

图3.4 不确定性和风险状态下的消费偏好 85

图3.5 预期效用和客观概率下的消费 89

图3.6 相关性原理 99

图3.7 交易成本 99

图3.8 状态依赖偏好 100

图3.9 正态分布的资产回报 103

图3.10 均值—方差偏好 104

图4.1 两种风险证券的投资机会 113

图4.2 完全正相关的回报 114

图4.3 有效均值—方差边界（ρAB=+1） 115

图4.4 完全负相关的回报 116

图4.5 有效均值—方差边界（ρAB=-1） 116

图4.6 部分相关的回报 117

图4.7 有效均值—方差边界（-1＜ρAB＜＋1） 117

图4.8 两种风险证券下的证券组合 118

图4.9 拥有一种无风险证券的组合 119

图4.10 风险证券A和无风险证券F的有效均值—方差边界 120

图4.11 证券组合的风险与证券的数量 121

图4.12 许多（N种）风险证券下的有效均值—方差边界 121

图4.13 许多风险证券下的证券组合 122

图4.14 资本市场线 123

图4.15 证券市场线 125

图4.16 风险中性投资者 128

图4.17 非同质的预期 128

图4.18 没有借款 129

图4.19 零贝塔证券 130

图4.20 所得税 130

图4.21 套利利润 135

图4.22 基于消费的资产定价模型中的主要假设 145

图5.1 总体不确定性和个体风险 167

图5.2 没有保险时的消费 168

图5.3 完全保险 169

图5.4 具有处理成本时的部分保险 171

图5.5 固定管理费用下的保险 172

图5.6 完全信息条件下的保险 176

图5.7 共同均衡 179

图5.8 单独均衡 181

图5.9 单独均衡的不存在 182

图6.1 期权合约到期日（T）的收益流量 189

图6.2 股票和无风险债券（T时间）的收益流量 190

图6.3 复制看涨期权的收益流量 190

图6.4 跨式期权的收益 191

图6.5 蝶式期权的收益 191

图6.6 看涨期权价值的范围 193

图6.7 构建一个无风险对冲组合 196

图7.1 没有杠杆相关成本时的违约 225

图7.2 具有杠杆相关成本时的违约 226

图8.1 第一期交易税边际上升的福利影响 259

图8.2 第一个时期的萨缪尔森条件 263

图8.3 第一个时期修正的萨缪尔森条件 265

图8.4 第一个时期交易税的MCF 267

图8.5 加权平均法 274

图8.6 固定的储蓄 275

图8.7 固定的投资需求 275

例题 20

【例2.1】关于产品储存的计算 20

【例2.2】涉及储存成本的计算 21

【例2.3】关于私人投资机会的计算 23

【例2.4】关于竞争性资本市场交易的计算 30

【例2.5】关于私人投资和交易的计算 34

【例2.6】部分国家的铸币税 46

【例2.7】几何平均数和算术平均数的计算差别 51

【例2.8】关于收益方程的计算 54

【例2.9】复利方面的一些例子 56

【例2.10】澳洲证券交易所交易股份的计量市盈率 60

【例2.11】市盈率较大的几个例子 61

【例2.12】企业市场价值的计算 64

【例3.1】从交易证券价格中获得初始（阿罗）价格 82

【例3.2】关于状态依赖偏好的偶然证据 86

【例3.3】根据交易证券的价格计算鞅价格 92

【例3.4】利用CBPM来分离出阿罗价格中的贴现系数 94

【例3.5】利用（3.18）式中的CBPM来计算预期的证券回报 94

【例3.6】利用（3.19）式中的CBPM来计算预期的证券回报 95

【例3.7】关于对数效用的计算 97

【例3.8】关于相关性原理的计算 101

【例4.1】不同风险的证券的年均回报 111

【例4.2】关于CAPM定价方程（SML）的计算 125

【例4.3】按行业估算出的贝塔系数 126

【例4.4】作为APT特例的CAPM 133

【例4.5】关于APT定价方程的计算 134

【例4.6】CAPM具有线性随机贴现系数 138

【例4.7】关于ICAPM定价方程的计算 140

【例4.8】关于CCAPM定价方程的计算 143

【例4.9】收入和成本风险不同时的资产估价 155

【例4.10】利用ICAPM计算股票的现值 160

【例5.1】关于完全保险的计算 170

【例5.2】管理成本与保险的计算 172

【例5.3】无监控成本时的自我保护的计算 175

【例5.4】没有市场保险时的自我保险 177

【例5.5】竞争性市场险条件下的自我保险 178

【例5.6】单独均衡 179

【例5.7】共同均衡 180

【例5.8】有约束的单独均衡 182

【例6.1】阿罗价格条件下的期权估价 194

【例6.2】关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型的计算 197

【例6.3】关于股票期货价格的计算 203

【例7.1】不同行业的债务—股权比 210

【例7.2】需求条件的几何分析 211

【例7.3】供给条件的几何分析 214

【例7.4】MM杠杆不相关定理的几何分析 214

【例7.5】只有股权资本的企业的市场价值计算 216

【例7.6】无风险债务时的杠杆政策 218

【例7.7】风险债务条件下的杠杆政策 219

【例7.8】阿罗—德布鲁经济中杠杆不相关的几何分析 221

【例7.9】传统公司所得税条件下资本市场的几何分析 223

【例7.10】具有杠杆相关成本时的最优资本结构选择 229

【例7.11】澳大利亚高税率投资者的税收偏好 231

【例7.12】米勒均衡的几何分析 232

【例7.13】没有边际投资者时的米勒均衡 234

【例7.14】较低公司所得税税率下的米勒均衡 239

【例7.15】股息之谜 242

【例7.16】股息之谜与交易成本 244

【例7.17】股息之谜与股票回购约束 245

【例7.18】存在公司间股权交易时的新的股息观点 246

【例8.1】公共产品经济中的均衡结果 261

【例8.2】对公共产品生产的影子利润的估算 263

【例8.3】公共资金边际社会成本（MCF）的估算 266

【例8.4】对公共产品生产中修正影子利润的估算 267

【例8.5】公共产品经济中的政府收入影子价值 271

【例8.6】公共产品经济中加权平均法 276

表 46

表2.1 政府获取的铸币税收入 46

表3.1 博彩选择——Allais之谜 88

表4.1 证券A和B的随机回报 113

表4.2 证券A和F的预期回报和方差 118

表4.3 利用美国的数据发现的资产定价之谜 149

表4.4 股权溢价之谜 149

表4.5 较低无风险利率之谜 150

表7.1 不对损失进行退税时的收益 227

表7.2 对债务和股权回报征收所得税 230