导言 1
0.1 问题的提出 1
0.1.1 维持汇率稳定增加了货币政策操作的难度 1
0.1.2 国际收支容易受到无风险套利资金的影响 3
0.1.3 出口骗税造成更多的税收损失 3
0.2 有关概念的界定 5
0.3 本书结构 6
0.4 研究方法 7
第1章 三元悖论原则的理论内涵 9
1.1 资本流动、汇率制度、名义利率的时间变动趋势 10
1.1.1 国际资本流动 10
1.1.2 汇率变动情况 12
1.1.3 短期名义利差 13
1.2 蒙代尔不可能三角理论的基础和主要内容 16
1.2.1 理论基础：收入—储备流动机制 16
1.2.2 蒙代尔不可能三角理论的主要内容 20
1.3 不可能三角理论的引申 25
1.3.1 不同资本流动状态和固定汇率制度下的货币政策操作 26
1.3.2 不同资本流动状态和浮动汇率制度下的货币政策操作 28
1.4 三元悖论的形成和主要内容 29
1.4.1 三元悖论与蒙代尔不可能三角理论的区别 29
1.4.2 三元悖论的主要内容和现实意义 31
本章小结 33
第2章 三元悖论原则在古典金本位制度下的检验 34
2.1 古典金本位制度的主要特征和黄金输送点的意义 35
2.1.1 主要特征 35
2.1.2 黄金输送点的意义 38
2.2 从不可能三角向可能三角转换的实证分析 41
2.2.1 核心国家的利率水平检验 42
2.2.2 利差空间的检验 44
2.2.3 利差存在的条件 46
2.3 核心三国的经济表现 49
2.3.1 黄金—储备货币变动情况 49
2.3.2 各国基本经济状况 50
本章小结 53
第3章 布雷顿森林体系下的三元悖论原则及其检验 55
3.1 布雷顿森林体系的形成与解体 55
3.1.1 布雷顿森林体系的形成 56
3.1.2 布雷顿森林体系解体的原因 57
3.2 名义锚在宏观经济发展中的稳定性作用 60
3.3 三元悖论在布雷顿森林体系下的实证检验 65
3.3.1 数据来源、检验方法和目的 66
3.3.2 检验步骤和初步结果 67
3.4 西欧国家一体化进程中的三元悖论原则 70
3.4.1 协整检验和Granger因果性检验 71
3.4.2 冲击响应分析 74
3.4.3 VEC模型的估计 77
本章小结 82
第4章 后布雷顿森林体系下三元悖论原则有效性的实证分析 83
4.1 利差变动对汇率变动的影响 84
4.1.1 理论基础1：抛补利率平价条件 84
4.1.2 理论基础2：购买力平价条件 86
4.1.3 数据来源和检验方法 87
4.1.4 统计结果 88
4.2 汇率制度和资本管制的划分标准 90
4.2.1 数据来源和分析方法 91
4.2.2 汇率制度和资本管制状况的划分标准 92
4.3 计算结果 95
4.3.1 没有管制国家（地区）的外汇储备变化情况 95
4.3.2 完全资本管制国家的外汇储备变动情况 97
4.3.3 部分年份有资本管制国家的外汇储备变动情况 100
本章小结 105
附录4-1 汇率和外汇储备变动情况 105
附录4-2 汇率制度自然分类法流程图 107
附录4-3 56个国家和地区的资本管制和汇率制度（根据汇率制度自然分类法原则） 108
第5章 三元悖论原则与金融危机案例研究 120
5.1 欧洲汇率机制危机和拉美债务危机 121
5.1.1 ERM中的英国汇率机制 121
5.1.2 20世纪80年代拉美债务危机 123
5.2 亚洲金融危机中的货币制度冲突 124
5.2.1 泰国金融危机中汇率制度与利率政策的两难境地 124
5.2.2 危机国家（地区）的共性问题：钉住汇率制度 126
5.2.3 中国香港加强金融监管和联系汇率制度的问题 129
5.3 三元悖论原则在亚洲金融危机前后的进一步检验 134
5.3.1 分析方法 134
5.3.2 数据来源和计算结果 143
本章小结 153
附录5-1 亚洲国家和地区CPI（一阶差分）变动情况 154
附录5-2 亚洲国家和地区同基准国利差偏差图 155
第6章 三元悖论原则与中国货币制度转型：改革实践视角 156
6.1 三难境地的具体表现和实证 157
6.1.1 资本项目管制难度加大 157
6.1.2 人民币汇率调整中的困境 159
6.1.3 中央银行货币政策的被动操作 160
6.1.4 资本流动对货币政策冲击的实证研究 162
6.2 开放经济下货币制度的目标模式：基于三元悖论原则的选择 165
6.2.1 改革当前模式的迫切性 165
6.2.2 未来目标模式的具体安排 168
6.3 人民币汇率制度从固定转向浮动的路径分析 170
6.3.1 固定汇率制度有序和无序退出原则 170
6.3.2 人民币汇率制度应该坚持有序退出基础上的分步退出原则 171
6.3.3 退出前后的制度建设 173
6.4 国际资本流动的风险控制 182
6.4.1 短期资本流入管理 182
6.4.2 警惕资本外逃对经济的冲击 184
6.4.3 中国金融稳定性的评估 186
6.5 对冲干预的不可持续性 187
6.5.1 公开市场操作 189
6.5.2 存款准备金要求 189
6.5.3 基金和政府存款的管理 190
6.6 货币政策操作的未来模式 190
6.6.1 货币状况指数的提出 191
6.6.2 货币状况比率的取值范围和货币状况指数权重的估计方法 193
6.6.3 有管理浮动汇率制度下货币状况指数 196
6.6.4 纳入未来货币政策操作目标模式的货币状况指数 200
本章小结 203
附录6-1 非洲、亚洲、中欧和拉美等国家公开市场上的对冲操作 204
附录6-2 各国资本管制的目的 207
参考文献 209
后记 222
“黄达—蒙代尔经济学奖”历届获奖作品 224
图1-1 1870—1985年国际资本流动状况 12
图1-2 1881—1995年14国汇率波动情况 13
图1-3 法国—英国短期名义利差 14
图1-4 德国—英国短期名义利差 15
图1-5 美国—英国短期名义利差 15
图1-6 中央银行扩张性的货币政策操作 18
图1-7 固定汇率制度下货币政策操作模式 23
图1-8 固定汇率制度下的货币政策操作 26
图1-9 浮动汇率制度下的货币政策操作 28
图1-10 三元悖论中的角点情况 32
图2-1 黄金输送点和汇率浮动边界 38
图2-2 德国马克／英镑实际汇率 40
图2-3 法国法郎／英镑实际汇率 41
图2-4 欧洲三国之间的短期利差统计指标 45
图2-5 欧洲三国之间的长期利差统计指标 46
图3-1 1881—1995年通货膨胀水平 63
图3-2 1881—1995年实际人均收入 64
图3-3 六国货币市场利率走势 67
图3-4 冲击响应曲线 74
图3-5 联邦德国—比利时短期利率水平的协整关系 81
图3-6 联邦德国—荷兰短期利率水平的协整关系 81
图5-1 中央银行独立性指数和通货膨胀率 143
图5-2 中国、中国香港、日本的“不可能三角” 152
图6-1 1950年以来的人民币汇率走势 159
图6-2 不同汇率制度下退出的国别总数（1990—2002年） 170
图6-3 从固定汇率制度有序退出的不同准备阶段 172
图6-4 四国（地区）2001—2003年货币状况指数 195
表1-1 货币当局资产负债表 22
表2-1 外围国家同英国的短期利差统计指标 46
表2-2 黄金储备与储备货币的变动关系 49
表2-3 序列均值是否相等检验（失业率） 51
表2-4 序列均值是否相等检验（工业生产） 51
表2-5 序列均值是否相等检验（物价水平） 52
表3-1 宏观经济指标的描述性统计 62
表3-2 1959—1964年开始能够获得月度数据的国家 66
表3-3 六国利率水平的单位根检验 68
表3-4 本国利率与基准国利率的协整检验 69
表3-5 Johansen方法对比利时、荷兰同联邦德国之间的协整检验 73
表3-6 比利时—联邦德国市场化短期利率的因果检验 73
表3-7 荷兰—联邦德国市场化短期利率的因果检验 74
表3-8 短期利率预测误差的冲击分解（比利时—联邦德国） 75
表3-9 短期利率预测误差的冲击分解（荷兰—联邦德国） 76
表3-10 比利时—联邦德国向量误差修正模型 77
表3-11 荷兰—联邦德国向量误差修正模型 79
表4-1 部分国家（地区）取消资本管制的年份 87
表4-2 浮动汇率制度国家汇率、利率变动关系的单方程检验 89
表4-3 没有管制国家（地区）外汇储备变化均值 96
表4-4 完全资本管制国家外汇储备变化均值 99
表4-5 部分年份有资本管制国家外汇储备变化均值 103
表5-1 一篮子货币权重（样本期间：1979—1992年） 128
表5-2 份额法得到的资本开放度指数 135
表5-3 Quinn's资本账户自由化指标 137
表5-4 Quinn指数与AREAER指数比较 139
表5-5 三种资本开放度指数排序 145
表5-6 三种指数的相关性 145
表5-7 实际利差均值与标准偏差 148
表5-8 1990—2004年亚洲各国或地区通货膨胀率一阶差分后的标准偏差 150
表5-9 亚洲金融危机前、危机时期、危机后主要国家和地区的汇率波动概率统计 151
表6-1 各季度基础货币投放额与投放渠道之间的相关系数 161
表6-2 资本流动主成分表 163
表6-3 Logit模型的输出结果 164
表6-4 中国金融部门的稳定性评估 186
表6-5 各国（地区）货币状况比率的取值 193