1 导论 1
1.1 研究的背景及意义 1
1.1.1 选题背景 1
1.1.2 选题意义 2
1.2 国内外研究历史及文献综述 3
1.2.1 股票市场脆弱性的相关研究 3
1.2.2 股票市场脆弱性与金融稳定研究综述 4
1.3 本书研究方法、结构框架及创新点 6
1.3.1 研究方法 6
1.3.2 本书框架结构和主要内容 6
1.3.3 本书的创新 8
1.3.4 本书的不足之处及努力方向 9
2 股票市场脆弱性的概念及主要表现 10
2.1 金融脆弱性与股票市场脆弱性 10
2.1.1 金融脆弱性的概念 10
2.1.2 金融脆弱性的研究综述 12
2.1.3 关于金融市场脆弱性的几个假说 14
2.1.4 股票市场脆弱性的概念、表现及特征 16
2.2 股票市场脆弱性的主要表现 19
2.2.1 股票市场脆弱性的表现之一：股票价格波动的剧烈性 19
2.2.2 股票市场脆弱性的表现之二：股票价格泡沫兴起—崩溃周期 24
2.2.3 股票市场脆弱性的表现之三：股票市场流动性脆弱 37
2.2.4 股票市场脆弱性的表现之四：股票价格与实体经济走势的背离 44
本章小结 47
3 中国股票市场脆弱性的检验 49
3.1 中国股票市场过度波动的检验与分析 49
3.1.1 中国股票市场过度波动的直观判断 49
3.1.2 中国股票市场过度波动的检验 50
3.2 中国股票市场泡沫的实证检验 54
3.2.1 中国股票市场泡沫的争论与直观判断 54
3.2.2 中国股票市场理性泡沫的检验 56
3.2.3 中国股票市场非理性泡沫的检验 56
3.3 2005年6月以来中国股票泡沫兴起—崩溃周期分析 66
3.3.1 2005年6月以来的中国股票市场价格上涨的原因分析 66
3.3.2 股票价格泡沫持续的条件分析及建议 75
3.4 中国股票市场流动性分析 79
3.4.1 流动性的衡量指标 79
3.4.2 换手率与股票的流动性 80
3.4.3 我国股票市场流动性的状况 81
3.5 中国股票市场与实体经济运行背离程度的检验 84
3.5.1 中国股票市场与实体经济运行背离的直观判断 84
3.5.2 相关研究综述 86
3.5.3 中国股票市场与宏观经济增长背离的实证检验 87
本章小结 91
4 股票市场脆弱性的原因分析 93
4.1 股票市场脆弱性的宏观视角 93
4.1.1 虚拟经济的特性使股票市场具有内在脆弱性 93
4.1.2 信用制度导致虚拟经济膨胀，是股票市场脆弱性扩张的基础 95
4.1.3 政治、法律、文化、传媒等是引发股票市场脆弱性的外生因素 97
4.2 股票市场脆弱性的微观解释 101
4.2.1 市场的不确定性和信息不对称 101
4.2.2 股票市场的非有效性 104
4.3 行为金融学对股票市场脆弱性的解释 105
4.3.1 投资者个体行为的非理性：过度自信与过度反应 106
4.3.2 投资者群体行为的非理性：认知偏差与“羊群行为” 109
4.4 金融全球化、金融自由化与股票市场脆弱性 111
4.4.1 金融全球化及金融自由化的影响 111
4.4.2 金融全球化及金融自由化对发展中国家和地区冲击更大 113
4.5 非连续理论与非线性理论对股票市场脆弱性的解释 117
4.5.1 突变理论对股票市场脆弱性的解释 117
4.5.2 非线性理论对股票市场脆弱性的解释 120
4.6 影响中国股票市场脆弱性的几个特殊因素 128
4.6.1 行政过度、行政不足与中国股票市场脆弱性 129
4.6.2 股权分置与中国股票市场脆弱性 135
4.6.3 信用交易及金融衍生工具的缺乏与中国股票市场脆弱性 139
4.6.4 市场主体行为不规范与股票市场脆弱性 148
本章小结 154
5 股票市场脆弱性的显现与传染过程：以泡沫兴起—崩溃周期为例 155
5.1 金融脆弱的联动和传染效应是引发金融不稳定的根源 155
5.1.1 投资者之间的风险传染途径分析 155
5.1.2 金融机构之间的风险传染途径分析 162
5.1.3 国际间的风险传染 163
5.2 信贷扩张是股票市场脆弱性引发金融不稳定的主要机制 164
5.2.1 信用扩张影响金融稳定的理论与实证研究 164
5.2.2 银行信贷扩张与股价波动的机理 169
5.3 预期逆转是引发金融不稳定的导火索 172
5.4 信贷收缩和价格超调是金融不稳定的直接推动力 175
5.5 国际资本流动的冲击是金融不稳定的助推器 177
本章小结 180
6 股票市场脆弱性影响金融稳定的途径与渠道 181
6.1 股票市场脆弱性通过影响宏观经济环境而影响金融稳定 183
6.1.1 财富效应渠道 184
6.1.2 投资效应渠道 188
6.2 股票市场脆弱性通过影响银行系统而影响金融稳定 190
6.2.1 股票市场脆弱性与银行脆弱性的关系 190
6.2.2 股票市场脆弱性影响银行系统稳定进而影响金融稳定的渠道 193
6.3 股票市场脆弱性通过货币政策影响金融稳定 197
6.3.1 股票市场脆弱性对货币政策带来的挑战 197
6.3.2 货币政策是否应对股票市场进行反应的争论 198
6.3.3 针对股票市场脆弱性的不当货币政策会引发经济及金融的不稳定 202
本章小结 204
7 中国股票市场对金融稳定影响的实证分析与政策建议 205
7.1 财富效应与投资效应的实证分析与政策建议 205
7.1.1 中国股票市场财富效应实证分析 205
7.1.2 促进中国股票市场财富效应的政策建议 210
7.1.3 中国股票市场投资效应实证分析及政策建议 212
7.2 银行资金进人股票市场的分析与政策建议 214
7.2.1 银行资金进人股票市场的历史变迁及渠道 214
7.2.2 银行资金合法进人股票市场的主要渠道 217
7.2.3 银行资金违规进人股票市场的渠道 219
7.2.4 疏堵结合，引导银行信贷资金合规进人股票市场 220
7.3 中国股票市场、货币政策及金融稳定关系的分析与建议 221
7.3.1 中国货币政策实践 221
7.3.2 借鉴通货膨胀目标制，完善我国货币政策的制定与实施 224
本章小结 226
8 中国股票市场脆弱性的舒缓与消解路径选择 228
8.1 准确定位政府职能，实施适度监管 228
8.1.1 有限信息、政府有限理性与适度监管 228
8.1.2 适度监管范围的确定 230
8.2 积极推进市场化之路 232
8.2.1 实行市场化是股票市场发展的必然选择 232
8.2.2 市场化的战略选择 234
8.2.3 推进金融制度及金融工具创新 241
8.3 规范市场主体的行为 244
8.3.1 加强投资者教育，提高投资者素质 244
8.3.2 规范机构投资者行为，充分发挥其稳定市场的作用 245
8.3.3 提高上市公司质量，加大上市公司对投资者的回报 247
8.4 稳步推进股票市场对外开放 248
8.5 构建有效的股票市场脆弱性预警体系 249
8.6 完善政府救助措施和风险处置机制 252
8.6.1 政府注资 253
8.6.2 对金融机构的救助与处置 255
8.6.3 建立平准基金 255
8.6.4 加强货币政策、财政政策等多项政策的有效配合 257
本章小结 258
参考文献 259
后记 272