1 资产价格泡沫是否存在 1
1.1 资产定价理论与有效市场假说 1
1.1.1 资产与资产定价理论 1
1.1.2 有效市场假说 4
1.1.3 投机、投机泡沫与市场失灵 6
1.2 资产价格泡沫的定义 7
1.2.1 资产价格泡沫的定义 8
1.2.2 资产价格泡沫研究的进展 11
1.2.3 资产价格泡沫中的理性和非理性 14
本章参考文献 16
2 理性投机泡沫理论 20
2.1 资产价格的理性预期模型 20
2.1.1 资产价格的理性预期方程及其特解 20
2.1.2 资产价格理性预期方程的泡沫解 24
2.1.3 典型的泡沫形式 24
2.1.4 内蕴性泡沫和外生性泡沫 27
2.2 理性投机泡沫与鞅 29
2.2.1 理性投机泡沫的鞅性质 29
2.2.2 理性泡沫解集合 30
2.2.3 内蕴性理性泡沫的集合 32
2.2.4 理性泡沫解的性质 36
2.3 理性投机泡沫的剔除 37
2.3.1 确定性理性投机泡沫的剔除 37
2.3.2 随机性理性投机泡沫的剔除 38
2.3.3 单一世代模型中的泡沫剔除 40
2.3.4 世代交叠模型中的泡沫剔除 41
2.3.5 无法剔除的泡沫 42
2.4 理性投机泡沫模型中的联合假设 43
2.4.1 确定性泡沫 44
2.4.2 爆炸性泡沫 45
2.4.3 持续再生性泡沫 46
2.4.4 对联合假设的进一步讨论 48
本章小结 48
本章参考文献 48
3 非理性泡沫及其理论模型 51
3.1 行为金融学理论 51
3.1.1 对EMH的理论挑战 52
3.1.2 对EMH的实证挑战 53
3.1.3 行为金融理论的兴起 54
3.1.4 噪音交易者与有限套利 55
3.2 噪音交易者与信息泡沫 59
3.2.1 噪音交易者模型 59
3.2.2 噪音交易者的长期生存 62
3.2.3 噪音交易者与信息泡沫 66
3.3 正反馈交易与股价泡沫 67
3.3.1 正反馈交易 67
3.3.2 正反馈交易引发的价格泡沫 68
3.3.3 历史泡沫事件中的正反馈交易 71
3.4 金融市场上的时尚 72
3.4.1 金融市场上的时尚 72
3.4.2 时尚模型 74
3.4.3 时尚与理性投机泡沫的差别 75
3.5 太阳黑子均衡 76
3.5.1 太阳黑子与经济周期 76
3.5.2 太阳黑子均衡 77
3.5.3 太阳黑子对金融市场的解释 79
3.6 金融市场中的混沌 80
3.6.1 混沌系统与混沌理论 80
3.6.2 混沌系统与金融市场 82
3.6.3 资产市场的混沌检验 83
3.6.4 资产市场的混沌与泡沫 84
本章小结 85
本章参考文献 85
4 资产价格泡沫的混合正反馈模型 91
4.1 著名资产价格泡沫事件 91
4.1.1 历史上的资产价格泡沫事件 91
4.1.2 近代股市泡沫事件 96
4.1.3 近代房地产泡沫事件 100
4.2 资产价格泡沫形成的原因 103
4.2.1 资产价格泡沫事件的共同特征 103
4.2.2 资产价格泡沫的基本模式——庞氏骗局 104
4.2.3 资产价格泡沫形成的原因 105
4.3 投机泡沫的混合理性正反馈模型 109
4.3.1 模型假设 110
4.3.2 各阶段的资产价格和交易量 111
4.3.3 泡沫生成的条件 117
4.3.4 价格崩溃的必要条件 119
4.3.5 混合理性正反馈模型与理性投机泡沫 121
4.3.6 混合泡沫模型与时尚 122
4.4 混合正反馈模型的进一步讨论 124
4.4.1 决定模型参数的心理学基础 124
4.4.2 决定模型参数的市场条件 126
4.4.3 政府的托市与抑市政策 128
4.4.4 资产的泡沫倾向性分析 130
本章小结 132
本章参考文献 132
5 资产价格泡沫的检验和测度 135
5.1 理性投机泡沫的间接检验方法 136
5.1.1 方差边界检验 136
5.1.2 设定性检验 140
5.1.3 单位根检验 143
5.1.4 协整检验 146
5.1.5 状态空间方程检验 149
5.2 资产价格泡沫的直接检验方法 151
5.2.1 资产收益率的基本统计特征检验 151
5.2.2 游程检验 152
5.2.3 体制转换检验 155
5.2.4 内蕴性泡沫的检验 159
5.3 资产价格泡沫的测度和预警 160
5.3.1 股票市场的泡沫测度指标 160
5.3.2 房地产市场的泡沫测度指标 163
5.3.3 指标体系的构造与预警 165
本章小结 166
本章参考文献 167
6 中国股市投机泡沫的实证分析 173
6.1 中国股市的发展历史与现状分析 173
6.1.1 中国股市的发展历史与规模 173
6.1.2 中国股市主要股价指数 174
6.1.3 中国股市是否存在泡沫 176
6.1.4 中国股市泡沫的度量与检验 177
6.2 中国股市收益率的直接检验 179
6.2.1 收益率的统计特性 179
6.2.2 自相关性检验 181
6.3 沪深股市理性投机泡沫的游程持续期依赖检验 182
6.3.1 游程持续期依赖检验的原理 182
6.3.2 游程持续期依赖检验 185
6.3.3 初始检验 187
6.3.4 子样本期的检验结果 191
6.3.5 稳健性分析 196
6.4 沪深股市的投机性分析 200
6.4.1 中国股市的理性和非理性泡沫 200
6.4.2 股市成交额 201
6.4.3 投资者开户人数 202
6.4.4 市盈率 202
6.4.5 市净率 204
6.4.6 换手率 205
6.4.7 股市泡沫度 206
6.5 中国股市泡沫形成的原因与对策 207
6.5.1 中国股市泡沫的特点 207
6.5.2 中国股市泡沫形成的原因 208
6.5.3 中国股市泡沫的对策 212
本章小结 213
本章参考文献 213
附表一 主要股价指数收益率和超常收益率的描述性统计量检验 216
附表二 主要股价指数收益率和超常收益率的描述性统计量检验 218
附表三 游程持续期依赖的周数据检验结果 226
附表四 游程持续期依赖的双周数据检验结果 236
7 汇率泡沫的实证分析 246
7.1 日元与欧元汇率的走势分析 246
7.1.1 《广场协议》后的日元汇率 246
7.1.2 欧元启动后的汇率走势 248
7.1.3 样本、模型及数据的选择 250
7.2 日元与欧元汇率泡沫的单位根检验和协整检验 252
7.2.1 单位根检验 252
7.2.2 协整检验 254
7.3 日元与欧元汇率泡沫的方差边界检验 256
7.3.1 方差边界检验与联合假设 256
7.3.2 方差边界不等式 257
7.3.3 汇率的实证检验结果 260
7.4 讨论 263
本章小结 264
本章参考文献 265
附表一：汇率基本面序列的单位根检验结果 267
附表二：协整检验结果 269
附表三：方差不等式检验的结果 279
8 泡沫、泡沫经济及其预防与对策 284
8.1 资产价格泡沫对经济的影响 284
8.1.1 资产价格泡沫的效应 284
8.1.2 资产价格泡沫对宏观经济总量的正面影响 286
8.1.3 资产价格泡沫的作用 289
8.1.4 资产价格泡沫的后果 289
8.2 资产价格泡沫与泡沫经济 291
8.2.1 虚拟经济、实体经济和泡沫经济 291
8.2.2 日本泡沫经济 292
8.2.3 东南亚泡沫经济 296
8.2.4 泡沫经济形成的原因 298
8.2.5 泡沫经济的后果 299
8.3 泡沫与泡沫经济的预防和治理 300
8.3.1 资产价格泡沫的预防 300
8.3.2 中央银行对资产价格泡沫的响应策略 302
8.3.3 资产价格泡沫的对策 305
8.3.4 泡沫经济的预防和治理 306
本章小结 308
本章参考文献 308
后记 312