第一章 评估全球金融风险 1
全球金融市场依然坚挺 下行风险增大 1
市场的调整突出显示新兴市场的压力点 9
展望未来：应对外部挑战 12
政策制定者面临的挑战 14
附录1.1．新兴市场融资流量 15
附录1.2．成熟市场和新兴市场的金融体系 23
附录1.3．对初级产品市场的投资 28
附录1.4．美国资本流入的构成 30
附录1.5．亚洲新兴市场经济体顺差的回流 33
附录1.6．外国投资者持有的美国证券 37
参考文献 40
第二章 新兴市场国家住户信贷的增长情况 42
宏观经济、金融、政策之间的关系 43
近期的趋势、问题与潜在脆弱性 44
风险管理与风险转移 53
法律和监管框架 57
结论与对策 64
附录：数据说明 65
参考文献 65
附件 代理主席的总结发言 68
统计附录 71
专栏1.1．日元套利交易 17
1.2．近期股市波动性增大是否预示经济衰退 27
2.1．外国银行在新兴市场国家发放住户信贷情况 55
2.2．使用宏观数据和微观数据分析住户部门的脆弱性 56
2.3．韩国信用卡危机及其处理办法 59
2.4．住户信贷证券化的方法与问题 62
表1.1．新兴市场和发展中国家：经常账户差额和对外融资 11
1.2．新兴市场对外融资 16
1.3．各类资产特征 29
1.4．经常账户和资本流入：亚洲新兴市场经济体 34
1.5．净国际储备：主要经济体 35
1.6．各类资本流出：亚洲新兴市场经济体 36
1.7．部分亚洲经济体的资本流 37
1.8．外国投资者持有美国证券资产的特征 39
2.1．住户抵押贷款利率的主要类型 46
2.2．住户贷款平均利率 47
2.3．2004年底住户的金融资产和负债状况 50
2.4．住户信贷对个人可支配收入的比率 51
2.5．房价变动 54
2.6．每年抵押贷款证券化总量 58
2.7．一些新兴市场对住户信贷的管制 61
图1.1．公司收入的增长 2
1.2．全球股票市场：市盈率指数 2
1.3．公司债券利差 3
1.4．利率预期的期限结构 3
1.5．流动性指标和市场波动性 4
1.6．隐含的波动性 4
1.7．股票市场的表现 5
1.8．国库券与S＆P500之间的价格相关性 5
1.9．波动性与商业周期 6
1.10．先行经济指标指数 6
1.11．美国通货膨胀的变动幅度和收益率曲线的斜率 7
1.12．长期通货膨胀率的持平点 7
1.13．美国：源自市场的通货膨胀预期 8
1.14．债券利差和隐含的股票波动性 8
1.15．对冲基金的表现和亚洲新兴市场的股票 9
1.16．美元货币期权：风险逆转 9
1.17．美国：实际有效汇率 10
1.18．新兴市场股票表现 10
1.19．新兴市场相对股票表现 11
1.20．新兴市场各类资产相关性 12
1.21．当地市场的头寸集中状况 12
1.22．新兴市场信用违约掉期利差 13
1.23．经常账户和本国货币相对于美元的表现 13
1.24．新兴市场货币相对于美元的表现 14
1.25．经调整的EMBIG利差 14
1.26．流向中低收入国家的净融资 15
1.27．债券、贷款和股票的累计年度发行总额 15
1.28．债券、贷款和股票的季度发行总额 19
1.29．按发行者类型划分的债券发行 19
1.30．按地区划分的银团贷款承诺 20
1.31．按地区划分的股票发行 20
1.32．按地区划分的债券发行 21
1.33．累计净流入新兴市场股票基金的资金 21
1.34．流入亚洲新兴市场经济体股票市场的资金 22
1.35．墨西哥：非居民持有的当地股票 22
1.36．巴西：股票市场的外国投资 23
1.37．土耳其：股票市场的外国投资 23
1.38．新兴市场对其他新兴市场外国直接投资的比例 24
1.39．部分资产的多重违约概率 25
1.40．中东和中亚：对私人部门信贷的年增长率 26
1.41．初级产品交易顾问的资产增长 28
1.42．初级产品和股票月度总收益的分布 30
1.43．初级产品收益和美国通货膨胀 30
1.44．部分初级产品的表现 31
1.45．布伦特原油期货 31
1.46．高盛初级产品指数 32
1.47．按工具划分的美国经常账户融资 32
1.48．美国长期证券的外国持有情况 38
1.49．美国资产的外国持有情况 38
2.1．截至2005年底住户信贷情况 44
2.2．截至2005年底住户信贷市场渗透程度 45
2.3．2005年底住户信贷相当于GDP的百分比和人均GDP水平 46
2.4．2005年住户信贷占私人部门信贷总值的份额 46
2.5．住户信贷实际年均增长率 47
2.6．2000年住户信贷水平和2000-2005年实际增长率 48
2.7．2005年底住房贷款占住户信贷总值的份额 48
2.8．2005年底以外币计值的住户信贷的份额 49
2.9．外国银行资产占银行总资产的份额 49
2.10．2005年部分国家的住户金融杠杆率 50
2.11．欧洲一些新兴市场国家的住户金融杠杆率 50
2.12．2005年不良贷款 52
2.13．2000-2005年住户信贷和私人消费支出的名义增长率 53
2.14．2000-2005年消费信贷和商品进口的名义增长率 53
2.15．房价指数 54