导论 1
一、问题的提出及选题意义 1
二、相关理论研究综述 5
三、研究目的与方法 11
四、主要研究内容 12
第一章 MBO的实施背景、动因及其形成条件分析 15
第一节 MBO的背景及动因分析 15
一、MBO产生的背景 15
二、MBO的动因分析 19
第二节 MBO在我国国有企业改革中的特殊地位 22
第三节 成熟市场经济国家MBO的应用条件分析 24
一、MBO的实施环境分析 24
二、MBO目标公司的特点分析 26
三、MBO的实施方式分析 27
四、MBO绩效相关的经验研究 29
第四节 我国实施MBO的可能性及其条件制约 31
一、转型国家MBO实施的外部环境特征 31
二、MBO在我国实施的可行性条件分析 32
三、我国实施MBO的应用条件限制 35
第二章 MBO的治理效应分析 39
第一节 两权融合、代理成本与企业最佳所有权安排 39
一、代理成本、制度收益与两权融合的治理效应 40
二、企业家人力资本“能力”显示及其签约人地位的确立 42
三、人力资本的外部性及其产权界定 44
四、两权融合与企业最佳所有权安排 46
五、结论性评论 48
第二节 股权、融资与MBO的激励效应 49
一、管理者股权激励的治理效应 49
二、产权激励与专用性人力资本投资 52
三、债务融资的激励作用 53
四、风险投资融资工具的激励作用 55
五、结论性评论 56
第三节 MBO融资模式与企业控制权配置 57
一、不完全合同与控制权的转移 58
二、债务融资的约束作用：缓和管理层和股东的冲突 60
三、债务融资约束下的所有权控制：短期债务与长期债务 61
四、权益融资约束下的所有权控制：风险投资融资工具 62
五、MBO融资模式及其约束作用 64
六、结论性评论 67
第四节 MBO的信息传递效应 67
一、管理者持股比例与企业价值信号显示 68
二、债务比例与企业价值信号显示 68
三、管理者能力与企业价值信号显示 70
四、结论性评论 71
第三章 MBO与国有企业产权制度改革 72
第一节 从放权让利到股份制改革：国有企业产权改革的演进历程 72
一、放权让利阶段：国有企业产权改革的前奏 73
二、“放权让利”式改革的局限性与“股份制改革”的必然 76
第二节 国有股减持：国有企业产权制度改革的深度推进 78
一、股份制改革的局限性 78
二、国有股减持的动因 84
三、国有股减持的目的 85
四、国有股减持的财经意义 88
第三节 股权分置与MBO形式下国有股减持 89
一、国有股减持的三个阶段 90
二、MBO是股权分置条件下国有股减持的一种有效形式 93
三、股权分置前提下基于MBO的国有股减持方式分析 96
第四节 股权分置改革与MBO形式下的国有股减持 100
一、股权分置改革的目标 101
二、股权分置改革对MBO形式下国有股减持的积极作用 102
第四章 MBO与我国国有经济战略性结构调整 106
第一节 国有经济战略性调整的必要性 106
一、国有经济分布过宽，产业领域布局错位 107
二、国有资本分布不合理，国有企业布局错位 108
三、地区和资源配置重点不突出，国有经济地区分布错位 109
四、国有资产固化严重，企业内部产权结构错位 110
第二节 国有经济战略调整和国有企业的分类改革战略的选择 112
一、国有经济由“覆盖全社会”到保持“控制力” 112
二、构建国有企业所有权退出机制 115
三、国有企业分类改革战略选择 118
第三节 竞争性行业国有企业的退出与MBO作用 124
第四节 国有经济战略调整的发展趋势与MBO的潜在作用 130
一、国有经济布局与战略性结构的新特点 130
二、下一步国有经济布局和结构调整与MBO的潜在作用 132
第五章 MBO与我国国有企业企业家的形成 134
第一节 企业家的实质 134
一、企业家的基本职能：不确定性和风险的承担者 134
二、企业家素质——德才兼备 136
第二节 财富：企业家存在的前提 142
一、企业家与资本家之间的关系 142
二、财富：企业家经营能力的显示 143
三、财富：企业家诚信责任的保障 145
第三节 传统体制下国有企业企业家阶层的缺失 147
一、选拔机制的缺陷，使国有企业缺乏具有经营才能的企业家 147
二、激励机制的缺陷，使“内部人控制问题”严重 149
第四节 MBO与国有企业企业家的形成 152
一、确保有能力者成为经营者，成为真正的企业家 152
二、通过经营者剩余索取权的获取，可加强监控、减少败德行为的出现 154
第六章 MBO定价、融资渠道与国有产权保护 157
第一节 MBO定价：国有产权保护的基础 158
一、定价模型：收益与资产估值模型 159
二、定价模型：现金流量折现模型 162
三、定价模型的评价 166
四、我国MBO的定价实践与定价模型的应用 167
第二节 MBO融资：国有产权保护前提 170
一、MBO融资约束条件 170
二、MBO融资结构与融资方式选择 181
三、规范MBO融资行为，优化我国MBO融资体制 187
第三节 MBO过程中的国有产权保护 191
一、国有股减持过程中投资者权利保护的特点 191
二、国有产权保护：明晰产权 192
三、国有产权保护：健全法制，强化法规 195
四、国有产权保护：加强监管，规范收购行为 196
五、政府行为自律及政策动态一致性 198
第七章 管理者最优持股比例与国有企业MBO效率 202
第一节 管理者持股与公司绩效关系的相关论断 203
一、国外相关论断 203
二、管理者持股与公司绩效关系的国内相关论断 210
第二节 企业价值与管理者持股 212
第三节 国有企业MBO过程中管理者最优持股比例 214
一、变量的界定 215
二、样本的选取及数据来源 216
三、数据的计量分析 218
四、回归结果分析 221
五、研究结论及对策分析 224
第八章 我国国有企业MBO实施方式及操作程序 226
第一节 国有企业MBO实施方式 226
一、集团层面的MBO 227
二、上市公司层面的MBO 238
三、剥离母公司部分资产进行MBO 242
四、中小型非上市国有控股公司MBO 244
第二节 国有企业MBO的操作程序 246
一、MBO准备阶段 248
二、MBO实施阶段 251
三、MBO完成阶段 253
四、MBO后续整合阶段 254
主要参考文献 261
后记 269