导论：外商直接投资带来的金融因素正在增加 1
一、投融资总额的决定 2
二、不同资金结构的安排 2
三、外资企业融资的宏观影响 4
四、外资企业的间接融资——以银行融资为主 6
五、外资企业直接融资的方式和趋势 7
六、外资企业融资的政策与监管 9
七、回答以上问题的意义 11
八、基本概念的界定 11
九、假设与基本方法 13
第一章 文献综述 14
第一节 关于外商对东道国投融资总量、构成及变动的研究 14
一、外资企业增加资本支出决定了融资总量 14
二、外资企业的融资构成、变动 15
第二节 跨国公司的资本成本、融资结构及公司价值 19
第三节 汇率影响跨国公司的投融资行为 24
一、合理规避外汇风险 24
二、投资时机、方式受汇率变化的影响 25
三、与汇率有关的投机行为 26
第四节 外资企业的治理结构、所有权及控制权 27
一、内部化理论 27
二、资产专用性、融资结构、控制权安排 27
三、融资结构变化的新趋势 29
第五节 跨国公司的财务活动与公共政策 30
第六节 对发展中国家（地区）及我国的有关研究 31
第二章 中国外资企业投融资总量、结构及控制权分布 36
第一节 外资企业资本总额的变动及相关因素 36
一、外资工业企业资产变化规律（1993～2003年） 37
二、外资企业资本扩张的相关性分析 39
第二节 外资企业的融资构成及规律 41
一、跨国公司融资安排的一般规律描述 41
二、外资企业固定资产投资资金来源构成、变动趋势 46
三、外资企业融资构成（以上海浦东为例） 49
第三节 跨国公司融资中的控制权分布规律 52
一、决定跨国公司对子公司经营活动控制力度的因素 52
二、跨国公司对子公司的控制实施的方式 56
第四节 中国外资企业中的控制权分布：现状与趋势 57
一、外资企业的独资化、增资控股倾向 57
二、外方股权安排与转移技术的特性有关 58
三、与股权相联系的实现控制权的几个关键点 60
四、通过关键资源的投入形成对企业的非股权控制 63
第五节 可能存在的问题 66
一、外资资源和资金总量不断扩大，可能产生挤出效应 66
二、外方在融资安排上收紧控制权趋势明显 68
第三章 外资企业融资的宏观经济效应 70
第一节 有关理论研究经验和本章思路 72
一、以生产活动为基础的理论 72
二、以跨国公司内部资金关系为基础的理论 74
三、简短评价及本章的主要思路 77
第二节 理论框架与模型 80
一、理论模型的建立和假设条件、各变量的设置 81
二、东道国国内资源配套中的生产技术因素 84
第三节 外资企业融资活动对国际收支的影响——资金流量的考察 92
一、外资企业外币资金的供需格局的变动趋势 93
二、我国国际收支的总体形势、外资企业的角色及对未来趋势的判断 94
三、外资企业融资对中国国际收支产生影响的机制 97
第四节 国内目前的资金宏观供给、需求及其相互联系的特征 100
一、储蓄率与投资率 101
二、金融机构的存贷差 101
三、外汇供求 103
第五节 政策含义 106
附录：关于技术变化偏向的数学说明 109
第四章 外资企业的间接融资 111
第一节 外资企业的间接融资的需求、种类 111
一、间接融资 111
二、跨国公司需要的间接融资的方式 112
三、跨国公司的融资全景 117
四、跨国公司间接融资安排的重要性 120
第二节 外资银行、跨国公司理财部门与外资企业 121
一、外资企业与外资银行有着天然的“近亲”关系 121
二、跨国公司形成了自己的内部资本市场和有关服务机构 123
第三节 银行等金融机构对外资企业服务的现状与趋势 124
一、内资银行等金融机构成为外资企业负债资金重要来源 125
二、各类银行对外资企业的服务：市场占有量 126
三、各类银行对外资企业的服务：客户质量 126
四、外资企业已经成为中资银行的高端、优质客户 127
五、促进中资银行改善对外资企业金融服务的政策措施 127
六、外资银行与中资银行的竞争日益激烈 130
第四节 对银行等金融机构为外资企业服务的政策含义 133
一、提升中资银行的竞争能力是防范金融危机的要求 133
二、挑战与机遇：对跨国公司服务的趋势 136
三、加强为外资企业提供银行融资的有效监管 137
第五章 外商在华的直接融资——证券化趋势和意义 140
第一节 外资企业介入中国证券市场的背景 142
第二节 外资企业对中国资本市场的需要 145
一、大型跨国公司投资及业务重组 146
二、多种方式设立外商投资股份有限公司 157
三、经营活动的规模化 158
四、中小跨国公司经营的需要 160
第三节 跨国公司在华主要的直接融资及其相关的资本运作种类 161
一、中外合资形式 161
二、外资股份制企业的设立 162
三、目前存在的主要股权流动与变动方式 162
四、发行债券或可转换债 164
五、其他意义上的资产重组 165
第四节 外资融资的证券化对中外双方都有促进效率提高的意义 166
一、离散交易变为集中交易 166
二、降低了交易者的搜寻成本 166
三、减少逆选择 167
四、案例分析 167
第五节 政策与管理层认识的变化 170
第六节 已上市外资企业与国内证券市场的切入点 171
一、A股市场与B股市场的主要特征 171
二、在A、B股市场上的外资企业 176
三、外资企业涉足多层次的资本市场 185
第七节 外资企业的直接融资证券化的意义、问题 190
一、外资企业直接融资的重要意义 190
二、可能产生的负面影响和带来的问题 193
三、对外资企业进入中国证券市场的政策建议要点 198
附录：对外资占总股本比例与净资产收益率之间的相关性分析（1998～2002年6月） 199
第六章 外商投资企业在华融资的政策导向及监管重点 204
第一节 外资企业融资活动将加快东道国与国际资本市场的联动 205
一、外资企业跨境财务活动 208
二、外资企业上市建立了一种联系国内外证券市场的通道 209
三、催生了资本市场的外资投资主体 212
四、向外资企业开放资本市场的波动与稳定 215
五、FDI本身包含的金融因素 218
六、对监管水平的挑战 219
七、实施政策的建议 220
第二节 从宏观资金供求层面调节外资出入的选择 223
一、调节不当可能带来的不良后果 223
二、经验借鉴与政策实施建议 223
第三节 产品市场与资本市场可能发生的挤出效应 226
一、外资企业进入资本市场可能带来的挤出效应 226
二、政策建议 227
参考文献 228
后记 243
图索引 18
图1—1 跨国公司的资金链关系 18
图2—1 1993～2003年外资工业企业总资产变化 37
图2—2 1994～2003年外资工业企业资产增加幅度 38
图2—3 1993～2003年外资工业企业与全体工业企业的平均规模 39
图2—4 相关性分析1：外资企业资产和增加值 39
图2—5 1993～2003年外资工业企业与全体工业企业资产产出比 41
图2—6 1993～2003年外资工业企业资产与全部工业企业产出 41
图2—7 外资企业固定资产投资、国内贷款与境外资金之比 47
图2—8 中美两国5年期贷款利率变动趋势比较 48
图2—9 外资企业中外方在注册资本中占比变化（1993～1999年） 58
图2—10 外方非股权控制 63
图2—11 外资企业资产占中国工业总资产比重 67
图3—1 生产技术变动情况下的内外资源配套 85
图3—2 国内外货币运用的决定因素 88
图3—3 国外资源（国外货币）需求曲线 88
图3—4 外汇市场的供给与需求关系 98
图4—1 跨国公司的资金关系图 118
图5—1 合资公司重组前的股权与组织结构示意图 155
图5—2 合并后，联合利华在中国的结构示意图 156
图5—3 A、B股的流通市值变化 173
图5—4 A、B股市场3年上市公司家数 174
图5—5 A、B股市场融资额度 174
图5—6 A、B股市场平均市盈率对比 176
图5—7 含外资法人股上市公司数量变化图 180
图5—8 含外资法人股上市公司收益率比较 181
图5—9 外资法人股占上市公司总股本比例 182
图5—10 含外资法人股上市公司流通A、B股的增加变化值 183
图6—1 2000～2002年按月度境外法人股的变动情况 222
表索引 37
表2—1 1993～2003年中国工业中外商投资企业的总资产的总量变动 37
表2—2 1993～2003年中国业外资企业平均资产规模 38
表2—3 1989～1996年美国跨国公司国外子公司的投资总额与FDI的流入量 43
表2—4 1994年非银行美国跨国公司在亚洲十国的子公司的投资存量、资产总量及有关重要变量 45
表2—5 1993～2003年外资经济固定资产中各种资金来源的构成 46
表2—6 1998～2000年上海浦东新区外商投资企业融资结构 50
表3—1 1993年和1997年中国不同类型企业的机器进口及其在进口总额中的比重 92
表3—2 1990～2000年外资企业资金供求与我国的国际收支 95
表3—3 20世纪90年代以来我国储蓄率、投资率及差额的变化 102
表3—4 我国金融机构年末存贷余额 102
表4—1 外资企业接受金融机构服务的现状 125
表5—1 七国集团国家各种私人资本的流动 144
表5—2 阿尔卡特在中国的合资、独资公司及业务范围 150
表5—3 深沪两市B股公司数 173
表5—4 1997年深沪两市B股投资者账户的地区分布 183
表6—1 1992～1997年一些发展中国家与转轨国家外国证券投资的不稳定性和FDI流量 206