第一章 评估全球金融风险 1
全球金融稳定图 1
美国次级抵押贷款市场恶化引致的外溢风险？ 3
何种因素在推动杠杆收购热潮？此热潮是否危及稳定？ 8
为全球失衡进行债务融资的影响 12
在有利的外部环境下新兴市场的风险与挑战 14
全球金融市场是否盲目自满？ 19
关于减缓稳定性风险的政策 25
附录1.1．应用全球金融稳定图 30
附录1.2．成熟市场和新兴市场中的金融体系 38
附录1.3．信用衍生工具与结构性信用市场现状 41
附录1.4．对冲基金行业的发展趋势与监督 45
参考文献 50
第二章 国际投资者基础的变化及其对金融稳定的影响 51
资产积累及对跨境资本流动的影响 52
资产分配行为及其对资产价格的影响 61
对金融稳定的影响 64
结论和政策影响 75
参考文献 76
第三章 金融机构的全球化及其对金融稳定的影响 79
背景 79
机构全球化是如何影响稳定的 86
政策影响 94
跨境监管协调 95
参考文献 100
词汇表 104
附件 主席的总结发言 110
统计附录 113
专栏专栏1.1．次级抵押证券化工具——资产支持证券（ABS）、资产支持证券指数（ABX）和担保债务证券（CDOs） 7
专栏1.2．债券的流动：债券需求量对利率和汇率变动的反应 16
专栏1.3．赞比亚：案例研究 20
专栏1.4．对冲基金风险是否也已加剧？ 23
专栏1.5．2007年2-3月市场调整的原因与影响 26
专栏1.6．固定比例债务证券 42
专栏2.1．外国直接投资 53
专栏2.2．从本国偏向转向“欧洲内部”偏向？ 56
专栏2.3．美国股票投资的本国偏向的演变 57
专栏2.4．国际可比双边统计的重要性 61
专栏2.5．资本外流的国别、地区和全球决定因素 70
专栏2.6．巴西通胀指数工具的流动性 74
专栏3.1．银行全球化对系统稳定性影响的一些证据 88
专栏3.2．对世界最大银行集团溢出风险的评价 91
专栏3.3．操作风险和经营的连续性 97
专栏3.4．带跨境因素的银行破产实例 98
表表1.1．压力检验：房价升值对于用次级抵押贷款作保的资产支持证券的影响 6
表1.2．外汇债券发行量与银行体系稳健性：欧洲、中东和亚洲（EMEA）以及哈萨克斯坦和俄罗斯 18
表1.3．自2006年9月期《全球金融稳定报告》发表以来的风险和状况变化 30
表1.4．2005年美国对冲基金固定收入交易量 46
表2.1．部分国家养老基金的资产分配 58
表2.2．部分国家官方外汇储备的积累 59
表2.3．最大的主权财富基金 60
表2.4．外国投资者持有的美国长期证券的分布情况 63
表2.5．储备积累对美国国库券收益的影响 63
表2.6．新兴市场外债收益率的决定因素 65
表2.7．资本流出的放开：部分国家的近期情况 67
表2.8．部分新兴金融市场的表现，2006年5月8日至6月23日 69
表3.1．金融业的并购，1996-2006年 80
表3.2．按地区分的外国银行所有权 81
表3.3．90家最大银行的跨境业务，2005年 81
图图1.1．全球金融稳定图 3
图1.2．住房抵押贷款相关证券市场 3
图1.3．抵押贷款违约率 4
图1.4．按发放年份排列的次级抵押贷款60天内违约情况 4
图1.5．美国抵押贷款状况 5
图1.6．合成（ABX）和现金（ABS）次级BBB抵押贷款利差 5
图1.7．欧元区、日本与美国的公司利润情况 9
图1.8．经加权的资本平均成本以及债务资本比率 9
图1.9．非上市股本收购与杠杆贷款发行量 10
图1.10．美国公司及其收购杠杆 10
图1.11．美国公司债券与贷款发行量 11
图1.12．全球投机违约率 11
图1.13．美国经常账户逆差的融资来源 13
图1.14．外资净购入美国各类固定收入证券情况 13
图1.15．债券投资流量占GDP比率对利差上升一个百分点的反应：第二阶段（2002-2005年） 14
图1.16．新兴市场对外脆弱指标 14
图1.17．新兴市场外债发行量 15
图1.18．新兴市场信用质量指数 15
图1.19．新兴市场基金累积净流入量 17
图1.20．隐含波动性指数 19
图1.21．波动性与美国商业周期 21
图1.22．外汇套利交易的回报率与波动性 21
图1.23．机构投资者货币头寸 22
图1.24．日本国际资本流量 22
图1.25．银行贷款意愿与公司违约率 24
图1.26．外汇市场上“尾端风险”的相对价格 24
图1.27．各类资产与S＆P 500和广泛市场波动的相关性 25
图1.28．波动性冲击对主权债券利差的影响 25
图1.29．美国、日本和欧元区短期实际利率 31
图1.30．美国、日本和欧元区住户和公司的剩余流动性 31
图1.31．Goldman Sachs全球金融状况指数 32
图1.32．存于纽约联邦储备银行的储备 32
图1.33．Merrill Lynch基金经理关于风险偏好问题的调查 33
图1.34．State Street投资者信心指数 33
图1.35．新兴市场债券和股票基金的资金流入情况 34
图1.36．Goldman Sachs风险回避指数 34
图1.37．美国、日本和欧元区平均经济信心指标 34
图1.38．Dresdner Kleinwort全球经济活动意外指数 34
图1.39．全球新兴市场债券利差：实际利差与基本模型估算利差 35
图1.40．新兴市场信用质量：信用评级净变动 35
图1.41．新兴市场国家通货膨胀中位波动性 36
图1.42．JPMorgan新兴市场外汇隐含波动性指数 36
图1.43．Merrill Lynch全球高收益指数利差 37
图1.44．CCC级或CCC级以下公司债券在Merrill Lynch全球高收益指数中所占份额 37
图1.45．Moody's全球投机级违约率 37
图1.46．一些大型复杂金融机构组合证券的多重违约概率 37
图1.47．对冲基金市场敏感度指标 38
图1.48．美国期货市场平均净投机头寸 38
图1.49．综合波动性指数 39
图1.50．一些组合证券的多重违约概率 39
图1.51．全球信用衍生工具总量 41
图1.52．全球资产支持证券、抵押支持证券和担保债务证券发行量 41
图1.53．全球对冲基金 45
图1.54．按资金来源地排列的全球对冲基金状况 45
图1.55．2005年按投资者类别排列的对冲基金资金来源 46
图2.1．全球跨境资本流入总量 52
图2.2．成熟市场机构投资者管理的资产 55
图2.3．成熟市场持有的跨境证券组合资产 55
图2.4．资产管理业的全球化 58
图2.5．全球对冲基金，投资者基础 59
图2.6．经常账户、资本流动和储备积累 60
图2.7．外汇储备和短期政府债券市场 62
图2.8．主要石油出口国购买的主要资产，2002-2006年 62
图2.9．长期美国国库券跨境购买净额的波动性 64
图2.10．主权信用违约掉期（CDS）利差的期限结构，2003-2006年 64
图2.11．资本流入的波动性 66
图2.12．资本流出的波动性 66
图2.13．净资本流量波幅与储备比率的变化 67
图2.14．美元在储备中的比例 68
图2.15．按信用等级划分的向新兴市场公司提供的国际银团贷款 73
图2.16．按信用等级划分的新兴市场在国际上发行的公司债券 73
图3.1．国际清算银行报告行的对外贷款和存款 81
图3.2．外国银行在新兴国家的参与 82
图3.3．发展中国家外国银行的进入，按国家收入水平分类，2005年 83
图3.4．40家最大的寿险集团公司世界市场份额 84
图3.5．按地区计算的分入和分出再保费总额，2005年 85
图3.6．跨境多元化和单个银行的稳健性，1994-2004年 87
图3.7．主要银行间的股价关联度，1990-2006年 90
图3.8．跨境风险的集中度，2006年6月底 90
图3.9．所选地区：外国净资产 92
图3.10．外国银行相对新兴市场的净权益及对外头寸 93
图3.11．中、东欧国家银行的资产结构，按主要银行集团区分，2005年年底 94
图3.12．中、东欧国家外国权益结构，按主要债权国区分，2006年3月底 94
图3.13．外国银行暴露在本国-东道国的不对称，2006年3月 95