第一部分 从优化资产组合到风险均衡策略 1
第一章 现代组合理论 2
1.1 从最优资产组合到市场组合 3
1.1.1 有效前沿 3
1.1.2 切点组合 11
1.1.3 市场均衡与资本资产定价模型（CAPM） 15
1.1.4 存在基准组合时的最优组合 18
1.1.5 布莱克—李特曼模型 22
1.2 投资组合优化的实践 27
1.2.1 协方差矩阵的估计 27
1.2.2 设计期望收益 40
1.2.3 优化组合的正则化 45
1.2.4 引入约束条件 55
第二章 风险预算策略 75
2.1 风险配置原则 76
2.1.1 风险度量的性质 76
2.1.2 组合资产的风险贡献度 83
2.1.3 非正态风险度量指标的应用 89
2.2 风险预算组合分析 103
2.2.1 风险预算组合的定义 103
2.2.2 风险预算组合的一些特征 108
2.2.3 风险预算组合的最优性 119
2.2.4 风险预算方法的稳定性 122
2.3 特例：等权风险贡献度（ERC）组合 125
2.3.1 两种资产的情况（n=2） 125
2.3.2 一般情况（n＞2） 127
2.3.3 ERC组合的最优性 130
2.3.4 回到多样化的概念 132
2.4 风险预算方法与权重预算方法的对比 137
2.4.1 权重预算组合与风险预算组合的对比 137
2.4.2 最小方差组合的新构造 139
2.5 用风险因子替代资产 142
2.5.1 基于资产的风险预算策略之陷阱 142
2.5.2 关于风险因子的风险分解 148
2.5.3 一些说明 151
第二部分 风险均衡方法的应用 156
第三章 风险指数 157
3.1 市值加权指数 158
3.1.1 理论支撑 158
3.1.2 权益指数的构造和复制 159
3.1.3 市值加权指数的优缺点 161
3.2 另类加权指数（AW） 165
3.2.1 另类加权指数的理想性质 165
3.2.2 基本面指数 167
3.2.3 风险指数 169
3.3 一些说明 188
3.3.1 风险指数模拟 188
3.3.2 风险指数的实际问题 191
3.3.3 其他实证研究成果 195
第四章 债券组合上的应用 199
4.1 债券管理的相关问题 199
4.1.1 债务加权指数 199
4.1.2 收益率和风险 201
4.2 债券组合管理 202
4.2.1 利率的期限结构 202
4.2.2 债券定价 205
4.2.3 债券组合的风险管理 210
4.3 一些说明 223
4.3.1 管理收益率曲线的风险因子 224
4.3.2 管理主权信用风险 229
第五章 风险均衡策略在另类投资中的应用 251
5.1 关于商品的案例 252
5.1.1 为什么投资商品有所不同 252
5.1.2 商品类资产敞口的设计 256
5.2 对冲基金策略 262
5.2.1 敞口规模的确定 262
5.2.2 对冲基金的组合配置 266
第六章 多重资产的组合配置 279
6.1 多样化基金的构成 281
6.1.1 股票／债券资产混合政策 281
6.1.2 成长性资产与对冲资产 284
6.1.3 风险均衡配置 289
6.1.4 风险均衡基金的利弊 291
6.2 长期投资政策 296
6.2.1 获取风险溢价 296
6.2.2 战略性资产配置 298
6.2.3 带有负债约束的风险预算 305
6.3 绝对收益和积极的风险均衡策略 306
结论 310
附录A 技术附录 312
A.1 优化问题 312
A.1.1 二次规划问题 312
A.1.2 非线性无约束的优化问题 315
A.1.3 序列二次规划算法 317
A.1.4 风险预算问题的数值解 318
A.2 连接（Copula）函数 319
A.2.1 定义和主要特性 319
A.2.2 有参函数 323
A.2.3 对一些Copula模型的模拟 325
A.2.4 Copula函数和风险管理 327
A.2.5 多元生存模型的构造 331
A.3 动态组合优化 334
A.3.1 随机最优控制 334
A.3.2 连续时间下的组合优化 336
A.3.3 默顿模型的一些推广 338
附录B 教学练习题 348
B.1 有关现代组合理论的练习 348
B.1.1 马科维茨最优组合 348
B.1.2 有效前沿的变动 349
B.1.3 夏普比率 350
B.1.4 贝塔系数（β） 352
B.1.5 切点组合 353
B.1.6 信息比率 354
B.1.7 构建偏斜组合 355
B.1.8 隐含风险溢价 356
B.1.9 布莱克—李特曼（Black-Litterman）模型 357
B.1.10 带交易成本的组合优化 358
B.1.11 约束条件对CAPM理论的影响 359
B.1.12 Jagannathan-Ma收缩方法的推广 360
B.2 有关风险预算方法的练习 362
B.2.1 风险度量指标 362
B.2.2 组合权重的集中度 363
B.2.3 ERC组合 364
B.2.4 计算Cornish-Fisher风险价值 365
B.2.5 风险预算非严格为正时的风险预算策略 366
B.2.6 风险均衡与因子模型 367
B.2.7 期望亏空风险度量下的风险配置 369
B.2.8 ERC组合的优化问题 370
B.2.9 带有偏度和峰度的风险均衡组合 371
B.3 有关风险均衡策略应用的练习 373
B.3.1 探索式组合的计算 373
B.3.2 等权重组合 374
B.3.3 最小方差组合 375
B.3.4 最分散化组合 376
B.3.5 用收益率曲线因子进行风险配置 377
B.3.6 主权债券组合的信用风险分析 379
B.3.7 多空组合的风险贡献度 382
B.3.8 风险均衡策略基金 383
B.3.9 Frazzini-Pedersen模型 384
B.3.10 动态风险预算组合 385
参考文献 388