第1章 绪论及相关研究综述 1
1．1 研究背景和意义 1
1．1．1 研究背景 1
1．1．2 研究意义 2
1．1．3 中国流动性研究 4
1．2 本书的研究内容结构图 5
1．3 流动性理论的概念及微观基础研究综述 5
1．3．1 证券市场流动性经济涵义研究 5
1．3．2 指令驱动市场流动性理论研究 8
1．3．3 指令驱动市场流动性实证研究 14
1．4 流动性的测度指标及影响因素研究综述 16
1．4．1 流动性测度理论 16
1．4．2 流动性影响因素 18
1．5 流动性风险研究综述 20
1．5．1 市场流动性风险测度 20
1．5．2 市场流动性风险的成因 25
第2章 流动性概念内涵与外延指标的讨论 29
2．1 引言 29
2．2 流动性内涵的讨论 30
2．2．1 流动性的要素 30
2．2．2 流动性的决定因素 32
2．3 流动性的定义 38
2．3．1 流动性的一般性定义 38
2．3．2 股票市场流动性的定义 39
2．4 指令市场机制与流动性指标体系 42
2．4．1 指令市场机制下的日内流动性形成机理 42
2．4．2 指令市场流动性的指标体系设计 45
2．5 小结 47
第3章 基于指令簿模型的价差和深度指标研究 48
3．1 引言 48
3．2 指令簿模型 49
3．2．1 指令流的随机性质 49
3．2．2 指令簿报价状态的描述方法 50
3．2．3 指令簿模型的假设条件 52
3．2．4 指令的分类和命名 53
3．3 基于指令簿模型的价差模型 54
3．3．1 两级指令的价差模型 57
3．3．2 多级指令的价差模型 63
3．4 价差指标性质的实证检验 65
3．4．1 基于指令流H统计量的验证 66
3．4．2 基于限价指令分布特性的检验 70
3．5 基于指令簿模型的深度指标研究 73
3．5．1 指令市场的深度模型 73
3．5．2 指令簿深度变动的动力学模型 82
3．5．3 深度指标性质的实证检验 86
3．6 小结 91
第4章 基于指令簿模型的限价指令等待成交时间指标研究 93
4．1 引言 93
4．2 上海股票市场限价指令等待成交时间的描述 94
4．2．1 限价指令成交的难度与概率描述 95
4．2．2 限价指令成交时间特征描述 97
4．3 传统布朗模型的局限 100
4．3．1 理论分析的缺陷：价格首达时间替代指令等待时间 100
4．3．2 实证方法的缺陷：成交价格替代指令数据 103
4．4 基于指令簿的限价指令生存模型 104
4．4．1 生存模型的原理 104
4．4．2 生存模型 105
4．5 生存模型与时间指标的实证分析 107
4．5．1 市场状态变量的选取与解释 108
4．5．2 生存模型的实证解释 110
4．5．3 模型拟合效果分析 112
4．6 限价指令时间指标的敏感性分析 119
4．6．1 指令委托量的敏感性分析 120
4．6．2 指令委托价格的敏感性分析 121
4．7 小结 124
第5章 指令驱动市场流动性综合测度指标构建 126
5．1 引言 126
5．2 现有流动性测度指标介绍 127
5．2．1 价差指标 127
5．2．2 交易对价格的冲击为基础的流动性衡量方法 131
5．2．3 流动比率为基础的流动性衡量方法 133
5．2．4 时间角度为基础的流动性衡量方法 136
5．3 对现有各种流动性测度指标的评价 138
5．3．1 对价差指标的评价 138
5．3．2 对深度指标的评价 139
5．3．3 对流动性比率指标的评价 140
5．3．4 对以时间为基础的流动性测度指标的评价 140
5．3．5 各种流动性测度指标的综合比较 140
5．4 流动性综合测度指标构建 143
5．4．1 流动性的数学描述 143
5．4．2 流动性综合测度指标设计 144
5．5 实证分析 147
5．5．1 检验模型设计 147
5．5．2 样本选取与数据描述 149
5．5．3 实证结果分析 150
5．6小结 151
第6章 指令驱动市场流动性综合测度指标的特征分析 152
6．1 引言 152
6．2 综合测度指标的特征表现与可预测性实证分析 152
6．3 流动性综合测度指标的周（日）内特征 154
6．3．1 数据处理与统计描述 154
6．3．2 实证结果与分析 158
6．4 流动性综合测度指标的Regime Switching及ARCH效应 161
6．4．1 SWARCH模型 161
6．4．2 样本选择与模型设定 164
6．4．3 实证结果分析 165
6．5 小结 168
第7章 中国证券市场流动性的影响因素分析 170
7．1 交易机制影响分析 170
7．1．1 中国证券市场交易机制构成 170
7．1．2 涨跌幅限制对流动性的影响分析 170
7．1．3 T＋1制度对流动性的影响研究 177
7．2 投资者行为分析 180
7．2．1 投资者行为对流动性影响的理论分析 180
7．2．2 投资者结构与流动性 184
7．3 小结 195
第8章 流动性风险的测度方法 196
8．1 流动性风险涵义的界定 196
8．2 流动性风险测度 196
8．2．1 测度方法选择的前提条件 196
8．2．2 测度模型：一个流动性修正的Markowitz均值-方差分析框架 198
8．2．3 对方差测度的进一步讨论 203
8．2．4 流动性相关风险 207
8．2．5 总体和个体的流动性风险测度 208
8．3 小结 210
第9章 中国证券市场流动性风险的特征分析 211
9．1 引言 211
9．2 市场流动性风险的爆发特点和原因分析 212
9．2．1 一个非流动性指标 212
9．2．2 与股市下跌相伴：非流动性指标下的共变性检验 212
9．2．3 原因分析 213
9．3 中国证券市场流动性风险的动态分析 215
9．3．1 分析方法简介 215
9．3．2 数据选取和日非流动性基本统计特征 217
9．3．3 流动性条件方差动态分析 220
9．3．4 流动性相关风险动态分析 234
9．3．5 风险管理应用：流动性风险调整的VaR 239
9．4 小结 243
第10章 流动性风险中的系统性特征分析 245
10．1 引言 245
10．2 中国股市的特殊性与流动性的共性 246
10．3 中国实证分析 249
10．3．1 样本说明和描述性统计 249
10．3．2 个股流动性共性的显著性分析 250
10．3．3 羊群行为、“飞向流动性”行为与流动性共性 262
10．3．4 个股流动性风险的系统部分 267
10．4 小结 271
附录 作者承接的相关科研课题 272
主要参考文献 273