第一章2007：信托业回顾与展望 1
1.宏观环境 3
宏观经济环境 3
金融环境 9
2.2007：信托业回顾与评析 14
信托“新办法”正式实施，反响强烈，意义深远 14
信托公司功能定位颠覆性调整，战略转型迫在眉睫 19
政策导向清晰明确，“新办法”催生信托系PE（私募股权投资） 23
股权重构彰显国际化进程，信托公司全面启动“换血工程” 33
大势判断尚存分歧，发展路径各有选择 38
热点驱导仍占主流，盈利来源尚存“靠天” 41
创新领域不断拓展，竞争环境日趋严竣 45
银信融合呈战略态势，信托公司弱势地位亟待改善 49
制度优势凸现整合功能，私募“阳光”尚需缜密操控 52
3.2008展望：路径决定未来 57
总量规模继续攀升，新政导向渐现效果 60
市场环境日趋严峻，成本推动型收益水平不断拉升 60
银信融合成为信托公司的战略思路 62
市场整合在即，信托公司分化趋势加剧 63
创新业务亟待开发，传统模式难以为继 63
理财市场竞争激烈，理财能力亟待提高 64
第二章 信托公司 65
1．信托公司2007：“变”字当头 67
公司定位和业务功能的变化 67
公司结构和管理团队的变化 70
专业结构和工作团队的变化 73
2.经营与管理分析 75
资产管理能力不断增强 75
经营业绩不断提高 85
业务结构重点突出 89
传统贷款业务比例过大 91
资产质量快速提升 94
关联交易依然困扰 95
第三章 信托产品 97
1.2007年信托产品概要 99
2007年信托产品发行数量、规模与结构 99
2007年集合资金信托产品资金运用方式和投资领域 102
2007年集合资金信托产品预期收益率比较 105
2007年集合资金信托产品主要特征 107
2.“新办法”对信托产品影响实证分析 110
“新办法”使集合资金信托业务短期内面临严峻挑战 110
“新办法”对集合资金信托产品规模、结构的影响 112
3.证券投资信托产品：全面繁荣的到来 116
证券投资信托产品的市场概况 116
产品创新 119
发展趋势 128
4．银信融合——战略高度的选择 129
市场现状 129
产品创新 132
5．私募股权投资信托产品——小试牛刀 135
市场现状 135
发展趋势 141
6．资产证券化业务——盘局中期待突破 141
我国信贷资产证券化试点概况与成果 141
2007年信贷资产证券化产品比较分析 144
2008：信贷资产证券信托走出盘局的思考 151
2007信托公司REITS产品新突破 153
7.企业年金信托——“镜中花”或“盘中餐” 156
2007年企业年金市场发展呈现新格局 156
2007年信托公司企业年金业务 159
趋势判断 161
8.保险资金借道：“过路费”或“铺路人” 162
市场概况 162
未来展望 163
第四章 信托市场环境：信托产品税制构建 165
1.信托运行机制与课税环节 167
信托运行环节与征税 167
信托课税核心问题 168
2.我国信托产品课税现状 169
我国信托产品课税现状 170
我国信托产品课税问题分析 174
3.我国信托产品课税政策建议 176
信托课税国际经验概述 176
信托产品课税：基本原则与制度设计 177
自益类信托产品的税收政策 184
他益类信托产品的税收政策 187
4.信托型私募股权基金课税建议 194
信托型：我国私募股权基金的现实选择 194
我国信托型私募股权基金的课税现状 196
我国信托型私募股权基金的课税建议 199
第五章 信托业法律与政策 201
1.重新定位与重新发牌 203
限制固有业务，回归“信托”原态 204
重整资本制度，实行分类管理 204
限制对外担保，禁止负债业务 205
规范经营范围，发展信托业务 205
重视信托公司内部治理，监管体系的建设应当内外结合 206
搭建着陆平台，实现平稳过渡 207
2.集合资金信托计划——新的挑战与重新整合 207
合格投资者 208
信托计划的发行数量和业务开展范围 208
信托计划的监管 209
缩减信托贷款规模，走专业化道路 210
3.监管体系的完善依靠监管制度的扬弃 210
4.2008年信托制度的展望与完善 213
创新与监管——走向和谐 213
信托财产登记——夹缝中寻求突破 213
配套制度的完善——行业持续发展的保障 214
第六章 2007焦点探析：信托新政催生信托系PE 217
1.当前我国信托公司开展私募股权投资业务背景及环境分析 219
我国信托公司开展私募股权投资业务基本背景 219
我国信托公司开展私募股权投资业务特色及优势 233
2.目前我国信托公司开展私募股权投资业务存在的问题和制约瓶颈 237
法律政策体系滞后 237
具体实施细则模糊、缺失 241
部门利益保护突出 243
行业、机构歧视严重 244
与国际趋势和惯例脱节 247
3.我国信托公司开展私募股权投资业务操作性思路和政策建议 248
信托公司应确定私募股权投资业务规范和重点投资领域 248
监管机构尽早出台相关业务实施细则 249
监管机构内设部门应口径一致，避免政出多门 251
尽快推动各监管机构之间的协调 252
明确信托公司在私募股权投资业务中的合法地位和业务资格 254
信托公司开展私募股权投资业务前景预期 257
附录一 2007年中国信托业大事记 261
附录二 2007中国基金业发展报告 267
附录三 2007年信托相关法规汇编 307
图1-1 GDP逐年变化趋势 3
图1-2 城乡社会消费品增长趋势 4
图1-3 消费的名义增长与实际增长 4
图1-4 固定资产投资增速保持在25％左右 5
图1-5 贷款的紧缩不会对固定资产投资产生实质性的影响 5
图1-6 2007年房地产投资同比增长率逐步走高，地产投资热度不减 5
图1-7 蒙代尔三角形 9
图1-8 M2年化增长20％，外汇占款占M2比重超过32％ 9
图1-9 人民币对欧元汇率变化图 10
图1-10 2005—2007年度贸易顺差情况图 10
图1-11 深沪两地市盈率平均高达50倍以上 11
图1-12 中国证券化率高达126％ 11
图1-13 北京房屋的租售比为200～300 11
图1-14 中国财富构成图（2007年10月） 12
图1-15 升值过程中的国际资源流入 12
图1-16 CPI变化趋势图 13
图1-17 从紧的货币政策首先从紧缩信贷开始 13
图1-18 货币政策独立性受制于美联储降息，加息周期遇到“天花板” 14
图2-1 信托公司管理信托财产规模变化图（单位：亿元） 76
图2-2 信托收益率水平图（％） 84
图2-3 信托公司经营业绩逐年递增图（单位：亿元） 86
图2-4 信托公司信托项目经营业绩增长图（单位：亿元） 86
图2-5 信托公司主要经营指标变化图（％） 88
图2-6 信托公司人均净利润逐年增长图（单位：万元） 88
图2-7 信托公司证券业务收入趋势图（单位：亿元） 89
图2-8 信托公司自营业务收入结构图 90
图2-9 信托公司自营资产运用结构图 90
图2-10 信托公司利息收入占比示意图 92
图2-11 信托公司利息收入趋势图（单位：亿元） 92
图2-12 信托项目利息收入占比示意图 93
图2-13 信托公司利息收入趋势图（单位：亿元） 93
图3-1 2004年—2007年国内信托产品数量及规模对比图 100
图3-2 2007年信托产品月度分布图 100
图3-3 2006年、2007年信托产品月度分布对比图 101
图3-4 2007年集合资金信托产品资金投向领域数量和规模分布图 104
图3-5 2007年集合资金信托产品资金投向数量分布图 104
图3-6 2007年集合资金信托产品资金投向规模分布图 104
图3-7 2007年集合资金信托产品预期收益率与资金运用方式的关系图 106
图3-8 2007年集合资金信托产品预期收益率与资金投向的关系 107
图3-9 2006年集合资金信托计划各种资金运用方式占比（按发行数量） 111
图3-10 2006年集合资金信托计划各种资金运用方式占比（按融资规模） 111
图3-11 2006与2007年各月集合信托产品发行情况对比 112
图3-12 银信连接理财产品交易结构图 115
图3-13 2007年银行信托理财产品逐月发行数量 115
图3-14 以投资二级市场为主的证券投资信托产品分类（按发行数量） 117
图3-15 以投资二级市场为主的证券投资信托分类（按融资规模） 117
图3-16 2007年银信融合产品月度分布图 130
图3-17 2007年银信融合产品期限分布图 131
图4-1 信托运行模式图 168
图4-2 公益信托的运行机制 188
图4-3 信托型私募股权基金结构图 195
图6-1 全球私募股权基金发展趋势（单位：亿美元） 225
图6-2 2004—2007年投资中国私募股权市场的资金 225
图6-3 不同地区基金构成分解图 226
图6-4 美国收购基金和票普500指数一年回报对比 227
图6-5 信托公司开展私募股权投资业务举步维艰 247
表1-1 与节能减排相关的政策条例一览表 6
表1-2 行业调控政策表 8
表1-3 中资金融机构收购信托公司统计表 34
表1-4 外资金融机构参股信托公司统计表 34
表1-5 实业企业入股信托公司统计表 35
表1-6 基金系、银行系和信托系QDII产品比较 47
表1-7 部分信托型私募基金产品及2007年下半年投资收益率比较 55
表1-8 存款准备金率历次调整表 61
表1-9 2007年集合信托产品平均预期年收益率比较（非证券投资类） 62
表1-10 三家信托公司2007年主要经营指标对比（单位：亿元） 63
表2-1 申请按照新业务范围开展业务的信托公司（单位：亿元） 68
表2-2 信托公司股东结构及高管变动情况 71
表2-3 信托公司参股其他金融机构情况 73
表2-4 部分信托公司2007年度人才招聘情况（单位：人） 75
表2-5 信托公司管理资产规模序列表（单位：万元） 77
表2-6 企业年金基金管理机构名单 79
表2-7 信托公司参与的资产证券化项目一览表（单位：亿元） 81
表2-8 信托公司担任社保资金受托人项目情况（单位：亿元） 83
表2-9 信托产品收益率水平表（根据公司年报整理） 84
表2-10 信托公司收益率水平序列表 84
表3-1 2007年集合资金信托产品发行数量和募集规模排行表 101
表3-2 2006年—2007年集合资金信托产品市场集中度分布表 102
表3-3 2007年集合类信托产品资金运用方式一览表 103
表3-4 2007年集合资金信托产品预期收益区间与期限一览表 105
表3-5 2006年与2007年集合资金信托产品资金运用方式比较 113
表3-6 上证综合指数、深证综合指数和总市值表 113
表3-7 部分新股申购信托产品信托单位净值比较 120
表3-8 四条资产总值变化路径下单位信托财产和单位基金财产分配情况对比（单位：元） 127
表3-9 2007年银信理财产品数量、银行、合作信托公司分布表 129
表3-10 2007年私募股权投资信托产品一览表（单位：万元） 135
表3-11 2007年私募股权投资信托产品投资顾问与信托财产投向一览表 136
表3-12 信贷资产证券化产品概况 142
表3-13 参与信贷资产证券化试点的主要金融机构 143
表3-14 基础资产概况 144
表3-15 浦发2007-1、工元2007-1和兴元2007-1浮动利率证券基准利率调整日 146
表3-16 工元2007-1和兴元2007-1流动性准备金账户的设计 147
表3-17 建元资产支持证券部分条款和条件 148
表3-18 影响违约概率的资产池统计信息 150
表3-19 影响违约贷款回收的资产池统计信息 150
表4-1 现行税制体系下对信托业务各阶段的课税情况 173
表5-1 2007年信托业直接相关主要法律政策一览 203
表5-2 废止的与信托业直接相关规章和规范性文件一览 210
表5-3 不再适用的与信托业直接相关规章和规范性文件一览 211
表6-1 与私募股权投资业务相关的法规实施状况表 220
表6-2 截至2007年9月已经获批的产业基金概况 222
表6-3 部分亚洲专项基金募集情况（单位：百万美元） 228
表6-4 亚太区部分发起人支持的买方并购交易 229
表6-5 中国公司对海外公司的投资（单位：百万美元） 230
表6-6 “新办法”的重要修订 232
表6-7 信托制度与合伙制的比较 236
表6-8 目前不同形式私募股权投资业务的法律框架 238
表6-9 中金公司CDMA专项资产管理计划与集合资金信托计划对比表 240
表6-10 战略投资者与财务投资者比较 251
表附2-1 各基金封转开情况 280
表附2-2 2007年四季度披露季报的4只QDII基金基本情况 287
表附2-3 QDII基金四季度净值增长率及标准差比较 289
表附2-4 2007年12月31日基金管理公司管理基金汇总表 295