第一章 评估全球金融稳定面临的风险 1
全球金融稳定图 1
成熟市场信用纪律松弛 6
需要针对信用纪律和市场纪律松弛现象加大对新兴市场的监督力度 20
投资流入新兴市场是否会破坏当地市场的稳定？ 24
政策挑战 31
附录1.1．全球金融稳定图 34
附录1.2．主权财富基金 39
参考文献 44
第二章 市场风险管理技术是否放大了系统性风险？ 45
风险价值和其他风险管理技术 47
在程式化市场风险管理框架下评估放大影响 48
银行和对冲基金市场风险管理做法的发展 55
评论 58
政策含义 61
结论 62
参考文献 63
第三章 国内金融市场的质量与资本流入 66
国内金融发展是否是资本流入的决定因素？ 67
资本流入带来的挑战和相关对策：案例分析 73
主要结果和结论 78
附录3.1．估算设定和结果 79
附录3.2．近来资本流入取得的经验：巴西、印度、罗马尼亚、南非和越南 86
附录3.3．近来资本流入取得的经验：部分国家 89
参考文献 91
词汇表 92
附件代理主席的总结发言 97
统计附录 101
专栏专栏1.1．估算次级抵押贷款的损失 10
专栏1.2．对资产支持商业票据市场的担忧 16
专栏1.3．流入新兴市场的股权投资 26
专栏1.4．对冲基金在亚洲新兴市场的作用 30
专栏1.5．主权财富基金的统计 40
专栏2.1．对基于风险价值的风险管理模型的批评和替代方法 48
专栏2.2．构建风险价值指标的基本原理 49
专栏2.3．金融机构的风险测量和披露 56
专栏2.4．Amaranth对冲基金的破产和流动性风险 59
专栏3.1．亚洲和拉丁美洲新兴市场资本流动近来发生的变化 69
专栏3.2．与进入新兴市场的投资者进行讨论：“微观”金融因素是否有助于吸引国际资本？ 72
专栏3.3．在存在资本控制的情况下投资者如何进入新兴市场：印度的例子 77
表表1.1．杠杆收购状况反映次级贷款纪律日益松弛 12
表1.2．私人股权交易情况 15
表1.3．杠杆头寸强制平仓示例 19
表1.4．债券、杠杆贷款以及资产支持证券和担保债务证券的通常垫头 20
表1.5．外部融资结构以及银行体系稳健性和所有权状况 22
表1.6．2007年4月期《全球金融稳定报告》发表以来的风险和状况变化 35
表1.7．主要主权财富基金的规模和结构 41
表2.1．交互模型中部分资产类别之间的相关系数 54
表3.1．资本总流入决定因素的面板最小二乘估算 71
表3.2．五年期间（1998-2006年）资本总流入标准差决定因素的一般化动差估算 73
表3.3．部分国家的指标，2001年和2006年 74
表3.4．面板回归中使用变量的描述性统计量，1975-2006年 81
表3.5．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（所有国家，完整抽样） 82
表3.6．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（新兴市场经济体，完整抽样） 83
表3.7．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（所有国家，1998-2006年） 84
表3.8．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（新兴市场经济体，1998-2006年） 85
图图1.1．全球金融稳定图 2
图1.2．各类资产回报 2
图1.3．美国高收益公司债券利差指数 3
图1.4．一些投资组合的多重违约概率 4
图1.5．按部门排列的债务发行总量 5
图1.6．按发放年份排列的次级抵押贷款60天内违约率 6
图1.7．抵押贷款利率月度调整量 7
图1.8．抵押贷款相关产品评级下调数目日益增多 7
图1.9．抵押贷款资产支持证券和以资产支持证券作保的担保债务证券的代表性利差 9
图1.10．抵押贷款市场流量与风险暴露程度 12
图1.11．以资产支持证券作保的担保债务证券的买方 13
图1.12．美国现有担保债务证券量 14
图1.13．低门槛贷款量占机构定期贷款总量的百分比 14
图1.14．美国和欧洲杠杆贷款的买方平均报价 15
图1.15．私人股权的利息保障比率数据 15
图1.16．2007年美国货币市场利率 18
图1.17．新兴市场私募贷款 21
图1.18．2006年银行外部融资与私人部门信贷增长情况 21
图1.19．2004-2006年信贷增长与银行外部融资增长的相关率 22
图1.20．亚洲新兴市场：以外币计值的短期债务 23
图1.21．韩国：商业银行、专业银行和外国银行的外汇贷款 23
图1.22．市盈率 24
图1.23．新兴市场与成熟市场股票的相关率 25
图1.24．2006年5-6月新兴市场股权投资净流入量 29
图1.25．对冲基金对新兴市场的投资配 29
图1.26．全球金融稳定图：货币与金融状况 36
图1.27．全球金融稳定图：风险偏好 36
图1.28．全球金融稳定图：宏观经济风险 36
图1.29．全球金融稳定图：新兴市场风险 37
图1.30．全球金融稳定图：信用风险 38
图1.31．全球金融稳定图：市场风险与流动性风险 39
图2.1．隐含波动性指数 46
图2.2．回测结果：广义资产组合，1997年10月至1998年10月 50
图2.3．回测结果：广义资产组合，2006年6月至2007年6月 50
图2.4．波动性下降期间的风险价值 51
图2.5．风险价值：历史模拟与EWMA 52
图2.6．亚洲危机：99％置信水平上的受压风险价值估计 52
图2.7．1998年8月：99％置信水平上的风险价值估计 53
图2.8．长期资本管理公司的情景：EWMA与历史模拟，2007年3月 53
图2.9．不同模型设定下的资产价格走势 55
图2.10．交互模型下的部分资产波动性 55
图3.1．资本流入总量 67
图3.2．资本流入的构成 68
图3.3．市场基础设施和资本流入总额的波动 73