第1章 国际金融市场学习入门 3
第一部分 导论和概览 3
1.1 学习目标 4
1.2 变化着的金融市场格局 5
1.2.1 不断扩展的可选金融工具 5
1.2.2 较大的波动性：金融市场的特点之一 6
1.2.3 金融市场内和金融市场之间日趋激烈的竞争 8
1.2.4 金融危机及其在国际金融市场上的蔓延 8
1.3 主要论题 9
1.3.2 国际金融市场上的政策问题 11
1.4 国际金融市场学习中的挑战以及国际金融管理实践 14
1.4.1 美国以外外汇的重要性 14
1.4.2 美国外汇的重要性 14
1.4.4 国际金融市场管理实践：需求增加 17
1.5 这本书以下部分的介绍 17
1.5.1 主要论题的总结 17
1.4.3 国际金融市场研究：需求增加 17
1.5.2 典型章节的概览 18
问题 18
参考文献 19
第2章 国际货币体系回顾和国际金融市场的最新发展 20
2.1 学习目标 21
2.2 国际货币安排的理论和实践 22
2.2.1 国际金本位，1879～1913年 23
2.2.2 布雷顿森林协议精神，1945年 24
2.2.3 固定汇率美元本位制，1950～1970年 26
2.2.4 浮动汇率美元本位制，1973～1984年 28
2.2.4 《广场-卢浮宫干预协定》以及浮动汇率美元本位制，1985～1996年 30
2.2.6 欧洲货币体系的实质，1979年 31
2.2.7 欧洲货币体系：大德国马克区，1979～1998年 34
2.2.8 欧洲经济与货币联盟的实质，1999年 36
2.3 国际金融市场的近期价格行为 38
2.3.1 汇率的发展 38
2.3.2 利率的发展 48
2.3.3 近期发展的总结 52
2.4 政策问题：私人企业 53
2.4.1 钉住汇率和浮动汇率下的商业产品 53
2.4.2 浮动汇率制下更大的汇率不稳定性 54
2.4.3 汇率差异的成本 54
2.5 政策问题：公共政策制定者 55
2.5.1 新兴市场中的汇率政策 55
2.5.2 超出货币局制度的完全美元化 56
2.5.3 关于欧洲经济与货币联盟的忧虑 58
2.6 本章小结 60
问题 60
练习 61
参考文献 62
第二部分 外汇市场 65
第3章 市场结构和机构 65
3.2 外汇市场交易的重要性 66
3.2.1 外汇市场的起源 66
3.1 学习目标 66
3.2.2 外汇交易量 67
3.2.3 外汇交易利润 68
3.2.4 解释外汇交易的盈利性 69
3.3.1 即期合约和远期合约 72
3.3 外汇市场产品和行为 72
3.3.2 外汇互换 73
3.3.3 交易行为类型：投机和套汇 73
3.3.4 即期合约与远期合约的关系 75
3.4 外汇市场环境 80
3.4.1 比较外汇市场与其他市场 80
3.4.2 外汇交易的过程 81
3.4.3 交易对手和外汇市场集中 85
3.5 政策问题：私人企业 86
3.5.1 外汇市场交易特写 86
3.5.2 外汇交易管制 88
3.5.3 评估外汇交易利润 89
3.6 政策问题：公共政策制定者 89
问题 90
1.3.1 国际金融市场价格 90
3.7 本章小结 90
练习 91
参考文献 92
第4章 国际平价条件：购买力平价 94
4.1 学习目标 95
4.2 国际金融市场中平价条件的有效性 95
4.3 完美资本市场中的购买力平价 97
4.3.1 一价定律 97
4.3.2 绝对购买力平价 98
4.3.3 相对购买力平价 99
4.3.4 实际汇率和购买力平价 101
4.4 放松完美资本市场的假设 102
4.4.3 不确定性 103
4.4.2 税收 103
4.4.1 交易成本 103
4.5 价格和汇率的经验证据 104
4.5.1 经验方法，或者如何检验平价条件 104
4.5.2 关于一价定律的证据 104
4.5.3 相对购买力平价：最近季度数据的证据 105
4.5.4 相对购买力平价：恶性通货膨胀经济体的证据 109
4.5.5 相对购买力平价：长期数据证据 109
4.5.6 购买力平价的经验检验：实际汇率是不变的吗？ 111
4.5.7 购买力平价的经验检验：结束语 112
4.6 政策问题：私人企业 112
4.6.1 平价条件对于管理决策的作用 112
4.6.2 购买力平价和管理决策 112
4.6.3 购买力平价和产品定价决策 113
4.7 政策问题：公共政策制定者 115
4.8 本章小结 117
附录4A 购买力平价、连续计算和对数回报 117
问题 118
练习 118
参考文献 119
第5章 国际平价条件：利率平价和费雪平价 121
5.1 学习目标 122
5.2 平价条件对于国际金融市场的有用性：回顾 122
5.3 利率平价：利率、即期汇率和远期汇率之间的关系 123
5.3.1 完美资本市场中的利率平价 123
5.3.2 放松完美资本市场假设 126
5.3.3 利率平价的经验证据 128
5.4 费雪平价 131
5.4.1 费雪效应 131
5.4.2 国际费雪效应 132
5.4.3 放松完美资本市场假设 135
5.4.4 国际费雪效应的经验证据 136
5.5 远期汇率无偏条件 138
5.5.1 诠释远期汇率偏差 139
5.5.2 远期汇率无偏条件的经验证据 139
5.5.3 使用即期和远期汇率水平进行检验 139
5.5.4 使用远期升水和汇率变动进行检验 141
5.6 政策问题：私人企业 143
5.6.1 应用1：利率平价和单向套利 144
5.6.2 应用2：信用风险和远期合约--是购买还是制造 145
5.6.3 应用3：利率平价和国家风险升水 146
5.6.4 应用4：国际费雪效应的偏离是可以预测的吗 146
5.6.5 应用5：对于国际费雪效应的偏离是否过度 146
5.6.6 应用6：国际费雪效应和分散化的可能性 147
5.6.7 应用7：国际费雪效应、长期债券和汇率预测 148
5.7 政策问题：公共政策制定者 149
附录5A 利率平价、费雪平价、连续复利和对数回报 150
5.8 本章小结 150
附录5B 交易成本和围绕传统的利率平价线的中间区域 151
问题 152
练习 152
参考文献 153
第6章 即期汇率决定 155
6.1 学习目标 156
6.2 信息和汇率：简介 156
6.2.1 汇率和信息事例：三个事例 158
6.2.2 信息和外汇汇率：总结 162
6.3 汇率的流量与存量模型 163
6.3.1 流量分析法概述 164
6.3.2 存量分析法概述 164
6.3.3 汇率的流量概念和存量概念的结合 165
6.4 即期汇率的资产模型 166
6.4.1 货币分析法 167
6.4.2 资产组合平衡分析法 170
6.5 汇率模型的经验证据 172
6.5.1 样本内结果 172
15.5 价格决定 174
6.5.2 后样本结果 176
6.5.3 信息的作用 178
6.6 政策问题：私人企业 180
6.7 政策问题：公共政策制定者 181
6.8 本章小结 182
附录6A 外汇汇率的流量和存量均衡的含义 183
附录6B 当期汇率反应了所有未来的内生宏观经济值的证明 185
附录6C 具有贸易品和非贸易品的汇率决定的货币模型 186
问题 187
参考文献 187
第7章 外汇市场效率 189
7.1 学习目标 190
7.2 市场效率理论 191
7.2.1 定义均衡标准 191
7.2.2 有效市场的梗概 192
7.2.3 解释有效市场研究 194
7.2.4 定义可用信息集 195
7.2.5 有效市场理论的拓展 196
7.3 外汇市场效率的经验证据 197
7.3.1 确定性和无风险投资情况下的市场效率 197
7.3.2 在不确定性和具有风险投资情况下的市场效率 198
7.4 政策问题：私人企业 209
7.5 政策问题：公共政策制定者 210
7.6 本章小结 212
问题 212
练习 212
参考文献 213
第8章 汇率预测 216
8.1 学习目标 217
8.2 解决汇率预测中的争论 218
8.2.1 预测方法与市场环境 218
8.2.2 预测效果评价：准确预测与实用预测 227
8.2.3 评估货币预测的经济值 230
8.3 预测方法：一些具体的例子 231
8.3.1 短期预测：趋势与随机游走 231
8.3.2 长期预测：向均值的回归 234
8.3.3 综合预测：理论和例子 236
8.4.1 汇率预测的消费者 238
8.4 政策问题和特殊的预测问题 238
8.4.3 汇率预测中的特殊问题 239
8.4.2 外汇预测的生产者 239
8.5 本章小结 240
问题 241
练习 241
参考文献 242
第三部分 离岸金融市场 247
第9章 欧洲货币市场 247
9.1 学习目标 248
9.2.2 在岸银行业监管推动离岸市场 250
9.2.1 离岸银行业之供给和需求的起源 250
9.2 历史回顾 250
9.2.4 欧洲货币市场的成长 251
9.2.3 离岸市场的生命力 251
9.3 欧洲货币存贷款的定价 255
9.3.1 一种货币、两个金融中心情形下的定价 255
9.3.2 在岸市场与离岸市场能共存吗 257
9.3.4 离岸中心相互竞争中的定价与市场份额 259
9.3.3 资本控制和税收的影响 259
9.3.5 多种货币和多个金融中心的一般情形 260
9.4 政策问题：私营企业 261
9.4.1 存款人关心的问题 261
9.4.2 借款人关心的问题 265
9.5.2 离岸市场能够无止境地扩张吗 267
9.5.1 离岸市场和宏观经济稳定 267
9.5 政策问题：公共政策制定者 267
9.5.3 监管离岸市场的方法 268
9.5.4 为市场进行竞争：美国政策的动机 270
9.5.5 离岸市场：欧洲政策问题 272
9.6 本章小结 273
问题 273
练习 274
参考文献 275
第10章 欧洲债券市场 276
10.1 学习目标 277
10.2 欧洲债券市场的历史回顾及其规模 278
10.2.1 欧洲债券市场的首要激励机制：利息平衡税 278
10.2.2 欧洲债券市场的第二轮激励机制 279
10.2.3 欧洲债券市场的生命力 280
10.3 市场的监管和机构特征 282
10.3.1 监管主体和披露措施 282
10.3.2 发行成本、评级和交易所挂牌交易 283
10.3.3 排队制度、计价货币和发行速度 283
10.3.4 总结：在岸和离岸市场的正反面 284
10.4 欧洲债券市场上的发行实践和竞争条件 285
10.4.1 欧洲债券承销概览 285
10.4.2 欧洲债券辛迪加内部的压力和动机 286
10.4.3 灰色市场 288
10.4.4 欧洲债券牵头银行之间竞争的证据 289
10.4.5 另一个创新：全球债券 292
10.5 欧洲债券定价 293
10.5.1 市场分割和欧洲债券定价 293
10.5.2 欧洲债券和保密性 294
10.5.3 欧洲美元债券价格：一些例子 294
10.5.4 在岸-离岸套利机会 295
10.5.5 欧洲美元债券价格：一般模型 296
10.6 政策问题：私营企业 297
10.6.1 在岸-离岸套利的再次讨论：埃克森资本公司 298
10.6.2 运用欧洲债券市场来增强公司的价值 299
10.7 政策问题：公共政策制定者 301
10.7.1 美国的竞争性反应 301
10.7.2 欧盟和欧洲债券市场 303
10.8 本章小结 304
问题 304
练习 305
参考文献 306
第四部分 衍生证券市场：期货、期权与互换 309
第11章 货币与利率期货 309
11.1 学习目标 310
11.2 期货与远期的区别：机构与术语 311
11.2.1 分散交易与集中交易 311
11.2.2 个性化交易与标准化交易 312
11.2.3 可变的对手风险与清算所 312
11.2.4 现金结算和交割与盯市 314
11.3 期货合约描述 317
11.3.1 合约规范 318
11.3.2 期货合约与远期合约的盈利概况 322
11.4 期货定价和远期定价 327
11.4.1 远期定价和持有成本模型 327
11.4.2 期货定价与盯市 328
11.4.3 远期利率的期限结构 328
11.4.4 远期合约中的风险溢价 330
11.5 政策问题：私人企业 332
11.5.1 期货与远期的决策 333
11.5.2 新的期货合约与交易协议 334
11.6 政策问题：公共政策制定者 336
11.6.1 期货价格与现金市场的波动 337
11.6.2 交易成本与交易税 337
11.7 本章小结 338
附录11A 合成利率期货 338
问题 341
练习 342
参考文献 343
第12章 货币与利率期权 344
12.1 学习目标 345
12.2 基本问题：术语与机构 346
12.2.1 合约的种类 346
12.2.2 交易的地点与规模 347
12.2.3 合约规定 351
12.3.1 即期货币期权：到期时的价格 354
12.3 期权定价：概况 354
12.3.2 利率期货期权：到期时的价格 356
12.3.3 到期前的期权价格 361
12.4 期权定价：常规模型 362
12.4.1 即期货币期权定价 362
12.4.2 货币与利率期货期权定价 371
12.5 期权价格的经验证据 372
12.5.1 套利边界条件 372
12.5.2 定价有效性和定价偏差 372
12.6 政策问题：私人企业 374
12.6.1 期权定价与期权交易真的能成为一门精确的科学吗 374
12.6.2 波动率是稳定的还是变化的 376
12.6.3 期权定价模型的其他缺陷 378
12.7.1 期权市场与基础市场中的价格波动性 379
12.7.2 期权交易商的资本金要求 379
12.7 政策问题：公共政策制定者 379
12.8 本章小结 380
附录12A 两期二项式模型中的复制资产组合决定 380
附录12B 边界条件、提前执行与期权价格 381
附录12C 新型期权介绍 383
问题 385
练习 386
参考文献 388
第13章 货币与利率互换 389
13.1 学习目标 390
13.2.1 资本控制的作用 391
13.2 互换市场的起源和基础 391
13.2.2 互换市场受到青睐的原因 392
13.2.3 互换结余、交易规模和总敞口 393
13.3 互换交易中的基本现金流动 395
13.3.1 货币互换 395
13.3.2 利率互换 398
13.4 互换交易中的风险 402
13.4.1 互换中的套期保值风险 402
13.4.2 互换中的投机风险 403
13.4.3 互换风险的测算 405
13.4.4 使用模拟方法计算互换交易风险 406
13.5 互换的定价 408
13.5.1 互换市场报价惯例 409
13.5.2 互换定价的基础因素 411
13.6 政策问题：私人企业 412
13.6.1 互换的应用：利用套利机会，降低风险，促进销售 412
13.6.2 利率互换定价：收益的来源 413
13.6.3 互换的应用：放大风险和收益 413
13.6.4 AAA级子公司的形成 414
13.7 政策问题：公共政策制定者 415
13.7.1 大规模违约对于互换市场的冲击 415
13.7.2 国际清算银行对于互换交易的资本金要求 415
13.7.3 净额交易协定和互换交易风险敞口 417
13.8 本章小结 418
附录13A 利率互换中现金流的估值 418
问题 419
练习 420
参考文献 423
第五部分 国际资产组合 427
第14章 债券投资组合 427
14.1 学习目标 428
14.2 国际债券市场状况 431
14.2.1 流通中债券的市场分布 431
14.2.2 流通中债券的市场部门 432
14.3 国家债券市场的收益及风险 432
14.3.1 以美元计算的未套期保值收益 433
14.3.2 计算货币套期保值的美元收益 435
14.4 全球债券市场上收益与风险的实证检验 437
14.4.1 未套期保值债券的收益 437
14.4.2 套期保值债券的收益 438
14.4.3 国际债券资产组合的有效边界和收益 439
14.5 政策问题：私人投资者和机构 439
14.5.1 货币套期保值债券：有免费的午餐吗 440
14.5.2 积极和消极的货币套期保值策略 441
14.5.3 国际债券组合应用中的问题 445
14.5.4 EMU对国际债券市场的影响 448
14.6 政策问题：公共政策制定者 449
14.6.1 EMU的影响 449
14.6.2 布雷迪债券市场和新兴市场债务发行 450
14.7 本章小结 451
附录14A 全球资产配置 452
问题 453
练习 453
参考文献 454
第15章 权益资产组合 456
15.1 学习目标 457
15.2 全球权益市场的规模及制度特点 459
15.2.1 市场资本化标准 459
15.2.2 全球权益市场的制度方面 461
15.3 国际投资途径 465
15.3.1 直接购买外国股票 465
15.3.2 美国存托凭证 465
15.3.3 封闭式和开放式共同基金 468
15.4 国际权益市场的风险和收益 470
15.4.1 以美元形式来计算外国权益资产的未套期保值收益 470
15.4.2 国内和国际股票的资产组合风险 471
15.6 政策问题：私人投资者 478
15.6.1 资产组合中偏重外国市场的因素 479
15.6.2 资产组合中偏重本国市场的因素 480
15.6.3 在跨国公司中的投资是国际投资的近似替代吗 480
15.6.4 投资者还能“国内制造”国际投资分散化吗 481
15.6.5 未来投资者还能依赖国际投资分散化的收益吗 481
15.6.6 新兴市场与世界资本市场融合了吗 482
15.7 政策问题：公共政策制定者 483
15.7.1 权益资本市场交易安排 484
15.7.2 会计准则和披露规则的多样化 485
15.8 本章小结 486
问题 487
练习 487
参考文献 489
第16章 度量和管理国际财务头寸的风险 493
第六部分 国际资产组合与金融风险管理 493
16.1 学习目标 494
16.2 公司财务人员的金融风险管理问题 495
16.3 度量外汇风险敞口的会计方法 498
16.3.1 资产负债表的敞口：转换敞口 499
16.3.2 损益表的风险敞口：交易敞口 500
16.3.3 美国会计惯例：报告会计利得和损失 501
16.3.4 会计惯例的经济逻辑 503
16.4 外汇风险敞口的经济方法 503
16.4.1 回归法：基本模型 503
16.4.2 回归法：一个应用 505
16.4.3 回归法：三个扩展 505
16.4.4 情景法 506
16.4.5 情景法：一些扩展 507
16.5 公司利润、股价以及汇率的经验证据 508
16.6 在公司的水平上为防范风险而进行套期保值的论据 509
16.7 用于风险管理的财务策略 512
16.8 政策问题：国际财务经理 517
16.8.1 估计经济敞口的困难 517
16.8.2 选择合适的对冲比例 518
16.8.3 国际投资者的外汇风险管理难题 518
16.8.4 风险价值的方法 519
16.9 公共政策制定者的政策难题 521
16.9.1 金融敞口的披露 521
16.9.2 金融衍生物和公司对冲策略 522
16.10 本章小结 522
附录16A 外汇风险经济敞口的情景分析法 523
问题 524
练习 525
参考文献 526
第七部分 监管问题 531
第17章 给国际金融市场提供指导：竞争市场中的监管和干预 531
17.1 学习目标 532
17.2 开放经济中的金融市场监管 532
17.2.1 金融市场参加者和竞争行为 532
17.2.2 监管者之间的竞争 534
17.2.3 净监管负担和结构性套利 535
17.2.4 国际金融监管的协调方法与竞争方法 536
17.2.5 金融监管的一项新的歪曲 537
17.2.6 信用评级、资本要求和国际清算银行 539
17.3 外汇市场干预 540
17.3.1 作为一种政策工具的干预 540
17.3.2 中央银行干预的目标 542
17.3.3 干预的机制 543
17.3.4 干预的经验证据 546
17.3.5 中央银行干预的有效性 548
17.3.6 证券交易税：我们是否应该往金融市场的齿轮中扔沙子 552
17.4 结束时的思考 552
问题 553
练习 554
参考文献 554
第八部分 附录 559
附录A 购买力平价计算：美国和德国 559
附录B 利率平价计算：美元、英镑和德国马克欧洲利率 563
附录C 国际费雪效应计算：美国和德国 567
附录D 571
附录E 573