目录 1
第1章 投资环境 3
第一部分 导论 3
1.1 金融资产与实物资产 4
1.2.3 所有权与经营权的分离 6
1.2.2 风险的分配 6
1.2 金融市场与经济 6
1.2.1 消费时机 6
1.3.2 企业部门 7
1.3.1 家庭部门 7
1.3 金融系统的客户 7
1.3.3 政府部门 8
1.4.1 金融中介 9
1.4 投资环境对顾客需求的反应 9
1.4.2 投资银行 10
1.4.3 金融创新与衍生工具 11
1.4.4 对课税和管制的反应 13
1.5 市场与市场结构 14
1.6.1 全球化 16
1.6 发展趋势 16
1.6.2 证券化 17
1.6.4 金融工程 18
1.6.3 信用增强 18
1.7 家庭与企业之间的关系 19
小结 21
第2章 金融市场与金融工具 24
2.1.1 国库券 25
2.1 货币市场 25
2.1.4 银行承兑汇票 28
2.1.3 商业票据 28
2.1.2 大额存单 28
2.1.7 联邦基金 29
2.1.6 回购与反回购 29
2.1.5 欧洲美元 29
2.2 固定收益资本市场 30
2.1.1 0货币市场工具的收益率 30
2.1.8 经纪人拆借 30
2.1.9 伦敦银行同业拆放利率市场 30
2.2.2 联邦机构债券 31
2.2.1 中长期国债 31
2.2.3 市政债券 33
2.2.4 公司债券 35
2.2.5 抵押与抵押支撑证券 36
2.3.1 作为所有权股份的普通股 37
2.3 股权证券 37
2.3.3 股市行情 38
2.3.2 普通股的特点 38
2.3.4 优先股股票 39
2.4.1 股票市场指数 40
2.4 股票与债券市场指数 40
2.4.2 道·琼斯工业平均指数 41
2.4.3 标准普尔指数 45
2.4.4 其他的市值指数 47
2.4.6 债券市场指标 49
2.4.5 外国的与国际的股票市场指数 49
2.5.1 期权 50
2.5 衍生市场 50
2.5.2 期货合约 51
小结 52
第3章 证券是如何交易的 57
3.1.1 投资银行与承销 58
3.1 公司怎样发行证券 58
3.1.3 首次公开发行 59
3.1.2 暂搁注册 59
3.2.1 二级市场 62
3.2 证券在哪里进行交易 62
3.2.2 场外交易市场 63
3.2.3 第三及第四市场 64
3.3.1 参与人 65
3.3 在交易所中进行的交易 65
3.2.4 全国交易系统 65
3.3.2 委托类型 66
3.3.3 特定经纪商与交易的执行 67
3.3.4 大宗销售 68
3.4 场外市场的交易 69
3.3.6 结算 69
3.3.5 DOT系统 69
3.4.3 东京股票交易所 72
3.4.2 伦敦股票交易所 72
3.4.1 其他国家的市场结构 72
3.5 交易成本 73
3.6 用保证金信贷购买 74
3.7 卖空 76
3.8.2 自我约束与回路短路 78
3.8.1 政府的监管 78
3.8 证券市场的监管 78
3.8.3 内部交易 80
小结 82
第4章 共同基金和其他投资公司 87
4.2.1 单位投资信托 88
4.2 投资公司的类型 88
4.1 投资公司 88
4.2.2 投资管理公司 89
4.3.1 投资策略 91
4.3 共同基金 91
4.2.3 其他投资机构 91
4.4.1 费用结构 94
4.4 共同基金的投资成本 94
4.3.2 基金是怎样出售的 94
4.4.2 费用与共同基金的收益 96
4.5 共同基金的所得税 97
4.6 共同基金的投资业绩：初步探讨 99
4.7 共同基金的信息 102
小结 106
第5章 利率史与风险溢价 110
5.1.1 真实利率与名义利率 111
5.1 利率水平的确定方式 111
5.1.3 名义利率均衡 112
5.1.2 真实利率均衡 112
5.1.5 税收与真实利率 113
5.1.4 短期国库券与通货膨胀，1953～1996年 113
5.2 风险和风险溢价 114
5.3 历史纪录 115
5.4 真实风险与名义风险 119
小结 121
附录5A连续复利 124
第6章 风险与风险厌恶 129
第二部分 资产组合理论 129
6.1.1 单一前景的风险 130
6.1 风险与风险厌恶 130
6.1.3 风险厌恶与效用价值 131
6.1.2 风险、投机与赌博 131
6.2.1 资产风险与资产组合风险 136
6.2 资产组合风险 136
6.2.2 资产组合中的数学 137
小结 140
6A.1 概率分布的描述 144
附录6 A均方差分析的辩论 144
6A.2 正态分布与对数正态分布 147
小结：附录6A 148
附录6 B风险厌恶与预期效用 149
第7章 风险资产与无风险资产之间的资本配置 153
7.1 风险与无风险资产组合的资本配置 154
7.2 无风险资产 155
7.3 一种风险资产与一种无风险资产的资产组合 156
7.4 风险忍让与资产配置 159
7.5 消极策略：资本市场线 162
小结 165
第8章 最优风险资产组合 171
8.1 分散化与资产组合风险 172
8.2 两种风险资产的资产组合 173
8.3 资产在股票、债券与国库券之间的配置 180
8.4 马克维茨的资产组合选择模型 185
8.5.1 计算期望收益与方差 188
8.5 一个表格模型 188
8.5.2 资本配置与资产分割 192
8.5.3 资产配置与证券选择 193
8.6 具有无风险资产限制的最优资产组合 194
小结 197
附录8 A分散化的力量 204
附录8 B保险原则：风险分担与风险聚集 206
附录8 C时间分散化的错误 207
第9章 资本资产定价模型 213
第三部分 资本市场均衡 213
9.1 资本资产定价模型 214
9.1.1 为什么所有的投资者都持有市场资产组合 215
9.1.2 消极策略是有效的 216
9.1.4 单个证券的期望收益 217
9.1.3 市场资产组合的风险溢价 217
9.1.5 证券市场线 221
9.2.1 限制性借款条件下的CAPM模型：零贝塔模型 225
9.2 CAPM模型的扩展形式 225
9.3 CAPM模型与流动性：流动溢价理论 227
9.2.2 生命期消费：动态CAPM模型 227
小结 233
第10章 单指数与多因素模型 240
10.1.1 系统风险同公司特有风险 241
10.1 单指数证券市场 241
10.1.2 指数模型的估计 243
10.1.3 指数模型与分散化 245
10.2.2 指数模型与已实现的收益 247
10.2.1 实际收益与期望收益 247
10.2 资本资产定价模型与指数模型 247
10.2.3 指数模型与期望收益－贝塔关系 248
10.3 指数模型的行业版本 249
10.4.1 多因素模型的经验基础 253
10.4 多因素模型 253
10.4.2 多因素模型的理论基础 255
10.4.3 经验模型与ICAPM 256
小结 256
第11章 套利定价理论 262
11.1 套利机会与利润 263
11.2.1 充分分散的投资组合 265
11.2 套利定价理论与充分多样化的投资组合 265
11.2.2 贝塔与期望收益 267
11.2.3 证券市场曲线 269
11.3 单个资产与套利定价理论 270
11.4 套利定价理论与资本资产定价模型 271
11.5 多因素的套利定价理论 272
小结 274
第12章 市场的有效性 279
12.1.1 有效性来源于竞争 280
12.1 随机漫步与有效市场假定 280
12.1.2 有效市场假定的形式 281
12.2.1 技术分析 282
12.2 有效市场假定对投资政策的含义 282
12.2.3 主动与被动的资产组合管理 285
12.2.2 基本面分析 285
12.2.4 在有效市场中资产组合管理的作用 286
12.3 事件研究 287
12.4.1 争论点 290
12.4 市场是有效的吗 290
12.4.2 股市收益可预测性的检验 292
12.4.3 资产组合策略与市场异常 294
12.4.4 是风险溢价还是异常 299
小结 308
12.4.5 那么，市场有效吗 308
第13章 证券收益的经验根据 314
13.1.1 期望收益-β关系 315
13.1 指数模型与单因素套利定价理论 315
13.1.2 资本资产定价模型的检验 316
13.1.3 市场指数 317
13.1.4 测度β的统计误差 319
13.2 多因素资本资产定价模型与套利定价理论的检验 321
13.1.5 有效市场假定与资本资产定价模型 321
13.3.1 攻击 323
13.3 有关异常的文献：风险溢价或有效性 323
13.3.2 防卫 326
13.3.3 对贝塔中的人力资本和周期变量的考虑 328
13.4 时间变动的易变性 332
13.5 随机易变性与资产收益 333
小结 335
第14章 债券的价格与收益 341
第四部分 固定收益证券 341
14.1.1 中长期国债 342
14.1 债券的特点 342
14.1.2 公司债券 343
14.1.6 债券市场的创新 345
14.1.5 国际债券 345
14.1.3 优先股 345
14.1.4 其他发行者 345
14.2 违约风险 347
14.2.2 债券安全性的决定因素 348
14.2.1 垃圾债券 348
14.2.3 债券契约 350
14.3 债券定价 352
14.4.1 到期收益率 354
14.4 债券的收益率 354
14.4.2 赎回收益率 355
14.4.3 到期收益率与违约风险 356
14.4.4 已实现的收益复利与到期收益率 357
14.5 债券的时间价格 358
14.4.5 到期收益率与持有期回报率 358
14.5.1 零息票债券 359
14.5.2 税后收益 360
小结 361
第15章 利率的期限结构 368
15.1.1 债券定价 369
15.1 确定的期限结构 369
15.1.2 持有期回报 371
15.1.3 远期利率 372
15.2 期限结构的测度 373
15.3 利率的不确定性与远期利率 375
15.4.1 预期假定 376
15.4 期限结构理论 376
15.4.2 流动偏好 377
15.5 对期限结构的说明 378
15.4.3 市场分割与优先置产理论 378
小结 382
第16章 固定收入资产组合的管理 387
16.1.1 利率敏感性 388
16.1 利率风险 388
16.1.2 久期 390
16.1.3 什么决定久期 392
16.2.1 债券指数基金 394
16.2 消极的债券管理 394
16.2.3 净值免疫 396
16.2.2 免疫 396
16.2.4 目标日期的免疫 397
16.2.6 关于常规传统免疫的其他问题 402
16.2.5 现金流的匹配与贡献 402
16.3 凸性 403
16.4.1 潜在利润的来源 405
16.4 积极的债券管理 405
16.4.2 水平分析 407
16.4.3 或有免疫 408
16.5 利率掉期 409
16.6 金融工程与衍生利率 411
小结 413
第17章 宏观经济分析与行业分析 423
第五部分 证券分析 423
17.1 全球经济 424
17.2 国内宏观经济 426
17.3 需求与供给冲击 428
17.4.1 财政政策 429
17.4 联邦政府的政策 429
17.4.2 货币政策 430
17.5.1 经济周期 431
17.5 经济周期 431
17.4.3 供给政策 431
17.5.2 经济指标 433
17.6 行业分析 434
17.6.1 行业的定义 435
17.6.2 对经济周期的敏感度 436
17.6.3 行业生命周期 439
小结 441
17.6.4 行业结构和业绩 441
第18章 资本估价模型 447
18.2 内在价值与市场价格 448
18.1 资产负债表估价法 448
18.3 红利贴现模型 449
18.3.1 固定增长的红利贴现模型 450
18.3.2 价格收敛于内在价值 452
18.3.3 股价与投资机会 453
18.3.4 生命周期与多阶段增长模型 455
18.4.1 市盈率（P/E）比率与增长机会 458
18.4 市盈率（P/E）比率 458
18.4.2 市盈率（P/E）比率与股票风险 461
18.4.3 市盈率（P/E）比率分析中容易犯的错误 462
18.5 公司财务与自由现金流力法 464
18.4.4 综合市盈率（P/E）比率分析与红利贴现模型 464
18.6 通货膨胀与股权估值 465
18.7.1 解释过去的行为 468
18.7 整个股票市场的行为 468
18.7.2 预测股票市场 469
小结 470
第19章 财务报表分析 479
19.1.2 资产负债表 480
19.1.1 损益表 480
19.1 基本财务报表 480
19.1.3 现金流量表 481
19.3.1 过去股本收益率与未来股本收益率 483
19.3 股本收益率（ROE） 483
19.2 会计收入与经济收入 483
19.3.2 财务杠杆与股本收益率 484
19.4.1 股本收益率的分解 485
19.4 比率分析 485
19.4.2 周转率与其他的资产利用比率 488
19.4.3 流动性与偿债能力比率 489
19.4.4 市场价格比率 490
19.5 关于财务报表分析的说明 491
19.6 可比性问题 493
19.6.2 折旧 495
19.6.1 存货估价 495
19.6.3 通货膨胀与利息费用 496
19.6.4 国际会计公约 497
19.6.5 通货膨胀会计 498
19.7 价值投资：格雷厄姆技术 499
小结 500
其他衍生工具 513
第20章 期权市场介绍 513
第六部分 期权、期货与 513
20.1 期权合约 514
20.1.1 期权交易 515
20.1.2 美式期权与欧式期权 516
20.1.5 其他期权 517
20.1.4 期权清算公司 517
20.1.3 期权合约条款的调整 517
20.2.1 看涨期权 520
20.2 到期时的期权价值 520
20.2.2 看跌期权 521
20.2.3 期权与股票投资 522
20.3.1 保护性看跌期权 524
20.3 期权策略 524
20.3.2 抛补的看涨期权 526
20.3.3 对敲 527
20.3.5 双限期权 528
20.3.4 期权价格差 528
20.4 看跌期权与看涨期权的平价关系 529
20.5.1 可赎回债券 531
20.5 类似期权的证券 531
20.5.2 可转换证券 532
20.5.3 认股权证 533
20.5.4 抵押贷款 534
20.6 金融工程 535
20.5.5 杠杆权益与风险债务 535
20.7 新型期权 537
小结 538
20.7.5 两值期权 538
20.7.1 亚洲期权 538
20.7.2 屏障期权 538
20.7.3 回顾期权 538
20.7.4 币种转换期权 538
第21章 期权定价 547
21.1.1 内在价值与时间价值 548
21.1 期权定价：简介 548
21.1.2 期权价值的决定因素 549
21.2.1 看涨期权价值的限制 550
21.2 期权价值的限制 550
21.2.2 提前行使期权与股息 551
21.3.1 两状态期权定价 552
21.3 二项式期权定价 552
21.2.3 美式看跌期权的提前执行 552
21.3.2 两状态方法的推广 555
21.4.1 布莱克－舒尔斯公式 557
21.4 布莱克－舒尔斯期权定价模型 557
21.4.2 红利与看涨期权定价 561
21.4.3 看跌期权定价 562
21.5.1 套期保值率与布莱克－舒尔斯公式 563
21.5 布莱克－舒尔斯公式的运用 563
21.5.2 资产组合保险 564
21.6 实证的证据 567
小结 568
第22章 期货市场 574
22.1.1 期货合约基本知识 575
22.1 期货合约 575
22.1.2 已有的合约类型 578
22.2.1 结算所与未平仓合约 579
22.2 期货市场的交易机制 579
22.2.2 盯市与保证金帐户 580
22.2.4 监管 582
22.2.3 现金交割与实物交割 582
22.3.1 套期保值与投机 583
22.3 期货市场策略 583
22.2.5 纳税问题 583
22.3.2 基差风险与套期保值 584
22.4.1 现货－期货平价定理 585
22.4 期货价格的决定 585
22.4.2 价差 587
22.4.3 远期定价与期货定价 588
22.5.2 现货溢价 589
22.5.1 预期假设 589
22.5 期货价格与预期将来的即期价格 589
小结 590
22.5.4 现代资产组合理论 590
22.5.3 期货溢价 590
第23章 期货与互换：详细分析 595
23.1.1 合约 596
23.1 股票指数期货 596
23.1.2 构造综合股票头寸：一种资产配置工具 597
23.1.3 股票指数期货定价的实证检验 599
23.1.4 指数套利与三重巫法日 600
23.2.1 市场 602
23.2 外汇期货 602
23.2.2 利率平价 603
23.3 利率期货 605
23.4 商品期货的定价 606
23.4.1 有存储成本时的定价 607
23.4.2 商品期货的折现现金流分析 608
23.5 互换 610
23.5.1 互换市场的信用风险 612
小结 613
23.5.2 其他类型的互换 613
第24章 资产组合业绩评估 621
第七部分 资产组合管理的应用 621
24.1.1 时间权重收益率与资金权重收益率 622
24.1 测算投资收益 622
24.1.2 算术平均与几何平均 623
24.2 业绩评估的传统理论 625
24.2.1 业绩的M2测度 627
24.2.3 在三种不同情况下选择合适的业绩测度方法 629
24.2.2 资产组合评价标准的夏普测度 629
24.2.4 各种不同业绩评估指标的相互联系 632
24.2.5 实际的业绩评估：一个例子 633
24.2.6 已实现收益与期望收益之间的比较 634
24.4 市场时机 636
24.3 资产组合成分变化的业绩评估指标 636
24.5 业绩贡献分析程序 638
24.5.2 部门与证券选择决策 641
24.5.1 资产配置决策 641
24.5.3 各部分贡献的加总 642
24.6 对业绩评估的评价 643
小结 644
第25章 国际分散化 653
25.1.1 世界股权的资产组合 654
25.1 国际投资 654
25.1.2 国际分散化 655
25.1.3 跨国投资技术 658
25.1.4 汇率风险 661
25.1.5 消极与积极的跨国投资 663
25.1.6 因素模型与国际投资 667
25.1.7 世界资本市场的均衡 669
小结 670
第26章 资产组合的管理过程 674
26.1.1 目标 675
26.1 作出投资决策 675
26.1.3 个人信托 676
26.1.2 个人投资者 676
26.1.7 人寿保险公司 678
26.1.6 资助基金 678
26.1.4 共同基金 678
26.1.5 养老基金 678
26.2 限制因素 679
26.1.9 银行 679
26.1.8 非人寿保险公司 679
26.3 资产配置 680
26.2.5 独特的需求 680
26.2.1 流动性 680
26.2.2 投资期限 680
26.2.3 监管 680
26.2.4 税收考虑 680
26.4.3 为退休储蓄及风险的假定 682
26.4.2 投资于住宅 682
26.4 个人投资者的资产组合管理 682
26.4.1 人力资本与保险 682
26.4.5 避税 684
26.4.4 自己管理自己的证券组合还是依赖于他人 684
26.5.1 明确捐助型计划 688
26.5 养老基金 688
26.5.3 明确收益型养老基金义务的不同前景 689
26.5.2 明确收益型计划 689
26.5.4 养老金的投资策略 690
小结 692
附录26 A流行的劝告与证据调查 704
第27章 风险管理与套期保值 706
27.1.1 一般原理 707
27.1 套期保值技术 707
27.1.2 对冲系统风险 709
27.1.3 对利率风险进行套期保值 711
27.1.4 对定价错误期权投资的套期保值 712
27.2 套利需求对资本市场均衡的影响 716
小结 717
第28章 积极的资产组合管理理论 722
28.1 积极管理的优势 723
28.2 积极的资产组合的目的 724
28.3 市场时机 726
28.3.1 将市场时机作为期权进行定价 728
28.4.1 特雷纳－布莱克模型概述 729
28.4 证券选择：特雷纳－布莱克模型 729
28.3.2 不精确预测的价值 729
28.4.2 资产组合的构造 730
28.6 α值的不精确预测和特雷纳－布莱克模型在行业中的运用 735
28.5 多因素模型与积极的资产组合管理 735
小结 737
附录A 定量计算的复习 743
第八部分 附录 743
A.1 概率分布 744
A.2 分析分布特征的统计方法 755
A.3 多随机变量的统计分析 760
A.4 假设检验 766
回归系数的T检验 769
附录B 美国注册金融分析师试题指南 771
附录C 关键词汇表 774