第一章 中国上市公司独特的股权结构 1
一、中国上市公司的股权构成 1
（一）国家股 2
（二）法人股 3
（三）公众股 3
（四）外资股 4
二、与上市公司股权结构形成、发展相关的政策法规 5
（一）有关股份制企业和股票市场的政策法规对国家股和法人股的规定 5
（二）有关国有股权管理的政策法规对国家股和法人股的规定 7
三、我国上市公司股权结构的特点和变化趋势 9
（一）结构复杂，流通性差 9
（二）国有股比例占绝对优势，但呈下降趋势 10
（三）法人股比例总体略有下降 11
（四）流通股比例略有增加 12
第二章 国有股减持的现实意义与减持原则 15
一、国有股减持的现实意义 15
（一）国有股减持有利于改善和优化上市公司的股权结构 15
（二）国有股减持有利于规范和完善上市公司的法人治理结构 16
（三）国有股减持有利于从战略上调整国有经济布局 16
（四）国有股减持有利于建立健全社会保障体系 17
（五）国有股减持有利于证券市场的稳定发展 18
二、国有股减持原则 18
（一）维护国家利益的原则 18
（二）维护市场平稳发展的原则 19
（四）有利于公司治理及其合规运作的原则 20
（三）市场决定原则 20
（六）区别对待与多管齐下原则 21
（五）有利于社会保障制度改革的原则 21
（七）“公开、公平、公正”的“三公”原则 22
（八）与促进产业结构升级调整政策相结合的原则 22
第三章 国有股减持方式 24
一、存量发行方式 24
二、配售方式 27
三、回购国有股方式 29
四、协议转让方式 31
五、其他减持方式 33
（一）大型国有投资公司买进国有股方式 33
（四）缩股流通方式 34
（二）将国有股转让给社会保障基金持有方式 34
（三）将国有股转让给新设立基金持有方式 34
（五）股权转债权方式 35
（六）发行可交换债券模式方式 35
（七）国有股权的相对退出方式 36
（八）将部分国有股转换成优先股 36
（九）分类标购国有股 36
（十）通过设立国有股投资基金解决国有股流通问题 36
（十一）参照国外企业给职工发期股的做法卖给职工 37
（十二）进行国有股股权与资产的互换 37
（十三）拍卖 37
（十五）采用认股权证 38
（十六）缩股后向战略投资基金出售 38
（十四）效法盈富，成立证券市场平准基金 38
第四章 国有股减持的定价问题 40
一、国有股减持的定价原则 40
二、部分国有股减持定价方法介绍 42
（一）基于自由现金流折现的价值评估定价法 42
（二）基于公平量化的每股净资产定价方案 48
三、国有股减持的市场定价方式 53
（一）国有股减持的市场定价原则 53
（二）国有股配售的市场定价方式 54
（三）国有股定向回购的市场定价方式 60
（四）国有股存量发行的市场定价方式 63
（五）其他形式国有股减持的市场定价方式 65
（一）中国嘉陵和黔轮胎的国有股减持试点 68
第五章 国有股减持案例实证分析 68
一、国内市场国有股减持案例 68
（二）云天化国有股回购 71
（三）武汉石油国有股置换职工股 73
（四）内江峨柴协议转让国有股 73
（五）宁夏恒力公开征集股权受让人和股权委托管理人 76
二、香港市场国有股减持案例 77
（一）中国航信H股发行中的国有股减持 77
（二）借鉴盈富基金经验平稳减持国有股 82
三、国际上的国有股减持案例 90
（一）国营韩国电信公司的国有股减持 90
（二）俄罗斯要卖掉十九家国有企业 92
（三）德国以私有化改革启动经济增长 95
（四）法国雷诺公司的私有化 98
（五）日本国有企业的民营化改革 100
第六章 国有股减持对证券市场的影响 103
一、不同减持方式对市场有不同的影响 103
（一）不同减持方式对上市公司内部诸要素的影响不同 103
（二）不同的减持方式对市场的影响也不一样 104
二、减持国有股《暂行办法》对市场影响有限 107
三、辩证看待《暂行办法》的市场影响 112
（一）利好评判——有利于从根本上改善我国上市公司的治理结构 112
（二）市场冲击——不会因国有股的减持因素而改变市场供给 113
（三）利空评判——有可能出现的现象 114
四、存量发行的减持序幕已拉开 115
五、减持背景下的市场机会 116
第七章 减持国有股《暂行办法》解读 119
一、专家评论 119
（一）减持国有股《暂行办法》符合客观规律 119
（二）某些方面尚需斟酌 120
（三）是一个比较稳妥的方案，但也有不足 120
（四）措施要配套，标本要兼治 121
二、业内人士解读《暂行办法》 122
（一）金融研究人员的理解 122
（二）市场人士的理解 126
附件1：《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》 147
附件2：国有股减持大事记 150
附件3：巨潮资讯网国有股减持数据统计系列 153
主要参考文献 172