第1章 市场发展中的微观行为研究 1
序言 1
第一节 中国股市的发展逻辑 3
一、渐进改革中的中国股市 3
二、中国股市的发展态势 5
三、中国股市的规模量化指标 6
第二节 中国股市的结构特点 10
一、上市公司结构 10
二、 投资者结构 13
一、股市内在逻辑和研究层面划分 15
第三节 中国股市研究：从微观行为出发 15
二、中国股市微观行为研究：必要性和紧迫性 17
第四节 本书的总体研究框架 19
一、主要研究方法 19
二、研究的主要局限 20
三、本书的结构安排 22
第2章 上市公司：治理结构与融资行为 25
第一节 制度环境、融资行为与治理结构 27
一、形态各异的治理结构及其影响因素 27
二、公司治理模式的四种类型 29
三、中国上市公司的融资行为和治理结构 31
第二节 股权结构、公司治理与绩效表现 32
一、股权结构与绩效表现的理论和实证 32
二、研究样本与数据 34
三、股权控制类型与经营绩效 39
四、股权结构与经营绩效 43
五、关于优化股权结构的若干建议 46
第三节 薪酬激励与公司绩效 47
一、薪酬激励制度的理论和现实 47
二、我国上市公司总经理薪酬结构的一般分析 51
三、我国上市公司总经理薪酬结构与公司绩效的实证分析 56
四、结论 59
第四节 融资行为与资本结构 60
一、资本结构的决定因素 60
二、上市公司资本结构特点分析 61
三、上市公司资本结构决定因素分析 65
四、上市公司配股融资的管理动机 73
五、优化资本结构的相关建议 76
第3章 投资基金：行为策略与价格影响 79
一、机构投资者的本质特点 81
第一节 机构投资者的行为逻辑和价格影响 81
二、机构投资者的“羊群行为” 82
三、机构投资者的投资策略 85
四、机构投资者对股价的影响 87
第二节 “羊群行为”、动量投资与价格影响 90
一、中国证券投资基金的发展 90
二、机构投资者行为与股价影响的实证研究 91
三、研究样本与数据 93
四、投资基金的“羊群行为” 94
五、投资基金的反馈交易策略 98
六、投资基金交易活动对股价的影响 99
七、结论和相关建议 101
第三节 投资基金的持股特征 102
一、机构投资者的持股特征 102
二、研究样本与数据 104
三、投资基金持股特征的实证分析 106
第四节 基金持股与股价波动 108
一、机构投资者持股与股价波动的关系 108
二、样本与数据描述 109
三、持股比重与股价波动 110
第4章 价格行为：运行特点与形成机制 115
第一节 股票价格的形成机制 117
一、股价形成的宏观机制 117
二、股价形成的微观结构 119
第二节 价格行为的统计特征 122
一、价格变化的分布特征 122
二、每日涨跌特征 125
三、股价内部结构特点 127
一、宏观经济变量与股价表现的研究实践 131
第三节 宏观经济变量与股市运行 131
二、研究数据与方法 132
三、实证分析 133
四、货币供应量与股价的进一步分析：资金推动、还是盈利推动 136
第四节 交易结构特点与交易机制选择 138
一、中国股市交易结构特点 138
二、中国股市交易机制的选择 139
三、竞价机制的经济学分析 140
第五节 价量关系分析 142
一、价量关系的理论与实证 142
二、研究数据与变量 144
三、实证方法与结果 145
四、结果分析 149
第5章 市场有效：信息流动与价格反应 151
第一节 有效市场与市场效率 153
一、股市效率的体系结构和经济含义 153
二、市场信息有效性的成因及形式 157
三、市场有效性的实证行为 160
四、关于中国股市有效性的争议 162
一、弱式有效性与股价随机性 164
第二节 股价变化的随机性 164
二、研究数据 165
三、时间序列相关性检验 165
四、游程检验 168
五、价格随机性的经济含义 170
第三节 周日效应的证据与剖析 171
一、周日效应：对弱式有效性的挑战 171
二、研究数据描述 172
三、上海股市每日收益差异分析 173
四、对周一和周五异常收益率的解释 177
一、控制权转移、预期和市场反应 179
第四节 控制权转移的市场效应 179
二、研究方法与数据描述 180
三、控制权转移的价格效应 182
四、控制权转移的交易量效应 185
五、控制权转移的波动效应 187
六、中国股市的控制权转移和信息流动特征 188
第6章 股票定价：风险与收益 191
第一节 股票定价理论回顾 193
一、股票定价的风险模型 193
二、股票定价的多因子模型 195
三、股票定价的特征模型 196
四、定价理论和有效市场理论的关系 197
第二节 风险结构分析 198
一、风险结构与数学描述 198
二、研究样本与数据说明 199
三、上海股市的风险结构分析 200
四、结果分析与经济意义 204
第三节 股票定价：风险因素还是特征因素 205
一、数据描述 206
二、方法设计 207
三、风险——收益关系的实证结果 210
四、股票定价中的特征因素 212
第7章 市场波动：形成机制与价格反应 215
第一节 股价波动的形成机制与度量方式 217
一、 股价波动的形成机制 217
二、股价波动的度量方式 220
第二节 政策冲击与股价波动 222
一、上海股市波动性特征分析 222
二、政策冲击对股价波动的影响 227
三、关于股市监管政策的建议 230
第三节 股价过度反应 231
一、过度反应：一个全球性的现象 231
二、研究方法设计 233
三、过度反应的实证结果 236
四、过度反应与市场波动 240
第四节 技术信号与波动内生性 241
一、技术分析、噪音交易和股价波动 241
二、技术信号与股价反应模型 243
三、实证数据与方法 245
四、技术信号对股价波动的影响 247
第五节 波动持续性与内在传导 249
一、条件异方差和波动持续性 249
五、技术信号与股价波动 249
二、研究数据与模型构造 250
三、波动性的实证结果分析 253
四、关于上海股市波动持续性的相关结论 257
第8章 微观行为研究与市场结构改革 259
第一节 主要的研究发现 261
一、关于上市公司行为的主要发现 261
三、关于价格行为的主要发现 262
二、关于投资者行为的主要发现 262
四、关于市场有效性的主要发现 263
五、关于定价行为的主要发现 264
六、关于市场波动性的主要发现 264
第二节 中国股市面临的市场结构改革 265
一、三个挑战 265
二、三个转变 267
三、中国股市的结构变革 268
附录 参考文献 271
后记 283