第一部分 利率市场化、风险管控和衍生工具 3
第一章 我国的利率市场化改革 3
第一节 我国利率市场化改革的进程 3
一、货币市场利率市场化 4
二、债券市场利率市场化 4
三、存贷款利率市场化 5
第二节 我国利率市场化改革的动因 7
一、利率市场化的背景 7
二、利率市场化的优势 8
三、我国实行利率市场化改革的动因 10
第三节 我国利率市场化改革的未来方向 12
一、建立有效的基准利率体系 12
二、建立金融机构市场化准入和退出机制 12
三、增强商业银行竞争力，健全金融机构自主定价机制 13
四、鼓励和引导民间资本进入金融服务领域 13
五、扩大负债产品市场化定价范围 13
第二章 利率市场化下的利率风险 15
第一节 利率风险简介 15
一、利率风险的来源 16
二、利率风险的影响 17
第二节 银行面临的利率风险 19
一、我国商业银行的资产负债结构与错配 19
二、利率市场化对商业银行的影响 22
第三节 保险机构（含社保）面临的利率风险 24
一、保险业费率的市场化改革 25
二、利率市场化对保险行业的影响 26
三、利率市场化对社保基金的影响 27
第四节 非金融企业面临的利率风险 29
一、非金融企业融资情况概述 29
二、直接融资：我国企业融资的改革方向 31
三、债券融资：企业直接融资的更优选择 34
四、利率市场化对企业融资的影响 37
第五节 地方政府面临的利率风险 38
一、我国地方政府债务乱象和潜在的风险 38
二、规范地方的举债行为：发行市政债 42
三、市政债依然面临利率风险的影响 44
第三章 利率风险管控与衍生工具的运用 46
第一节 利率风险的总体管控思路与对策 46
一、金融机构的风险管控 47
二、企业债和地方债的发行主体的风险管控 48
第二节 衍生工具是重要的利率风险管控手段 49
第三节 国债期货等场内衍生品与场外衍生品的比较 52
一、场内场外衍生品价格透明度比较 52
二、场内场外衍生品流动性比较 52
三、场内场外衍生品信用风险比较 53
四、场内场外衍生品灵活性比较 53
第二部分 国债期货 57
第四章 债券 57
第一节 债券简介 57
第二节 债券定价 59
第三节 债券术语 63
一、应计利息 63
二、全价 64
三、净价 64
四、天数计算惯例 64
第四节 收益率曲线 65
第五节 即期利率和远期利率 66
第六节 债券价格的利率敏感性 68
一、基点价值 68
二、久期 70
三、凸性 71
四、债券敏感性的数学原理 73
第五章 国债、地方债与公司债 75
第一节 我国债券市场概况 75
一、市场架构 75
二、主要债券类别 78
三、我国债券市场目前发展面临的问题 85
第二节 国债 87
一、国债简介 87
二、国债市场结构 88
三、我国国债市场发展背景 89
四、我国国债流通市场发展现状分析 98
五、我国国债流通市场存在的问题 100
六、我国国债流通市场未来发展目标 104
第三节 地方债 109
一、地方债简介 109
二、地方债分类 110
三、地方债特点 111
四、地方债市场参与者 113
五、地方政府债券自发自还现状 113
六、地方债务置换 118
第四节 公司债 119
一、公司债简介 119
二、公司债特点 120
三、公司债市场参与者 121
四、公司债目前状况与未来发展 122
第六章 国债期货基本知识与理论 123
第一节 期货简介 123
第二节 国债期货的特点和复杂性 125
第三节 国债期货的基本原理 127
第四节 交割成本和最终结算价 130
第五节 转换因子和质量期权 133
一、一篮子可交割债券和转换因子 133
二、转换因子的缺陷和质量期权 135
第六节 基差和净基差 138
第七节 从基差的角度看质量期权 140
第八节 择时期权和月末期权 142
一、择时期权 142
二、月末期权 143
第九节 国债期货的久期与基点价值 144
第七章 我国的国债期货 146
第一节 我国国债期货的规则设计（上）：合约设计 146
一、合约标的 148
二、合约面额 148
三、名义票面利率 149
四、合约交割月份 149
五、报价方式 149
六、最小价格变动 149
七、交易时间设定 150
八、最后交易日和最后交易时间 150
九、每日结算价和交割结算价 150
第二节 我国国债期货的规则设计（下）：交割制度设计 150
一、交割流程 150
二、交收方式 153
三、交割配对原则 153
四、交割风险和违约处理 153
第三节 我国国债期货的国际比较（上）：合约与交割制度比较 154
一、合约比较 154
二、交割制度比较 160
第四节 我国国债期货的国际比较（下）：监管与市场状况比较 161
一、监管比较 161
二、市场状况比较 162
第三部分 其他利率衍生品 169
第八章 短期利率期货 169
第一节 LIBOR及其历史沿革 169
一、LIBOR的概念和基本原理 169
二、LIBOR的历史沿革 172
第二节 欧洲美元期货 173
第三节 联邦基金利率 176
第四节 联邦基金利率期货 178
第五节 SHIBOR以及我国的短期利率市场 180
一、SHIBOR简介 180
二、SHIBOR作为市场基准利率的意义 182
三、SHIBOR作为市场基准利率的优势 183
四、前瞻：我国的短期利率期货 184
第九章 利率互换 185
第一节 普通利率互换 185
第二节 隔夜指数互换 189
第三节 基差互换 190
第四节 利率互换的集中清算（原理） 192
第五节 利率互换定价的新贴现率——联邦基金利率 194
第六节 人民币利率互换 195
一、人民币利率互换的产生和发展 195
二、人民币利率互换的现状 196
第十章 利率期权 200
第一节 债券期权 200
一、期权基本概念 200
二、期权的损益结构 201
三、看涨-看跌期权平价关系 203
第二节 利率上限／下限 204
第三节 互换期权 206
第四节 利率期权的定价 208
一、债券期权的定价 208
二、利率上限／下限的定价 213
三、互换期权的定价 215
第四部分 国债期货和利率衍生品：交易规则与程序 219
第十一章 国债期货的交易规则 219
第一节 国债期货的参与方式 219
第二节 国债期货交易软件简介 221
第三节 我国国债期货交易中的风险防范 223
一、最低交易保证金制度 224
二、每日价格最大波动限制（涨跌停板）规定 224
三、梯度提高保证金 224
四、梯度限仓标准 225
五、大户报告制度 225
六、强制平仓制度 226
七、强制减仓制度 226
第四节 关于“327”事件 227
一、“327”事件背景 228
二、“327”事件经过 229
三、“327”事件尾声 230
第十二章 国债期货的交易程序 232
第一节 国债期货的交易规则 232
一、开户条件 232
二、开户流程 233
三、下单交易 234
四、竞价 235
五、结算 236
第二节 国债期货的交割程序 237
一、交割结算价 237
二、可交割国债 239
三、发票金额和应计利息 241
第三节 最便宜可交割债券的判断 242
一、净基差法 242
二、隐含回购利率法 244
三、经验法则 246
第四节 流动性和新发国债对CTD券的影响 248
第十三章 利率互换的交易规则和程序 252
第一节 利率互换规则简介 252
一、交易定义 253
二、交易主体 253
三、参考利率 253
四、交易方式 253
五、交易报备 254
六、违约处理 254
七、日常监控 254
第二节 利率互换的合约要素 255
第三节 利率互换的报价 256
一、本币交易系统报价平台 256
二、国际信息终端 257
三、货币经纪公司等中介机构 257
第四节 利率互换的集中清算（实务） 261
一、交易数据接收与处理 261
二、提前终止处理 262
三、清算退出处理 262
四、日间申请接收处理 263
五、利息计算 264
六、日终清算处理 265
七、结算处理 266
第五节 集中清算中的资金操作 266
一、结算资金操作 266
二、保证金操作 268
三、清算基金操作 270
第六节 集中清算中的违约处理 271
一、资金、保证金结算违约的处理 271
二、上海清算所认定的其他违约情形的处理 273
第七节 清算费用 273
第五部分 国债期货和利率衍生品：风险对冲与案例选析 277
第十四章 风险对冲方法的选择 277
第一节 单个对冲与总体对冲 277
一、单个对冲 277
二、总体对冲 278
三、两者的比较和选择 278
第二节 完全对冲与部分对冲 281
第三节 静态对冲与动态对冲 282
第十五章 银行、保险业的交易实践与案例 285
第一节 运用国债期货管理资产负债的期限错配 285
第二节 运用利率互换管理资产负债的期限错配 288
第三节 凸性的影响 290
第四节 基准风险和BETA 292
第五节 动态对冲 294
第六节 利率曲线的非平行移动 298
第七节 银行面临的期权风险 303
第八节 保险机构的交易实践与案例 304
一、对冲利率风险 305
二、退保风险 307
第十六章 非金融企业的交易实践与案例 308
第一节 使用国债期货锁定融资成本：越都投资的案例 308
第二节 使用利率互换优化融资结构：伊泰煤炭的案例 312
第十七章 地方政府的交易实践与案例 315
第一节 北京市地方债的案例 315
第二节 上海市地方债的案例 318
附录A 世界上一些国家利率市场化的进程和我们的借鉴 323
一、世界上一些国家利率市场化的进程 323
二、国际利率市场化经验总结 331
三、我国利率市场化的政策建议 336
附录B 关于美国的利率市场 338
一、美联储 338
二、美国国债市场 341
参考文献 345