1导论 1
1.1本书的选题背景和选题意义 1
1.1.1选题背景 1
1.1.2选题的理论和实践意义 3
1.2本书的研究思路和研究方法 4
1.2.1研究思路 4
1.2.2研究方法 5
1.3本书的研究内容 6
1.4本书的主要研究成果 8
1.5本书的主要创新点、不足和未来的研究方向 11
1.5.1主要创新点 11
1.5.2需要说明的问题 12
1.5.3主要的不足和未来的研究方向 13
2人民币/外汇市场的微观结构 14
2.1外汇市场的微观结构 14
2.1.1国际外汇市场发展现状 14
2.1.2外汇市场微观结构具体内容 18
2.2中国外汇市场的发展变迁 22
2.2.1中国外汇市场演变历程 22
2.2.2 2005年7月以来中国外汇市场的发展总结 25
2.3人民币/外汇市场的微观结构演变 28
2.3.1人民币/外汇市场的交易规模 28
2.3.2人民币/外汇市场微观结构的特征 29
2.4人民币/外汇市场微观结构同发达国家的差别 34
2.4.1新兴市场国家外汇市场微观结构的特殊性 34
2.4.2人民币/外汇市场微观结构的特殊性 35
本章小结 38
3外汇市场微观结构理论模型 39
3.1外汇市场微观结构理论的兴起 40
3.1.1宏观汇率决定理论模型及其不足 40
3.1.2早期的外汇市场微观结构理论 41
3.1.3外汇市场微观结构理论的基本概念 43
3.2主要的外汇市场微观结构理论模型 47
3.2.1外汇市场微观结构理论的局部均衡模型 48
3.2.2外汇市场微观结构理论的一般均衡模型 51
3.2.3外汇市场微观结构理论在新兴市场国家的适用性 70
3.3指令流的作用和测度 71
3.3.1主要外汇市场微观结构理论模型的比较 71
3.3.2指令流的作用 73
3.3.3指令流的测度 74
3.3.4现有文献的不足 78
本章小结 78
4短期汇率构成成分的分析框架 80
4.1相关概念的界定 80
4.1.1汇率决定和汇率形成 80
4.1.2价格发现和汇率形成 82
4.1.3汇率形成、汇率决定和价格发现间的关系 84
4.2指令流作用于汇率的渠道 85
4.2.1信息渠道和流动性渠道 85
4.2.2做市商的功能和指令流作用于汇率的渠道 86
4.3短期汇率构成成分的一个分析框架 87
4.3.1外汇效率价格和宏观基本面的假设 88
4.3.2关于现汇汇率报价的一个结构化模型 89
4.4市场流动性、价格发现及其分析框架 99
4.4.1流动性渠道和市场的流动性 99
4.4.2信息渠道和价格发现 101
4.4.3流动性渠道和信息渠道，市场流动性和价格发现 101
本章小结 103
5市场流动性和人民币汇率 104
5.1文献综述 105
5.1.1市场流动性的概念和测度方法 105
5.1.2市场流动性的主要决定因素 106
5.1.3市场流动性和汇率 109
5.2人民币/外汇市场流动性的主要决定因素 110
5.2.1数据 111
5.2.2研究方法 117
5.2.3实证结论及其理论解释 122
5.2.4人民币/美元市场流动性提高的主要原因 124
5.2.5其他人民币/外汇市场流动性的主要决定因素 125
5.2.6结论 128
5.3市场的流动性和人民币汇率 129
5.3.1数据 130
5.3.2研究方法 132
5.3.3市场流动性和人民币/美元汇率间关系的实证分析 132
5.3.4其他人民币/外汇市场的流动性和人民币汇率 136
5.3.5结论 138
5.4人民币/外汇市场流动性的协变性 139
5.4.1人民币/外汇市场整体的流动性 139
5.4.2流动性协变性存在的实证依据 140
5.4.3流动性协变性生成的原因 142
5.4.4流动性的协变性和人民币汇率 154
5.4.5结论 155
本章小结 156
6价格发现和人民币汇率 158
6.1文献综述 158
6.1.1价格发现相关概念的界定 159
6.1.2价格发现的测度方法 160
6.1.3外汇市场价格发现实证研究的结论 169
6.2宏观经济基本面信息和人民币汇率中间价 176
6.2.1中美两国的主要宏观经济指标 176
6.2.2研究方法 186
6.2.3实证结果分析 188
6.2.4结论 192
6.3中国内地市场和香港市场的人民币汇率价格发现 200
6.3.1研究方法 200
6.3.2数据来源和说明 201
6.3.3模型估计和分析 202
6.3.4结论 209
6.4主要的国际金融市场和人民币/外汇市场 210
6.4.1 VAR模型的设定 210
6.4.2样本选择 211
6.4.3 VAR模型的回归结果 211
6.4.4 VAR模型的脉冲响应和方差分解 213
6.4.5政策含义 218
本章小结 219
7市场流动性、价格发现和人民币汇率 221
7.1文献综述 222
7.1.1价格发现和市场的流动性 222
7.1.2市场流动性、价格发现和汇率 225
7.2即期市场的流动性和价格发现 226
7.2.1询价交易和竞价交易 226
7.2.2询价交易市场和竞价交易市场的流动性 227
7.2.3询价交易市场和竞价交易市场的价格发现 228
7.2.4银行间即期市场的流动性和价格发现之间的关系 229
7.3远期市场流动性和价格发现 230
7.3.1境内远期市场和境外NDF市场的流动性 230
7.3.2境内远期市场和境外NDF市场的价格发现 234
7.3.3远期市场的流动性和价格发现 236
7.4官方汇率中间价、即期市场和远期市场 237
7.4.1人民币官方汇率中间价和即期市场 237
7.4.2人民币汇率中间价和远期市场 243
7.4.3结论 246
本章小结 247
8重视市场微观结构 完善人民币汇率形成机制 248
8.1.1现行的人民币汇率形成机制 249
8.1.2现行的人民币汇率形成机制中存在的问题 252
8.1.3人民币汇率形成机制的最终目标 256
8.1.4人民币汇率中间价确定方式的变化 257
8.1.5完善做市商制度，理顺信息渠道 262
8.1.6人民币汇率形成机制改革的配套措施 264
本章小结 267
附录一：对某做市商银行的调研结果 268
附录二：对做市商银行的调查问卷 271
附录三：主要的数据来源 274
参考文献 277
后记 285