第一章 克服政治风险和危机后遗症 1
全球稳定评估 1
主权脆弱性和传染风险 2
寻求收益将导致信用过度？ 28
政策重点 43
附录1.1.新兴市场的宏观金融关联以及对银行资本充足率的影响 52
参考文献 56
第二章 长期投资者及其资产配置：他们目前身在何处？ 57
概要 57
全球资产配置的长期趋势 59
私人资产配置的决定因素 64
结论和政策启示 82
附录2.1.资产配置：理论和实践 87
附录2.2.基金组织对全球资产配置的调查结果 89
附录2.3.定义外汇储备和主权财富基金 95
附录2.4.回归细则的理论基础和回归结果详情 97
参考文献 101
第三章 推进宏观审慎政策的具体操作：何时采取行动？ 103
概要 103
从风险源到系统性风险指标：宏观经济——金融结构模型的有益启示 105
探寻金融部门危机的先行指标 110
宏观审慎指标和政策：紧密结合在一起 122
结论与实践指引 125
附录3.1.对结构模型的描述 129
附录3.2.预测银行危机的发生概率 132
附录3.3.发现一组健全的接近同步指标 135
参考文献 140
词汇表 143
附录 代理主席的总结发言 153
专栏 6
专栏1.1.市场信心在政策不确定的环境中恶化 6
专栏1.2.市场对于美国主权风险的忧虑有多大？ 12
专栏1.3.欧元区高利差主权债务风险向欧盟银行业部门溢出效应的量化 19
专栏1.4.为什么美国货币市场基金如此大规模地持有欧洲银行债务？ 25
专栏1.5.对中国金融稳定风险的估测 39
专栏1.6.宏观审慎政策能否限制房地产业的繁荣？ 41
专栏1.7.危机管理下的欧元区动态 47
专栏1.8.监管改革的现状 49
专栏2.1.储备经理人资产配置 65
专栏2.2.使用风险因素的新资产配置框架 74
专栏2.3.低利率环境和养老基金 76
专栏2.4.主权资产管理和全球金融危机 83
专栏3.1.美国、英国和欧盟宏观审慎监管当局的监测和政策工具 106
专栏3.2.从信贷总量中提取信息预测金融危机 113
专栏3.3.风险显现：对金融体系压力的接近同步指标的研究 120
专栏3.4.对宏观审慎工具有效性的实证分析 126
表 5
表1.1.部分先进经济体的负债和杠杆状况 5
表1.2.主权债务市场和脆弱性指标 9
表1.3.新兴市场银行：对宏观经济冲击和融资冲击的敏感性 44
表1.4.部分经济体的宏观经济和金融指标 45
表2.1.机构投资者管理下的资产 59
表2.2.部分主权财富基金的资产 63
表2.3.资产经理人管理下的资产：资金来源 66
表2.4.股票和债券流动面板回归分析汇总 68
表2.5.模拟冲击对区域资金流的影响：新兴市场 71
表2.6.估计危机指标系数的经济影响 73
表2.7.政策利率多久后上升 75
表2.8.自2006年底以来影响跨境投资的五大因素 79
表2.9.地区配置 79
表2.10.根据资产类别进行的资产配置 81
表2.11.调查参与者管理下的资产 90
表2.12.资产管理公司管理下的资产：资金来源 90
表2.13.根据资产类别进行的资产配置 90
表2.14.地区配置 91
表2.15.前十大投资目的地 91
表2.16.在国家配置中考虑的前5个因素 91
表2.17.自2006年底以来跨境投资考虑的前5大因素 92
表2.18.对于投资组合风险暴露和收益的经验与预期 92
表2.19.政策利率上升之前的时间预期 92
表2.20.对冲工具的使用 93
表2.21.使用衍生工具以提高收益 93
表2.22.调查参与者 94
表2.23.主权财富基金分类 96
表2.24.股票和债券流动的决定因素：面板回归结果 99
表3.1不同信贷指标的信噪比 117
表3.2.危机前X年各项指标的预测能力 118
表3.3.不同类型资本金要求下长期稳定状态的波动 124
表3.4.银行系统性危机的决定因素：单一指标概率模型 133
表3.5.银行系统性危机的决定因素：两指标的概率模型 134
表3.6.系统性风险的衡量与事件指标间的格兰杰因果关系 137
表3.7.对极端事件的预测能力：回归模型分析 138
表3.8.拐点：Quandt-Andrews关于持久性和水平的断点测试 139
表3.9.总分 139
图 2
图1.2.全球金融稳定图 2
图1.3.全球金融稳定图：评估风险和状况 3
图1.4.自2011年4月期《全球金融稳定报告》发布以来的资产价格动态 4
图1.5.主权脆弱性和市场压力 10
图1.6.美国债务上限谈判期间，1个月期美国国库券收益率出现了历史性震荡 11
图1.7.主权债务评级下调前后先进经济体政府债券收益率的变化 11
图1.8. 2011年主权信用违约掉期的发展动态 15
图1.9.债务动态 16
图1.10.主权债务投资者基础的变化 16
图1.11.债券市场的波动性 16
图1.12.利率冲击对融资敏感性的影响 17
图1.13.高利差的欧元区政府债券市场规模 17
图1.14.欧洲的信用风险和市值 18
图1.15.银行5年期信用违约掉期利差 18
图1.16. 2011年银行发行债务占即将到期债务的百分比 18
图1.17.欧元区高利差主权债务向欧盟银行业体系的累积溢出 22
图1.18.欧元区高利差主权债务向各国银行体系的溢出 22
图1.19.欧元区高利差主权债券对欧洲银行溢出的分布 23
图1.20.欧元区高利差主权债券向保险业的溢出规模 23
图1.21.按来源划分的2011年第一季度先进经济体银行业融资 24
图1.22.美国优质货币市场基金对银行的敞口 24
图1.23.欧元区高利差国家的储蓄增长 27
图1.24. 2009年底以来银行资产负债表融资来源的变化 27
图1.25.去杠杆化情景：高利差欧元区对非金融业私人部门贷款的变化 28
图1.26.主权信用违约掉期：未清偿总额 28
图1.27.欧洲银行的核心一级资本率 29
图1.28.信用周期的各阶段 30
图1.29.美国住户的债务及其抵押贷款拖欠 31
图1.30.非金融公司获得银行贷款的条件 32
图1.31.美国BBB级公司信用利差与联邦基金实际利率的对比 32
图1.32.当前和以往的美国信用周期和经济周期：联邦基金名义利率、BBB级公司利差和实际累积GDP增长 33
图1.33.全球证券和结构型产品的发行 34
图1.34.对冲基金管理的资产 34
图1.35.美国非金融公司的融资 35
图1.36.高收益债券和杠杆化贷款契约的总发行量 35
图1.37.新兴市场：资本流、信用和股票价格 36
图1.38.各地区的净资本流 37
图1.39.新兴市场公司的海外发债量 37
图1.40.新兴市场公司债券与美国高收益债券的对比：收益率、杠杆率和回报率 37
图1.41.按部门划分的新兴市场海外发债 38
图1.42.新兴市场：非银行部门的信用总额 38
图1.43.以2010年的数值为基础，对2011年和2012年不良贷款率的模型预测 43
图1.44.净资本流减少的影响 43
图1.45.贸易条件降低的影响 44
图1.46.综合宏观冲击下资本充足率的变化 44
图1.47.可供选择的政策措施正在缩减 46
图1.48.脉冲响应：模型设定1 53
图1.49.脉冲响应：模型设定2 54
图1.50.综合冲击下的宏观情景 55
图2.1.机构投资者的资产配置 60
图2.2.各国机构投资者资产比较 61
图2.3.各类机构投资者管理下的资产比较 61
图2.4.各国机构投资者的全球资产配置比较 62
图2.5. 2009年部分国家机构投资者管理下的资产比较 63
图2.6.非黄金外汇储备 63
图2.7.部分主权财富基金：2010年12月各类基金的资产配置 64
图2.8.模拟冲击对区域资金流的影响：新兴市场 72
图2.9.股票和债券共同基金投资的地区分布 80
图2.10.最小方差边界 87
图3.1.本章概览图 105
图3.2.四个指标在三种冲击情景下的表现 109
图3.3.事件研究结果：从危机前三年到危机后两年的总体指标 112
图3.4.系统性银行危机的发生概率 119
图3.5.对美国系统性银行危机发生概率的估计：信贷变化效应 119
图3.6.宏观审慎政策效果：资产价格冲击下随时间变化的资本金要求 124
图3.7.生产率冲击和随时间变化的资本金要求对实体经济的作用 124
图3.8.信贷与GDP比率变化对危机发生概率的边际效应 133