图表索引 1
前言 1
第一章 问题的提出 1
第一节 国外寿险公司经营失败的启示 1
目录 1
一、北美寿险公司经营失败原因分析 2
图表索引 3
表1-1 美国部分寿险公司经营失败原因分析 3
表1-2 日本7家倒闭寿险公司状况 4
二、战后日本寿险公司经营失败的原因分析 4
表1-3 日本寿险产品定价利率的变化 5
表1-4 日本寿险业年投资回报率变化 5
（1990—1999） 5
表1-5 1999年日本寿险公司利差损造成的 6
损失估算 6
三、启示 8
第二节 中国寿险业经营环境分析 10
（一）通货膨胀和利率波动 11
一、中国寿险业经营环境的改变 11
表1-6存贷款利率水平与通货膨胀之间的关系 11
（1979—1999） 11
（二）金融市场与经济环境的连动反应 12
图1-1 通货膨胀率、存款利率、贷款利率之间的关系 12
（三）中国人口老龄化问题日趋严重 13
表1-7 中国人口结构预测及负担比 13
（四）国际环境的变化以及计算机技术和软件的迅速发展 14
（五）消费者消费态度发生转变 15
二、环境的改变使寿险经营者和监管者的观念 15
（六）生命科学的发展 15
及行为发生改变 15
（一）寿险公司的行为 15
（二）监管机构对寿险公司的行为加强监控 17
（三）消费者行为 18
（一）美国寿险经营环境的改变及寿险业的变革 19
三、美国寿险业资产负债管理发展的经验 19
（二）美国资产负债管理发展的经验 21
百分比（1965—1998） 23
图1-2美国保单贷款占美国人寿保险公司资产的 23
一、关于中国寿险业利差损问题的深层思考 24
第三节 目前中国寿险业存在的主要问题 24
（一）利差损问题的一般成因分析 25
（二）关于中国寿险业利差损问题的深层思考 26
表1-8 寿险公司资产、负债的可能变化及相应结果 27
（三）国际经验 28
二、中国寿险业存在的其他问题 29
（一）内部问题 29
（二）外部问题 30
第四节寿险业资产负债管理的必要性 31
表1-9寿险公司管理目标的关系 33
一、对风险与风险管理的再认识 34
第一节资产负债管理理论 34
第二章资产负债管理理论和技术研究 34
（一）对风险的再认识 34
表2-1失败概率、失败程度和风险测度 36
表2-2风险测试计算结果 38
（二）对风险管理的再认识 39
（一）资产负债管理理论的含义 42
二、资产负债管理理论 42
（二）资产负债管理理论的发展 43
图2-1资产负债管理的演变 46
（三）资产负债管理中的几个重要概念 48
（四）资产负债管理的意义 49
（一）无选择权债券的价格收益曲线 51
一、利率风险测度的方法 51
第二节资产负债管理的一般技术和策略研究 51
图2-2价格—收益曲线 52
（四）持续期（D） 53
（二）基本点的价格值（PVBP） 53
（三）到期 53
（五）凸度（C） 56
图2-3凸度的性质Ⅰ 57
图2-4凸度的性质Ⅱ 58
（六）实际持续期和凸度 59
（七）收益率 60
（八）期权调整利差（OAS） 61
二、一般资产负债管理技术概述 62
（一）现金流匹配 63
三、静态资产负债管理技术 63
（三）多重情景分析 64
（二）区割 64
图2-5资产负债管理技术与策略 64
（四）缺口分析 65
（一）价值驱动的动态策略 66
四、动态资产负债管理策略 66
（二）回报驱动的动态策略 70
表2-3资产负债管理技术与策略比较 71
第三节寿险业资产负债管理技术研究及其推广 71
一、缺口理论 72
（一）缺口模型分析及实证分析 72
图2-6寿险公司资产与负债的凸度 74
（二）缺口理论的数理基础及其推广 76
二、现金流匹配 78
（一）古典现金流匹配技术 78
（二）现金流匹配技术的进一步扩展 79
三、免疫理论 80
（一）免疫的理论基础 80
（二）免疫理论在寿险资产负债管理中的应用 85
（三）模拟技术 90
四、利率不敏感寿险资产负债管理模型的推广 90
第三章 寿险业资产负债管理国际比较研究 92
第一节 寿险业资产负债管理检测技术的国际比较 92
研究 92
一、国际寿险业面临的资产和负债匹配问题 92
（一）弹性检测 93
方法 93
二、目前国际上使用的寿险业资产负债管理检测 93
（二）现金流检测（CFT）和动态偿付能力检测 94
（DST） 94
（三）风险资本（RBC） 96
表3-1现金流检测和动态偿付能力检测比较 96
（四）随机资产负债模型 97
表3-2 RBC标准 97
（五）财务状况报告（FCR） 98
三、典型方法的深入研究及实证分析 99
（一）关于弹性检测的最优匹配 99
（二）现金流检测 101
表3-3盯市法的寿险公司资产负债表 104
表3-4现金流年收入 105
表3-5税后净现金流 106
（三）风险资本法 107
四、寿险业资产负债管理检测方法的比较研究 111
表3-6不同国家资产负债管理技术应用比较 112
一、不同国家对寿险资产负债管理的不同规定 114
研究 114
第二节 寿险业资产负债管理监管规定的国际比较 114
（一）结合国情 126
二、国际经验的借鉴 126
（三）适当的资产负债管理技术 127
（二）必要的监管要求 127
第一节寿险公司内在风险因素分析 129
第四章 中国寿险业资产负债管理模式研究 129
一、寿险公司风险类型 129
图4-1美国高利率债券资产违约率分布 130
表4-1美国高利率债券资产违约率及损失 131
二、关键因素对寿险的影响 133
（一）利率因素 133
表4-2不同利率的费率比较表 134
表4-3不同利率准备金比较表 136
表4-5利润现值表 137
表4-4部分现金流动表 137
（二）死亡率因素 137
表4-6死亡率变化对保费的影响 138
表4-7死亡率变化对利润的影响 139
表4-8失效率变化对利润的影响 139
（三）失效率因素 139
三、利率因素是寿险业资产负债管理最为主要的 139
因素 139
（一）利率是最关键因素 139
（二）利率变化对寿险公司现金流的影响 140
图4-3续年保单失效率 141
图4-2首年保单失效率 141
（三）对中国寿险业利率问题的再认识 143
四、寿险公司资产的利率特性 145
（二）不可赎回零票息债券 145
（一）固定利率票息的不可赎回债券 145
（四）抵押支持证券 146
（五）担保抵押债券（CMOs） 146
（三）可赎回债券 146
（九）期货和期权 147
（八）合成资产 147
（七）逆浮动债券 147
（六）浮动利率债券 147
（十一）上限期权和下限期权是利率互换的特殊形式 148
（十）利率互换 148
（十三）不动产 149
（十二）商业抵押 149
五、寿险公司中负债的利率特性 149
（二）分红产品、万能产品和延期年金 150
（一）传统不分红产品 150
（三）退保价值 151
（四）展业费和其他费用 152
表4-9退保费用对持续期及凸度的影响 152
一、可选择的资产负债管理模式 153
第二节 中国寿险业资产负债管理模式选择 153
二、中国寿险业资产负债管理模式选择 153
（一）外部因素束缚了寿险资金运用的渠道 154
表4-10美国寿险公司债券的期限结构 155
表4-11 美国寿险公司衍生工具的使用 156
（二）内部因素制约了寿险公司的投资能力 157
表4-12 1998年末各保险公司资产分布状况 158
表4-13 OECD国家保险资金运用中各类投资的比重 158
（1996年） 158
表4-14美国寿险公司的投资资产（1997年） 159
（三）现阶段的最佳模式和未来发展 160
第三节我国寿险公司资产负债管理体系的构建 161
表4-15寿险公司资产负债管理的运用能力 162
一、设立资产负债管理目标 162
（一）寿险公司不匹配风险 163
（二）寿险公司的资产负债管理的目标 164
（四）资产负债管理的效果 166
（三）资产和负债的利差管理 166
图4-4传统的资产负债检验结构 167
图4-5现代资产负债检验结构 168
二、资产负债管理的组织构架 170
图4-7寿险公司资产负债管理组织结构 172
图4-6寿险公司资产负债管理的步骤 172
（一）资产负债管理委员会 172
（二）资产负债管理工作小组 173
图4-9资产负债管理的主要人员 174
图4-8资产负债管理流程 174
（三）资产负债管理组织结构对公司的益处 176
三、资产负债管理报告体系 177
图4-11含有资产负债管理的报告体系 179
图4-10不含资产负债管理的报告体系 179
第五章 中国寿险业资产负债管理模式运行研究 180
第一节 资产主导的资产负债管理技术 180
一、数学模型 181
（一）现金流匹配 181
（二）免疫理论 182
（三）扩展模型 183
二、资产主导的资产负债管理技术的应用 184
第二节寿险产品的定价策略 185
（一）影响定价假设的因素 186
一、合理的定价假设 186
（二）定价假设的选择 187
二、定价模型及定价目标 190
（三）国家对于定价假设因素的规定及其他精算规定 190
（一）寿险定价方法的演变 191
（二）资产份额定价法 192
表5-1现金流动表 197
表5-3利润测量值比较 199
表5-2利率变动对现金流动表的影响 199
（一）商业策略的类型 202
第三节 资产负债管理技术指导下的寿险产品战略 202
一、寿险产品的设计策略 202
（二）寿险公司的核心能力 203
（三）产品的定位 203
表5-4不同产品类型对公司核心能力的要求 204
图5-1产品开发战略 204
二、资产负债管理技术在寿险产品设计中的应用 204
（一）持续期匹配 205
（二）完全匹配 209
三、寿险公司的产品战略 213
第一节 资产负债管理的发展趋势 215
一、资产负债管理的局限性 215
第六章 中国寿险业资产负债管理发展趋势研究 215
（一）不同模型之间的差异性 216
（二）缺乏标准化 216
图6-1不同模型下的股票回报 217
图6-2不同模型下的固定利息债券回报 217
（三）复杂性 218
差异 218
图6-3不同模型下的股票与固定利息债券回报的 218
（四）预测的局限性 219
二、资产负债管理的发展趋势 219
（二）供给方的因素 220
（一）对资产负债管理的需求 220
（三）资产负债管理的发展趋势 221
第二节寿险公司的内部管理 223
一、资产负债管理的理念 223
二、良好的沟通渠道 223
三、风险分析 224
四、资产负债管理技术 224
五、提高资产管理能力 224
八、软件系统的开发 225
六、加强各个环节的管理 225
七、资产负债管理重点的不同 225
第三节金融衍生工具的应用 226
表6-1 2001年4月前我国发行的部分债券 226
一、衍生工具对寿险业资产负债管理的作用 227
二、寿险资产负债管理中使用的金融衍生工具 228
（一）现货市场套期保值 228
（二）期货市场套期保值 228
（三）利率互换套期保值 229
（四）期权套期保值 230
第四节 中国寿险业监管环境的改善 231
（五）利率上限期权和下限期权套期保值 231
一、放松对定价利率和评估利率等假设条件的 233
限制 233
（一）死亡率假设 234
（二）利率假设 236
（三）费用假设 236
二、完善资产认可和评估的规定 237
（一）认可资产 237
（二）资产评估 239
（三）偿付能力标准的资产评估 240
（一）国际组织的报告 241
三、关于偿付能力的规定 241
（二）中国偿付能力制度应考虑的基本因素 242
（三）要求的偿付能力边际 243
（四）必要的灵活性 244
四、扩大寿险公司精算责任人的职责 245
五、关于预警系统 246
（一）关于预警系统的讨论 246
（二）时机不成熟 248
（三）一般方法 248
六、法规中增设关于资产负债管理的内容 249
英文参考资料 251
中文参考资料 258