第1章 股权估值：应用与过程 1
1.1引言 1
1.2价值的定义与估值的应用 2
1.2.1什么是价值 2
1.2.2股权估值的应用 5
1.3估值的过程 7
1.3.1了解公司业务 8
1.3.2预测公司的业绩 17
1.3.3选择合适的估值模型 18
1.3.4将预测转化为估值 25
1.3.5估值结论的使用：分析师的角色和责任 25
1.4报告估值结果 28
1.4.1研究报告的内容 28
1.4.2研究报告的格式 30
1.4.3研究报告的责任 31
1.5小结 32
第2章 回报率的概念 34
2.1引言 34
2.2回报率 35
2.2.1持有期回报率 35
2.2.2实现的和预期的（持有期）回报率 36
2.2.3要求回报率 36
2.2.4利用估算的内在价值估计预期回报率 38
2.2.5折现率 40
2.2.6内部回报率 40
2.3股权风险溢价 41
2.3.1历史估计法 42
2.3.2前瞻估计法 51
2.4股权要求回报率 54
2.4.1资本资产定价模型 54
2.4.2多因素模型 61
2.4.3股权要求回报率的加成法估计 68
2.4.4股权要求回报率：国际问题 72
2.5加权平均资本成本 73
2.6关于现金流的折现率选择 74
2.7小结 75
第3章 行业与公司分析的介绍 77
3.1引言 78
3.2行业分析的应用 78
3.3发现相似公司的方法 79
3.3.1提供的产品或服务 79
3.3.2经济周期敏感度 80
3.3.3统计上的相似性 81
3.4行业分类体系 82
3.4.1商用的行业分类体系 82
3.4.2政府的行业分类体系 86
3.4.3现有体系的优势和劣势 87
3.4.4构建同行组 88
3.5描述和分析一个行业 92
3.5.1战略分析的原则 94
3.5.2影响行业增长、盈利性和风险的外部因素 112
3.6公司分析 118
3.6.1公司分析应该涵盖的要素 119
3.6.2电子表格建模 122
3.7小结 122
第4章 行业与公司分析 127
4.1引言 127
4.2财务建模：概述 128
4.2.1利润表模型：收入 128
4.2.2利润表建模：经营成本 134
4.2.3利润表建模：非经营成本 145
4.2.4利润表建模：其他项目 150
4.2.5资产负债表和现金流量表建模 150
4.2.6情景分析和敏感性分析 153
4.3竞争因素对价格和成本的影响 154
4.4通货膨胀与通货紧缩 161
4.4.1考虑通货膨胀与通货紧缩的销售收入预测 162
4.4.2考虑通货膨胀和通货紧缩的成本预测 166
4.5技术发展 169
4.6长期预测 177
案例研究：估计正常化收入 178
4.7建立公司模型 183
4.7.1行业概况 183
4.7.2公司简介 184
4.7.3构建预测利润表 185
4.7.4构建预测现金流量表和资产负债表 190
4.7.5估值输入值 194
4.8小结 195
第5章 股利折现估值 196
5.1引言 197
5.2现值模型 197
5.2.1以未来现金流的现值为基础的估值 198
5.2.2各种预期现金流 199
5.3股利折现模型 206
5.3.1单个持有期的公式 206
5.3.2多个持有期的公式 207
5.4戈登增长模型 209
5.4.1戈登增长模型公式 209
5.4.2股利增长、盈利增长和价值增长在戈登增长模型中的联系 217
5.4.3股票回购 217
5.4.4隐含的股利增长率 218
5.4.5增长机会的现值 219
5.4.6戈登增长模型和市盈率 221
5.4.7用戈登增长模型估计要求回报率 223
5.4.8总结 224
5.5多阶段股利折现模型 224
5.5.1两阶段股利折现模型 225
5.5.2对不分配股利的公司估值 229
5.5.3 H-模型 229
5.5.4三阶段股利折现模型 232
5.5.5（一般的）电子表格建模 236
5.5.6用任意的股利折现模型估计要求回报率 237
5.5.7多阶段DDM：总结 239
5.6增长率的财务决定因素 239
5.6.1可持续增长率 240
5.6.2股利增长率、利润留存率和股权收益率分析 241
5.6.3财务模型与股利 245
5.7小结 246
第6章 自由现金流估值 250
6.1自由现金流简介 250
6.2 FCFF和FCFE估值方法 251
6.2.1定义自由现金流 252
6.2.2自由现金流的现值 253
6.2.3单阶段（稳定增长）FCFF和FCFE模型 254
6.3预测自由现金流 256
6.3.1从净利润开始计算FCFF 256
6.3.2用现金流量表计算FCFF 260
6.3.3非现金费用 261
6.3.4从FCFF计算FCFE 267
6.3.5从EBIT或EBITDA计算FCFF和FCFE 272
6.3.6以自由现金流的使用为基础计算FCFF和FCFE 274
6.3.7预测FCFF和FCFE 276
6.3.8自由现金流分析的其他问题 281
6.4自由现金流模型的各种变化形式 287
6.4.1单阶段模型的国际应用 287
6.4.2 FCFF和FCFE估值的敏感性分析 288
6.4.3两阶段自由现金流模型 290
6.4.4三阶段增长模型 297
6.5非经营性资产和公司价值 298
6.6小结 299
第7章 市场法估值：价格乘数和企业价值乘数 302
7.1引言 303
7.2估值中的价格乘数和企业价值乘数 304
7.2.1可比法 304
7.2.2基本面预测法 305
7.3价格乘数 307
7.3.1市盈率 307
7.3.2市净率 338
7.3.3市销率 347
7.3.4市现率 354
7.3.5股价比股利与股利收益率 359
7.4企业价值乘数 362
7.4.1企业价值比EBITDA 362
7.4.2其他企业价值乘数 368
7.4.3企业价值比销售收入 369
7.4.4可比法分析中的价格乘数和企业价值乘数：一些数据说明 369
7.5使用乘数的国际注意事项 371
7.6动量估值指标 372
7.7估值指标：实际问题 378
7.7.1计算乘数平均值：调和平均值 378
7.7.2使用多个乘数估值指标 380
7.8小结 384
第8章 剩余收益估值 388
8.1引言 389
8.2剩余收益 389
8.2.1股权估值中的剩余收益 391
8.2.2商业应用 392
8.3剩余收益模型 394
8.3.1一般剩余收益模型 397
8.3.2剩余收益的基本面决定因素 401
8.3.3单阶段剩余收益估值 402
8.3.4多阶段剩余收益估值 403
8.4剩余收益估值法与其他方法的关系 407
8.4.1剩余收益模型的优点和弱点 410
8.4.2使用剩余收益模型的基本指引 410
8.5会计问题和国际问题 411
8.5.1违反干净盈余关系 412
8.5.2对公允价值的资产负债表调整 420
8.5.3无形资产 420
8.5.4非经常性项目 423
8.5.5其他激进的会计处理 424
8.5.6国际应用的考虑 424
8.6小结 425
第9章 非上市公司估值 428
9.1引言 428
9.2非上市公司估值的范围 429
9.2.1非上市和上市公司估值：相似和对比 429
9.2.2进行估值的原因 431
9.3价值的定义（标准） 433
9.4非上市公司估值方法 435
9.4.1收益正常化和现金流估计问题 436
9.4.2非上市公司估值的收益法 442
9.4.3非上市公司估值的市场法 450
9.4.4非上市公司估值的资产基础法 457
9.4.5估值折扣和溢价 459
9.4.6企业估值准则和实践 464
9.5小结 465
术语表 468
关于作者和编者 481