第一篇 国际金融危机和金融创新 3
1 金融危机和金融创新 3
1.1 美国房地产市场金融危机之前十年的发展 3
1.2 1997年到2006年间美国房地产市值高速增长的原因 5
1.3 次级债及其他非传统贷款 7
1.4 证券化产品 8
1.5 债务抵押债券 9
1.6 拍卖利率证券 10
1.7 信用违约掉期和其他金融衍生产品 11
1.8 信贷标准下降是祸根，国际流动资金是基础 16
1.9 金融创新在金融危机中的作用 17
1.10 金融危机对美国债券市场的影响 17
1.11 美、欧国家金融危机后加强金融衍生产品监管的新举措及其影响 20
1.12 小结 24
2 人民币产品创新的必要性和迫切性 26
2.1 人民币国际化的经贸基础已经具备 27
2.2 近年来人民币在亚太地区影响力增加 28
2.3 境内人民币产品创新和发展是境外市场倒逼的必然结果 29
2.4 金融创新和市场发展有利于市场机制逐步完善 30
2.5 金融创新和市场发展能满足投资者多样化的投资需求 31
2.6 金融创新和市场发展对风险管控的作用和需求 32
2.7 境内机构对其境外投资进行外汇风险管理的必要性增加 34
2.8 境外机构对其境内投资或境外人民币产品投资进行外汇风险管理的需求增加 34
2.9 金融创新对国际金融中心建设和自贸区等试点的意义 35
2.10 人民币市场活跃度提高的迫切性 35
2.11 人民币入篮对境内外人民币市场发展提出了更高的要求 36
2.12 小结 37
第二篇 境内人民币产品和市场 41
3 人民币外汇远期结售汇和外汇远期交易 41
3.1 人民币外汇远期市场的发展简史 41
3.2 中国银行的人民币外汇远期业务 42
3.3 人民币外汇远期的交易金额和币种 43
3.4 汇改前后人民币远期结售汇的比较 45
3.5 中国外汇交易中心人民币外汇远期交易情况 47
3.6 外汇远期市场流动性的国际比较 50
3.7 人民币远期结售汇市场存在的问题 52
3.8 小结 54
4 人民币外汇掉期和货币掉期 55
4.1 外汇掉期简介 55
4.2 外汇掉期的功能 56
4.3 境内人民币外汇掉期市场的发展过程 57
4.4 人民币外汇掉期的成交金额和产品结构 60
4.5 人民币外汇掉期市场的参与者 62
4.6 境内外汇掉期成交金额的市场占比 62
4.7 外汇掉期市场面临的主要问题 63
4.8 人民币货币掉期 64
4.9 小结 65
5 债券远期和标准债券远期 67
5.1 我国债券远期市场简介 67
5.2 债券远期交易管理规定 67
5.3 我国推出债券远期交易的意义 68
5.4 我国银行间标准债券远期市场 70
5.5 我国债券远期市场成交金额 70
5.6 债券远期市场的市场参与者 72
5.7 小结 72
6 人民币利率互换 74
6.1 人民币利率互换的主要概念 74
6.2 人民币利率互换的类型 75
6.3 人民币利率互换的推出和发展 76
6.4 人民币利率互换的浮动端参考利率 77
6.5 人民币利率互换的交易流程与报价平台 79
6.6 人民币利率互换合约的主要内容 80
6.7 人民币利率互换的用途和意义 81
6.8 人民币利率互换近年来的成交金额和发展趋势 82
6.9 国际比较 83
6.10 小结 83
7 远期利率协议和标准利率衍生品 85
7.1 远期利率协议简介 85
7.2 我国远期利率协议交易管理规定 86
7.3 国内标准利率衍生品介绍 86
7.4 我国远期利率协议和标准利率衍生品市场的现状 87
7.5 国际利率远期协议流动性和我国利率远期协议的发展潜力 88
7.6 小结 89
8 股票指数期货 91
8.1 股票指数和股票指数期货的基本概念 91
8.2 股指期货的主要功能 94
8.3 境外金融期货的推出和近年来的交易情况简介 94
8.4 交易所对股指期货的主要风险控制措施 97
8.5 A股指数期货月度成交金额介绍 98
8.6 国内不同股指期货成交分布 99
8.7 小结 101
9 人民币外汇期权 102
9.1 境内人民币外汇期权的相关规定 102
9.2 人民币外汇期权合约的主要特征 103
9.3 人民币期权市场参与者 104
9.4 人民币对主要货币汇率的历史波动率 104
9.5 境内人民币外汇期权交易情况 107
9.6 境内人民币外汇期权成交金额在境内人民币外汇市场中的比重 109
9.7 人民币外汇期权案例 109
9.8 小结 110
10 人民币国债期货 112
10.1 利率期货的诞生及其功能 112
10.2 利率期货的全球交易额及分布 113
10.3 全球利率期货年底持仓金额和换手率 117
10.4 全球利率期货与股指期货市场活跃度比较 118
10.5 境内国债期货的介绍 119
10.6 我国国债期货市场的主要问题 122
10.7 我国国债期货的发展潜力 123
10.8 小结 123
第三篇 境外人民币产品 127
11 境外人民币外汇远期 127
11.1 无本金交割远期市场简单介绍 127
11.2 人民币升值、贬值压力在人民币无本金交割远期市场的反映 129
11.3 国际金融危机后人民币无本金交割远期市场隐含的人民币升值到贬值的反复 132
11.4 人民币无本金交割远期合约的基本内容 134
11.5 人民币无本金交割远期市场的成交金额 136
11.6 境外人民币远期市场的流动性 138
11.7 境内人民币远期和离岸人民币远期市场的比较 139
11.8 影响人民币无本金交割远期市场的政治因素 141
11.9 影响人民币无本金交割汇率的国内经济和金融因素 144
11.10 影响人民币无本金交割远期汇率的美国经济和金融因素 145
11.11 人民币无本金交割远期市场存在的主要问题 145
11.12 小结 146
12 人民币外汇期货 148
12.1 芝加哥商业交易所人民币期货和人民币期货期权介绍 148
12.2 芝加哥商业交易所推出人民币期货以来的交易情况 149
12.3 香港人民币外汇期货 151
12.4 新加坡交易所离岸人民币期货自推出以来的交易情况 154
12.5 台湾人民币外汇期货市场发展简介 156
12.6 俄罗斯、韩国等其他境外人民币外汇期货简介 157
12.7 境外人民币期货月度成交金额的分布和比较 158
12.8 境外人民币外汇期货占全球外汇期货交易的比重 160
12.9 推出境内人民币期货的必要性 160
12.10 小结 161
13 境外人民币外汇掉期和货币掉期 162
13.1 无本金交割掉期 162
13.2 人民币无本金交割掉期 163
13.3 离岸人民币可交割外汇掉期 165
13.4 境外人民币外汇掉期市场流动性介绍和分析 165
13.5 境内外人民币货币掉期流动性比较 167
13.6 境外人民币货币掉期和流动性及与境内市场的比较 168
13.7 小结 170
14 境外人民币外汇期权 171
14.1 期权的基本概念 171
14.2 人民币无本金交割期权的基本情况 172
14.3 人民币期权的历史波动率和隐含波动率 174
14.4 影响人民币期权隐含波动率的因素 175
14.5 境外人民币外汇期权的流动性 177
14.6 台湾期货交易所人民币外汇期权简介 179
14.7 境内外人民币外汇期权市场流动性比较和境内市场增长潜力 179
14.8 小结 180
15 境外人民币利率互换 181
15.1 人民币无本金交割利率互换的基本情况 181
15.2 境外人民币无本金交割利率互换支付利率与境内SHIBOR的比较 181
15.3 境外人民币可交割利率互换 182
15.4 境外人民币无本金交割利率互换和可交割与利率互换成交金额 183
15.5 境内外人民币利率互换的关系并比较其流动性 185
15.6 小结 186
16 H股指数期货和指数期权 187
16.1 H股与H股指数 187
16.2 基于H股的指数期货产品 189
16.3 基于H股的指数期权产品 191
16.4 H股指数期货与期权的应用 193
16.5 H股指数看跌期权与看涨期权成交量和持仓量比例的市场信息介绍 194
16.6 H股指数期货与A股指数期货成交金额比较 195
16.7 H股指数及其衍生品与人民币升值的关系 198
16.8 小结 200
第四篇 货币国际化的主要功能和度量 203
17 国际贸易和结算及人民币跨境贸易结算的相关进展 203
17.1 全球国际贸易发展格局 203
17.2 国际贸易的主要结算和融资货币及其分布 206
17.3 国际贸易结算货币理论的主要观点和实证研究结果 211
17.4 我国对外贸易的发展和国际分布 212
17.5 我国贸易的相关问题 222
17.6 人民币跨境贸易结算试点推出前后人民币贸易结算的简单介绍 230
17.7 人民币跨境贸易结算取得的可喜成绩 231
17.8 境外人民币跨境支付占比与人民币跨境贸易结算占比比较 239
17.9 人民币跨境贸易结算中出口结算和进口结算简析 240
17.10 人民币跨境贸易结算存在的问题简析 241
17.11 人民币跨境贸易结算今后的发展 242
17.12 小结 243
18 国际外汇储备资产构成和人民币国际储备的进展 248
18.1 国际外汇储备资产的构成及变化 248
18.2 全球外汇储备中可识别资产的主要货币构成 250
18.3 全球外汇储备中不可识别资产及其结构变化 253
18.4 黄金交易所交易基金（ETF） 258
18.5 美元资产在国际储备资产中的比较 260
18.6 对国际外汇储备资产未来的增长估计 267
18.7 人民币成为国际主要储备货币的条件有待进一步提高 268
18.8 我国债券市场现状和存在的问题 270
18.9 发展我国债券市场的举措 272
18.10 建立健全多层次的人民币债券市场 274
18.11 为人民币国际化打更好的基础和创造更好的环境 275
18.12 小结 276
19 国际货币基金组织一篮子货币和人民币入篮的意义 278
19.1 国际货币基金组织特别提款权（SDR）简介和价值计算 278
19.2 国际货币基金组织特别提款权货币构成的历史演变 279
19.3 一篮子货币的配额分布和投票权分布 281
19.4 人民币作为国际储备货币的进展 285
19.5 人民币作为国际储备货币的数据和国际比较及今后发展 287
19.6 人民币纳入国际货币基金组织特别提款权一篮子货币的进展 288
19.7 人民币“可自由使用”条件满足情况 289
19.8 入篮后人民币权重增长的潜力 291
19.9 人民币国际储备功能的相关评论 294
19.10 小结 295
20 货币在外汇市场活跃度简介和货币国际化程度量度的探讨 297
20.1 主要国际货币在国际外汇市场上的活跃度 297
20.2 主要国际货币在国际外汇衍生产品市场上的活跃度 304
20.3 持续联系结算系统对美元国际地位的支撑作用 310
20.4 主要国际货币在国际利率衍生产品市场上的地位 311
20.5 货币国际化程度度量参数探讨 317
20.6 2007年主要货币国际化程度度量和比较 318
20.7 国际金融危机以来主要国际货币国际化程度变化 321
20.8 “金砖五国”货币国际金融危机前后国际化程度的变化和比较 327
20.9 国际金融危机前后人民币国际化程度及国际比较 328
20.10 货币相对国际化程度量度 329
20.11 度量货币国际化程度的另一方法：货币境外／境内外汇交易比例 332
20.12 小结 337
21 日元国际化的经验和教训 342
21.1 日元占国际可识别储备货币比重的演变 343
21.2 日元的贸易结算功能 344
21.3 人民币跨境贸易结算与日元贸易结算比较 347
21.4 日本国际资产和净资产 348
21.5 中日国际资产比较 350
21.6 日本外汇管制的逐步开放 354
21.7 日本资本项目开放的主要类型 355
21.8 日本推动日元国际化概述 356
21.9 日本金融体系改革的基础性工作 358
21.10 日本场内外衍生产品交易 359
21.11 经济低迷期日元国际化变化趋势及原因浅探 362
21.12 小结 366
22 货币国际化的利弊简析 371
22.1 影响货币国际价值的主要因素 371
22.2 货币国际化的境内益处 373
22.3 货币国际化的国际益处 375
22.4 货币国际化的成本和不利因素 377
22.5 铸币税的相关研究介绍 380
22.6 主要国家和地区铸币税率 382
22.7 美元国际铸币税 383
22.8 我国货币政策面临的“困境” 386
22.9 人民币跨境贸易结算对我国外汇储备的影响估算 390
22.10 小结 391
第五篇 人民币国际化的现状 397
23 境外人民币中心的现状和发展 397
23.1 有人民币清算协议安排的境外人民币中心在全球的分布 397
23.2 香港人民币中心的现状和发展 399
23.3 伦敦离岸人民币市场的发展 405
23.4 新加坡离岸人民币市场的发展 407
23.5 亚太地区其他人民币中心的发展 409
23.6 欧洲人民币中心的发展 416
23.7 美国人民币中心的发展 421
23.8 其他境外人民币中心的发展 422
23.9 人民币存款和支付占比在境外人民币中心的分布及排名 423
23.10 使用人民币作为支付货币的金融机构数量及在全球的分布 425
23.11 人民币合格机构投资者（RQFII）额度和获准额度在境外人民币中心的分布 426
23.12 境外人民币中心排名与合格境外机构投资者获准金额分布的关系 427
23.13 离岸人民币市场发展的主要因素和存在的问题 429
23.14 人民币跨境支付系统对人民币国际化的推动作用 430
23.15 银联人民币跨境支付系统对人民币国际化的推动作用 431
23.16 小结 432
24 离岸人民币市场的发展和存在的问题 434
24.1 香港离岸人民币利率指数 434
24.2 离岸人民币债券市场 435
24.3 主要货币在国际债券市场的规模和占比比较 440
24.4 人民币国际债券市场的规模和境内外机构债券市场的合作 442
24.5 离岸人民币外汇即期汇率和波动率 444
24.6 离岸市场人民币外汇现货／即期市场的流动性 447
24.7 离岸人民币外汇衍生产品市场流动性 450
24.8 境外人民币外汇市场日均成交金额 451
24.9 境内外人民币外汇市场比较及问题 454
24.10 境外人民币外汇交易金额在主要境外人民币中心的分布 455
24.11 国际清算银行境外人民币外汇日均成交金额数据的水分 458
24.12 2016年4月人民币外汇日均成交金额的合理估算 460
24.13 境外人民币中心发展的动力 462
24.14 境外人民币中心今后的发展趋势 463
24.15 小结 464
25 主要经济体和货币跨境资产分布和比较 466
25.1 主要经济体和银行跨境资产及负债分布 466
25.2 主要经济体银行业跨境资产和负债的货币分布 470
25.3 主要国家和地区境内外跨境资产和负债分布及相关比较 472
25.4 中日跨境资产和负债相关比较和启示 473
25.5 近年来我国境外资产和银行业资产的国际占比及排名 474
25.6 近年来我国主要银行国际化的进展 475
25.7 中国银行境外布局和境外业务的发展简介 477
25.8 我国银行业“走出去”存在的主要问题 478
25.9 我国银行业境外发展展望 479
25.10 小结 480
26 人民币国际化的现状及风险防范 482
26.1 人民币国际化的简单回顾 482
26.2 人民币在离岸市场使用的基本情况 483
26.3 人民币在境外交易的情况介绍 485
26.4 人民币与其他货币的直接交易 487
26.5 2014年以来境内人民币外汇对外汇交易额分布及相关问题 493
26.6 离岸市场人民币计价基金和其他人民币计价产品的发展 494
26.7 人民币资本项目开放的进展和今后的发展 496
26.8 人民币货币互换在人民币国际化过程中的作用 500
26.9 2010年以来境内人民币外汇日均成交金额估算和计算 503
26.10 2010年到2016年人民币国际化程度全球市场排名 507
26.11 跨境资金流动监测监控的必要性 510
26.12 小结 512
附录26.1 张光平和马钧（2015）及相关更新内容 515
第六篇 人民币国际化今后的发展 527
27 亚洲基础设施投资银行和“金砖银行”对人民币国际化的推动作用 527
27.1 亚投行设立背景及成员国简介 527
27.2 亚投行成员分布 527
27.3 亚投行和亚洲发展银行的目标、股本结构和国际合作等 529
27.4 亚投行成立以来的业绩和业务及2017年的扩容 531
27.5 “金砖五国”人口和经济相关比较 532
27.6 “金砖五国”在国际货币基金组织和世界银行的份额及投票权 534
27.7 “金砖五国”合作进展 534
27.8 国家治理的概念及对亚投行和金砖银行成功运营的重要性 536
27.9 小结 541
28 “一带一路”战略实施对人民币国际化的推动作用 551
28.1 “一带一路”的概念和“一带一路”倡议的提出 551
28.2 “一带一路”沿线国家和地区人口与经济规模分布 552
28.3 “一带一路”的国际战略布局和意义 554
28.4 相关国家和国际组织对“一带一路”倡议的反应 557
28.5 广泛合作推动“一带一路”战略实施和人民币国际化 559
28.6 中欧互利共赢合作是“一带一路”战略的重要支柱 560
28.7 中欧战略合作的领域 562
28.8 加大与法国和西班牙合作力度以开辟中非和中拉合作新渠道 563
28.9 亚投行和金砖银行等对“一带一路”战略实施的作用 564
28.10 丝路基金对“一带一路”和人民币国际化的推动作用 565
28.11 “一带一路”战略实施与人民币国际化推动的互动关系 565
28.12 上海合作组织对“一带一路”的重要推动作用 566
28.13 小结 566
29 上海自贸区对上海金融中心建设及对人民币国际化的推动作用 568
29.1 主要国家和地区跨境资产分布 568
29.2 在不同国家或地区的跨境资产与这些国家或地区跨境资产差额 570
29.3 在主要国家和地区的跨境与非跨境银行资产的本外币分布 572
29.4 全球银行业跨境资产和负债的变化对全球主要事件的反应 574
29.5 国际金融中心排名与全球外汇中心排名的关系 576
29.6 中国内地全球金融中心城市排名及与香港和新加坡的差距 579
29.7 上海国际金融中心的目标定位 580
29.8 上海自贸区发展对上海国际金融中心建设的推动作用 581
29.9 其他自贸区试点及对人民币国际化的推动作用 584
29.10 新加坡园区对外开放试点和中新金融合作 586
29.11 上海国际金融中心建设与人民币国际化和“一带一路”的关系 587
29.12 上海国际金融中心与香港、新加坡和东京国际金融中心的比较 588
29.13 上海国际金融中心地位提升的关键 589
29.14 加强合作推动上海国际金融中心建设 590
29.15 小结 591
30 人民币国际化趋势下的产品创新和市场发展 593
30.1 基础市场的发展要求 593
30.2 风险管理工具和场所的必要性 594
30.3 场内外市场协调稳步发展 595
30.4 利率市场化的有序推动及其影响 596
30.5 境内人民币外汇市场开放的最新举措 599
30.6 2020年人民币国际化程度的研判 600
30.7 境内外市场协调发展 602
30.8 “倒逼推算”出2020年人民币国际化排名 603
30.9 2020年人民币国际化程度相应的外汇市场主要产品增速估算 605
30.10 2020年银行间外汇市场场外其他市场的发展潜力 608
30.11 国际货币基金组织对跨境资金流动的监控态度 610
30.12 “修渠筑坝建闸”——建立我国跨境资金预警和监测体系 611
30.13 小结 613