导言 1
0.1问题的提出 1
0.1.1国家博弈下的货币危局 1
0.1.2开放条件下金融稳定任务的日趋繁重 2
0.1.3人民币国际化与中国开放经济可持续增长的相伴而行 3
0.2本书的理论价值和实践意义 3
0.2.1理论价值 3
0.2.2实践意义 4
0.3本书结构、主要内容和研究方法 4
第一篇 原理篇：分析基础 9
第1章 汇率战略概述 9
1.1相关概念的界定 9
1.1.1汇率的有关概念 9
1.1.2战略的概念 10
1.1.3汇率战略的概念 12
1.2汇率战略的构成要素 13
1.3汇率战略的特点 17
1.4汇率战略：全球化、金融危机与贸易失衡下战略抉择的自我警醒 18
1.5汇率战略：经济金融协调发展下应对冲击的审慎考虑 21
第2章 文献概览 27
2.1关于名义汇率的相关研究综述 27
2.1.1汇率超调分析及其拓展 27
2.1.2名义汇率实证分析的思辨 28
2.1.3国内名义汇率相关研究 29
2.2关于实际汇率的相关研究综述 29
2.2.1实际汇率的长期变动趋势 29
2.2.2购买力平价之谜与实际汇率非线性研究 30
2.2.3鉴于汇率在短期波动的特征，基于实际汇率分析视角 30
2.2.4对于人民币实际汇率的长期趋势 31
2.3关于均衡汇率的相关研究综述 31
2.3.1人民币均衡汇率的研究概览 31
2.3.2人民币均衡汇率的研究评述 32
2.4近期均衡汇率与开放经济货币调控研究的新进展 33
2.5人民币国际化的相关研究概况 34
2.5.1国外研究现状及分析 34
2.5.2国内研究现状及分析 35
第3章 理论基础与分析工具 38
3.1基于全球经济整体视角的分析 38
3.1.1全球禀赋经济模型 38
3.1.2国际调整的模型分析 39
3.2基于汇率利率联动传导的视角分析 42
3.2.1人民币名义汇率与利率联动规律的理论分析 43
3.2.2理论框架 44
3.2.3名义汇率与利率的联动规律 46
3.3虚拟经济与实体经济协调下的汇率调控 49
3.3.1“虚实二分法”下汇率研究分析模式的构建 50
3.3.2“虚实二分法”汇率分析模型的基本假设与模型构建 51
3.3.3“虚实二分法”下汇率研究模式的解释效力 52
3.3.4“虚实二分法”下货币研究模式的政策空间 55
3.4有管理的汇率制度安排——汇率目标区与相关理论 58
3.4.1威廉姆森的汇率目标区方案 58
3.4.2克鲁格曼的汇率目标区理论 59
3.4.3汇率制度选择理论的新进展 61
3.5相关分析工具与方法概述 65
3.5.1经济周期循环信息的萃取 65
3.5.2向量自回归（VAR）分析 66
第二篇 环境篇：外部竞争与经验借鉴 69
第4章 美元汇率战略：霸权下的货币领衔 69
4.1美元汇率的全球主导 69
4.1.1美元本位的界定与特点 69
4.1.2美元汇率的决定因素 71
4.1.3美元本位下的美元两种国际循环模式 73
4.1.4被美元绑架的全球经济 76
4.2美元国际化历史进程及其启示 77
4.2.1美元国际化历史进程 77
4.2.2美元国际化的启示 80
4.3美国战略利益决定美元归宿 84
4.3.1 2008年以来美元指数走势分析 85
4.3.2美联储“量化宽松”政策及其效应分析 87
4.4美元汇率战略的可持续性 92
4.4.1美元主导地位必然产生全球经济失衡 92
4.4.2美元本位下必然产生货币错配风险 94
4.5美元汇率战略对中国的影响 96
4.5.1“弱势美元”政策对中国的影响 96
4.5.2“强势美元”政策对中国的影响 98
第5章 欧元汇率战略：合作下的货币联盟 100
5.1欧元汇率的区域货币协调 100
5.1.1欧元汇率机制变迁 100
5.1.2近年来欧元汇率的运行态势与特征 102
5.1.3欧元汇率变化的成因分析 103
5.2欧元国际化历史进程及其启示 105
5.2.1欧元的诞生 105
5.2.2欧元国际化的成就及推动因素 107
5.2.3欧元国际化的启示 109
5.3欧元汇率战略的可持续性和前瞻性 112
5.3.1欧元汇率战略的基础 112
5.3.2欧元与美元的长期竞争力分析 114
5.3.3欧元面临的挑战 116
5.3.4欧元前景展望 118
第6章 超主权货币战略与国际货币体系改革 121
6.1现行国际货币体系：一个不完美的制度安排 121
6.1.1不稳定的汇率制度安排 121
6.1.2国际性金融监管机构的缺失 123
6.1.3难以持续的国际收支失衡 124
6.1.4关于国际货币基金组织的质疑 125
6.2超主权货币 126
6.2.1超主权货币的提出 126
6.2.2设立超主权货币的可行性 127
6.2.3超主权货币的实现模式 128
第三篇 管理篇：冲击应对与节点布局 131
第7章 国际化进程中的人民币汇率与资产价格 131
7.1人民币当前的国际地位 131
7.1.1人民币已部分承担了周边地区结算货币的职能 131
7.1.2人民币已部分承担周边地区交易媒介的职能 132
7.1.3人民币已部分实现国际价值贮藏职能 133
7.2人民币国际化与人民币汇率升值 133
7.3人民币国际化对资本市场的影响 137
7.3.1资金融通效率 137
7.3.2资源配置效率 138
7.3.3价格发现机制 139
7.4人民币汇率与房地产价格的关联性分析 140
7.4.1供给角度 141
7.4.2需求角度 143
7.5国际化进程中的人民币汇率与中国房地产泡沫膨胀 144
第8章 中国资本异动的现实考察 146
8.1中国资本异动的测度 146
8.1.1中国资本异动的国际货币基金组织经验判断 146
8.1.2我国短期资本流动规模的测算 147
8.1.3中国资本异动的三个阶段 153
8.2中国资本异动的主要途径 155
8.2.1 BOP反映出的近年来我国资本异动状况 155
8.2.2经常项目下的资本异动 157
8.2.3金融项目下的资本异动 158
8.2.4地下渠道 161
8.3资本异动的全球化特征及对中国的现实影响 162
8.3.1资本异动的全球化特征 162
8.3.2蒙代尔“不可能三角”在中国的扩展及运用 165
8.3.3国际金融危机下资本异动对中国的影响 170
第9章 基于国家金融安全的国际游资监控与外汇管理 175
9.1国际游资的概念界定与流入规模的基本判断 175
9.2跨境资本流动监管与国家金融安全维护 177
9.2.1中国对外经济体数量庞大，监控成本较高，游资监管百密一疏 177
9.2.2跨境资本流动管理制度不一，单一渠道应对游资，速难见效 178
9.2.3人民币资本项目管制“名紧实松”，国际游资仍有可乘之机 178
9.3中国调控国际“热钱”维护金融安全的对策 179
9.4对中国外汇管理相关政策制度梳理 183
9.4.1《外汇管理条例》的修订实施 183
9.4.2经常项目外汇账户调整的政策沿革 184
9.4.3资本项目外汇账户调整的政策沿革 185
第四篇 策略篇：资源整合与内部优化 188
第10章 开放条件下人民币汇率动态与货币调控 188
10.1理论框架：基于ERER的模型拓展 189
10.2实证分析：NDF与名义汇率比率和货币非均衡的关系 192
10.3人民币国际化探讨：基于p-m框架的分析 195
10.4货币调控与人民币汇率调整 198
10.5结论与政策建议 201
第11章 人民币汇率与利率的联动分析 203
11.1汇率与利率关系的相关理论分析概述 203
11.2人民币汇率与利率联动的实证研究 207
11.2.1变量选择与样本数据说明 207
11.2.2实证分析 208
第12章 外汇储备的配置与中国汇率战略实施 217
12.1外汇储备对汇率机制影响的理论综述 217
12.2中国外汇储备的现状分析 218
12.2.1中国外汇储备的来源与性质 218
12.2.2中国外汇储备的总体情况 219
12.2.3中国外汇储备的可投资规模及运用原则 220
12.3外汇储备与人民币汇率的实证分析 221
12.3.1数据来源及处理 221
12.3.2实证结果分析 221
12.4加强外汇储备配置对人民币汇率战略实施的推进作用 224
12.4.1建立和发展外汇储备的转化机制 224
12.4.2建立外汇储备库，推动人民币在区域内流通 224
12.4.3优化外汇储备资产及币种结构配置 224
12.4.4注重外汇储备管理的风险控制 225
第五篇 改革篇：制度转换 227
第13章 汇率制度转换理论及其在中国实践 227
13.1汇率制度转换问题的提出与界定 227
13.2汇率制度转换的理论体系 228
13.2.1汇率制度转换的动因论——单一因素与双重影响 228
13.2.2汇率制度转换的选择路径论——走向两极与趋向中间 231
13.2.3汇率制度转换的时机论——成本分析与信号警示 232
13.2.4汇率制度转换的影响论——制度绩效与宏观匹配 234
13.3人民币汇率制度的渐进式转换和效果分析 236
13.3.1从管理浮动制的尝试到盯住制的转换 236
13.3.2从爬行盯住制到有管理浮动制的转换 237
13.3.3从有管理浮动制到实质上的盯住汇率制的转换 238
13.3.4从盯住汇率制向有管理浮动的转换 239
13.3.5人民币汇率制度转换的适用性和发展趋势 241
第14章 人民币汇率制度改革的再回顾 242
14.1 2005年以前人民币汇率制度改革的历史回顾 243
14.1.1解放初期人民币汇率浮动，与物价挂钩（1949—1952年） 243
14.1.2人民币盯住英镑，汇率固定（1953—1972年） 243
14.1.3改革前夕人民币盯住“一篮子”货币，汇率浮动（1973—1980年） 244
14.1.4人民币官方双重汇率体制（1981—1984年） 245
14.1.5人民币官方汇价与市场汇率的双重汇率体制（1985—1993年） 245
14.1.6 1994年人民币汇率并轨（1994—2005年） 246
14.2聚焦2005年人民币汇率制度改革 248
14.2.1完善人民币汇率形成机制改革的有关事宜公告 248
14.2.2关于“一篮子”货币的说明 249
14.2.3 2008—2010年以来面对金融危机中国的汇率政策调节 251
14.3 2010年人民币汇率形成机制进一步改革 251
第15章 人民币汇率制度转换的政策空间 255
15.1人民币汇率制度转换时机和方式分析 255
15.1.1对2005年人民币汇率制度转换时机的再分析 255
15.1.2对2005年人民币汇率制度转换方式的再分析 256
15.2参考“一篮子”货币的人民币汇率计算 257
15.2.1假设前提 257
15.2.2基本思路及模型构建 258
15.2.3 1994—2008年人民币篮子汇率的实证检验 258
15.3人民币汇率制度现状与问题 263
15.3.1人民币汇率制度现状分析 263
15.3.2人民币汇率制度面临的挑战 266
15.3.3后危机时代人民币汇率调整方向 267
15.3.4汇率制度改革需要全面配套安排 268
第六篇 谋略篇：理念与对策 271
第16章 中国汇率战略的目标、策略与实施 271
16.1中国汇率战略的目标：一个基点，三步推进 271
16.1.1保持人民币币值对内稳定是汇率战略的目标基点 272
16.1.2近期目标：增加汇率弹性，动态回归参考“一篮子”货币有管理浮动 273
16.1.3中期目标：建立汇率目标区，实现人民币汇率制度转换 273
16.1.4远期目标：国际化进程中的人民币完全可兑换与汇率自由浮动 274
16.2中国汇率战略推进的策略主线：汇率、银行系统与外汇储备管理 275
16.3中国汇率战略的实施纲要：五项中心任务 279
16.3.1加强通货膨胀预期和汇率预期管理，合理管制货币审慎放开金融 279
16.3.2虚拟经济与实体经济协调发展，促进均衡汇率的形成与实现 280
16.3.3加强汇率利率联动传导与政策协调，完善开放经济货币流动机制 282
16.3.4改进外汇储备经营管理，在战略性资产配置中实现转型 284
16.3.5加强东亚货币合作，以东亚为主要贸易对象构筑区域货币一体化 286
第17章 人民币离岸金融市场建设 289
17.1人民币离岸金融市场建设的意义 289
17.1.1离岸金融市场的建立可以拓展金融市场的广度和深度 289
17.1.2人民币离岸金融市场建设对人民币国际化的促进作用 290
17.1.3人民币离岸金融市场建设与金融国际化 291
17.2中国建立离岸金融市场的区位选择 292
17.2.1香港：人民币境外离岸市场 293
17.2.2上海：国际金融中心 294
17.2.3天津：人民币境内离岸市场 295
17.3中国离岸金融市场的建设措施和建议 297
17.3.1明确适合中国发展的离岸市场业务 297
17.3.2政策配套支持 299
17.3.3加强宏观调控与金融监管力度 300
17.3.4谨慎开放资本项目，逐步推进人民币资本项下的自由兑换 302
17.3.5加快形成离岸市场体系，为进一步推进人民币国际化做好准备 302
第18章 国际货币体系改革与人民币国际化 304
18.1危机倒逼：国际货币体系改革 304
18.1.1美元作为国际储备货币地位受到挑战 304
18.1.2金融危机下呼唤新的国际货币体系 306
18.1.3金融危机下中国金融崛起的机遇 308
18.2人民币国际化次序设计：多重三步走的协同推进 311
18.2.1内外次序：以内为本的国际化次序 311
18.2.2区域次序：以中国经济区货币锚优先的国际化次序 313
18.2.3职能次序：以区域内结算货币优先的国际化次序 313
18.3迈向多元货币时代的人民币国际化策略安排 314
18.3.1持续稳定发展经济 314
18.3.2完善国内金融体系 316
18.3.3打造国际性金融中心，建立人民币离岸金融市场 317
18.3.4影子国际货币战略：国际储备效用最大化 317
18.3.5小结 319
参考文献 321