第一章 概述 1
全球金融稳定评估 1
下一阶段的风险 1
减少风险的对策 2
风险向住户部门的转移 3
新兴市场的融资前景和风险 4
第二章 全球金融市场动向 6
市场动向 6
图2.2．政策利率 7
图图2.1．全球实际利率和过多的流动性 7
成熟金融市场的动向和风险 7
图2.4．通货膨胀指数债券的实际收益率 8
图2.3．美国的紧缩周期：10年期国库券收益率的变化 8
目录前言 9
图2.6．国外持有的美国证券 9
图2.5．美国的经济增长率和国库券的收益率 9
专栏专栏2.1．全球流动性形势分析 10
图2.7．高等级公司债券的利差 12
图2.9．投机级公司的违约率 13
图2.8．高收益率公司债券的利差 13
专栏2.2．养老基金最新情况 14
专栏2.3．保险业最新情况 16
图2.10．信用衍生工具市场 17
图2.11．价格与收益比率 18
专栏2.4．信用衍生市场2004年开始成熟 18
图2.12．美国股票和基准政府债券的收益率 19
图2.13．德国股票和基准政府债券的收益率 19
图2.15．股票市场波动 20
图2.14．隐含的波动 20
图2.16．股票市场波动和公司债券利率 21
图2.17．隐含和实际波动 21
图2.18．美国：对外差额 21
图2.19．新兴亚洲的储备积累 22
图2.20．亚洲（不包括日本）的货币指数 22
图2.21．中国人民币12个月的远期汇率 22
图2.22．美国：10年期债券利差和经常账户差额 23
新兴市场的发展和存在的脆弱性 23
图2.23．货币波动 23
图2.24．EMBIG主权债券利差 24
图2.25．风险-收益的交换 24
图2.26．新兴市场各类信用利差的差别 25
图2.27．2004年EMBI全球指数的表现 25
图2.28．预测和实际的EMBI全球指数利差 26
图2.29．公司利差和新兴市场利差的差距 26
图2.32．内债与外债之间的相关 27
图2.31．新兴市场当地工具的交易量 27
图2.30．外方在当地市场的参与率 27
新兴市场的融资 28
图2.33．新兴市场的融资 28
图2.34．新兴市场的季度净发行量 28
表表2.1．新兴市场的融资 29
图2.35．新兴市场债券发行量 30
图2.37．按币种划分的新兴市场债券发行 30
图2.36．新兴市场债券发行的份额 30
专栏2.5．集体行动条款 31
专栏2.6．以本币发行全球债券：免除原罪 32
新兴市场中银行业的发展 34
图2.39．新兴市场的银团贷款承诺 34
图2.38．新兴市场股票发行 34
图2.40．外国直接投资 35
表2.2．新兴市场国家：若干银行金融稳健指标 35
图2.41．亚洲新兴市场：市场指标 36
图2.42．新兴欧洲：市场指标 36
专栏2.7．银行稳健性距违约距离的尺度 37
图2.43．拉丁美洲：市场指标 38
成熟市场上的结构性问题 39
图2.44．阿拉伯轻／重油、布伦特和西得克萨斯中质原油的价格 40
图2.45．西得克萨斯中质原油期货价格的波动性 42
图2.46．原油期货价格隐含波动性和非商业交易商的原油头寸 43
表2.3．近期流入，绩效和对冲基金的杠杆率 45
图2.47．银行完整资产组合的风险值（VaR）：总风险值和没有世界和当地市场效应的风险值（Beta风险值） 48
图2.48．银行和LCFI的资产组合：没有世界和当地市场效应的风险值（Beta风险值） 48
图2.49．日本银行：没有世界和当地市场效应的风险值（Beta风险值） 49
图2.50．LCFIs和商业银行总分散效应和没有市场效应的分散效应（Beta分散程度） 49
图2.51．两年期间观察到违约的概率 50
图2.52．保险投资组合风险值（VaR） 51
参考文献 52
第三章 住户部门的资产负债表 53
住户部门的资产负债表 55
图3.1．住户部门：本币净值和金融资产净额 56
图3.2．住户部门：资产总额构成 57
表3.1．住户部门资产负债表波动测算 57
图3.3．日本：各住户组总资产构成 58
图3.4．美国：各住户组资产总额构成 59
图3.5．荷兰：按收入五分位统计的净值分布 60
图3.6．住户：不动产价值和抵押贷款债务 61
表3.2．若干工业化国家抵押贷款市场：总体特征 62
住户投资和风险管理行为 63
需要沟通、教育并提供咨询 68
专栏3.1．长寿债券 68
结论 72
参考文献 74
第四章 新兴市场中的公司融资 76
图4.1．新兴市场中按债务工具划分的未清偿公司债务 77
公司融资活动的最新趋势 77
图4.2．新兴市场内的公司杠杆程度和外部债务 78
图4.3．未清偿银行信贷 79
图4.4．新兴市场的银行部门 80
图4.5．未清偿的公司债券 81
结构性决定因素和障碍 82
图4.6．未清偿公司国内债务的组成 82
专栏4.1．金融与经济增长：证据简介 83
图4.7．股票发行 84
表4.1．1993-2003年公司杠杆程度的结构性决定因素 85
图4.8．资本支出的内部融资 87
表4.2．每个国家的股权资本成本估计数 88
表4.3．2004年破产成本和法定权利 89
表4.4．各国对投资者的保护 90
表4.5．截至2005年对国内上市公司实行国际财务报告准则的情况 91
表4.6．实行良好公司治理准则的国家 92
表4.7．各国通过公司控制权牟取私利的平均程度估计数 95
公司融资的水平和组成引起的脆弱性 95
图4.9．未清偿的银行贷款和证券 96
表4.8．公司债务结构 98
图4.10．拉丁美洲非贸易部门的资产和负债美元化 100
专栏4.2．关于拉丁美洲非金融部门对冲活动的公司层面新数据 101
政策问题 103
图4.11．破产风险指数：违约概率和Altman的Z评分 103
图4.12．拉丁美洲非贸易部门中的外币不匹配 104
附录 106
表4.9．非金融私人部门公司2002年的样本规模 107
参考文献 108
词汇表 112
附件：主席的总结发言 117
统计附录 121