第一章 概述 1
当前对整体风险状况的评估 1
寻求收益的趋势 1
可能触发市场修正的因素 2
可以加强金融稳定的趋势 4
减轻风险的政策措施 4
全球资产分配框架 5
新兴市场国家的长期债券市场 6
第二章 全球金融市场动向 7
图2.1．美国收益率 8
2.2．与通胀指数挂钩的债券收益率 8
目录前言 8
低债券收益率、高股权盈利收益率及回升的美元 8
2.3．实际收益率和通胀预期 9
2.4．美国实际收益曲线陡度和实际短期利率 9
2.5．收益曲线陡度 10
2.6．全球股权收益率对债券实际收益率 10
2.7．公司资金平衡 11
2.8．按期限结构贴水的美元实际1年期伦敦同业拆借利率走向 11
表2.1．按部门统计的全球资金平衡 11
2.9．国际储备 12
2.10．主要发达市场盈利收益率 12
2.11．每股盈利，实际值减去预测值 13
2.12．盈利收益率减10年期债券收益率 13
2.13．隐含波动性 14
2.14．标准普尔500价格及隐含和实际波动差异 14
2.16．美元表现 15
2.15．美国经常账户差额 15
2.17．美元指数：非商业净头寸 16
2.18．按类别划分的外国购买美国资产净额 16
对信用和抵押贷款市场上收益的追逐——信用周期 16
2.19．中国人民币不可交割远期汇率 17
2.20．公司债券和政府机构债券的发行 17
2.21．公司利差 18
2.22．信用违约掉期利差 18
2.24．高收益率债务和信用周期 19
2.23．标准普尔投机级违约率 19
专栏2.1．美国汽车公司和信用衍生产品市场上的亏损 20
2.25．美国前150家公司的公司行动 23
2.26．银行贷款标准调查 23
2.2．美国部门财务数据 23
2.27．全球合并交易额 24
2.28．公司信用利差曲线斜率 24
2.29．外国购买美国政府机构证券净额 25
2.30．美国住房抵押贷款和融资工具 25
新兴市场风险抵御能力的增强 25
2.31．美国抵押贷款债务和股本贷款 26
2.32．可变利率抵押贷款 26
新兴市场融资 27
2.33．EMBIG主权利差 27
2.34．新兴市场信用质量 27
2.35．设在美国的共同基金的累计净流入 28
2.36．各资产类别的风险回报实绩 28
2.37．2005年至今EMBI国际指数表现 29
2.38．美国公司、EMBIG及汽车部门的利差 29
2.2．新兴市场借款人加强了债务管理运作 30
主要成熟经济体资产负债表的动向 32
2.39．债券、贷款及股票累积年度发行总额 33
2.40．季度净发行额 33
2.41．债券累积年度发行总额 34
2.42．新兴市场债券发行的货币结构 34
2.44．银团贷款承贷额 35
2.43．股本发售 35
2.3．新兴市场对外融资 36
2.45．流入新兴市场的外国直接投资资金 37
2.46．日本：公司部门的资本—资产比率 37
2.47．日本：公司债务和现金流量占GDP的比例 38
2.48．日本：商业状况 38
2.49．欧元区和英国：非金融公司债务与GDP的比率 39
2.3．本币工具中的外国投资：周期性现象还是根本性现象 40
2.4．集体行动条款 44
2.5．对新兴市场国家的外国直接投资：亚洲视角 45
2.50．部分国家：股权回报 46
成熟市场金融体系的市场和信用风险指标 47
2.51．有市场影响和没有市场影响（VaR-Beta）情况下金融机构全部资产组合的风险值 48
2.52．大型综合金融机构的VaR-Betas与商业银行VaR-Betas的比较 49
2.53．CDX五年投资级分档的市场隐含相关性 49
2.54．寿险公司资产组合VaR-Betas值 50
2.55．金融机构资产组合中多于一个违约的概率 51
2.56．5年CDX投资级指数的利差水平 52
新兴市场国家银行部门的动向 52
2.6．相关性假设对多重违约概率和具体抵押债务证券档违约风险的影响 54
2.4．新兴市场经济国家：部分银行金融稳健指标 56
2.5．2004年按地区划分的信贷高速增长的国家：金融稳健指标 58
参考文献 59
第三章 全球资产分配概论 60
第1单元 全球资产分配 61
3.1．机构投资者的资产管理情况 61
3.2．主要工业化国家：机构投资者的资产分布 62
3.1．机构投资者的资产分配 63
3.2．各国机构投资者的全球资产分配状况 64
3.3．养老基金和寿险公司的股票和债券持有比例 66
3.4．各类机构投资者的外国资产持有比例 67
第2单元 投资基金业 71
3.3．共同基金管理的资产 72
3.4．交易所交易基金的资产 74
3.5．美国：生命周期基金的发展和净资产 76
第3单元 本国偏向 78
3.6．2002年欧洲共同基金的分销渠道 78
3.7．美国：共同基金的分销渠道 79
3.5．证券资产的外国资产接受率 80
3.6．外国资产接受率 81
3.8．来自欧元区内部和外部的外国债券比例 83
3.1．国际分散化潜在收益计算示例 85
第4单元 与会计准则变化趋势相关的金融稳定性问题 86
参考文献 91
第四章 新兴市场国家发展公司债券市场 94
4.1．2004年本地债券市场的规模与构成 95
国内公司债券市场的近期趋势 95
4.1．2004年未偿还的国内债务证券、股市市值及银行信贷 96
4.2．公司债券发行者：未偿的国内债务证券 97
4.2．未偿的本地公司债券 98
4.3．捷克共和国公司债券市场与货币市场利率 98
4.4．国内政府债券及货币市场利率 99
4.3．部分新兴市场国家的证券化 100
4.4．公司债券的地方机构投资者基础 101
影响公司债券市场的供求因素 101
4.5．保险公司管理下的资产 102
4.5．养老基金管理下的资产与未偿公司债券 102
4.6．养老基金在公司固定收入工具上的投资 103
4.7．新兴市场共同基金：净资产总值 104
4.1．俄罗斯的公司债券市场 106
4.6．按标准普尔评级排列的公司债券发行情况 109
4.2．高收益债券 110
市场结构与公司债券市场的发展障碍 113
4.3．马来西亚的伊斯兰债券 116
4.8．国际国内债券发行资本对比 120
4.7．公司债券发行规模的分布状况 121
4.4．影响中国和印度公司债券市场的供求因素 122
挑战与政策问题 124
4.9．2004年证券交易所上市的债券与股本的年换手率 124
4.10．2004年债券年成交量 125
参考文献 127
词汇表 130
附件 主席的总结发言 136
统计附录 141