第一篇 引论 1
第1章 投资组合管理的系统方法 3
1．1 引言 3
1．2 投资经理 3
1．3 变化的动力 4
1．4 理论和应用 4
1．5 数据库 5
1．6 分析工具 5
1．7 参与者 6
1．8 资产类型 7
1．9 风险—回报率相互替换 8
1．10 市场有效性 9
1．11 结论 10
参考文献 10
练习题 11
第二篇 投资组合的构建和分析 13
第2章 投资组合的构建 15
2．1 引言 15
2．2 投资组合的构建过程 15
2．3 马考维茨模型 16
2．4 有效的概念 17
2．5 证券和投资组合的回报率 17
2．5．2 投资组合内的风险 20
2．5．3 多样化 21
2．5．4 证券的相关性与投资组合的风险 22
2．5．5 增加证券以消减风险 23
2．5．6 系统风险和可消除的风险 24
2．6 权重的改变与投资组合的风险—回报率的关系 26
2．7 卖空 27
2．8 模型要求的输入 29
2．9 资产配置 30
2．9．1 资产类型的风险—回报率特性 30
2．9．2 生成有效的前沿 31
2．9．3 回避风险 34
2．9．4 扩充资产类型 35
2．9．5 世界市场投资组合 37
2．10 结论 38
附录2A 选择有效的投资组合 38
参考文献 40
练习题 41
3．1 引言 43
3．2 资本资产定价模型的假设与含义 43
第3章 资本中场理论和投资组合应用分析 43
3．2．1 借入与贷出 44
3．2．2 资本市场直线 46
3．3 证券市场直线／资本资产定价模型 47
3．3．1 风险和回报率的关系 48
3．3．2 证券的低估与高估 49
3．3．3 实证检验 50
3．4 修正的资本资产定价模型 52
3．4．1 税负调整 52
3．4．2 市场组合的作用 54
3．5 单指数模型 55
3．5．1 衡量风险与回报率 57
3．5．2 单指数模型的应用 58
3．5．3 分析投资组合的风险和回报率 59
3．5．4 投资组合实用分析 59
3．6 基本属性 62
3．6．1 β的测量 64
3．6．2 基础的β 65
3．6．3 预测β 66
3．7 结论 67
参考文献 67
练习题 69
第4章 套利定价理论和多指数模型 72
4．1 引言 72
4．2 套利定价理论 73
4．2．1 套利定价理论模型 73
4．2．2 套利过程 74
4．2．3 超市场因素 75
4．2．4 定价关系 76
4．2．5 证券估值 77
4．2．6 套利过程 77
4．2．7 均衡模型的比较 78
4．3 多指数投资组合分析 79
4．3．1 多指数模型 79
4．3．2 风险和回报率的度量 80
4．3．3 多指数模型的应用 81
4．3．4 合成的属性模型 83
4．4 应用投资组合分析 84
4．5 投资组合的风险和回报率分析 86
4．5．1 有效前沿的生成 87
4．5．2 投资组合选择模型的检验 88
4．6 结论 89
附录4A 将资本资产定价模型和套利定价理论联系起来 90
附录4B 相关的指数转化为不相关的指数 92
参考文献 93
练习题 94
第三篇 证券估值和风险分析 97
第5章 债券估值和风险分析 99
5．1 引言 99
5．2 估值理论 99
5．2．1 永续年金的估值 100
5．2．2 债券估值 100
5．2．3 债券定价定理 104
5．3 久期 104
5．4 凸性 108
5．4．1 凸性调整 108
5．4．2 凸性的决定因素 110
5．4．3 凸性分析的应用 111
5．5 再投资率风险 112
5．5．1 再投资风险控制 113
5．5．2 免疫 114
5．6 风险增溢 115
5．7 风险的基本来源 118
5．7，1 利率风险 118
5．7．3 经营风险 119
5．7．4 财务风险 119
5．7．2 购买力风险 119
5．7．5 承受风险成分 120
附录SA 永续年金的通用公式 121
参考文献 121
5．8 结论 121
练习题 122
6．1 引言 126
6．2 股票估值模型 126
第6章 估值模型的应用方法 126
6．3 股票价值及不同的模型输入变量 128
6．3．1 市盈率和折现率 129
6．3．2 红利资本化模型：简化形式 130
6．3．3 估计折现率 131
6．3．4 周期性公司 132
6．3．5 技巧的应用 133
6．4 增长类股票和两阶段增长模型 134
6．5 证券市场直线方法 138
6．5．1 市场直线的运用 140
6．5．2 单个证券估值 141
6．6 超市场因素 143
6．7 结论 144
附录6A 简化红利资本化模型 144
参考文献 145
练习题 146
7．1 引言 150
7．2 估值模型的使用 150
第7章 权益估值模型：简化模型及其应用 150
7．3 证券估值体系的发展 151
7．3．1 格拉汉姆和多德方法 151
7．3．3 信息系数／多指标估值模型 152
7．4 三阶段红利折现模型的应用 152
7．3．2 红利折现模型 152
7．5 三阶段红利折现模型的简化模型 154
7．6 收益、增长和再估值 156
7．7 市场价格／账面价值和权益回报率模型 158
7．8 q比率 159
7．9 非公开市场价值 160
7．10 折衷估值 162
7．11 估值与风险变化 167
7．12 风险与折现率 169
7．12．1 利率风险 169
7．12．2 购买力风险 170
7．12．3 商业与财务风险 172
7．13 结论 173
附来7A 三阶段红利资本化模型 173
参考文献 175
练习题 176
第四篇 资产类别管理 179
8．1 引言 181
8．2 积极—消极战略 181
第8章 修炼型股票选择战略 181
8．3 股票选择战略 182
8．4 投资过程设计 184
8．5 预测能力衡量 185
8．6 综合预测 187
8．7 回报率预测 189
8．8 回报率分布的产生 189
2．5．1 风险的度量 19
8．9 按预测能力调整回报率分布 190
8．10 交易成本 191
8．11 运用综合预测 191
8．12 投资组合构建 193
8．13 投资组合最优化 194
8．14 过程适时管理 197
8．15 战略的业绩 197
8．16 买空／卖空战略 199
8．17 回报率模式 200
8．18 买空／卖空风险 202
8．19 结论 204
附录8A 回归方程预测法的含义 204
附录8B 结合预测 205
参考文献 206
练习题 208
第9章 资产类别混合管理 210
9．1 引言 210
9．2 战略性资产配置 210
9．3 根据过去预测未来 211
9．4 情景预测法 212
9．4．1 情景确定 213
9．4．2 情景法在资本市场上的运用 214
9．5 确定最优资产混合 215
9．6 战术性资产配置 216
9．7 市场敏感性管理 218
9．8 市场的周期性行为 219
9．9 预测市场 221
9．9．1 估价指标 221
9．9．2 市场内在回报率 222
9．9．3 经济和技术指标 222
9．10 股票市场综合预测 223
9．11 资产混合管理 224
9．11．1 购买并持有战略 224
9．11．2 恒定混合战略 225
9．11．3 投资组合保险 226
9．11．4 战略特征 227
9．12 结论 228
附录9A 资产／负债最优化 228
参考文献 231
练习题 233
第10章 权益投资风格 235
10．1 引言 235
10．2 按公司规模分类 235
10．3 结合战略 236
10．4 增长类股票和收益类股票 239
10．5 增长类／收益类股票业绩指数 241
10．6 按价格行为分类 242
10．7 构建投资组合／消极战略 246
10．8 类别轮换战略／积极战略 247
10．9 预测增长大股票的业绩 248
10．9．1 利率影响 248
10．9．2 收益曲线 250
10．9．3 相对P／E比率 252
10．10 非增长类股票的基本特点 253
10．10．1 非增长类股票的相对业绩 254
10．10．2 对预测结果进行调整 256
10．11 最优权重 257
10．12 结论 258
附录10A 判别分析法与它的基本变量 259
附录10B 一个确定各类股票最优权重的简单技巧 260
参考文献 261
练习题 263
第11章 国际投资 265
11．1 引言 265
11．1．1 国际权益市场的规模 265
11．1．2 全球权益市场的风险—回报率特点 266
11．2 国际多样化投资的优点 269
11．2．1 市场的波动性和互相关性 270
11．2．2 国际投资活动要求的最低回报率 271
11．3 外汇风险 272
11．3．1 决定汇率的基本因素 273
11．3．2 外汇风险的管理 275
11．4 消极的投资战略 275
11．5 积极的投资战略 278
11．6 最优国际投资组合 280
11．6．1 国际市场上的股票选择战略 282
11．6．2 估值 282
11．6．3 构建投资组合 283
参考文献 284
11．7 结论 284
练习题 287
第五篇 衍生工具：估值与战略应用 291
第12章 金融期货：理论及投资组合战略应用 293
12．1 引言 293
12．2 现货交易和远期交易 293
12．3 期货 294
12．3．1 现金流与期货清算 295
12．3．2 流动性储备 296
12．3．3 期货清算 296
12．3．4 期货市场 298
12．4 期货估值的现货价格与期望现货价格关系 299
12．5 期货估值 301
12．5．1 利率期货 301
12．5．2 股票指数期货 303
12．5．3 指数套利 305
12．5．4 外汇期货 306
12．5．5 利率平价 307
12．5．6 未保险的利率平价 309
12．6 期货的使用 310
12．7 战术资产配制 311
12．8．1 利率套期保值 312
12．8 债券应用 312
12．8．2 改变期限 314
12．9 股票应用 315
12．9．1 改变投资组合的β 316
12．9．2 部门配置 317
12．10 α捕获因子 317
12．10．1 α捕获因子应用 318
12．10．2 转移α 320
12．11 结论 321
参考文献 321
练习题 322
第13章：期权:估值与战略 324
13．1 引言 324
13．2 证券期权 324
13．3 上市期权市场 327
13．3．1 回报模式 327
13．3．2 指数期权 330
13．4 期权定价 331
13．5 影响期权价值的因素 333
13．6 期权定价模型 335
13．7 二项式期权定价模型 335
13．8 布莱克—斯科尔斯期权定价模型 339
13．8．1 择购权定价 341
13．8．2 择售权的定价 342
13．8．3 套头率 344
13．8．4 改变期权价值 345
13．9 与期权相关的投资组合战略 346
13．9．1 价差战略 346
13．9．2 双向期权战略 348
13．9．3 交易变异性 349
13．9．4 卖出有保护的择购权 350
13．9．5 超卖机会 351
13．9．6 保护性的择售权 352
13．9．7 投资组合保险 353
13．10 结论 354
参考文献 355
练习题 356
第14章 债券投资组合管理 359
14．1 引言 359
14．2 利率期限结构 359
14．2．1 收益曲线和远期利率 361
14．2．2 期限结构模型 362
14．3 债券投资组合分析 363
14．3．1 积极的债券战略 364
14．3．2 情景预测 365
14．4 债券可回购条款 367
14．5 嵌入式期权估值 368
14．6 变异性变化及其债券价值 371
14．7 信用质量变化 372
14．7．1 信用质量等级变化与业绩 373
14．7．2 债券信用质量监视 374
14．8 债券互换 375
14．8．1 替代互换 377
14．8．2 市场间利差互换 378
14．8．3 税差激发互换 379
14．9．1 市场规模和特征 381
14．9 外国债券 381
14．9．2 多样化 383
14．9．3 外汇风险 384
14．9．4 货币套期保值 385
14．9．5 套期保值债券的风险—回报率特性 385
14．10 结论 386
附录14A 386
参考文献 389
练习题 390
第六篇 投资组合业绩分析 393
15．3 共同基金的目标 395
15．2 投资战略评价 395
15．1 引言 395
第15章 投资组合业绩评价 395
15．4 计算基金回报率 396
15．5 业绩的风险调整 398
15．5．1 每单位风险回报率 398
15．5．2 差异回报率(α) 401
15．5．3 业绩度量的比较 402
15．6 投资业绩成分 404
15．7 股票选择 404
15．8 市场时机选择 406
15．8．1 现金管理分析 410
15．8．2 成功概率 411
15．9 回报率属性 412
15．10 长期目标：战略资产配置 414
15．11 评价资产混合变化 415
15．12 对资产类别经理的评价 416
15．13 多因素调整 418
15．14 信息比率 420
15．15 回报率成分综合 422
15．16 结论 422
参考文献 423
练习题 424