第1章 财务的职能 1
学习目标 1
引言 1
1.1 公司理财的两个关键概念 1
1.1.1 风险和收益的关系 2
1.1.2 货币的时间价值 2
1.1.3 复利和折现 2
1.2 财务经理的任务 4
1.3 公司目标 5
1.3.1 利润最大化 7
1.3.2 销售最大化 8
1.3.3 生存 8
1.3.4 社会责任 8
1.4 怎样使股东财富最大化 8
1.5 代理理论 9
1.5.1 为什么会存在代理问题 9
1.5.2 公司代理问题如何表现 11
1.5.3 解决股东和管理者之间的代理问题 11
1.5.4 债权人和股东之间的代理问题 12
1.5.5 机构投资者的影响 12
1.5.6 国际投资者的影响 15
1.6 公司治理 15
1.6.1 公司治理在英国 15
1.6.2 公司治理在美国 19
1.7 总结 20
要点小结 23
自测题 24
复习题 24
讨论题 25
参考文献 25
推荐阅读 26
第2章 资本市场、市场有效性和比率分析 28
学习目标 28
引言 28
2.1 企业融资的来源 28
2.1.1 内部融资 29
2.1.2 外部融资 29
2.1.3 内外部融资之间的平衡 29
2.2 资本市场 31
2.3 资本市场有效性 31
2.3.1 完美市场和有效市场 31
2.3.2 市场有效性的不同形式 32
2.3.3 检验市场有效性 33
2.3.4 有效市场假说的影响 35
2.3.5 技术分析和基本面分析 36
2.3.6 股价异常 36
2.3.7 行为金融 37
2.3.8 总结 37
2.4 评价财务业绩 40
2.4.1 标准的重要性 43
2.4.2 比率的种类 43
2.4.3 盈利比率 43
2.4.4 营运比率 45
2.4.5 流动性比率 46
2.4.6 杠杆比率 47
2.4.7 投资者比率 48
2.4.8 理解Boater公司的财务比率 50
2.4.9 比率分析的问题 52
2.4.10 经济利润和经济增加值 52
2.5 总结 54
要点小结 54
自测题 55
复习题 56
讨论题 57
参考文献 59
推荐阅读 61
第3章 短期融资和营运资本管理 62
学习目标 62
引言 62
3.1 营运资本管理的目标 62
3.2 营运资本政策 63
3.2.1 营运资本水平 63
3.2.2 短期融资 63
3.2.3 营运资本融资 65
3.3 营运资本和现金循环周期 66
3.3.1 现金循环周期和营运资本需求量 67
3.4 过度交易 68
3.5 存货管理 69
3.5.1 经济订货量 69
3.5.2 缓冲存货和交货期 70
3.5.3 零库存存货政策 71
3.6 现金管理 71
3.6.1 现金需求 71
3.6.2 最优现金持有量 72
3.6.3 现金流问题 72
3.6.4 现金预算 73
3.6.5 管理现金流 73
3.6.6 投资富余现金 75
3.7 应收款项管理 76
3.7.1 信用分析系统 76
3.7.2 信用控制系统 76
3.7.3 应收账款收款系统 77
3.7.4 坏账担保 78
3.7.5 提前付款折扣 78
3.7.6 保理 79
3.7.7 票据贴现 80
3.8 总结 81
要点小结 81
自测题 82
复习题 82
讨论题 83
参考文献 85
推荐阅读 85
第4章 长期融资：权益融资 86
学习目标 86
引言 86
4.1 权益融资 86
4.1.1 普通股东的权利 87
4.1.2 权益融资：风险和收益 87
4.2 证券交易所 87
4.2.1 新股发行市场 88
4.2.2 新股发行方式 88
4.2.3 上市规则 89
4.2.4 私募资金和公开发行的相对重要性 89
4.2.5 承销 89
4.2.6 上市的积极影响 89
4.2.7 上市的消极影响 90
4.3 配股 93
4.3.1 理论除权价格 93
4.3.2 认股权的价值 94
4.3.3 配股和股东财富 94
4.3.4 配股后的市场价格 95
4.3.5 承销和高折扣配股 96
4.4 发行红股、股票分割、股票股利和股票回购 98
4.4.1 发行红股和股票分割 98
4.4.2 股票股利 100
4.4.3 股票回购 100
4.5 优先股 100
4.5.1 利率可变的优先股 101
4.5.2 可转换优先股 101
4.5.3 优先股的知名度 101
4.5.4 优先股的优缺点 101
4.6 总结 103
要点小结 103
自测题 104
复习题 105
讨论题 106
参考文献 107
阅读推荐 108
第5章 长期融资：债务融资、混合融资和租赁 109
学习目标 109
引言 109
5.1 债券、债权股额和信用债券 109
5.1.1 约束性条款 110
5.1.2 赎回和再融资 110
5.1.3 可变利率 111
5.1.4 债券评级 111
5.1.5 高折扣债券和零息债券 113
5.1.6 新债券发行 114
5.2 银行和机构债务 114
5.3 国际债务融资 115
5.3.1 欧洲债券 115
5.4 可转换债券 117
5.4.1 可转换债券对公司的吸引力 118
5.4.2 可转换债券对投资者的吸引力 118
5.5 认股权证 119
5.6 固定利率债券的估价 120
5.6.1 不可赎回债券 120
5.6.2 可赎回债券 121
5.7 可转换债券的估价 122
5.7.1 转换价值 122
5.7.2 市场价值 122
5.7.3 可转换债券市场价值的影响因素 123
5.8 租赁 124
5.8.1 租赁的形式 124
5.8.2 租赁的税收激励 124
5.8.3 租赁的非税原因 125
5.8.4 对租赁的评估 126
5.8.5 经济利益的分配 128
5.9 评估融资选择的财务影响 129
5.10 总结 131
要点小结 131
自测题 132
复习题 133
讨论题 133
参考文献 135
阅读推荐 135
第6章 投资评估方法概述 136
学习目标 136
引言 136
6.1 回收期法 136
6.1.1 回收期法举例 136
6.1.2 回收期法的优势 137
6.1.3 回收期法的劣势 137
6.2 资本回报率法 138
6.2.1 资本回报率法的优势 139
6.2.2 资本回报率法的劣势 139
6.3 净现值法 140
6.3.1 净现值法的优势 143
6.3.2 净现值法的劣势 143
6.4 内部收益率法 143
6.5 净现值法和内部收益率法的比较 147
6.5.1 互斥项目 147
6.5.2 非常规现金流 148
6.5.3 变动的贴现率 149
6.5.4 再投资假设 149
6.5.5 净现值法的优越性 149
6.6 盈利指数和资本限额 150
6.6.1 硬性资本限额和软性资本限额 150
6.6.2 单期资本限额 153
6.6.3 多期资本限额 154
6.7 贴现回收期法 155
6.7 总结 155
要点小结 155
自测题 156
复习题 157
讨论题 159
参考文献 160
阅读推荐 160
第7章 投资评估：应用及风险 161
学习目标 161
引言 161
7.1 项目的相关现金流 161
7.1.1 沉没成本 161
7.1.2 分摊的固定成本 162
7.1.3 机会成本 162
7.1.4 增量营运资本 162
7.2 税收和资本投资决策 162
7.2.1 资本免税额 162
7.2.2 可抵扣成本 164
7.2.3 利息支出是相关的现金流吗 164
7.2.4 纳税义务和税收利益产生的时间 164
7.2.5 可以忽略税收吗 165
7.3 通货膨胀和投资决策 166
7.3.1 实际的和名义的资本成本 166
7.3.2 一般的和特殊的通货膨胀 166
7.3.3 通货膨胀和营运资本 166
7.3.4 处理投资评估中通货膨胀问题的黄金法则 167
7.4 投资评估及其风险 170
7.4.1 敏感性分析 170
7.4.2 投资回收期 172
7.4.3 保守预测 173
7.4.4 风险调整贴现率 173
7.4.5 概率分析和期望净现值 173
7.4.6 仿真模型 176
7.5 海外直接投资的评估 176
7.5.1 海外直接投资的特点 176
7.5.2 评估海外直接投资的方法 176
7.5.3 从当地的角度评估海外直接投资 177
7.5.4 从母公司的角度评估海外直接投资 177
7.5.5 税收和海外直接投资 178
7.6 投资评估的经验研究 180
7.6.1 投资评估技术的应用 181
7.6.2 通货膨胀的处理 182
7.6.3 风险分析 182
7.6.4 海外直接投资 182
7.6.5 经验研究总结 183
7.7 总结 183
要点小结 183
自测题 184
复习题 184
讨论题 187
参考文献 189
阅读推荐 190
第8章 投资组合理论与资本资产定价模型 191
学习目标 191
引言 191
8.1 风险的度量 191
8.1.1 用概率计算风险和收益 192
8.1.2 使用历史数据计算风险和收益 193
8.2 多元化的概念 194
8.2.1 分散非系统风险：公司角度还是投资者角度？ 194
8.2.2 使用两种证券组合分散非系统风险 195
8.2.3 使用三种证券投资组合分散非系统风险 197
8.3 投资者对待风险的态度 197
8.4 马科维茨投资组合理论 199
8.4.1 投资组合理论在实际运用中的问题 201
8.5 资本资产定价模型简介 203
8.6 使用CAPM进行股票估值 203
8.6.1 贝塔的含义和计算 204
8.6.2 确定无风险收益率和市场收益率 207
8.6.3 运用CAPM的一个数学示例 211
8.6.4 CAPM含义的总结 211
8.7 对CAPM的经验检验 212
8.7.1 检验贝塔的稳定性 212
8.7.2 检验证券市场线 213
8.8 总结 214
要点小结 214
自测题 215
复习题 215
讨论题 217
参考文献 219
推荐阅读 220
第9章 资本成本与资本结构 222
学习目标 222
引言 222
9.1 计算单个资金来源的成本 222
9.1.1 普通股 222
9.1.2 优先股 223
9.1.3 债券与可转换债券 223
9.1.4 银行借款 224
9.1.5 不同资金来源之间的关系 225
9.2 计算加权平均资本成本 225
9.2.1 市场价值权重还是账面价值权重 226
9.3 平均与边际资本成本 228
9.4 CAPM与投资评估 229
9.4.1 权益贝塔与资产贝塔 229
9.4.2 使用CAPM计算项目的最低预期资本回收率 230
9.4.3 使用CAPM而不是WACC的优越性 230
9.4.4 投资评估中使用CAPM的问题 231
9.5 计算WACC的实际困难 233
9.5.1 计算资金来源的成本 233
9.5.2 哪些资金来源应当被包括在WACC中 234
9.5.3 与加权来源相关的问题 234
9.5.4 WACC不是恒定的 234
9.6 现实世界中的WACC 234
9.7 海外直接投资的资本成本 236
9.7.1 国际融资决策 237
9.7.2 影响融资选择和组合的因素 237
9.8 杠杆：度量和意义 238
9.8.1 增加权益收益率的波动性 239
9.8.2 增加破产的可能性 239
9.8.3 降低在证券交易中的信用等级 239
9.8.4 激励短期效益主义 239
9.9 最优资本结构的概念 241
9.9.1 杠杆率和预期收益率 242
9.10 确定资本结构的传统理论 243
9.11 米勒和莫迪格利安尼（Ⅰ）：净收益理论 244
9.11.1 资本结构的套利理论 244
9.12 米勒和莫迪格利安尼（Ⅱ）：公司税 246
9.13 市场缺陷 247
9.13.1 破产成本 247
9.13.2 代理成本 248
9.13.3 税收枯竭 248
9.14 米勒和个人所得税 248
9.15 融资优序理论 249
9.16 总结：存在最优资本结构吗？ 250
要点小结 251
自测题 252
复习题 253
讨论题 254
参考文献 257
推荐阅读 258
第10章 股利政策 260
学习目标 260
引言 260
10.1 股利：实务中涉及的问题 260
10.1.1 法律约束 261
10.1.2 流动性 262
10.1.3 利息支付义务 262
10.1.4 投资机会 262
10.2 股利对股东财富的影响 262
10.3 股利无关论 263
10.4 股利相关论 264
10.4.1 股利是给投资者的信号 264
10.4.2 客户（投资者）效应 265
10.4.3 股利增长模型 266
10.5 股利相关论还是股利无关论？ 267
10.6 股利政策 268
10.6.1 固定比率派息政策 268
10.6.2 零股利政策 268
10.6.3 固定增长或稳定增长的股利 269
10.6.4 实践中的股利政策 269
10.7 现金股利的替代品 273
10.7.1 股票股利 273
10.7.2 股份回购 274
10.7.3 特殊股利 275
10.7.4 非金钱收益 277
10.8 股利政策的经验研究证据 278
10.9 总结 279
要点小结 280
自测题 281
复习题 282
讨论题 283
参考文献 284
推荐阅读 286
第11章 兼并和收购 287
学习目标 287
引言 287
11.1 “兼并”和“收购” 287
11.2 并购的合理性 288
11.2.1 经济上的合理性 288
11.2.2 财务上的合理性 290
11.2.3 管理动机 292
11.2.4 反对并购的案例 292
11.3 并购活动的趋势 293
11.4 目标公司估值 295
11.4.1 股票市场估值 297
11.4.2 基于资产的估值方法（Asset-based valuation methods） 297
11.4.3 基于收入的价值评估方法 298
11.4.4 估值方法总结 301
11.5 并购支付方式 301
11.5.1 现金要约 302
11.5.2 换股并购 303
11.5.3 卖主配售（Vendor placings）和卖主认股权（Vendor rights issues） 304
11.5.4 证券组合 304
11.5.5 混合投标 304
11.6 战略和战术问题 304
11.6.1 并购监管和控制 305
11.6.2 投标过程 306
11.6.3 收购防御 307
11.7 撤资 311
11.7.1 撤资的原因 311
11.7.2 撤资战略 312
11.7.3 内部管理层收购 312
11.8 私募股权融资 314
11.9 并购的经验研究 315
11.9.1 经济发展 315
11.9.2 所涉及公司的股东 316
11.9.3 收购公司和目标公司的管理层和员工 317
11.9.4 金融机构 317
11.9.5 并购研究总结 317
11.10 总结 318
本章要点 318
自测题 319
复习题 319
讨论题 321
参考文献 325
推荐阅读 326
第12章 风险管理 328
学习目标 328
引言 328
12.1 利率和汇率风险 328
12.1.1 利率风险 332
12.1.2 即期汇率和远期汇率 333
12.1.3 汇率风险意味着什么？ 333
12.2 风险的内部管理 334
12.2.1 利率风险的内部管理 334
12.2.2 汇率风险的内部管理 335
12.3 风险的外部管理 335
12.3.1 远期合约对冲风险 336
12.3.2 利用货币市场和欧洲货币市场来对冲风险 336
12.4 期货合同 337
12.4.1 利用期货合同对冲利率风险 337
12.4.2 利用期货合同对冲汇率风险 338
12.4.3 使用期货对冲风险的优缺点 339
12.5 期权 339
12.5.1 场外期权 339
12.5.2 场内期权 340
12.5.3 利用场内期权对冲利率风险 340
12.5.4 利用场内期权对冲汇率风险 341
12.5.5 影响场内期权价格的因素 342
12.5.6 使用期权对冲风险的优缺点 343
12.6 互换 343
12.6.1 利率互换 344
12.6.2 货币互换 345
12.6.3 互换期权 347
12.6.4 利用互换对冲风险的优缺点 347
12.7 利率和汇率风险管理中的一些问题 347
12.7.1 风险管理的必要性 347
12.7.2 风险管理的正面作用 349
12.7.3 风险管理的负面作用 350
12.7.3 衍生工具的管理 352
12.8 政治风险 352
12.8.1 政治风险的评估 353
12.8.2 管理政治风险的政策 353
12.9 总结 354
要点小结 354
自测题 355
复习题 356
讨论题 357
参考文献 358
阅读推荐 359
词汇表 361
附录：自测题答案 372
复利现值系数表 388