概述 1
一、经济走势及主要问题 2
二、主要指标预测及政策模拟 7
三、缩小经济潜在增长率和实际增长率落差关键在改革 11
四、深化供给侧结构性改革需要增强改革执行力 12
第一章 中国宏观经济发展的即期特征与主要风险 16
一、2016年以来中国宏观经济发展呈现的主要特征 16
（一）工业企业利润回升，实体经济尚未走出低谷 16
（二）消费增速减缓，有效需求不足 19
（三）制造业利润增速回升带动民间投资回暖，房地产调控加码可能抑制投资 26
（四）外需拉动有限且不确定性增大，进口价格快速上涨导致贸易条件恶化 32
（五）M1和M2增速剪刀差显现收敛端倪，社会融资总量增速回归预期水平 38
（六）劳动力市场整体疲弱，企业用工需求乏力，劳动需求端受宏观政策影响明显 44
（七）房地产投资增长平稳，住宅金融属性持续加强 54
二、中国宏观经济下一步发展面临的内部主要风险 59
（一）通缩压力有所缓解，广义通胀风险上升 59
（二）人民币汇率将继续下行，须关注非热钱引起的资本外流 67
（三）政府债务总体可控，但地方政府债务和企业债务风险值得警惕 74
（四）若房地产泡沫破灭将导致银行系统不良贷款率大幅上升 79
（五）用工成本上升，宏观刺激政策对提升企业用工需求效果温和 91
三、中国宏观经济下一步发展面临的外部主要风险 99
（一）美国经济持续复苏，但不确定性增大 102
（二）欧盟经济整体改善，但伴随较大不确定性 103
（三）日本经济复苏乏力，亟待更大力度刺激政策 104
（四）新兴经济体表现分化 104
第二章 基准条件下2017年中国主要经济指标增速预测 106
第三章 不同情景下的主要经济指标预测及其政策应对 110
一、不同情景下的经济预测与政策应对 110
（一）中国两大增长引擎——投资与出口增速好于预期 111
（二）中美潜在贸易战所引发的不确定性 112
（三）刺激政策对于劳动力市场的效果温和 114
（四）房价若下跌造成不良贷款率攀升的影响 115
二、不同情景分析基础上的政策力度选项 117
（一）货币政策力度需求 119
（二）财政政策力度需求 119
（三）短期经济政策选项可能对经济造成长期副作用 120
第四章 缩小经济潜在和实际增长率落差关键在改革 122
一、中国经济的基本面 124
（一）要素投入总量 124
（二）部门TFP 126
二、要素配置效率 127
（一）农业和非农业部门之间的资源错配 128
（二）国有和非国有企业之间的资源错配 132
三、长期均衡路径和潜在增长率 134
四、规模以上工业存在资源错配的更多证据 137
五、从历史看市场化改革的经济增长绩效 139
第五章 深化供给侧结构性改革需要增强改革执行力 142
一、增强改革执行力要重视目标方向 142
二、增强改革执行力要明确政府边界 143
三、增强改革执行力要注重方案操作性 144
四、增强改革执行力要更多改革操盘手 145
附录 147
上海财经大学高等研究院简介 147
课题组成员介绍 149