第一章 公司价值与公司价值评估 1
第一节 公司价值概述 1
一、公司价值的含义 2
二、公司价值的表现形式 3
第二节 公司价值评估理论及其演变 8
一、费雪的资本价值评估模型 8
二、威廉姆斯的股利折现模型 10
三、MM的公司价值评估模型 11
四、公司价值评估理论的新发展 14
第三节 公司价值评估的需求 16
一、价值投资的需要 16
二、企业实施兼并、收购的需要 18
三、公司价值管理的需要 21
四、制订并实施期权激励计划 23
五、首次公开发行股票的需要 27
六、为公司发展募集资本 29
第四节 公司价值评估的局限 31
一、未来的不确定性决定了价值评估的高风险性 31
二、信息成本决定了公司价值评估的有限时效性 32
三、人的主观因素决定了公司价值评估的非绝对客观性 34
四、评估过程决定评估结果 35
本章小结 35
思考题 36
参考文献 37
第二章 价值评估原理与方法 38
第一节 资产的内在价值与评估方法 39
一、债券的内在价值与评估方法 39
二、股票估值模型 43
第二节 股权现金流量折现模型 48
一、股权现金流量及其计算方法 48
二、股权现金流量折现模型 53
第三节 公司自由现金流量折现模型 54
一、自由现金流量及其计算 54
二、自由现金流量折现模型 57
第四节 经济利润折现模型 59
一、经济增加值的含义 59
二、经济增加值折现模型 60
第五节 调整现值模型 61
第六节 非折现估值模型 62
一、乘数法估值模型 62
二、期权估值模型 64
第七节 估值模型的评价与选择 65
一、股利折现模型 65
二、现金流量折现模型 66
三、乘数法估值模型 67
四、期权估值法 68
本章小结 68
思考题 69
参考文献 70
第三章 价值创造的原理及评价方法 71
第一节 经营者在资本预算中寻求价值创造的机会 71
一、实施净现值大于零的项目 72
二、需要解决的两个技术问题 72
三、经营计划中价值创造的来源 75
第二节 经营者在筹资管理中的决策方法 76
一、净现值法的不适用性 76
二、筹资决策时应考虑的要素 77
三、资本结构与企业价值 80
第三节 所有者对企业价值创造能力的评价 81
一、评价企业价值创造的基础——经济增加值 82
二、管理资产负债表 82
三、评价企业价值创造 88
本章小结 90
思考题 90
参考文献 91
第四章 基于价值创造的企业价值评估模型 92
第一节 价值估值模型与现金流量估值模型的内在联系 93
第二节 公司价值与价值创造之间关系的实证研究 94
一、研究假设 94
二、样本与指标选择 95
三、数据整理 95
四、实证结果 96
第三节 公司价值创造的来源与途径 97
一、公司价值创造的来源 97
二、公司价值创造的途径 99
第四节 影响公司价值评估的因素分析 101
一、影响公司价值的价值驱动因素 101
二、影响公司价值评估的变量和因素 102
本章小结 104
思考题 104
参考文献 105
第五章 自由现金流量的估计 106
第一节 重组财务报表与自由现金流量状况 107
一、重组资产负债表与投入资本 107
二、利润表的调整与营业净利润 114
三、自由现金流量状况 117
第二节 重组财务报表与公司的历史绩效 118
一、分析投入资本回报率 119
二、收入增长分析 122
三、信用等级与资本结构 123
四、更复杂的问题 124
第三节 绩效预测与自由现金流量估算 129
一、预测前的准备工作 129
二、预测方法 131
三、合理性检验 143
本章小结 144
思考题 145
练习题 145
参考文献 147
第六章 确定公司的资本成本 148
第一节 资本成本与加权平均成本 149
一、资本成本及构成 149
二、加权平均成本 149
第二节 债务资本成本 151
一、公司债务的违约风险与补偿率 151
二、公司债券的持满到期收益率与债券信用等级 152
第三节 权益资本成本 155
一、股利折现模型法 155
二、资本资产定价模型法 156
第四节 公司的加权平均资本成本 167
一、定义资本结构 167
二、加权平均资本成本的计算公式 168
本章小结 169
思考题 170
练习题 170
参考文献 172
第七章 企业价值的估算与结果解释 173
第一节 计算经营价值 174
一、折现自由现金流量 174
二、折现连续价值 178
三、计算公司经营价值 183
第二节 计算权益价值 184
一、非经营性资产 184
二、非权益要求权 184
三、计算公司权益价值及每股价值 186
第三节 检验基本假设 187
一、隐含的投入资本回报率 187
二、隐含的权益回报率 188
三、隐含市盈率 189
四、隐含市净率 189
本章小结 189
思考题 190
参考文献 190
第八章 乘数法估值模型 191
第一节 乘数估值法概述 191
一、乘数估值法的基本思想 191
二、乘数的分类 192
三、乘数估价法的优缺点 194
第二节 选择合适的乘数 195
一、选择一个合适的乘数 195
二、为增强可比性而进行调整 195
三、不同时期条件的改变 195
四、会计政策差异的问题 196
第三节 几种常用乘数 197
一、市盈率 198
二、市净率 205
三、市销率 211
四、PEG——发现投资价值 217
本章小结 218
思考题 219
练习题 220
参考文献 221
第九章 期权估价模型 222
第一节 期权定价理论 222
一、什么是期权 222
二、期权价值的影响因素 224
三、期权定价模型 226
第二节 实物期权 231
一、扩张期权 231
二、时机选择期权 233
三、放弃期权 233
第三节 期权估价在企业价值评估中的应用 235
一、需要说明的几个问题 236
二、评估自然资源类企业的价值 236
三、评估高新技术类企业的价值 237
本章小结 238
思考题 239
参考文献 239
第十章 企业价值评估中的专题问题 240
第一节 多业务企业的价值评估问题 241
一、估算业务单元的管理资产负债表 241
二、估计每个业务单元的资本成本 245
三、加总各业务单元的价值 246
第二节 高成长企业的价值评估问题 247
一、高成长企业的估值方法 248
二、苏宁电器的估值分析 248
第三节 新兴市场中的企业价值评估问题 252
一、汇率、通货膨胀率和利率差异 253
二、将通货膨胀因素计入历史性分析与预测 254
三、将新兴市场风险纳入估值 257
四、估算新兴市场的资本成本 260
本章小结 262
思考题 263
参考文献 263