绪论 世界固定收益市场概述 1
0.1 全球固定收益市场概览 1
0.2 美国的固定收益市场 3
0.3 欧洲固定收益市场 14
0.4 日本的固定收益市场 24
第一部分 具有固定现金流证券的相对定价 35
第1章 价格、贴现因子和套利 35
1.1 固定利率的付息国债的现金流 35
1.2 贴现因子 37
1.3 一价定律 37
1.4 套利和一价定律 38
1.5 应用：本息剥离债券和美国中长期国债的个性定价 41
1.6 应计利息 44
附录1A 推导复制投资组合 46
附录1B 贴现和套利交易的等价 47
第2章 即期利率、远期利率和平价利率 49
2.1 单利和复利 49
2.2 由利率互换提取贴现因子 51
2.3 即期利率、远期利率和平价利率的定义 52
2.4 即期利率、远期利率和平价利率的特征 55
2.5 交易案例研究：2010年第2季度在10s-30s期限段异常向下倾斜的欧元远期利率曲线及交易策略 58
附录2A 复利惯例 62
附录2B 连续复利即期和远期利率 63
附录2C 水平的即期利率期限结构隐含着水平的平价利率期限结构 63
附录2D 一个有用的求和公式 64
附录2E 即期利率和远期利率的关系以及利率期限结构的斜率 64
附录2F 即期利率和平价利率的关系以及利率期限结构的斜率 65
附录2G 到期日、现值和远期利率 66
第3章 回报率、利率差和收益率 67
3.1 定义 67
3.2 收益和损失的分解与回报率 75
3.3 Carry-Roll-Down情景分析 78
附录3A 交割日的收益率，而交割日不等于付息日 81
附录3B 持有期不是相邻两个付息日时P＆L的分解 82
第二部分 利率风险的度量及其对冲 87
第4章 单因素指标和对冲 87
4.1 基点价值 87
4.2 对冲的应用：对冲一个期货期权 90
4.3 久期 92
4.4 凸度 93
4.5 对冲的应用：一个凸度的空头 96
4.6 用基点价值、久期和凸度估计价格变化和收益率 97
4.7 凸度在投资和资产-负债管理中的应用 99
4.8 衡量投资组合的价格敏感性 99
4.9 基于收益率的风险指标 100
4.10 应用：杠铃式组合与子弹式组合 107
第5章 多因素指标和对冲 109
5.1 关键利率基点价值和久期 110
5.2 偏基点价值和PV01 116
5.3 局部远期基点价值 117
5.4 多因子风险暴露和度量投资组合的波动率 120
附录5A 局部远期基点价值的一些决定因素 121
第6章 风险度量和对冲的实证方法 122
6.1 基于单变量回归的对冲交易 122
6.2 双变量基于回归的对冲交易 128
6.3 对变量水平回归和对变量变化进行回归的对比 131
6.4 主成分分析 132
附录6A 最小化对冲头寸的损益方差的最小二乘法对冲 139
附录6B 构造三个利率的主成分因子 139
第三部分 利率期限结构模型 147
第7章 期限结构模型的理论基础 147
7.1 利率和价格树 147
7.2 衍生品的无套利定价 148
7.3 风险中性定价 150
7.4 多期无套利定价 152
7.5 应用案例：常期限的国库券互换定价 156
7.6 期权调整价差 157
7.7 利用OAS进行证券损益归属分析 158
7.8 减少二叉树的步长 160
7.9 固定收益衍生品和股东权益衍生品 161
第8章 短期利率变化过程与利率期限结构的形状 162
8.1 引言 162
8.2 期望 163
8.3 波动率和凸度 164
8.4 风险溢价 167
8.5 期望、凸度和风险溢价的数学描述 170
8.6 应用：美元和日元互换市场的期望、凸度和风险溢价 173
附录8A 式（8-26）的证明 175
第9章 利率期限结构模型的方法：漂移 177
9.1 模型1：正态分布利率且无漂移 177
9.2 模型2：漂移和风险溢价 181
9.3 Ho-Lee模型：时变的漂移 183
9.4 拟合期限结构的好处 183
9.5 Vasicek模型：均值回归 185
第10章 利率期限结构模型的方法：波动率和分布 193
10.1 时变的波动率：模型3 193
10.2 Cox--Ingersoll-Ross以及对数正态模型：波动率作为短期利率的函数 195
10.3 初始所罗门兄弟模型的二叉树 197
10.4 Black-Karasinski模型：带均值回归的对数正态模型 198
附录10A 即期利率的闭解 199
第11章 高斯＋和LIBOR市场模型 201
11.1 高斯＋模型 201
11.2 解和估计 203
11.3 美元和欧元的样本结果 204
11.4 模型拓展 207
11.5 LIBOR市场模型 208
附录11A 高斯＋模型级联形式和简约形式的等价性 221
附录11B 高斯＋模型的γ（T）函数 223
附录11C 高斯＋模型的参数估计 223
附录11D 用高斯＋模型拟合初始利率期限结构 225
附录11E 从多元正态分布中抽取随机数 225
第四部分 一些证券和专题讨论 229
第12章 回购协议和融资 229
12.1 回购协议：结构和用途 229
12.2 回购、流动性管理和2007～2009年金融危机 233
12.3 一般和特殊回购利率 237
第13章 远期和期货合约：预备知识 245
13.1 远期合约和期货价格 245
13.2 远期贴水和现金持有 249
13.3 债券远期收益率 249
13.4 互换远期利率 250
13.5 远期合约的利率敏感性 251
13.6 期货合约的每日盯市 252
13.7 利率期限结构模型中远期和期货合约的价格 253
13.8 期货-远期合约差额 255
13.9 远期利率与关于利率的期货 256
13.10 结语 258
第14章 中长期债券期货 260
14.1 机制 260
14.2 交割成本和最终结算价格的确定 262
14.3 转换因子和一篮子交割的动机 264
14.4 转换因子的不完美性与到期时的交割选择权 266
14.5 毛基差和净基差 268
14.6 交割之前的质量期权 271
14.7 利用期限结构模型为质量期权定价的一些注意事项 274
14.8 择时期权 275
14.9 月末期权 275
14.10 交易案例研究：2008年11月基差进入TYM0（2000年6月） 276
第15章 短期利率及其衍生品 282
15.1 LIBOR和LIBOR相关的债券 282
15.2 联邦基金利率和相关证券 294
15.3 LIBOR-OIS利差作为资金紧张的指示器 304
15.4 交易案例研究：卖空2012年3月15日到期票息为15/8的债券的TED利差 306
第16章 互换 308
16.1 互换现金流 308
16.2 互换的价值 310
16.3 关于互换的利率风险的注意 313
16.4 关于信用风险和利率互换 313
16.5 利率互换的主要用途 315
16.6 对于清理场外交易衍生品的监管和立法授权 316
16.7 基础互换和利差 318
16.8 固定期限互换 319
附录16A 对固定期限互换凸修正的推导 322
第17章 带融资套利和两曲线贴现 324
17.1 带融资的债券交易 325
17.2 带融资的债券套利 326
17.3 带融资的互换交易 330
17.4 带融资的互换套利 331
17.5 联邦基金利率作为可投资和抵押利率，为美元互换定价 333
附录17A 带融资的债券和互换之间的套利关系 337
附录17B 用两曲线方法为互换定价 340
第18章 固定收益期权 342
18.1 上限期权和下限期权 342
18.2 互换期权 345
18.3 债券期权 348
18.4 欧洲美元和Euribor期货期权 351
18.5 债券期货期权 353
18.6 布莱克-斯科尔斯应用于固定收益期权的总结 355
18.7 互换期权的偏度 356
18.8 布莱克-斯科尔斯应用于选择的固定收益期权的理论建立 361
附录18A 布莱克-斯科尔斯期权定价的期望 370
附录18B 美式期货期权的提前执行 370
附录18C 把货币市场账户作为基准，期货价格是鞅 373
第19章 公司债券和信用违约互换 374
19.1 公司证券 375
19.2 评级、违约和回收 376
19.3 信用利差 379
19.4 信用利差和违约率 385
19.5 信用违约互换 387
附录19A 累积违约率 397
附录19B CDS-债券基差作为CDS利差和平价资产互换利差之间的差额 397
第20章 抵押贷款和抵押担保证券 399
20.1 抵押贷款 399
20.2 抵押担保证券 402
20.3 为提前支付建模 409
20.4 抵押担保证券的估值和交易 412
20.5 抵押担保证券的价格-利率行为 417
20.6 某些抵押市场参与者的对冲要求 419
第21章 曲线构造 420
21.1 引言 420
21.2 水平远期 421
21.3 美元LIBOR曲线的水平远期 422
21.4 通过分段二次函数平滑远期利率 426
21.5 局部性质和对冲 428
参考文献 430