第1章 引言 1
1.1 研究背景 1
1.1.1 我国金融市场结构不平衡 1
1.1.2 中小企业融资难 7
1.1.3 银行间定向工具和创业板私募债券相继推出 12
1.2 研究意义 14
1.2.1 填补“中小企业私募债券”研究领域的空白 14
1.2.2 全面理解“高收益债券”及“私募债券” 15
1.2.3 为中国中小企业私募债券的健康发展提供政策性建议 15
1.2.4 开启研究中国式“高收益债券”市场的新篇章 16
1.3 研究思路和方法 17
1.4 研究内容 18
第2章 中小企业融资研究 19
2.1 中小企业 19
2.1.1 相关定义 19
2.1.2 中小企业外部融资渠道及其选择 23
2.1.3 国际中小企业融资概况 28
2.2 国际中小企业融资模式对比 32
2.2.1 美国中小企业融资概况 32
2.2.2 欧洲中小企业融资概况 35
2.2.3 韩国中小企业融资概况 41
2.2.4 日本中小企业融资概况 45
2.3 国际经验及借鉴 47
2.3.1 设立独立管理部门和政策性金融机构 47
2.3.2 完善政府信用担保支持 48
2.3.3 发展其他金融方式，优化全社会融资结构 49
第3章 私募债券 51
3.1 私募债券基本情况 51
3.1.1 私募债券的定义 51
3.1.2 私募债券的特征 51
3.1.3 私募债券的发行主体 53
3.1.4 私募债券与公募债券、银行贷款的比较 55
3.1.5 国际私募债券市场现状 60
3.2 国外主要私募债券市场 62
3.2.1 美国私募债券市场 62
3.2.2 其他国家或地区私募债券市场 76
3.3 国际经验及借鉴 84
3.3.1 国际私募债券市场发展的经验 84
3.3.2 国际经验对我国的借鉴 86
第4章 高收益债券 89
4.1 高收益债券简介 89
4.1.1 高收益债券的定义 89
4.1.2 高收益债券的特点 92
4.1.3 高收益债券市场发展简史 95
4.2 美国、欧洲和亚洲的高收益债券市场 99
4.2.1 美国 99
4.2.2 欧洲 114
4.2.3 亚洲 127
4.3 国外高收益债券存在的主要问题 129
4.3.1 欧洲高收益债券存在的主要问题 129
4.3.2 亚洲高收益债券存在的主要问题 130
4.4 国际高收益债券发展的借鉴意义 137
4.4.1 美国高收益债券市场发展的借鉴意义 137
4.4.2 欧洲高收益债券市场发展的借鉴意义 139
4.4.3 亚洲高收益债券市场发展的借鉴意义 140
4.4.4 对我国发展高收益债券的启示 143
第5章 中小企业私募债券概论 146
5.1 中小企业私募债券的定义与特点 146
5.1.1 中小企业私募债券的定义 146
5.1.2 中小企业私募债券的特点 148
5.2 中小企业私募债券与其他融资工具的比较分析 149
5.2.1 中小企业私募债券与创业板私募债券及银行间定向债务工具比较 149
5.2.2 中小企业私募债券与中小企业集合债券／票据比较 157
5.2.3 中小企业私募债券与国外高收益债券比较 163
5.3 中小企业私募债券的优劣势分析 166
5.3.1 中小企业私募债券的优势分析 166
5.3.2 中小企业私募债券的劣势分析 166
第6章 中小企业私募债券的产生和发展 168
6.1 中小企业私募债券的推出背景 168
6.1.1 我国债券市场发展相对滞后 168
6.1.2 交易所债券市场仍需大力发展 175
6.1.3 中小企业融资困境亟待解决 176
6.2 中小企业私募债券推出的时机分析 181
6.2.1 我国已初步具备发展高收益债券的内生条件 181
6.2.2 国外提供了广泛的借鉴经验 182
6.2.3 交易所市场为其提供了良好的交易平台 183
6.2.4 机构投资者成为中小企业私募债券新的推动力 183
6.2.5 相关措施为中小企业私募债券的发展做了铺垫 184
6.3 中小企业私募债券的发展历程 184
6.3.1 设想阶段 184
6.3.2 推进阶段 185
6.3.3 形成阶段 185
6.3.4 破冰阶段 185
6.4 中小企业私募债券产生的意义 185
6.4.1 有助于缓解中小企业融资难，促进新型产业发展 185
6.4.2 完善资本市场体系，丰富债券市场层次 187
6.4.3 有利于培育和催生一批私募债券中介服务机构 188
6.4.4 激发与之相关的金融创新 188
6.4.5 有利于规范现有的类高收益债券产品 188
6.5 中小企业私募债券现状 189
6.5.1 总体发行情况 189
6.5.2 中小企业私募债券特征分析 189
6.5.3 中小企业私募债券交易现状 195
第7章 中小企业私募债券的市场机制分析 198
7.1 中小企业私募债券的发行 198
7.1.1 发行主体与承销商 198
7.1.2 备案 200
7.1.3 发行流程 205
7.1.4 发行费用 207
7.2 中小企业私募债券的转让 207
7.2.1 上海证券交易所 207
7.2.2 深圳证券交易所 214
7.3 中小企业私募债券的托管与结算 220
7.3.1 受托管理人制度 220
7.3.2 登记与结算 221
7.4 中小企业私募债券的市场监管 226
7.4.1 监管目标 226
7.4.2 监管原则 227
7.4.3 监管现状 230
7.5 案例分析 232
7.5.1 中小企业私募债券主要属性构成 232
7.5.2 具体案例分析 233
附件 249
附件1 249
附件2 252
附件3 254
附件4 255
附件5 257
附件6 259
附件7 262
附件8 271
附件9 272
附件10 273
附件11 274
附件12 277
附件13 278
第8章 中小企业私募债券的风险及评级 282
8.1 中小企业私募债券的主要风险 282
8.1.1 信用风险 282
8.1.2 流动性风险 285
8.1.3 利率风险 286
8.1.4 道德风险 287
8.1.5 政策风险 287
8.1.6 其他风险 288
8.2 中小企业私募债券信用评级 289
8.2.1 中小企业私募债券信用评级基础 289
8.2.2 中小企业私募债券信用评级方法 296
8.2.3 中小企业私募债券信用等级符号 309
8.3 中小企业私募债券的增信 311
8.3.1 债券增信的定义及意义 311
8.3.2 主要增信方式 314
8.3.3 中小企业私募债券增信案例分析 317
附件 319
第9章 中小企业私募债券估值 323
9.1 中小企业私募债券定价理论 323
9.1.1 基于利率期限结构的债券定价理论 323
9.1.2 基于信用风险的债券定价模型 328
9.2 影响中小企业私募债券的价格的因素分析 335
9.2.1 影响债券价格的一般因素分析 335
9.2.2 影响我国中小企业私募债券价格的特殊因素分析 345
9.3 中小企业私募债券估值过程 346
9.3.1 估值方法简介 346
9.3.2 不含权固定利率债券估值 352
9.3.3 含权债券估值 357
9.4 结论和建议 360
第10章 我国中小企业私募债券的发展及展望 362
10.1 我国中小企业私募债券发展存在的障碍 362
10.1.1 极易发生逆向选择和道德风险 362
10.1.2 承销商和投资者的参与程度制约市场发展 363
10.1.3 对中小企业融资困境的改善作用有限 364
10.1.4 市场化特征并未得到完全体现 364
10.1.5 流动性制约市场发展 365
10.1.6 信用风险不容忽视但缺乏评级机制加以揭示 365
10.1.7 市场仍处于探索阶段，各项制度并不成熟 366
10.1.8 政策风险较大 368
10.2 我国中小企业私募债券发展前景 369
10.2.1 发展中小企业私募债券意义深远 369
10.2.2 中小企业为其发展提供稳定供给 369
10.2.3 融资成本较低推动中小企业发行债券的积极性 370
10.2.4 投资者为其发展提供资金支持和需求保证 370
10.2.5 监管部门和地方政府的大力支持 372
10.2.6 其他因素加速中小企业私募债券的发展 373
10.3 我国中小企业私募债券发展建议 374
10.3.1 监管部门应鼓励中小企业私募债券的发展，但必须循序渐进 374
10.3.2 提高中小企业私募债券的市场吸引力 375
10.3.3 大力发展中介机构 376
10.3.4 完善制度建设，规范市场运作 376
10.3.5 大力培育机构投资者 380
10.3.6 完善产品设计，实现市场化运作 381
10.3.7 提高债券的流动性 382
10.3.8 加强发行人权益保护 382
第11章 研究结论及展望 383
11.1 研究结论 383
11.2 研究展望 388
参考文献 390
附录 404
附录1 截至2013年4月30日中小企业私募债券发行统计 404
附录2 国际三大评级机构的评级符号及含义 417
附录3 美国高收益债和10年期国债的年度到期收益率对比 419
附录4 关于发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》有关事项的通知 420
附录5 关于发布实施《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》有关事项的通知 427
附录6 关于发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引（试行）》有关事项的通知 434
附录7 关于发布《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》的通知 443
附录8 关于印发中小企业划型标准规定的通知 454
附录9 关于发布《中小企业私募债券试点登记结算业务实施细则》的通知 458
附录10 关于发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》的通知 462
附录11 关于中小企业私募债券在固定收益证券综合电子平台转让的通知 466
附录12 关于发布《证券公司中小企业私募债券承销业务尽职调查指引》的通知 468