导论 1
一、为什么要看金融周期 4
二、金融周期的理论渊源 6
三、政策框架演变的影响 9
四、中美金融周期分化 16
五、故事叙述的架构 22
第一章 货币是非中性的 25
一、什么是货币 27
二、中性论的起源——货币数量论 31
三、货币中性的现代版本 35
四、非中性之总量视角 39
五、货币扩张如何影响资产配置 42
六、非中性之结构视角 47
第二章 致第一个信用周期 53
一、信用不同于货币 56
二、高储蓄导致信用扩张？ 61
三、顺周期性和银行的特殊角色 63
四、信用周期的总量视角 67
五、信用周期的结构视角 70
六、中国信用周期的总量与结构含义 74
第三章 信用的价格——利率 81
一、利率由什么决定 84
二、自然利率见底了吗 89
三、利率市场化的影响 95
四、结构含义 98
五、政策的取舍 101
六、钱荒会重演吗 103
第四章 影子银行是银行吗 107
一、野蛮生长的影子贷款 110
二、金融自由化的产品 113
三、影子贷款创造影子货币 116
四、放大金融的顺周期性 118
五、刚性兑付之谜 121
六、推波助澜的互联网金融 124
第五章 地根连着银根 127
一、特殊的生产要素 130
二、土地的垄断属性 133
三、土地的金融属性 135
四、杠杆周期 137
五、房地产泡沫 140
六、去库存的陷阱 146
七、土地财政加大顺周期性 147
第六章 汇率“常识”的偏差 153
一、人民币汇率强弱之辨 155
二、误区一：贸易顺差代表升值压力 158
三、误区二：贬值不利于国际化 162
四、误区三：升值促进结构调整 165
五、从金融周期看汇率 169
六、不应有的贬值恐惧 173
七、贬值救不了房价 176
第七章 金融周期的结构效应 181
一、房地产占尽先机 184
二、金融业近水楼台 188
三、不容忽视的政府隐性担保 191
四、民间投资下滑的非常解释 194
五、信用扩张加剧贫富分化 197
六、贫富分化促进信用扩张 201
七、结构的总量效应 205
第八章 货币政策显疲态 209
一、何谓货币稳定 212
二、物价稳不代表经济稳 214
三、传统机制遇到障碍 217
四、非常规松货币 219
五、负利率的能与不能 222
六、中国的非常规货币政策 227
七、汇率机制是最大挑战 232
第九章 宏观审慎监管再发现 239
一、什么是宏观审慎监管 242
二、新瓶装旧酒？ 244
三、取消存贷比要求得不偿失 248
四、MPA的不可承受之重 250
五、被调坏了的房贷首付比 253
六、创新挑战监管 257
七、监管框架改革 260
八、宏观审慎监管也有局限性 263
第十章 财政“复辟”？ 267
一、重回聚焦点 269
二、财政关乎私人债务可持续性 271
三、政府债券是安全性资产 277
四、财政投放外生货币 280
五、顺周期还是逆周期 282
六、期待财税改革 287
七、规范地方财政 290
八、财政主导还是货币主导 291
第十一章 山雨欲来“类滞胀” 297
一、金融周期接近顶部之现象 300
二、潜在增长率下降 303
三、环境库兹涅茨曲线 306
四、隐性通胀显性化 310
五、供给侧改革的影响 311
六、“紧信用”还是“紧货币” 313
第十二章 去杠杆的路径 315
一、衡量杠杆率的两个指标 318
二、你的负债，他的资产 321
三、去杠杆的四个认知误区 324
四、降杠杆的机制 331
五、政府介入的时机与方式 337
六、债转股：似曾相识燕归来？ 340
七、宏观政策：紧信用、松货币、宽财政 343
第十三章 未来的货币 347
一、比特币（黄金）不是货币 350
二、功能财政投放货币 353
三、资本市场与银行体系之争 358
四、狭义银行与全能银行之争 361
五、央行数字货币促进狭义银行 365
六、普惠金融降低顺周期性 369
七、包容性增长：一个框架性建议思考 371
参考文献 375
后记 387