0.1 本书的写作背景及目的 1
0 导言 1
0.2 国内外研究现状 3
1 货币政策目标 8
1.1 货币政策的最终目标 9
1.1.1 货币政策的最终目标 9
1.1.2 货币政策最终目标之间的关系 15
1.1.3 货币政策最终目标的选择 18
1.1.4 货币政策目标的演变过程 20
1.2 货币政策中间目标和操作目标 21
1.2.1 中间目标和操作目标的选择标准 22
1.2.2 传统的中间目标及其选择 23
1.3 货币政策的操作目标 28
1.3.1 可供选择的操作目标分析 29
1.3.2 操作目标的选择 32
2.1.1 通货膨胀目标制的内涵 34
2 通货膨胀目标制及其制度设计 34
2.1 通货膨胀目标制概论 34
2.1.2 实行通货膨胀目标制的背景分析 35
表2-1 实行通货膨胀目标制的新兴市场国家及转轨经济汇率制度的改革 37
表2-2 实行通货膨胀目标制国家中央银行的法律框架 38
表2-3 各国向通货膨胀目标制过渡时的通货膨胀水平 39
表2-4 各国实行通货膨胀目标制的动机 40
2.2 通货膨胀目标制与其他货币政策“名义锚”的比较 41
2.2.1 钉住名义汇率 41
2.2.2 钉住利率 42
2.2.3 钉住货币供给量 43
2.2.4 钉住通货膨胀率 44
图2-1 货币政策的中间目标 45
2.3 通货膨胀目标制下的货币政策框架 47
2.3.1 通货膨胀目标制的实践 47
2.3.2 通货膨胀目标的设计 54
表2-5 通货膨胀目标制采用国基本情况 55
2.3.3 通货膨胀目标制的操作 59
2.3.4 通货膨胀目标制的本质 61
3 动态不一致性、政策信誉与通货膨胀目标制 63
3.1 货币政策的动态不一致性 64
3.1.1 基本模型 65
3.1.2 通货膨胀偏好形成的菲利普斯曲线分析 67
图3-1 考虑预期的菲利普斯曲线 69
图3-2 中央银行的无差异曲线 70
图3-3 货币政策的动态不一致性 71
3.1.3 减轻通货膨胀偏好的理论方法 72
3.1.4 弹性钉住的通货膨胀目标 76
3.2 信息不完全、货币政策信誉与通货膨胀目标制 78
3.2.1 政策当局的可信度在货币政策中的作用 79
图3-4 预期通货膨胀率与菲利普斯曲线 80
3.2.2 政策信誉确立的条件 82
表3-1 政策当局可信度与失业成本的关系 84
图3-5 政策当局与私人部门的博弈 86
3.3 通货膨胀目标制效果的实证研究 88
3.3.1 实证模型及其方法 90
3.3.2 实证结果及其分析 94
表3-2 通货膨胀率的单位根检验（带常数项） 95
表3-3 失业率的单位根检验（带常数项） 96
表3-4 Chow检验 97
表3-5 通货膨胀率的跨国比较 98
图3-6 智利向全面通货膨胀目标制过渡之前的通货膨胀走势 99
表3-6 结构性变化检验结果（Chow检验） 100
4 中央银行独立性、政策信誉与通货膨胀目标制 102
4.1 加强中央银行独立性的经济理论 103
4.1.2 新凯恩斯学派 104
4.1.1 公共选择学派的政治商业周期理论 104
4.1.3 动态不一致性理论 105
4.2 中央银行独立性指数的测算 106
4.2.1 Bade和Parkin的“政治独立性”标准 107
4.2.2 Grilli、Masciandaro和Tabellini（1991）的GMT指数 108
4.2.3 Cukierman（1992）有关中央银行独立性的计测方法 109
表4-1 中央银行独立性的法律特征及量化 110
表4-2 通货膨胀目标制采用国表示中央银行独立性的基本法律变量（1972—1989年） 112
表4-3 80年代中央银行法律独立性指数与通货膨胀率 113
4.2.4 Barro（1997）测算中央银行独立性的方式 114
表4-4 Barro（1997）方式的中央银行独立性指数与通货膨胀率（1960—1990年） 115
4.2.5 中央银行独立性与通货膨胀之间关系的实证分析 116
4.3 通货膨胀目标制国家中央银行独立性与政策信誉 117
4.3.1 90年代以来通货膨胀目标制国家中央银行独立性的加强 118
4.3.2 通货膨胀目标制国家中央银行独立性、政策信誉与通货膨胀的关系 122
表4-5 通货膨胀目标制国家90年代以来中央银行法的修订 122
图4-1 智利的通货膨胀率与实际GDP增长率 126
4.4 通货膨胀目标制下的财政改革与中央银行独立性 127
4.4.1 铸币税与通货膨胀 127
图4-2 铸币税与通货膨胀率 129
4.4.2 实行通货膨胀目标制的国家改善财政赤字的措施 129
表4-6 钉住通货膨胀率国家的铸币税与通货膨胀（1971—1982年平均值） 130
表4-7 1989—1997年波兰的主要经济指标 132
表4-8 波兰银行业与其他欧洲国家坏账比率的比较 133
4.4.3 通货膨胀目标制下财政改革与中央银行独立性的关系 134
表4-9 墨西哥90年代以来的宏观经济指标 134
5 开放经济下的通货膨胀目标制 136
5.1 经济开放度与反通货膨胀的货币政策信誉 136
5.1.1 经济开放度与货币政策关系的理论模型 137
5.1.2 经济开放度与货币政策关系的实证分析 138
表5-1 开放度与通货膨胀率 139
表5-2 政治不稳定、中央银行独立性对开放度与通货膨胀之间关系的影响 140
表5-3 新兴市场国家与发达国家的经济开放度 141
5.1.3 通货膨胀目标制国家经济开放度与通货膨胀率之间的关系 141
图5-1 新兴市场国家经济开放度的变化 142
表5-4 通货膨胀目标制国家通货膨胀率与经济开放度的关系 143
5.2.1 货币政策的操作目标和主要政策工具 144
5.2 开放经济的通货膨胀目标制下的货币政策 144
5.2.2 开放经济体的通货膨胀目标制下货币政策的传导渠道 147
5.3 通货膨胀目标制下汇率的作用 149
5.3.1 新兴市场国家的中央银行对汇率关注的原因 149
5.3.2 新兴市场国家汇率变动的“穿透”传递效应 151
表5-5 年度通货膨胀率与贬值率之间的相关性分析 152
表5-6 名义汇率对通货膨胀的“穿透”传递效应 153
5.3.3 通货膨胀目标制的货币政策信誉与外汇市场干预 154
6 对中国未来货币政策取向的思考 161
6.1 中国货币供给量、物价水平与产出的关系 162
6.1.1 货币政策冲击的识别及多变量自回归模型 162
6.1.2 中国货币供给量、物价水平与产出的实证研究 165
表6-1 四变量一阶差分序列的单整性检验 167
表6-2 四个变量的Johansen协整检验 167
表6-3 格兰杰因果关系检验 168
图6-1 物价水平对各变量的冲击反应 170
表6-4 物价水平的预测方差分解 171
表6-5 实际产出的预测方差分解 171
6.2 中国货币政策调控机制及其存在的问题 173
6.2.1 中国金融制度改革进程中的货币政策调控机制 173
6.2.2 人民银行的货币政策工具及其有限的作用 175
表6-6 定期存款利率与GDP及贷款余额增幅 176
6.2.3 中国货币政策传导机制中存在的问题 177
表6-7 我国货币供给增长率与实际值 184
6.3 钉住通货膨胀的货币政策在中国实行的可能性 184
6.3.1 中国现行的货币供给量中间目标存在的问题 184
表6-8 我国货币流通速度（名义GDP/M） 186
6.3.2 其他中间目标的适宜性分析 186
6.3.3 中国实行钉住通货膨胀率的货币政策框架的前提条件 188
总结 197
参考文献 200
后记 211