第一章 公司财务和市场价值的基本概念 1
1．什么是公司财务、公司金融和公司理财？ 3
2．公司财务的基本内容是什么？ 4
3．商业性企业的最终目标应该是什么？ 4
4．商业性企业应该怎么看待它们的社会责任？ 5
5．为什么大多数企业的所有权和控制权应该由股东所有？ 6
6．除了股东价值极大化的模式之外，有没有其他的模式？ 7
7．为什么会有所有权和经营权的分离？两权分离的好处和坏处是什么？ 7
8．什么是现代企业的代理问题？ 9
9．发达国家企业的代理问题和发展中国家企业的代理问题有什么区别？ 10
10．哪些机制可以将经营者的利益和为外部股东创造价值联系起来？ 10
11．公司为什么要上市？证券为什么要有二级市场？ 12
12．二级市场的存在和其中的交易创不创造价值？ 13
13．什么是一个企业的价值？ 14
14．企业的价值和股东的价值有什么区别？ 15
15．股票的内在价值和它的市场价格有什么区别？什么是有效的资本市场？ 16
16．根据华夏的会计报表，它的股东每年能获得多少现金？ 21
17．如果不用猜的方法，以上我们得到的这个每股1.19元的价值能算出来吗？ 22
18．以上估值方法的道理是什么？为什么要用现金流来估值？ 23
19．为什么还要将现金流折现？ 23
20．什么是现代估值中最常用的折现现金流法（DCF）？ 24
21．在以上计算华夏股票的价值时，我们将它今后直到永远所有预期的股息都折现了。这是不是假设我们会永远持有华夏的股票？如果不会永久持有，这样计算的价值对不对呢？ 25
22．怎么估计投资者能得到的现金流？它和净利润有什么区别？ 25
23．什么是折现率？它是怎么决定的？ 26
24．用企业的净资产来估值合适吗？这有什么优缺点？ 27
25．用净资产来定价和衡量增值保值能有效地配置资本资源吗？ 28
26．中国企业为什么常用净资产来估价？ 28
27．财务会计（financial accounting）和公司财务（corporate finance）主要有哪些区别和联系？ 29
第二章 企业的投资决策 31
1．企业有哪些投资决策？ 33
2．为什么做投资决策要有规范的方法？什么时候拍脑袋做投资决策就不够了？ 34
3．企业投资决策的目标应该是什么？ 35
4．评判一个投资项目有没有为企业增值有哪几种主要的方法？ 35
5．什么是回收期法？ 35
7．在哪些情况下回收期法还是有用的？ 36
6．回收期法有哪两大缺陷？ 36
8．对中国企业来说，回收期法还有什么优点？ 37
9．什么是内部回报率方法？ 38
10．什么是净现值方法？ 39
11．以上三种投资决策方法的比较 40
12．怎样估算一个投资项目的现金流？项目的现金流有哪三个组成部分？ 41
13．华夏这个新店项目的经营活动产生的现金流是怎么估算的？ 43
14．估算现金流时应该怎样处理沉没成本和机会成本？ 44
15．为什么不用净利润而用现金流来做今后盈利的指标？ 45
16．为什么利息费用没有被扣除？ 46
17．什么是维持企业运行需要的资本开支：营运资本（流动资金）投入和固定资产投入？ 47
18．什么是营运资本？ 48
19．怎样计算营运资本（流动资金）投入所需的现金流？ 50
20．怎样计算固定资产（资本性支出）所需的现金流？ 51
21．华夏商店投资这个新店项目的自由现金流是多少？ 52
22．华夏商店投资这个新店项目的净现值是多少？ 53
23．一个投资项目的净现值对企业代表了什么？华夏商店应该投这个项目吗？ 54
24．在以上的分析里，对今后的各项现金流（销售、成本等）的预测都只是一个数字。但如果现金流是不确定的话，这个预测是怎么做出来的？现金流的风险又是怎样影响价值的呢？ 55
25．对投资项目还应该做哪些分析？什么是敏感度分析？ 56
26．营运资本投入和固定资产投入有什么本质上的区别？ 57
案例：尤里卡金矿 57
第三章 企业的资本（融资）成本 63
1．什么是企业的资本（融资）成本？ 65
2．为什么公司财务里讲的一个企业的资本成本就是它的投资者要求的回报率？为什么它的单位是百分比？ 66
3．为什么企业的资本成本是它各种融资方法（资金来源）的平均成本？ 67
4．为什么要知道企业的资本成本（即融资成本）？企业的资本成本有什么用处？ 68
5．投资者要求的回报率有哪些主要决定因素？ 69
6．股东要求的回报率和股票的风险有关系吗？ 70
7．股东要求的预期回报率和股东实际得到的回报率有什么不同？为什么？ 72
8．什么是借债融资的成本？ 72
9．什么是债券的到期收益率？它和债券的票面利息率有什么区别？ 73
10．债券的融资成本（利率）的两大决定因素是什么？ 74
11．什么是债券的信用评级？债券的信用评级和利率有什么关系？ 74
12．权益融资的成本应该怎么决定？主要有哪几种方法？ 75
13．怎样用股息（红利）折现模型来估计权益融资的成本？ 76
14．什么是剩余收益模型？怎样用它来估计权益融资的成本？ 77
15．怎样通过红利折现模型来估算华夏商店权益融资的成本？ 78
16．根据剩余收益模型的估算，中国上市公司股东要求的回报率（权益融资的成本）是多少？ 79
17．什么是资本资产定价模型（CAPM）？它的基本思路是什么？ 80
18．什么是股票的市场风险和非市场风险？为什么通过投资组合可以对冲掉股票的非市场（可分散）风险？ 84
19．什么是一支股票的市场风险度量β？ 85
20．怎样估计一支股票的市场风险度量β？ 87
21．给定了β值，按照资本资产定价模型（CAPM），一支股票投资者要求的回报率（即权益融资的成本）应该是多少？它的基本思路是什么？ 87
22．怎么来估算市场风险溢价？ 88
23．怎样用资本资产定价模型来估算微软公司的权益融资的成本？ 89
24．除了β，还有什么普遍的因素能决定股东要求的回报率？ 90
25．用资本资产定价模型（CAPM）来估算中国企业的权益融资的成本合适吗？ 90
26．企业应该怎样估算它们的加权平均资本成本？ 91
27．融资的过程中，投资者要求的回报以外的费用（手续费）应该被计算在资本成本里吗？ 91
28．中国企业家为什么必须要有资本成本的概念，要了解自己的资本成本？ 93
29．中国企业在估算自己的资本成本时应该注意哪些因素？ 94
30．怎样估计一个非上市公司的资本成本？ 95
31．是不是要把融资过程中的一些隐性成本考虑到资本成本的估算中去？ 96
案例：怎么估算长江电力的加权资本成本？ 96
第四章 企业的融资渠道和方法 103
1．什么是企业的融资决策？它的目标是什么？ 105
2．什么是融资的显性和隐性成本？ 106
3．融资渠道有哪些？ 107
4．企业的融资成本一般会在什么范围？ 108
5．什么是风险资本（venture capital）和私募股本（private equity）的融资渠道？ 108
6．普通股融资常列举的优缺点有哪些？ 109
7．企业的经营者和投资者是怎样看待常见的融资方法的？ 110
8．融资方法对公司造成的约束是怎样影响融资的显性和隐性成本的？ 110
9．企业在其生命周期的不同阶段的融资有什么特点？ 111
10．什么是内部权益融资和外部权益融资？它们有什么区别？ 112
11．银行是怎么决定给企业贷款的？ 112
12．什么是优先股？它和企业债及普通股有什么不同？ 113
13．什么是可转债？它有什么优势？ 114
14．什么是可转换优先股？它和可转债有什么区别？ 115
15．为什么由风险投资和私募股权这些渠道进行融资时常用的方法是可转换优先股？ 115
16．成熟资本市场中上市公司的融资有什么规律？什么是“啄序现象”（pecking order phenomenon）？ 116
17．为什么成熟资本市场中的上市企业很少用外部权益融资（即增发或配股）？ 116
18．为什么中国上市公司常用外部权益融资？ 118
案例：风险投资通过可转优先股融资的一般条款 119
第五章 优化资本（融资）结构 135
1．一个企业是高负债好还是低负债好？ 137
2．什么是财务杠杆？它对企业的净利润有什么影响？ 138
3．借债（用借债置换权益）后企业的总价值会有变化吗（在理想和非理想状况下）？股票的价值会变吗？ 142
4．什么是有所得税时的馅饼模型？ 144
5．什么是借债融资的税盾？ 146
6．怎么计算税盾的价值？ 148
7．华夏商店负债（杠杆回购）后的价值由于税盾带来的增加是多少？它负债以后的总价值是多少？ 149
8．什么是有税收时的MM理论？ 149
9．华夏商店在资本结构变化（即用借的钱来回购股票）后，每股的价格会是多少？ 151
10．华夏的股票价格从资本结构变化前的1.19元／股变为资本结构变化后的2.08元／股，这个增值是怎么来的？ 151
11．什么是借债融资可能带来的财务困境成本？ 152
12．通过增加借债能降低平均资本成本吗？有没有最优的负债率？ 153
14．有财务困境成本后企业的价值怎样随负债率变化？什么是资本结构的权衡理论？ 154
13．除了借债融资以外，还有什么融资方法可以降低平均资本（融资）成本？ 154
15．什么是一个公司的最优资本结构（负债率）？ 155
16．影响风险和财务困境成本的因素有哪些？ 157
17．什么是权益融资的代理成本？为什么通过借债融资可以减少它？ 158
18．我们这里说的权益融资的代理成本和上一章说的权益融资成本有什么区别？什么是融资的显性和隐性成本？ 159
19．什么是过度债务融资的代理成本？ 160
20．企业融资时和外部投资者之间信息不对称的博弈是什么？ 161
21．企业的负债率应该是多少才合适？ 162
22．哪些企业适合高负债？ 164
23．从融资的显性和隐性成本讲，借债融资相对于权益融资有什么好处和坏处？ 165
案例：长江电力的资本结构变化 166
第六章 企业的估值 169
2．企业估值的常用方法是什么？ 171
1．为什么要进行企业的价值评估？ 171
3．什么是账面净资产法？它的优缺点是什么？ 172
4．什么是重置资产法？它的优缺点是什么？ 173
5．什么是市场乘数法（类比法）？常用的市场乘数有哪些？ 174
6．市场乘数法的优缺点是什么？ 175
7．什么样的企业会有较高的市盈率？ 175
8．什么是折现现金流法？它的优缺点是什么？ 176
9．怎么用折现现金流的方法来估计企业的市场价值和权益的市场价值？ 177
10．什么是资产的自由现金流？ 178
11．什么是股权的自由现金流？ 179
12．资产的自由现金流和股权的自由现金流的区别是什么？ 180
13．股东能获得股权的自由现金流吗？什么是控制权溢价？ 181
14．怎样制定现金流量的预测期？ 182
15．非流通股应该怎样定价？ 183
16．怎样估计无形资产（如品牌）的价值？ 184
17．中国企业应该用哪一种方法来估值？ 184
18．国有股不低于净资产出售，国有资产就没有流失了吗？怎样区别会计上的流失和经济上的流失？ 185
案例：IBM个人电脑部门独立价值评估 186
第七章 收购和兼并及其估值和融资 199
1．企业并购有哪些种类？ 201
2．为什么会有兼并和收购？ 203
3．什么是杠杆收购（Leveraged Buyout,LBO）？为什么杠杆收购可以看做一种资本结构的变化？ 204
4．什么是管理层收购（Management Buyout,MBO）？管理层收购和杠杆收购有什么区别？ 205
6．企业的生命周期和并购有什么联系吗？ 206
5．中国的管理层收购（MBO）和国外的MBO有什么区别？ 206
7．什么是企业的独立价值？什么是收购的溢价？ 207
8．什么是并购的协同效益和它带来的增值？ 207
9．并购会有哪些费用？ 208
10．企业并购应该遵循什么原则？ 208
11．怎样收购才能不摧毁股东的价值？ 209
12．为什么大多数并购是摧毁价值的？ 209
13．成功并购的三大要素是什么？ 210
14．横向并购有哪些协同效益？ 211
15．纵向并购有哪些协同效益？ 212
16．多元化并购有哪些好处和坏处？ 213
17．专业化和多元化之争是什么？ 214
19．为什么并购时的卖家和买家会有不同的估价？ 215
18．为什么企业多元化在发展中国家的好处要比发达国家的好处大一点？ 215
20．并购定价中常可能遇到的陷阱是什么？ 216
21．并购时常用的支付方法是什么？ 217
22．在决定支付方法时，应该考虑哪几个主要的因素？ 218
案例1：美国在线收购时代华纳 219
案例2：联想集团收购IBM PC部门的融资过程 225
第八章 公司的盈利能力分析和绩效评估 237
1．绩效评估的常用方法有哪些？ 239
2．什么是管理资产负债表？ 240
3．什么是投入资本？ 244
4．什么是投入资本回报率？它衡量了什么？ 244
5．什么是财务杠杆乘数？ 245
7．净资产回报率的主要决定因素是什么？ 246
6．什么是净资产回报率（ROE）？ 246
8．什么是杠杆效应？为什么经营效益相同的企业可以通过不同的财务杠杆（负债率）来提高净资产回报率？ 247
9．什么是经济利润（economic profit）或经济增加值（EVA）？ 248
10．在计算经济利润时，一般会对会计报表做哪些调整？ 251
11．因为没有将利息费用减去，在计算税后经营利润时的所得税要比实际付的税多一点，这样算出来的经济利润对吗？为什么不直接将利息费用减去呢？ 252
12．经济利润的最大的弱点在哪里？它和净现值（NPV）方法有什么联系？ 253
13．如果华夏分店能达到投资决策预测的现金流，它明年的经济利润会是多少？ 254
14．经济利润（或EVA）和净现值（NPV）的关系是什么？ 256
15．怎样通过制定业绩考核指标来落实投资决策得出的净现值？ 257
16．运用经济增加值（或经济利润）时要注意哪些问题？ 259
案例1：对两家零售商进行财务分析 260
案例2：以价值为基础的企业绩效分析（燕京啤酒） 266