第一章 全球金融体系对周期性挑战的抵御能力 1
表1.1．部门资产负债表 2
金融市场可能面临的周期性挑战 3
图1.1．美国和欧洲银行的财务指标 3
1.3．隐含波动性 4
1.2．公司利差 4
专栏1.1．成熟和新兴市场的金融体系 5
1.5．短期利率预期 9
1.4．10年通货膨胀预期 9
1.2．股票定值 9
1.2．市场对风险的定价是否过低 10
1.3．收益曲线的平直和反转：影响及前景 13
1.6．公司升级行动减去公司降级行动 17
1.7．通过对贷款职员进行调查得出的银行贷款标准 17
1.8．非金融公司融资缺口 18
1.9．美国公司部门盈利与利息比率 18
1.10．美国公司的净分红 19
1.11．日本分红增长率和分配率 19
1.12．宣布的股份回购 20
1.13．全球并购活动 20
1.14．杠杆贷款的发放 21
1.15．美国资产支持利差 22
1.16．新兴市场利差 22
1.4．新兴市场国家的外国直接投资 23
1.3．新兴市场和发展中国家：经常账户差额和对外融资 25
1.5．新兴市场债券利差的主要驱动因素：基本面还是外部因素 26
1.17．新兴市场和美国公司间的利差差异 30
1.6．石油美元回流和资本流入美国 32
1.18．各类资产表现，1990-2006年 35
1.19．不同资产类别表现，2003-2006年 36
金融稳定性和政策影响评估 36
1.7．禽流感大流行的金融影响 37
1.20．债券、贷款及股票年度累计发行总额 40
附录：新兴市场资金流动 40
1.4．新兴市场外部融资 41
1.21．债券发行总额 42
1.22．季度净发行额 42
1.23．银团贷款承诺额 43
1.24．股票发行 43
1.8．集体行动条款 44
1.25．非居民持有的本地政府债券 45
1.26．新兴市场股票基金的累计净资金流入额 45
1.28．土耳其：股市的外国投资 46
1.27．流入亚洲新兴市场股市的资金 46
参考文献 47
1.29．墨西哥：非居民持有的当地股权 47
1.30．巴西：股市的外国投资 47
第二章 信用衍生工具和结构性信用市场对金融稳定的影响 49
2.1．全球未结清的信用衍生工具 50
市场增长与发展 50
2.2．担保债务证券的全球发行量：现金结构还是合成结构 51
2.1．信用衍生工具：基本分类和术语 52
2.3．管理下的以信用为投资方向的对冲资金资产与未结清的信用衍生工具 54
2.2．合成结构的信用风险转让与新兴市场的证券化活动 55
2.3．使用合成技巧来转让保险风险 57
2.4．伊斯兰金融和信用风险转让 58
金融稳定与潜在的经济影响 60
2.4．担保债务证券的全球发行量，按标的资产划分 60
2.5．经德尔塔调整的风险转让衡量指标 62
2.5．信用衍生工具市场与利率掉期市场之间在增长方面的比较 67
2.6．债券利差对信贷发放的影响 70
2.6．信贷周期的动态 72
结论和所涉及的政策问题 73
参考文献 78
第三章 新兴市场主权债务的结构性变化及其对金融稳定的影响 81
3.1．新兴市场：宏观经济基本面 82
新兴市场主权债务结构和投资者群体的改善 82
3.1．新兴市场的公共债务、偿债负担和信用评级 83
3.2．非居民持有的新兴市场私人部门债务 84
3.3．外汇储备积累和外债管理操作 85
3.2．主权债务指标：样本描述，截至2004年末 86
3.1．经合组织国家债务管理的最佳做法 87
3.4．新兴市场主权外债的结构和发展态势 88
3.5．新兴市场可转让主权债务的货币构成和发行地区 89
3.3．新兴市场国家的主权债务结构明细表 90
3.6．新兴市场主权体国际债务证券的发行总量 90
3.7．国内可转让主权债务的期限结构和指数化 91
3.8．若干新兴市场主权体本币固定利率可转让债务的平均剩余期限 92
3.9．若干成熟市场国内债务的投资者构成 93
3.10．新兴市场投资者持有的国内中央政府债务 93
3.11．各类资产的风险—收益，2001-2005年 94
3.12．对新兴市场债务的投资流 94
3.13．新兴市场国内债务：外国投资者持有的份额 95
3.2．新兴市场债务及风险管理能力的发展 96
3.14．非居民持有的政府本币债券份额 97
3.15．新兴市场债券国际投资者的本币资产分配 97
3.16．新兴市场国内债务的持有者 98
3.3．墨西哥权证 100
3.4．国内主权债务货币构成的国家间差异 101
3.17．发行国居民持有的外债 102
3.18．外币债务占可转让主权债务总量的比例 103
3.5．对扩大投资者群体有利的技术因素 104
新兴市场主权债务结构、金融脆弱性和波及效应 107
3.19．若干新兴市场主权体的外汇风险敞口 107
3.20．一年内到期的主权市场外债 108
3.4．新兴市场为2006年到期外债进行的预先融资 108
3.21．短期可转让国内主权债务 109
3.22．一年内到期的国内主权债务 110
3.6．主权债务结构的变化对主权信用风险的影响 111
3.23．若干新兴市场国家EMBIG及GBI-EM指数成分债券修正后的久期 113
结论及政策建议 114
3.24．新兴市场债券日收益的六个月关联性 114
3.25．新兴市场收益调整后及未调整的关联性 115
3.26．新兴市场债权人的地理分布情况，截至2003年末 116
3.5．新兴市场主权体进行的若干对外负债管理操作，2003-2005年 118
附件一 新兴市场主权体进行的若干操作 118
附件二 数据描述 119
参考文献 120
词汇表 122
附件 主席的总结发言 126
统计附录 129