第1章 研究金字塔控股结构的原因、思路和意义 1
1.1 研究金字塔控股结构的由来 1
1.1.1 普遍存在的金字塔控股结构 1
1.1.2 所有权和控制权不对等引发的代理问题 3
1.1.3 金字塔控股结构的多元效应 4
1.2 金字塔控股结构研究的三个基本问题 6
1.3 金字塔控股结构研究的现实意义 8
1.3.1 有利于为证券市场监管提供参考 8
1.3.2 有利于推动我国企业改革整体进程 8
1.3.3 有利于深化对我国上市公司控股结构现状的现实理解 9
1.4 金字塔控股结构研究的主要内容和方法 10
1.4.1 核心问题与主要内容 10
1.4.2 研究方法和框架 12
1.4.3 创新与不足 14
第2章 金字塔控股结构理论研究概况 17
2.1 金字塔结构的概念及广泛存在的证据 17
2.1.1 企业集团与金字塔结构的概念 17
2.1.2 金字塔结构存在的实证检验 20
2.2 金字塔结构对上市公司的折价和溢价效应 21
2.2.1 金字塔结构对上市公司的折价效应 22
2.2.2 金字塔结构对上市公司的溢价效应 26
2.3 金字塔结构和公司价值与绩效的关系 31
2.3.1 所有权、控制权与公司价值 31
2.3.2 两权分离度与公司价值 32
2.3.3 终极控股股东性质与公司价值 35
2.3.4 控制链条长度与公司价值 38
第3章 关于“隧道挖掘”和“反向支撑”的理论模型 40
3.1 利益驱动下的终极控股股东行为 40
3.1.1 基本假设与初步结论 40
3.1.2 假设条件放宽下的控制人行为分析 42
3.1.3 自利动机下实际控制人的行为模式 44
3.2 成本约束下的终极控股股东行为 45
3.2.1 终极控股股东行为的外部成本 45
3.2.2 终极控股股东行为的内部成本 47
3.2.3 终极控股股东行为的总成本函数 48
3.3 利益驱动和成本制约下控股股东的行为 49
3.3.1 双重作用下实际控制人的基本行为模式 49
3.3.2 简单的结论 50
第4章 金字塔控股结构对公司价值影响的实证分析 52
4.1 样本选择、模型与变量设定 52
4.1.1 数据来源、样本选择 52
4.1.2 变量设定 53
4.1.3 模型构建 60
4.2 实证结果及分析 61
4.2.1 样本描述性统计 61
4.2.2 实证结果及分析 63
4.2.3 稳健性检验 69
4.3 研究结论 73
第5章 金字塔控股结构对公司绩效稳定性影响的实证分析 75
5.1 样本选择和变量及模型设定 76
5.1.1 样本选择 76
5.1.2 计量模型与变量设定 77
5.1.3 模型构建 79
5.2 实证结果及分析 80
5.2.1 样本描述性统计 80
5.2.2 回归结果及分析 83
5.3 研究结论 86
第6章 对金字塔控股结构问题的现实解释 88
6.1 有待解释的相关问题 88
6.2 金字塔结构变量与公司价值、公司绩效关系的现实解释 89
6.2.1 现金流权对上市公司价值正向影响的解释 89
6.2.2 两权分离度对公司价值负相关关系的解释 91
6.2.3 控制链条长度与公司价值正相关关系的解释 92
6.3 终极控制人性质与公司价值、公司绩效关系的现实解释 96
6.3.1 非国企上市公司两权分离度与公司价值影响更显著的解释 96
6.3.2 央企所属上市公司对行业冲击更加敏感的现实解释 100
第7章 金字塔结构现实演变的案例分析 105
7.1 案例公司概况及金字塔控股结构情况 105
7.1.1 案例公司概况 105
7.1.2 案例公司旗下上市公司情况 106
7.1.3 案例公司管理关系及金字塔结构特征 109
7.2 案例公司所属上市公司控股结构的不同演变模式 110
7.2.1 自主选择：政策引导下的自主上市 111
7.2.2 市场选择：市场并购新增的上市公司 111
7.2.3 行业重组：政策导向下的自愿结合 112
7.3 影响上市公司控股结构的政策和市场背景 113
7.3.1 外部市场的快速发展导致了终极控制人性质的多元 113
7.3.2 产业集中度的演变强化了金字塔控股结构特征 114
7.3.3 国企改革的整体进程对上市公司控股结构有直接影响 115
7.3.4 央企的产业拓展进一步加剧了股权结构的复杂性 116
第8章 对金字塔控股结构研究的结论和建议 120
8.1 主要研究结论 120
8.1.1 金字塔结构与公司价值、公司绩效存在重要的相关性 120
8.1.2 金字塔结构特征对公司价值、绩效有不同的影响 121
8.1.3 终极控制人性质影响金字塔机制的效应 121
8.1.4 外部制度、市场因素对金字塔控股结构有重要影响 122
8.2 基于研究结论的政策建议 122
8.2.1 加强对中小股东的权益保护 122
8.2.2 完善证券监管法律制度体系 123
8.2.3 进一步推进市场化改革进程 124
第9章 现实视角的延伸：我国上市公司所有权、控制权的分布 126
9.1 所有权的基本情况 126
9.1.1 终极所有权属性分布：中央国有企业主导、地方国有企业占优，非国有企业地位上升 126
9.1.2 以相对控股为主要方式的股权集中 129
9.2 控制权的基本情况 132
9.3 所有权与控制权分离的情况 134
9.3.1 不同性质公司的两权分离状况 134
9.3.2 不同性质企业的金字塔控制层级状况 137
第10章 政策视角的延伸：政策监管如何保护中小股东权益 139
10.1 保护中小股东、限制实际控制人行为的法律法规 140
10.1.1 对中小股东权益保护的相关政策 140
10.1.2 防止实际控制人侵害的相关政策 146
10.1.3 政策监管法律法规对实际控制人行为约束的基本政策 147
10.2 对我国上市公司管理的政策建议 148
10.2.1 加强对中小股东的权益保护 148
10.2.2 规范实际控制人的行为 150
10.2.3 加强对实际控制人的约束 151
10.2.4 完善上市公司内外部治理制度 151
附录 153
附录1 2011年中国A股金属类上市公司基本信息概览 153
附录2 2011年中国A股金属类上市公司金字塔结构特征 157
附录3 2007～2011年中国A股金属类上市公司价值情况 162
附录4 2007～2011年中国A股金属类上市公司利润情况 166
参考文献 172
后记 183