绪论 1
1中国处在后危机时代 5
1.1中国经济的复苏与风险共生 5
1.2后危机时代中国面临的形势 6
1.3后危机时代关注中国房贷的意义 8
1.4多措并举调控房地产业 12
1.5救市政策的有效性 14
1.5.1中央银行注资救市的正反两方面争论 14
1.5.2低利率下的流动性陷阱使货币政策失效 16
1.5.3低利率下的投资陷阱使货币政策失效 18
1.5.4后危机时代中国货币政策倾向适度 18
1.5.5四万亿元财政政策取向不变 21
1.5.6财政政策的负面效应显现 24
2回眸次贷危机的真实面目 32
2.1危机之变 32
2.2次级抵押贷款证券的理论界定 36
2.2.1次级住房抵押贷款的概念与基本特征 36
2.2.2次级抵押贷款债券的衍生 37
2.3次贷危机的根源 41
2.3.1住房政策导向引发信用风险 41
2.3.2宽松的信贷环境巩固次贷客户群 42
2.3.3信贷业务过度竞争与监管主体缺位 43
2.3.4利益驱使下的评级机构信用缺失 45
2.3.5衍生品存在结构缺陷和交易风险 49
2.4金融衍生工具创造新的次级债危机 49
2.4.1金融衍生品市场崛起导致次债规模增加 52
2.4.2信用违约导致流动性断裂的新经济危机 52
2.4.3美国次贷危机与亚洲金融危机的异同 53
3后危机时代中国的“危”与“机” 56
3.1“危”：五大冲击 56
3.2“危”：三大影响 58
3.3“机”：发展住房抵押贷款证券化 66
3.3.1住房抵押贷款证券化的理论界定 66
3.3.2我国住房抵押贷款证券化发展的现状 69
3.4“机”：实行商业银行不良资产证券化 80
3.4.1不良资产证券化的概念与流程 82
3.4.2我国处置国有商业银行不良资产的现状 82
3.4.3国外不良资产证券化的方法借鉴 88
3.4.4信用评级与风险隔离的模式选择 93
4我国发展住房抵押贷款证券化的可行性 97
4.1次贷危机是制度而非证券化的产物 97
4.1.1政治压力下金融系统丧失自身纠错能力 97
4.1.2评级机构享有监管层的政策庇护特权 98
4.2实行证券化的潜在经济效应 100
4.2.1住房抵押贷款证券化促进经济增长 100
4.2.2住房抵押贷款证券化提高金融市场效率 104
4.3比较国际模式确定我国的可行模式 108
4.3.1国际特设机构的模式概述 108
4.3.2表内、表外模式在我国的适应性比较 110
4.3.3以信托方式构建SPV的可行性探析 111
4.4住房抵押贷款证券化定价模型在我国的适应性 114
4.4.1住房抵押贷款证券化提前偿付风险概述 114
4.4.2期权调整利差定价模型 115
4.4.3期权调整利差定价模型符合我国实际 115
4.4.4期权调整利差定价模型的实证研究 117
5住房抵押贷款证券化的系统性风险 125
5.1次贷危机呈蝴蝶效应的原因 125
5.1.1自我膨胀的风险逃避机制 125
5.1.2金融产品过度衍生传递信用风险 127
5.1.3货币政策的有效性冲突 129
5.1.4高杠杆比率融资放大金融风险 132
5.2主贷危机比次贷危机的破坏力更严重 133
5.2.1泡沫经济与主贷风险并存 134
5.2.2个贷高增长与高不良率并存 139
5.2.3房贷利率和房价风险并存 142
5.3我国房贷与美国次贷的风险共性 147
5.3.1房贷隐性风险累积 147
5.3.2房贷信用风险上升 149
5.3.3房价波动和加息风险强化 152
6实施证券化完善我国的住房金融体系 153
6.1建立主辅搭配的住房金融模式 153
6.1.1推进公积金制度建设，促成公积金参与证券化投资 153
6.1.2加强住房金融以商业性为主的市场化，发展二级市场 154
6.1.3规范商品房金融市场，支持保障性住房建设 156
6.2构建协调的市场环境体系 160
6.2.1建立健全抵押市场信用保险体系 160
6.2.2建立规范的资信评估服务机构 161
6.2.3培育机构投资者 161
6.2.4建立完善的个人信用制度 162
6.2.5内外资结合的证券化双轨格局 163
6.3发挥政府在证券化中的主导作用 164
6.3.1完善法律法规，为证券化提供制度平台 165
6.3.2建立以政府为主导的住房抵押担保与保险机制 168
6.3.3设立具有政府背景的国有独资信托SPV 169
6.3.4构建不良资产产权交易市场体系 171
6.4强化金融衍生的信托责任 172
6.4.1评级机构市场化培育与监管并重 173
6.4.2高度关注贷款抵押物的价格风险 175
6.4.3严格实施国际信贷标准原则 176
6.4.4加强金融衍生品市场监管 177
6.4.5加快信贷资产衍生与创新步伐 177
结论 179
结语与展望 182
参考文献 203
致谢 212
后记 217