第一章 经济不确定性、主权风险和金融脆弱性 1
A．全球金融稳定面临着怎样的前景？ 1
B．主权风险和金融脆弱性 4
C．主权国家和银行体系的溢出 13
D．管理新兴市场的风险 25
E．政策重点 30
附录1.1．不利的增长冲击对先进经济体债务比率的影响 40
附录1.2．对银行和主权风险的系统性或有债权分析 41
附录1.3．新兴和部分发达市场的证券资本流入分析 45
附录1.4．亚洲的本币公司债券市场——一只新的“备胎” 49
附录1.5．房利美和房地美该何去何从？ 51
参考文献 53
第二章 系统流动性风险：增强金融机构和市场的弹性 55
概要 55
通过不同短期融资市场回顾系统流动性冲击 56
融资市场作为系统流动性风险的传播渠道 62
增强融资市场弹性的政策 69
加强机构审慎流动性监管的政策 73
解决系统流动性风险的显著政策问题 75
结论及政策考虑 77
参考文献 78
第三章 主权信用评级的正常使用和滥用 81
概要 81
基本评级定义和原则 84
信用评级和信用评级机构的角色演变及管理规定 87
基本主权信用风险分析 93
主权评级的准确性及信息价值 98
结论及政策启示 106
附录3.1．全世界的信用评级机构 113
参考文献 115
词汇表 119
附录 代理主席的总结发言 125
统计附录 [Available online at www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2010/02/pdf/statappx.pdf]专栏专栏1.1．日本：主权利率冲击的风险 11
专栏1.2．欧洲主权国家和银行之间的风险传导 12
专栏1.3．美国房地产市场二次探底的风险 21
专栏1.4．中国的银行体系：应对信贷扩张后的各种挑战 31
专栏1.5．巴西对流入的资本征税，2009—10年 33
专栏1.6．美国金融部门评估规划的主要发现 37
专栏1.7．监管措施的宏观经济成本 38
专栏1.8．校准经风险调整的或有债权分析（CCA）的主权资产负债表 45
专栏2.1．货币市场的作用 58
专栏2.2．跨境融资和外汇掉期的中断 60
专栏2.3．回购市场：简介 67
专栏2.4．金融公司流动性风险管理实践出了什么问题？ 68
专栏2.5．回购基础设施：交易、清算和结算 70
专栏3.1．全球信用评级机构概况 83
专栏3.2．主权评级降级的溢出效应 84
专栏3.3．信用评级机构监管的发展 90
专栏3.4．影响主权信用评级的因素概览 94
专栏3.5．评级决定因素的实证研究 97
专栏3.6．希腊：评级行为演变的分析 100
专栏3.7．评级信息值的实证检验 108
专栏3.8．时间点信用评级对整个周期信用评级 111
表表1.1．主权市场和脆弱性指标 6
表1.2．低增长冲击：对分析和评级的影响 41
表2.1．定期证券融资交易的典型估值折扣 62
表3.1．长期优先债务评级符号 86
表3.2．评级机构关于它们评级测量设计内容的陈述 87
表3.3．主权信用评级评估的关键因素 96
表3.4．1997—98年亚洲危机期间主权评级的“失灵” 107
表3.5．2007—10年危机期间主权评级的“失灵” 107
图图1.1．全球金融稳定图 1
图1.2．全球金融稳定图：评估风险和状况 2
图1.3．市场热度图 3
图1.4．不确定性在短期内已有所下降，但在中期内依旧高企 4
图1.5．从主权国家到银行以及从银行到主权国家的溢出 4
图1.6．10年期主权掉期利差 5
图1.7．占《世界经济展望》基线预测1％的增长冲击的影响 7
图1.8．总的主权融资要求 8
图1.9．托管债券流动，2007年—2010年6月 9
图1.10．出口和财政余额 10
图1.11．主权信用违约掉期利差的动态 10
图1.12．按地区划分的银行减记或损失拨备 13
图1.13．银行筹集的资本和一级资本比率 14
图1.14．银行部门的信用违约掉期 14
图1.15．美元3个月远期隔夜指数掉期利差和基准掉期 14
图1.16．银行的债务期限状况 15
图1.17．银行到期债务占未清偿总额的百分比 15
图1.18．欧元区：银行累计的净发行额 15
图1.19．对批发融资的依赖 16
图1.20．欧洲中央银行对欧元区货币金融机构的贷款 16
图1.21．成熟市场的信用违约掉期利差 17
图1.22a．贷款条件 18
图1.22b．银行向私人部门的贷款 18
图1.23．国际清算银行按地区划分的跨境银行资本流动 19
图1.24．国际清算银行按国家划分的累计的跨境银行资本流动 19
图1.25．跨境银行资本流动和当地信贷 20
图1.26．新兴经济体和先进经济体的股票收益 26
图1.27a．主权评级 26
图1.27b．政府债务和增长的差异 27
图1.28．新兴市场债券和股票基金的累计外资净流入 27
图1.29a．新兴市场的股票市值和投资者分配 28
图1.29b．流向新兴市场和发展中国家的证券资本 28
图1.30．股票和债务证券资本的流入 29
图1.31．名义有效汇率的表现 29
图1.32．官方储备的变化 30
图1.33．货币供给对中央银行外国资产的敏感性 30
图1.34．公共债务、先进经济体：不利增长冲击的影响 40
图1.35．巴西和韩国的证券流动 46
图1.36．纽约梅隆银行的iFlowSM和国际收支流动之间的相关性 47
图1.37．纽约梅隆银行iFlowSM数据显示的先进经济体、新兴和其他经济体的累积资本流入 47
图1.38．纽约梅隆银行iFlowSM按地区划分的新兴和其他经济体的累积资本流入 48
图1.39．部分市场股票资本流入的方差比率 48
图1.40．脉冲响应函数 49
图1.41．未清偿的本币公司债券 50
图1.42．本币政府债券和公司债券的发行 50
图1.43．优惠利率和公司债券收益率指数之间的利差 51
图2.1．美国不同类型的定期私人证券化发行 57
图2.2．美国：商业票据未清偿余额 57
图2.3．银行债券发行 59
图2.4．累计银行信用违约掉期率和部分利差 59
图2.5．3个月期外汇掉期合约隐含的美元货币利差 59
图2.6．短期融资率部分指标 61
图2.7．欧元区银行担保和无担保借贷平均日营业额占比 61
图2.8．私人市场回购操作的未清偿余额 63
图2.9．中央银行临时储备供应操作 63
图2.10．商业银行的融资结构 64
图2.11．美国：部分最大商业银行和投资银行的融资结构 65
图2.12．银行存款对货币市场共同基金 66
图3.1．AAA-级美国抵押贷款相关证券的评级 85
图3.2．主权评级变化和预警 98
图3.3．部分地区穆迪主权评级变化和预警，2007年5月-2010年6月 98
图3.4．影响评级的因素，2007年5月-2010年6月 99
图3.5．2005—10年穆迪评定的信用违约掉期平均利差和国家评级 102
图3.6．主权评级和信用预警变化对信用违约掉期利差的影响 103
图3.7．主权违约一年前的评级，1975—2009年 103
图3.8．标准普尔的主权评级表现 104
图3.9．标准普尔主权评级一年内保持不变的平均比例 105
图3.10．标准普尔主权评级一年内调降两级以上的平均比例 105
图3.11．亚洲危机：穆迪评定的1997年7月31日—1998年12月31日的主权评级 106
图3.12．当前危机：穆迪评定的2007年7月31日—2010年6月30日的主权评级 106