目 录 1
第一章期权基础 1
◆介绍 1
◆为什么会有期权 2
◆两种期权 3
◆定义 5
◆合约条款的解释 6
◆期权合约的处置 8
◆期权的执行和分配 10
◆期权与标的市场紧紧相连的原因 12
◆利润／亏损轮廓 13
◆期权作为标的资产“好的”和“坏的”特点 14
◆将“空头”标的头寸划分为“好的”和“坏的”部分 16
◆总结 18
第二章期权定价的基本概念 22
◆盈价 22
◆平价 22
◆期权价格的基本组成部分 23
◆亏价 23
内在价值 24
时间价值的确定 24
◆布莱克和斯科尔斯（Black Scholes）模型 25
随机控制争论 25
◆布莱克和斯科尔斯期权定价模型的假设 28
◆欧式与美式看涨期权价格的比较 30
从布莱克和斯科尔斯期权定价模型中如何估计时间价值 31
利用布莱克和斯科尔斯期权定价公式估计时间价值的关键因子 37
时间对期权价格的影响 38
对数分布的影响 40
波动率影响期权价格 41
◆如何计量波动率 42
历史波动率 42
隐含波动率 43
预测波动率 44
◆波动率影响看涨期权价格 44
◆利率和红利对期权的影响 46
◆期权定价模型在期权评价中的作用 48
◆期权衍生工具与飞机测量工具的比较 48
第三章期权价格的高级概念 48
◆Delta概念 49
Delta作为计量标的资产相关变动的工具 49
Delta反映标的期权价格和标的资产价格之间的斜率关系 50
Delta在标的市场买入头寸方面作为期权相关风险的计量工具 51
Delta作为盈价期权到期时执行的概率工具 52
Delta的使用 53
Delta基本策略的敏感程度 53
Delta中性概念 54
Delta的相关问题 56
◆Gamma概念 57
◆波动率敏感程度的计量——Vega 59
◆随时间衰减的期权敏感度计量工具——Theta 60
◆期权对利率的敏感度——Rho 61
◆期权价值对标的资产价格变化的敏感程度——Lambda 62
◆外汇市场上合适的期权定价模型 63
欧式期权的即时货币 63
远期货币的欧式期权 65
美式外汇期权 66
货币期权定价模型的派生公式 70
◆看涨—看跌平价：基本的套利关系 71
利用看跌—看涨平价期权创设组合债券 72
“魔术”图形规则和看跌—看涨平价 74
期权价格中利率的效果 76
第四章波动率估计 80
◆波动率分析介绍 80
◆正态分布的估计 84
金融市场正态分布的问题 88
随机游走假设 89
作为标准离差的波动率 94
波动率的类型 95
历史波动率的估计 96
确定资产收益的方法 96
利用对数收益公式进行历史波动率估计的例子 99
波动率估计的错误来源 100
历史波动率估计的数据频率 102
关于历史波动率经济日的影响 105
历史波动率估计的样本期间 112
利用哪一种价格估计波动率 113
季节性波动率的估计 114
隐含波动率的估计 118
期权定价模型假定 119
确定隐含波动率的技术 121
加权的隐含波动率确定一个综合隐含波动率估计 125
第五章波动率估计的高级课题 132
◆波动率矩阵 132
◆各种市场上的波动率“笑容” 135
金融时报100种股票指数期货“笑容”模式分析 135
美元／马克的“笑容”模式分析 136
分析美元利率“笑容”模式 137
◆政府债券合约期权的波动率矩阵结构 139
◆“笑容”存在的含义 146
◆波动率期限结构 148
价格过程的非平稳说 149
波动率非均匀说 151
波动率均值回归说 152
◆修正“笑容”模型和波动率期限结构 153
◆波动率“锥” 154
◆期权定价的超模型 161
◆远期波动率的估计 164
◆关于标的与波动率的可能观点 168
第六章方向性交易策略 168
◆从标的市场价格上升中获利的三种方法 169
买入原油期货合同 169
买入原油期货看涨期权 170
买入看涨期权与做多期货的损失终止策略 173
卖出原油期货看跌期权 174
牛策略之比较 177
◆从标的市场价格下跌中获利的三种方法 178
买入原油期货看跌期权 179
卖出原油期货合同 179
卖出原油期货看涨期权 182
熊策略之比较 184
◆垂直价差 185
垂直牛价差 186
牛价差的时间衰减与波动率敏感度 189
垂直熊价差 190
看跌期权熊价差 192
◆方向性交易策略在策略矩阵中的位置 194
◆如何从波动率的变化中盈利 196
第七章波动率交易策略 196
◆“单纯型”买入波动率交易策略 200
买入骑墙组合 200
买入扼制组合 204
做多骑墙组合与扼制组合在策略矩阵中的位置 207
◆倾向型波动率买入策略：支撑比例价差 208
看涨期权支撑比例价差：看涨期权支撑 209
看跌期权支撑比例价差：看跌期权支撑 212
支撑价差在交易策略矩阵中的位置 215
◆“单纯型”卖出波动率策略 216
卖出骑墙组合 217
卖出扼制组合 221
买入蝶型价差 225
买入秃鹰价差 229
单纯型波动率卖出策略的比较 232
单纯型波动率卖出策略在策略矩阵中的位置 233
◆倾向型波动率卖出策略：比例价差 234
看跌期权比例价差 234
看涨期权比例价差 237
比例价差在交易策略矩阵中的位置 240
◆期货与期权交易的区别 242
第八章期权套利策略 244
◆套利策略的类型 244
◆日历价差 244
做多日历价差 244
做空日历价差 251
◆波动率敏感型策略的比较 254
◆DELTA中性交易策略 256
◆单纯型套利策略 263
合成交易的实务应用 265
转换套利策略 267
反转换套利策略 269
箱形套利策略 270
◆果冻卷套利策略 273
◆套利策略在策略矩阵中的位置 279
第九章场际期权交易 281
◆期货市场中的场际交易策略 281
◆市场间关系的度量——相关系数 282
◆场际期权方向性策略 287
◆场际波动率关系 290
◆场际期权关系的评估定价模型 294
◆隐含相关性的概念 298
◆交叉货币期权定价中相关系数的应用 299
◆股票斯权与股票指数期权的波动率交易 300
◆比较股票与股票指数波动率的R平方检验方法 300
◆场际价差期权 306
◆套期策略设计中的基本考虑因素 314
◆市场状况：1994年7月11日 314
第十章期权套期策略 314
◆美国长期债券与长期债券期货间的关系 316
◆套期案例1：买入长期债券期货与买入看涨期权对持有的 319
美国长期债券进行套期 319
套期比率的确定 320
长期债券期货套期结果 321
长期债券看涨期权套期结果 323
现金市场暴露风险没有发生情形下的长期债券期货与 325
看涨期权套期比较 325
◆套期案例2：买入长期债券期货看跌期权保护美国长期债券的价值 328
利用长期债券期货期权对美国长期债券进行套期的复杂性 329
选择平价状态看跌期权还是亏价状态看跌期权 330
套期比率的确定 330
长期债券期货期权向长期债券期权的转换 330
买入看跌期权的套期结果 331
◆套期案例3：为保护美国长期债券而卖出长期债券期货看涨期权以 332
降低风险增加盈利 332
卖出看涨期权的敲定价格选择 333
套期比率的确定 334
担保看涨期权套期策略的结果 334
担保看涨期权套期策略的风险 335
担保看涨期权套期策略的绩效 336
◆套期案例4：预期购买美国长期债券时卖出看跌期权 339
现金担保看跌期权套期策略的结果 340
◆总结 341
第十一章期权组合的应用 344
◆股票指数的基本知识 344
◆股票指数期货合约 345
◆股票指数期货期权合约 346
◆股票指数期权 346
◆90/10货币市场策略 347
具有期货型保证金期权的90/10加强型策略 348
90/10看涨期权买入策略的效果 349
◆零成本期权套期策略 353
用标准普尔100股票指数期权来构造零成本期权套期策略 354
零成本期权套期与期货套期的比较 356
◆组合保险 357
组合理论中的基本概念 357
组合保险的基础 358
组合保险与期权的关系 361
使用组合保险的原因 362
用股票指数期货进行组合保险 362
用标准普尔500股票指数期货看跌期权进行组合保险 363
不同组合保险技术的成本比较 365
◆用Delta对股票组合套期的谬误 365
◆期权如何影响一个组合的Beta 367
◆对股票组合持有者来说可供选择套期策略的比较 370
第十二章店头市场利率期权 374
◆店头市场债券期权 374
店头市场债券期权的定价 376
店头市场债券期权的应用案例 376
债券期权波动率输入的估计 381
店头市场债券期权定价中存在的问题 382
店头市场期权实际价格为何不同于理论价值 384
店头市场期权信用风险的涵义 386
店头市场债券期权对债券期限和凸性的影响 387
◆利率保证协议 388
◆利率上限、下限和对冲协议 390
上限利率协议的定价 393
用欧洲美元期货和期权对上限利率协议进行套期 394
被套期头寸的风险 395
◆利率互换期权 398
互换期权协议的结构 398
互换期权与利率覆盖协议的比较 400
标的互换期权的合理定价 400
互换期权定价的当前市场惯例 403
◆店头市场利率期权的总结 404
第十三章变异期权 407
◆变异期权定价的一般方法 407
蒙特卡罗模拟模型 408
数值模型 408
解析模型 408
◆允许持有人买入或卖出另一个期权的期权 409
利率覆盖协议的复合期权：上限复合期权（Captions）和 411
下限复合期权（Floptions） 411
◆改变标准期权标准期限的期权 414
百慕大期权（Bermudan option） 414
二进制／二元期权（Digita/BinaryOptions） 415
延迟支付期权（Pay Later Options） 418
延迟期权（Delayed Option） 419
选择者期权（ChooserOption） 420
幂期权（PowerOption） 422
◆路径依赖期权（Path—Dependent Options） 424
平均利率期权——“亚式”期权 424
平均执行价格期权（Average strike Option） 426
最大／最小期权——“回瞻”期权（Maximum/Minimum 428
Options—The“Look Back”Option） 428
棘轮期权（Ratchet Option） 430
阶梯期权（Ladder Option） 431
叫价期权（Shout Option） 432
屏障／敲出期权（Barrier/Knockout Option） 433
◆多因素期权（Multi-Factor Options） 436
彩虹期权（Rainbow Option） 436
篮子期权（Basket Option） 437
价差期权（Spread Option） 437
数量调整期权（Quanto） 438
◆总结 441
◆期权市场的简要历史 442
从20世纪70年代开始期权市场飞速发展的原因 442
第十四章期权的风险管理 442
◆一个期权风险分析的计算机程序 443
程序中合约的定义 444
将到期日和执行价格加入到程序 447
进入电子数据表的活牛期权样本交易 447
将一个活牛期权的样本组合输入到电子数据表中 449
市场价格与理论价格的比较 450
不同执行价格和到期日的Gamma值的比较 452
隐含波动率的测算 453
评估期权组合的风险 455
期权组合风险的图形 457
每日风险管理问题 461
期权组合的风险控制 461
◆做市商应用计算机风险分析程序对期权组合的管理 461
使用计算机风险分析程序选择最佳策略 463
第十五章交易所交易期权的市场结构 471
◆清算公司及其作用 471
◆保证金制度 472
◆一个典型期权市场中的期权保证金 474
费城股票交易所 475
◆全球不同期权市场的结构 475
欧洲期权交易所 477
斯德哥尔摩期权市场（OM） 480
芝加哥商品交易所（CME） 482
◆标准组合风险分析系统的解释 485
如何构造风险矩阵 486
计算SPAN初始保证金的例子 487
变动保证金 488
◆监管：一个全球的调查 490
澳大利亚 490
第十六章期权的会计、监管和税收问题 490
比利时 491
加拿大 493
丹麦 494
法国 494
德国 495
香港 496
爱尔兰共和国 497
日本 498
意大利 498
卢森堡 500
荷兰 500
新加坡 501
南非 503
西班牙 504
瑞典 505
瑞士 506
英国 507
美国 507
◆译后记 509