战略篇：价值投资理念 1
序言 1
第一章 理解“价值规律”，战胜“市场先生” 3
一、“市场先生”的怪脾气 4
（一）“市场先生”短期的情绪无常——指数的疯狂 4
（二）“市场先生”长期带来收益的稳定性 9
二、“市场先生”与股价涨跌的本质：价值规律 10
（一）什么是价值规律 10
（二）股票的价格和价值究竟由什么决定 10
（三）股市价值规律的表现形式 11
三、巴菲特战胜“市场先生”的秘诀 12
（一）战胜“市场先生”的秘诀之一：投资自律 12
（二）战胜“市场先生”的秘诀之二：能力圆圈 17
（三）战胜“市场先生”的秘诀之三：价值度量 17
（四）战胜“市场先生”的秘诀之四：安全边际 17
（五）战胜“市场先生”的秘诀之五：集中投资 17
（六）战胜“市场先生”的秘诀之六：长期持股 17
四、中国本土价值投资者如何战胜“市场先生” 17
（一）中国本土投资名家——林园 17
（二）独立投资者“段菲特”——段永平 23
（三）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌 25
（四）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳 26
（五）“中国最顶尖的投资高手之一”——李驰 28
第二章 界定“能力圆圈”，提高必胜把握 34
一、能力圆圈——你所了解的公司集合 34
二、你的能力圆圈怎么划？ 35
三、巴菲特如何恪守自己的“能力圆圈” 36
（一）做能力范围内的事： “知己知彼，百战不殆” 36
（二）“不知为不知”：避开能力圆圈之外的行业和企业 38
四、中国本土价值投资者如何恪守“能力圆圈” 39
五、能力圆圈的强化与扩张：以林园为例 45
（一）没有调查就没有发言权 45
（二）能力的拓展：善用专家资源 46
六、能力圆圈的最高境界是无意识能力 46
（一）能力与意识的四种境界 46
（二）能力圆圈的最高境界是无意识能力 47
第三章 控制“安全边际”：价值投资的最高指导原则 49
一、“安全边际”是投资的最高指导原则 49
（一）巴菲特：第一点绝对不可以赔钱，第二点绝对不要忘记第一点 49
（二）安全边际是股票价格和估计的内在价值间的差异，关键在于对价格与价值的度量 50
二、投标有时，购买有时 50
（一）何时是投资的大好机会 51
（二）做好漫长等待的准备 51
（三） “安全边际”并不是指短期“安全” 52
三、不符合“安全边际”，绝不冒进 54
（一）在股市极度疯狂时激流勇退 54
（二）哪怕是好公司，也要警惕买入的价格不要太高 54
四、高收益一定要冒高风险吗？ 55
（一）对传统“投资风险”定义的颠覆 55
（二）控制股票投资风险，提高投资盈利的确定性 56
五、中国本土价值投资者对“安全边际”的理解 57
第四章 “集中投资”与平衡风险 67
一、投资大师谈“集中投资” 67
二、集中投资的要义 68
（一）在能力范围内集中投资 68
（二）集中投资的短期收益率波动大，但长期收益远超大盘 68
（三）80:20法则，最多的利润来自于最少的股票组合 68
（四）究竟应集中持有多少只股？ 69
三、揭示“分散投资”的谬误 70
（一）集中投资PK分散投资：谁冒的风险更大？ 70
（二）“如果你拥有40个妻子，那么，你对每一个都无法透彻了解” 71
四、坚守“集中投资”理念，寻找“超级明星股” 71
五、中国本土价值投资者的“集中投资” 72
第五章 “长期持股”与“乌龟政策”追求稳定的复利增长 81
一、巴菲特“长期持股”的理念 81
二、进一步理解“长期持股”的内涵 82
（一）长期持股利于降低风险 82
（二）长期持股的目的是获得复利收益 82
（三）在“能力圆圈”内，保证“安全边际”的基础上长期持股 84
三、交易次数越频繁，投资净收益越少 85
四、巴菲特长期持有了哪些股票？ 85
五、“长期持股”：“持股”究竟要多长 86
（一）第一种：“一般的投资” 87
（二）第二种：“运动的投资” 89
（三）第三种：“控制的投资” 90
六、中国本土价值投资者的“集中投资” 91
（一）中国本土投资名家——林园 91
（二）独立投资者“段菲特”——段永平 96
（三）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌 99
（四）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳 103
（五）“中国最顶尖的投资高手之一”——李驰 103
（六）中国超级散户——刘元生 105
战术篇：股票投资价值分析 109
第一章 价值度量 109
一、价值度量，既是艺术，又是科学 110
二、估值方法只适用于长期经营稳定、主营业务简单的企业 111
三、巴菲特用“年复利报酬率”来度量股票的投资价值 112
（一）为什么巴菲特不采用“净现金流量法”计算股票内在价值 112
（二）巴菲特用“年复利报酬率”来度量股票的投资价值 113
四、巴菲特在短期套利行为中的估值计算 125
五、中国本土价值投资者对股票的“价值度量” 127
（一）中国本土投资名家——林园 127
（二）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌 136
（三）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳 137
（四）“中国最顶尖的投资高手之一”——李驰 140
第二章 财务分析 142
一、巴菲特所关注的财务指标及其分析 142
（一）净资产收益率——巴菲特财务分析的利剑 143
（二）主营业务利润率——巴菲特财务分析的奶酪 148
（三）自由现金流量——巴菲特财务分析的最爱 149
（四）巴菲特对其他财务指标的关注和解释 153
二、中国本土价值投资者所关注的财务指标及其分析 155
第三章 业务分析 166
一、美国股神巴菲特：行业的性质比管理者素质更重要 166
二、巴菲特业务分析思想要点 167
（一）辨识“商品”型企业 167
（二）辨识“特许权”型企业 170
三、中国本土价值投资者的业务分析思想 180
（一）中国本土投资名家——林园 180
（二）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌 187
（三）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳 188
（四）中国本土价值投资者——荷伯 191
第四章 管理细探 193
一、美国股神巴菲特的管理层分析思想 193
（一）与喜欢的人一起做喜欢的事 193
（二）选择超级首席执行官 194
（三）管理人员的关键品性 194
（四）管理者业绩的评定 197
（五）巴菲特的管理实践 198
二、中国本土价值投资者的管理层分析思想 200
（一）中国本土投资名家——林园 200
（二）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌 202
（三）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳 203
参考文献 205
后记 207