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第一章 概述 1

前言 1

第二章 新兴资本市场上的动荡 2

新兴市场上的资本流入 2

表格 3

1．向发展中国家的资本流动 3

目前的危机及其管理方面的有关问题 5

2．布雷迪债券利差 7

管理资本流动波动带来的风险 11

3．对资本流入的政策反应，1988—1994年 12

4．储备积累与资本流入 12

专栏 13

1．对资本流入的限制和审慎要求 13

第三章 金融监督和管理问题 17

金融衍生工具对政策的挑战 17

几个工业国家继续解决银行业的问题 21

2．期货交易所中的竞争与合作 22

第四章 结论 26

新兴市场上的动荡 26

监督和法规问题 27

文献目录 29

背景材料一 动荡的新兴市场 33

资本流入总量 33

第一章 发展中国家的资本流入 33

Ⅰ．1．发展中国家的资本流动 34

证券资本流动 35

Ⅰ．1．发展中国家的国际债券发行与美国长期利率 35

图 35

Ⅰ．2．一些欧洲债券的二级市场收益率差价，1994年1月—1995年3月 36

Ⅰ．3．一些布雷迪债券的二级市场拆细收益率差价，1994年1月—1995年3月 37

Ⅰ．4．一些拉丁美洲国家的股票价格指数，1993年1月—1995年3月 39

Ⅰ．5．一些亚洲国家的股票价格指数，1993年1月—1995年3月 40

银行贷款 41

附录（表A1—A11） 42

A1．一些发展中国家和地区的国际债券发行 42

A2．发展中国家和地区未经改善的债券发行时的收益率差价 43

A3．以面值货币划分的发展中国家国际债券发行 44

A4．以国家或地区及产业部门划分的1990—1994年期间国际债券发行 45

A5．以国别划分的发展中国家和地区的国际股本发行 46

A6．以国家或地区及部门划分的1990—1994年期间的国际股本发行 47

A7．新兴市场共同基金 48

A8．新兴市场开放式共同基金 49

A9．新兴市场封闭式共同基金 50

A10．新兴市场共同基金对债券和股本的净购买 51

A11．以目地国或地区划分的银行信贷承诺 52

1990—1993年间的资本流入 53

第二章 墨西哥比索危机的演变 53

1994年墨西哥的压力不断增加 53

Ⅰ．1．墨西哥危机及其波及影响的大事记 54

Ⅰ．7．墨西哥：比索债券和美元指数债券 56

Ⅰ．6．墨西哥：股票市场流量和政府债务余额 56

墨西哥危机 57

Ⅰ．8．墨西哥：1994年国际储备 57

Ⅰ．9．墨西哥：汇率与股票市场指数 58

Ⅰ．2．墨西哥：比索债券和美元指数债券的拍卖 59

Ⅰ．3．墨西哥：1995年比索债券和美元指数债券到期时间表 61

Ⅰ．10．墨西哥：按部类划分的政府债券持有数量 62

对其他市场的波及影响 64

Ⅰ．11．部分拉丁美洲国家股票市场行情与名义汇率 65

Ⅰ．12．亚洲部分国家股票市场行情、名义汇率和利率 66

Ⅰ．13．布雷迪债券利差 67

Ⅰ．5．部分发展中国家经常帐户余额 68

Ⅰ．4．各类布雷迪债券总收益间的相互关系 68

投机性冲击不是市场的反常行为 69

第三章 从投机性冲击的研究文献角度看墨西哥外汇市场危机 69

比索贬值以及对于标准冲击模型的调整 71

Ⅰ．14．下一季度比索贬值的概率 71

Ⅰ．16．墨西哥：经常项目余额 72

Ⅰ．15．墨西哥：国际储备 72

Ⅰ．17．墨西哥：基础货币的组成部分，1992年1月—1994年12月 73

Ⅰ．18．墨西哥：实际有效汇率，1979年1月—1995年1月 73

Ⅰ．2．墨西哥外汇市场的发展，1982—1094年 74

Ⅰ．19．墨西哥和美国政府债券收益率，1994年1月—1995年2月 76

遭受冲击之后的政策选择 76

Ⅰ．20．墨西哥：日汇率，1994年11月1日—1995年3月6日 77

结论 77

第四章 巨额资本流入后的对策 79

货币政策：中和干预 79

Ⅰ．3．通过公开市场操作进行的中和干预 80

Ⅰ．4．存款准备金的变化 82

Ⅰ．5通过管理政府基金实现的综合干预 83

Ⅰ．21．中和政策与国际储备 84

Ⅰ．22．中和政策与汇率 85

Ⅰ．23．中和干预的指标 86

Ⅰ．6利率与中和政策 87

Ⅰ．24．存款利率差 88

汇率政策和大量的资本流动 88

Ⅰ．25．部分国家资本流动与利率差情况 89

Ⅰ．6．汇率的法定升值 90

Ⅰ．7．汇率的变动，1988 1994年 91

Ⅰ．7．提高汇率的灵活性 91

Ⅰ．8．财政紧缩措施 92

财政政策 92

政策组合 93

Ⅰ．8．对资本流入的政策组合 93

第五章 对资本流动的管制：数量控制方法和征收资本流动税的经验 95

影响资本流入的措施 95

Ⅰ．9．金融交易税 98

Ⅰ．10．对资本流入的限制和审慎要求 100

Ⅰ．11．资本流出的自由化 102

对资本流出的管制 103

Ⅰ．12．欧洲汇率机制危机期间为保卫货币所实施的资本管制 104

Ⅰ．26．外汇储备，1991—1993年 105

Ⅰ．27．国内国外存款利率，1992年5月—1993年4月 105

有关顺序的问题 106

Ⅰ．13．1982年债务危机期间对于资本流出的管制 106

Ⅰ．29．存款利率差 107

Ⅰ．28．外汇储备，1981—1984年 107

一些教训 108

Ⅰ．9．阿根廷：利率与国家风险 108

第六章 国内金融机构在国外资本流入过程中的中介作用 109

资本流入过程中银行的中介作用 109

资本流动、资本中和以及银行体系 110

Ⅰ．10．部分发展中国家和地区国际收支数据 111

对银行资产负债表的影响 112

Ⅰ．11．部分发展中国家和地区的银行业业务情况 113

对证券市场的影响 115

Ⅰ．12．市场效率的检验 117

Ⅰ．13．市场指数日均收益波动性和价格过度变动情况的分析 118

Ⅰ．14．波动性外溢的研究 119

第七章 金融部门对危机管理的制约 120

资本流出期间的金融市场 120

危机管理 121

货币局：趋于完善的自动调节机制 123

墨西哥银行体系的最新发展 124

文献目录 127

第一章 资本充足性与内部风险管理 133

背景 133

背景材料二 金融监督和管理问题 133

Ⅱ．1．部分金融衍生工具市场：名义本金余额 134

Ⅱ．2．世界范围内交易所场内交易的金融衍生产品年交易量 135

Ⅱ．3．利率和货币掉期余额的名义本金价值 136

Ⅱ．4．新增利率和货币掉期 137

Ⅱ．5．冬利率和货币掉期余额名义本金价值的币种组合 138

巴塞尔委员会的新方法：利用内部风险管理模型 139

Ⅱ．1．一组假设的衍生资产组合风险价值的估算 142

内部风险管理过程的重点 145

第二章 有关衍生产品的监管措施 147

行业的动机和监管措施 147

有关透明度的措施 148

宏观披露 152

保护投资者及适应问题 153

第三章 金融规章 制度方面的国际合作机制 154

多边银行监管组织 154

多边证券公司监管组织 155

图示 156

Ⅱ．1．资本充足率的决策程序 156

会计组织 156

本文使用符号的解释： 156

多边私人组织 157

国际合作的双边方法 157

第四章 巴林银行倒闭在管理制度上的结论 158

有组织的交易所风险管理 159

内部风险管理 159

机构投资者的证券投资规模 161

第五章 重要性不断增长的机构投资者 161

Ⅱ．6．机构投资者资产 162

机构投资者是否国际多样化了？ 163

Ⅱ．7．机构投资者持有的外国证券 164

新兴市场的机构投资 165

Ⅱ．8．若干国家对机构投资外向性证券投资的规定限制 166

Ⅱ．9．新兴市场中工业国家证券投资流量 167

Ⅱ．10．基于美国的国际共同基金 169

解释短期价格变化的问题 171

第六章 泡沫、噪声和投机市场的交易过程 171

Ⅱ．1．国际金融统计中的工业国家相对购买力平价，1972—1994 172

新一代资产——市场模型 173

Ⅱ．2．股票市场泡沫 174

结论 177

文献目录 179

统计附录 185

附录表1 国际资本市场融资来源 185

附录表2 净跨境股票流量 186

附录表3 国际债券市场的发展 187

附录表4 金融期货和期权：外汇、合同和合同交易量 188