股票与债券市场间收益率及流动性联动关系研究PDF电子书下载

第1章　绪论 1

1.1　研究背景与意义 1

1.1.1　理论背景与意义 1

1.1.2 现实背景与意义 3

1.2　研究目的与思路 5

1.2.1　研究目的 5

1.2.2　研究思路 5

1.3　研究对象与方法选择 7

1.3.1　研究对象及其特点 7

1.3.2　研究方法选择 13

第2章　相关研究综述 14

2.1　有关金融市场间波动溢出的研究 14

2.2　有关股票与债券市场收益率联动关系的研究 16

2.2.1 宏观层面的研究 17

2.2.2　微观层面的研究 21

2.3　有关股票与债券市场流动性联动关系的研究 23

2.3.1 有关股票或债券市场流动性共变的研究 23

2.3.2 有关股票与债券市场流动性共变的研究 26

2.4　本章小结 28

第3章　股票与债券市场收益率联动机理分析 29

3.1　金融市场间相互影响的机制分析 29

3.1.1　金融管制的放松 30

3.1.2　共同信息和私有信息溢出 32

3.1.3　投资者行为 33

3.2　股票市场与债券市场相互影响的渠道 36

3.3　股票与债券联合定价的仿射模型 37

3.3.1　模型的建立 38

3.3.2　模型的启示 43

3.4　影响股票与债券市场收益率联动的宏观经济因素 44

3.4.1　利率的影响 44

3.4.2　通货膨胀率的影响 47

3.4.3　货币供给量的影响 48

3.4.4　汇率的影响 49

3.4.5　工业增加值的影响 50

3.4.6　企业景气指数的影响 51

3.5　本章小结 52

第4章　股票与债券市场流动性联动机理分析 53

4.1　流动性的定义与内涵 53

4.1.1 流动性的定义 54

4.1.2　证券流动性的多重属性 57

4.1.3　影响证券市场流动性的因素 59

4.2　流动性的度量 69

4.2.1　单只证券流动性的度量 69

4.2.2 市场总体流动性的度量 75

4.2.3　流动性指数的编制 77

4.3　影响股票与债券市场流动性联动的宏观经济因素 79

4.3.1　利率的影响 79

4.3.2　通货膨胀率的影响 79

4.3.3　货币供给量的影响 80

4.3.4　汇率的影响 81

4.3.5　工业增加值的影响 81

4.3.6　企业景气指数的影响 82

4.4　本章小结 82

第5章　股票与债券市场收益率联动实证研究 83

5.1 国债价格指数的编制 83

5.1.1 编制国债价格指数的意义 83

5.1.2 国债价格指数的编制方法 86

5.2　实证研究设计 87

5.2.1　样本选择与数据来源 87

5.2.2　变量的选择 88

5.2.3　方法的选择 89

5.3　股票与债券市场收益率协动关系检验 98

5.3.1　描述统计 98

5.3.2　建立向量自回归方程 100

5.3.3　脉冲响应函数 101

5.3.4　方差分解 104

5.3.5 Granger因果关系检验 106

5.4　股票与债券市场收益率的领先-滞后关系检验 107

5.5 基于ARMA模型的股票与债券市场收益率相关性描述与预测 108

5.5.1 总样本时期内的分析 109

5.5.2 子样本时期内的分析 111

5.6 宏观经济变量对股票与债券市场收益率联动关系影响研究 112

5.6.1 总样本时期内的分析 112

5.6.2　子样本时期内的分析 118

5.7　宏观经济事件对股票与债券市场收益率联动影响研究 123

5.7.1　重大政策事件的选择原则 123

5.7.2　检验结果分析 125

5.8　实证结果分析 132

5.9　本章小结 134

第6章　股票与债券市场流动性联动实证研究 135

6.1　实证研究设计 135

6.1.1　样本选择与数据来源 135

6.1.2 变量的选择 136

6.1.3　方法的选择 136

6.2　股票与债券市场流动性的协动关系检验 137

6.2.1 描述统计 137

6.2.2 建立向量自回归方程 139

6.2.3　基于VAR的协整分析 141

6.2.4　脉冲响应函数 145

6.2.5 方差分解 148

6.2.6　Granger因果关系检验 151

6.3　股票与债券市场流动性的领先-滞后关系检验 152

6.4 基于ARMA模型的股票与债券市场流动性相关性描述与预测 154

6.4.1 总样本时期内的分析 154

6.4.2 子样本时期内的分析 156

6.5 宏观经济变量对股票与债券市场流动性联动关系影响研究 158

6.5.1 总样本时期内的分析 158

6.5.2　子样本时期内的分析 164

6.6　宏观经济事件对股票与债券市场流动性联动的影响 168

6.6.1 总样本时期内的分析 168

6.6.2 子样本时期内的分析 172

6.7　实证结果分析 175

6.8　本章小结 177

第7章　实证结果比较分析及政策建议 178

7.1　实证结果比较分析 178

7.2　影响收益率联动和流动性联动的共同因素分析 179

7.3　政策建议 181

7.4　本章小结 189

结论 190

附录　国债指数成分债券列表 193

参考文献 198

图1.1　研究框架图 5

图3.1　市场间相互影响的形成机理图 30

图4.1　流动性的定义图 56

图4.2　市场透明性与流动性水平的关系 66

图5.1　事件研究图 96

图5.2 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场月度收益率 99

图5.3　股票市场收益率对一个标准差新息的响应（总样本时期） 102

图5.4　债券市场收益率对一个标准差新息的响应（总样本时期） 102

图5.5　股票市场收益率对一个标准差新息的响应（子样本时期） 103

图5.6 债券市场收益率对一个标准差新息的响应（子样本时期） 103

图5.7 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场收益率月度相关性 109

图5.8　股票与债券市场收益率相关性对一个标准差新息的响应（总样本时期） 115

图5.9　股票与债券市场收益率相关性对一个标准差新息的响应（子样本时期） 121

图5.10　股票市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（总样本时期） 126

图5.11　债券市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（总样本时期） 128

图5.12　股票市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（子样本时期） 130

图5.13　债券市场对利好与利空政策事件的累计异常收益（子样本时期） 132

图6.1 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场月度对数流动性 139

图6.2　股票市场流动性对一个标准差新息的响应（总样本时期） 146

图6.3　债券市场流动性对一个标准差新息的响应（总样本时期） 146

图6.4　股票市场流动性对一个标准差新息的响应（子样本时期） 147

图6.5　债券市场流动性对一个标准差新息的响应（子样本时期） 148

图6.6 1997年1月～2005年8月股票市场与债券市场流动性月度相关性 154

图6.7　股票与债券市场流动性相关性对一个标准差新息的响应（总样本时期） 160

图6.8　股票与债券市场流动性相关性对一个标准差新息的响应（子样本时期） 166

图6.9 股票市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（总样本时期） 169

图6.10　债券市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（总样本时期） 171

图6.11 股票市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（子样本时期） 173

图6.12 债券市场对利好与利空政策事件的累计异常流动性（子样本时期） 175

表1.1 上市公司数量以及股票发行量和成交金额 8

表1.2 中国债券市场基本情况 10

表5.1 宏观经济变量表 89

表5.2 股票与债券市场收益率的描述统计 98

表5.3 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期） 100

表5.4 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期） 101

表5.5 股票市场收益率的方差分解（总样本时期） 104

表5.6 债券市场收益率的方差分解（总样本时期） 105

表5.7 股票市场收益率的方差分解（子样本时期） 105

表5.8 债券市场收益率的方差分解（子样本时期） 106

表5.9 Granger因果检验结果（总样本时期） 106

表5.10　Granger因果检验结果（子样本时期） 107

表5.11　最小二乘回归结果（1） 108

表5.12　最小二乘回归结果（2） 108

表5.13　ARMA模型的比较结果（总样本时期） 110

表5.14　股票与债券市场收益率月度相关性的预测结果 111

表5.15　ARMA模型的比较结果（子样本时期） 112

表5.16　VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期） 115

表5.17　股票与债券市场收益率相关性的方差分解（总样本时期） 116

表5.18　Granger因果检验结果（总样本时期） 117

表5.19 股票与债券市场收益率月度相关性的预测结果 118

表5.20　VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期） 120

表5.21　股票与债券市场收益率相关性的方差分解（子样本时期） 121

表5.22　Granger因果检验结果（子样本时期） 122

表5.23　1997～2005年重大政策性事件 124

表5.24　股票市场对利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（总样本时期） 125

表5.25　债券市场对利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（总样本时期） 127

表5.26 股票市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（子样本时期） 129

表5.27　债券市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常收益率（子样本时期） 131

表6.1 股票与债券市场流动性的描述统计 138

表6.2 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期） 140

表6.3 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期） 141

表6.4 ADF检验结果（总样本时期） 141

表6.5 ADF检验结果（子样本时期） 142

表6.6 Johansen协整检验结果（总样本时期） 142

表6.7 Johansen协整检验结果（子样本时期） 143

表6.8 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期） 144

表6.9 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期） 145

表6.10　股票市场流动性的方差分解（总样本时期） 148

表6.11　债券市场流动性的方差分解（总样本时期） 149

表6.12　股票市场流动性的方差分解（子样本时期） 150

表6.13　债券市场流动性的方差分解（子样本时期） 150

表6.14　Granger因果检验结果（总样本时期） 151

表6.15　Granger因果检验结果（子样本时期） 152

表6.16　最小二乘回归结果（1） 153

表6.17　最小二乘回归结果（2） 153

表6.18　ARMA模型的比较结果（总样本时期） 155

表6.19　股票与债券市场流动性月度相关性的预测结果 156

表6.20　ARMA模型的比较结果（子样本时期） 157

表6.21 VAR模型各方程及整体检验结果（总样本时期） 160

表6.22　股票与债券市场流动性相关性的方差分解（总样本时期） 161

表6.23　Granger因果检验结果（总样本时期） 162

表6.24 股票与债券市场流动性月度相关性的预测结果 163

表6.25 VAR模型各方程及整体检验结果（子样本时期） 165

表6.26　股票与债券市场流动性相关性的方差分解（子样本时期） 166

表6.27　Granger因果检验结果（子样本时期） 167

表6.28　股票市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（总样本时期） 168

表6.29　债券市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（总样本时期） 170

表6.30 股票市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（子样本时期） 172

表6.31 债券市场利好／利空性重大政策事件的平均累计异常流动性（子样本时期） 174