固定收益证券分析PDF电子书下载

第一部分 固定收益要素 2

第1章 固定收益证券：定义要素 2

1.1 引言 2

1.2 固定收益证券概述 3

1.2.1 债券的基本特征 3

1.2.2 收益率指标 8

1.3 法律、监管和税务因素 8

1.3.1 债券契约 8

1.3.2 法律和监管因素 15

1.3.3 税务因素 18

1.4 债券的现金流结构 19

1.4.1 本金偿还结构 19

1.4.2 息票付款结构 23

1.5 有应急条款的债权 29

1.5.1 可赎回债券 29

1.5.2 可回售债券 31

1.5.3 可转换债券 31

本章小结 34

第2章 固定收益市场：发行、交易和融资 37

2.1 引言 37

2.2 全球固定收益市场概况 38

2.2.1 固定收益市场分类 38

2.2.2 固定收益指数 45

2.2.3 固定收益证券投资者 46

2.3 一级和二级债券市场 47

2.3.1 一级债券市场 47

2.3.2 二级债券市场 52

2.4 主权债券 54

2.4.1 主权债券的特点 54

2.4.2 主权债券信用质量 55

2.4.3 主权债券类型 55

2.5 非主权政府机构、准政府和超国家发行的债券 57

2.5.1 非主权债券 57

2.5.2 准政府债券 58

2.5.3 超国家债券 58

2.6 公司债务 59

2.6.1 银行贷款和银团贷款 59

2.6.2 商业票据 60

2.6.3 公司票据和债券 63

2.7 可供银行选择的短期资金 66

2.7.1 零售存款 67

2.7.2 短期批发资金 67

2.7.3 回购协议和逆回购协议 68

本章小结 71

第3章 固定收益估值介绍 74

3.1 引言 74

3.2 债券价格和货币的时间价值 75

3.2.1 债券定价与市场贴现率 75

3.2.2 到期收益率 78

3.2.3 债券价格与债券特征之间的关系 79

3.2.4 用即期利率定价债券 82

3.3 价格和收益率：报价和计算惯例 85

3.3.1 平价、应计利息和全价 85

3.3.2 矩阵定价 88

3.3.3 固定利率债券的收益率指标 90

3.3.4 浮动利率票据的收益率 95

3.3.5 货币市场工具的收益率指标 99

3.4 利率期限结构 103

3.5 收益率利差 109

3.5.1 超过基准利率的收益率利差 110

3.5.2 基准收益率曲线上的收益率利差 112

本章小结 113

第二部分 风险分析 118

第4章 理解固定收益的风险与回报 118

4.1 引言 118

4.2 回报的来源 119

4.3 固定利率债券的利率风险 125

4.3.1 麦考利久期、修正久期和近似久期 125

4.3.2 有效久期 132

4.3.3 关键利率久期 135

4.3.4 债券久期的性质 135

4.3.5 债券组合的久期 140

4.3.6 债券的货币久期和基点的价格价值 142

4.3.7 债券凸度 144

4.4 利率风险和投资风险 151

4.4.1 收益波动率 151

4.4.2 投资期限范围、麦考利久期和利率风险 153

4.5 信用和流动性风险 156

本章小结 158

第5章 信用分析的基础 161

5.1 引言 161

5.2 信用风险 162

5.3 资本结构、资历排序和回收率 164

5.3.1 资本结构 164

5.3.2 资历排序 164

5.3.3 回收率 165

5.4 评级机构、信用评级及其在债务市场中的角色 168

5.4.1 信用评级 169

5.4.2 发行人与发行评级 170

5.4.3 依靠评级机构的风险 172

5.5 传统信用分析：企业债务证券 176

5.5.1 信用分析与权益分析：相似与差异 176

5.5.2 信用分析四要素：有用的框架 177

5.6 信用风险和回报：收益和利差 192

5.7 高收益公司债券、主权债务和非主权政府债务信用分析的特别考虑 199

5.7.1 高收益公司债券 200

5.7.2 主权债务 206

5.7.3 非主权政府债务 210

本章小结 211

第6章 信用分析模型 215

6.1 引言 215

6.2 信用风险的衡量指标 216

6.3 传统的信用模型 218

6.4 结构模型 224

6.4.1 期权类比 224

6.4.2 估值 225

6.4.3 信用风险指标 226

6.4.4 估值 229

6.5 简化形式模型 231

6.5.1 估值 232

6.5.2 信用风险指标 233

6.5.3 估值 235

6.5.4 信用风险模型的比较 239

6.6 信用利差的期限结构 239

6.6.1 息票债券估值 239

6.6.2 信用利差的期限结构 240

6.6.3 预期损失的现值 242

6.7 资产支持证券 246

本章小结 247

参考文献 248

第三部分 资产支持证券 250

第7章 资产支持证券入门 250

7.1 引言 250

7.2 证券化对经济与金融市场的好处 251

7.3 证券化过程 253

7.3.1 证券化交易的一个例子 253

7.3.2 各方及其对证券化交易的作用 254

7.3.3 债券发行 255

7.3.4 特殊目的工具的关键作用 257

7.4 住房抵押贷款 259

7.4.1 到期期限 260

7.4.2 利率的确定 260

7.4.3 摊销时间表 261

7.4.4 提前偿付和提前偿付罚金 261

7.4.5 贷款人在止赎权中的权利 262

7.5 住房抵押担保证券 262

7.5.1 抵押转交证券 263

7.5.2 抵押担保债务 267

7.5.3 非机构住宅抵押贷款担保证券 272

7.6 商业抵押支持证券 274

7.6.1 信用风险 274

7.6.2 基本的CMBS结构 274

7.7 非抵押资产担保证券 277

7.7.1 汽车贷款应收账款担保证券 277

7.7.2 信用卡应收账款担保证券 279

7.8 债务担保证券 280

7.8.1 CDO交易的结构 280

7.8.2 CDO交易的图解 281

本章小结 283

参考文献 285

第四部分 估值 288

第8章 无套利估值框架 288

8.1 引言 288

8.2 无套利估值的意义 289

8.2.1 一价法则 289

8.2.2 套利机会 290

8.2.3 固定收益证券无套利估值的含义 291

8.3 利率树和无套利估值 291

8.3.1 利率二叉树 293

8.3.2 什么是波动率以及如何估值 295

8.3.3 确定节点上债券的价值 296

8.3.4 构建利率二叉树 298

8.3.5 用利率树估值无期权债券 302

8.3.6 顺向估值 303

8.4 蒙特卡罗法 306

本章小结 307

第9章 嵌入式期权债券的估值与分析 309

9.1 引言 310

9.2 嵌入式期权概述 310

9.2.1 简单的嵌入式期权 311

9.2.2 复杂的嵌入式期权 312

9.3 可赎回和可回售债券的估值与分析 314

9.3.1 可赎回或可回售债券、纯粹债券与嵌入式期权价值之间的关系 314

9.3.2 无违约和无期权债券的估值：复习 315

9.3.3 在无利率波动下，无违约可赎回债券和可回售债券的估值 316

9.3.4 利率波动对可赎回债券和可回售债券价值的影响 319

9.3.5 在利率波动存在的情况下，对无违约可赎回和可回售债券进行估值 323

9.3.6 对风险可赎回债券和可回售债券的估值 330

9.4 嵌入式期权债券的利率风险 334

9.4.1 久期 334

9.4.2 有效凸度 341

9.5 具有上限和下限的浮动利率债券估值和分析 343

9.5.1 有上限的浮动债券的估值 343

9.5.2 有下限的浮动债券的估值 346

9.6 可转换债券的估值与分析 348

9.6.1 界定可转换债券的特征 348

9.6.2 可转换债券分析 350

9.6.3 可换换债券的估值 353

9.6.4 可转换债券、纯粹债券和基础普通股风险回报特征的比较 354

9.7 债券分析 357

本章小结 358

第五部分 期限结构分析 362

第10章 期限结构和利率动态 362

10.1 引言 362

10.2 即期利率和远期利率 363

10.2.1 远期利率模型 365

10.2.2 与即期利率相关的到期收益率以及债券的预期和实现的回报率 371

10.2.3 收益率曲线运动和远期曲线 373

10.2.4 主动债券投资组合管理 375

10.3 互换利率曲线 379

10.3.1 互换利率曲线的相关概念 379

10.3.2 为什么市场参与者在债券估值时使用互换利率 379

10.3.3 市场参与者如何使用互换曲线进行估值 380

10.3.4 互换利差 382

10.3.5 利差报价惯例 384

10.4 传统的利率期限结构理论 386

10.4.1 本地期望理论 386

10.4.2 流动性偏好理论 387

10.4.3 细分市场理论 388

10.4.4 优先偏好理论 388

10.5 现代期限结构模型 390

10.5.1 平衡期限结构模型 391

10.5.2 无套利模型：Ho-Lee模型 394

10.6 收益率曲线因子模型 397

10.6.1 债券受收益率曲线变动影响 397

10.6.2 影响收益率曲线形状的因子 398

10.6.3 收益率曲线波动率的到期期限结构 400

10.6.4 管理收益率曲线风险 401

本章小结 404

参考文献 405

第六部分 固定收益投资组合管理 408

第11章 固定收益投资组合管理：第一部分 408

11.1 引言 409

11.2 固定收益投资组合管理框架 409

11.3 根据债券市场指数管理基金 411

11.3.1 策略分类 411

11.3.2 指数（纯粹和增强） 412

11.3.3 主动策略 427

11.3.4 监督/调整投资组合和绩效评估 429

11.4 管理承担负债的基金 429

11.4.1 奉献策略 429

11.4.2 现金流匹配策略 444

本章小结 448

第12章 固定收益投资组合管理 450

12.1 其他固定收益策略 451

12.1.1 组合策略 451

12.1.2 杠杆作用 451

12.1.3 衍生品启用策略 455

12.2 国际债券投资 470

12.2.1 主动与被动管理 471

12.2.2 货币风险 473

12.2.3 盈亏平衡利差分析 477

12.2.4 新兴市场债务 477

12.3 选择固定收益经理 480

12.3.1 作为未来业绩预测的历史表现 480

12.3.2 制定选择标准 480

12.3.3 与选择股权经理的比较 481

本章小结 484

第13章 全球信用债券投资组合管理的相对价值法 485

13.1 引言 485

13.2 相对价值分析 486

13.2.1 相对价值 488

13.2.2 经典相对价值分析 489

13.2.3 相对价值法 489

13.3 总回报分析 490

13.4 一级市场分析 491

13.4.1 市场结构动态的影响 491

13.4.2 产品结构的影响 492

13.5 流动性和交易分析 492

13.6 二级交易基本原理 493

13.6.1 交易的普遍理由 493

13.6.2 交易限制 496

13.7 利差分析 497

13.7.1 替代利差指标 497

13.7.2 仔细审视互换利差 498

13.7.3 利差工具 499

13.8 结构分析 500

13.8.1 子弹型 501

13.8.2 可赎回 502

13.8.3 偿债基金 502

13.8.4 可回售 503

13.9 信用曲线分析 503

13.10 信用分析 504

13.11 资产配置/板块转移 505

本章小结 506

术语表 509

关于编辑和作者 524

关于CFA项目 530