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第1章 资产组合管理过程概览 1

1.1 金融市场参与者 1

1.2 投资政策制定前面临的投资哲学选择 8

1.2.1 积极投资还是被动投资 8

1.2.2 自上而下还是自下而上方法 9

1.2.3 定量分析还是定性分析 9

1.3 制定投资政策与战略资产配置 10

1.4 战术资产配置 12

1.5 整合的投资过程 12

1.6 附录：制定投资政策说明书测试 14

第2章 效用函数与风险态度 17

2.1 效用函数理论 17

2.1.1 确定条件下的效用函数 17

2.1.2 不确定性下的效用函数 18

2.1.3 效用函数的构造方法 18

2.2 风险态度 19

2.2.1 风险态度的分类与马科维茨（Markowitz）风险升水 19

2.2.2 Pratt-Arrow风险态度 21

2.2.3 Markowitz风险升水与Pratt-Arrow风险升水的比较 23

2.2.4 期望效用最大与其他决策准则 24

2.2.5 风险回避程度与股票长期收益率溢价之谜 26

2.3 风险偏好与投资者卖出盈利股票的倾向 26

2.4 附录：风险容忍度测试 27

第3章 金融市场 29

3.1 金融市场的根本资产 29

3.1.1 资产的价格与收益率 29

3.1.2 投资组合 30

3.1.3 无风险资产与影子无风险资产 31

3.2 复制冗余资产与衍生资产 31

3.2.1 开放式基金是冗余资产 31

3.2.2 纯证券、复杂证券与衍生资产 32

3.2.3 对冲资产：风险回避者的赌局 33

3.3 套利机会与A、H股价差 34

3.4 无套利与资产定价 36

3.4.1 定价向量 36

3.4.2 应用MATLAB求解定价向量 36

3.4.3 无套利与非负定价向量 37

3.4.4 风险资产与定价向量关系 38

3.5 无风险套利与金融市场的一价定律 39

3.5.1 一价定律与不可流通股的三种套利模式 39

3.5.2 无风险套利机会 40

3.5.3 构造Arrow-Debru证券 41

3.6 离散情形下的金融市场风险中性定价 42

3.6.1 资产组合的期望收益率与风险 42

3.6.2 鞅测度与中性定价 43

3.7 摩根斯坦利BARRA模型与渐近套利机会 43

第4章 资产组合问题与战略资产配置理论 47

4.1 一般资产组合问题 47

4.2 资产组合的性质 47

4.2.1 风险回避者持有风险资产较少 47

4.2.2 风险资产收益率与无风险收益率的收入效应与替代效应 48

4.2.3 财富变化对投资者资产比例与数量分配的影响 49

4.3 均值-方差分析与资产组合的战略资产配置 50

4.3.1 标准的均值-方差资产组合问题及EXCEL求解方法 50

4.3.2 资产组合的均值-方差模型——允许借贷的情形 55

4.3.3 资金二分定理与资产配置的CMW之谜 56

4.4 资本资产定价模型 57

4.4.1 期望收益率与风险的对称关系 57

4.4.2 资产定价模型（CAPM）的导出 59

4.5 资本资产定价模型的检验与计量分析 61

4.5.1 CAPM模型参数的估计与检验 61

4.5.2 检验结果与分析 63

4.5.3 横截面回归检验 64

4.6 应用MATLAB求解资产组合问题 65

第5章 战略资产配置模型拓展 67

5.1 高盛模型 67

5.1.1 资本市场的隐含收益率 67

5.1.2 投资者信念与资本市场预期 68

5.1.3 计算资产的期望回报 69

5.2 拐角组合方法 70

5.3 资产配置与风险预算 72

5.3.1 不考虑负债时的风险预算 72

5.3.2 考虑负债情况下的风险预算 74

5.4 行为金融对于资产配置的影响 76

第6章 价格随机游走与被动投资管理 78

6.1 随机游走假设的三种形式 78

6.1.1 鞅模型 79

6.1.2 Ⅰ类随机游走模型：独立同分布增量（i.i.d.） 80

6.1.3 独立增量与不相关增量 81

6.2 Ⅰ类随机游走：独立同分布增量的检验 81

6.2.1 顺序和反序 82

6.2.2 游程检验 84

6.3 Ⅱ类随机游走：独立增量的检验 85

6.3.1 过滤法则 86

6.3.2 技术分析 86

6.4 Ⅲ类随机游走：不相关增量的检验 87

6.5 市场效率在中国的检验及其对投资者的启示 88

6.5.1 有效市场的直观判断方法 89

6.5.2 中国股票市场效率的检验 90

6.5.3 有效市场假设的检验对我国投资者投资策略的启示 92

第7章 主动投资管理理论 94

7.1 主动投资管理的业绩分解 94

7.2 Grinold主动投资组合管理基本法则 96

7.2.1 一致预期收益与定价模型 97

7.2.2 异常预期收益、择时、剩余项和价值创造 98

7.2.3 剩余收益、剩余风险与信息比率 99

7.2.4 主动投资管理的基本法则 100

7.3 将信息分析转化为投资组合 101

7.4 主动投资组合管理方法举例 103

7.4.1 分析师评级的信息系数 103

7.4.2 可转移阿尔法策略 104

7.4.3 从股利贴现模型（DDM）中发现信号 104

第8章 面向卖方分析师的基本分析与技术分析整合 106

8.1 理性分析法与投资分析方法整合的背景 106

8.2 基本分析与技术分析权重的确定 108

8.2.1 层次分析法的基本步骤 108

8.2.2 资产选择的基础分析与技术分析综合评判体系 110

8.2.3 确定权重的具体计算 110

8.3 股票得分与评级 112

第9章 资产分配的不同决策准则 114

9.1 均值-方差准则与期望效用最大化准则比较 114

9.1.1 二次效用函数下均值-方差与期望效用最大模型的一致性 114

9.1.2 一般情况下均值-方差与期望效用最大化模型的一致性 115

9.1.3 正态假设下均值-方差与期望效用最大模型的实例分析 116

9.2 定常相对风险回避投资者的决策准则分析 116

9.2.1 定常相对风险回避投资者的资产配置 116

9.2.2 最优定常分配比例战胜其他定常分配比例的概率与所需时间 117

9.3 目标概率最大化下的决策准则 118

9.3.1 目标概率最大化下的资产配置 118

9.3.2 目标概率最大化战胜定常比例策略的概率与所需时间 120

第10章 养老金投资决策与动态资产配置 122

10.1 静态资产配置 122

10.2 确定状态下的动态规划数值方法 124

10.2.1 动态规划方法的原理 124

10.2.2 使用MATLAB软件处理动态规划问题 125

10.3 随机最优与动态资产配置数值方法 127

10.3.1 投资消费随机问题的动态最优模型 127

10.3.2 模型的基本假设与求解过程 130

10.4 动态资产配置的敏感性分析 135

10.4.1 劳动收入风险及相应的养老金管理对策分析 135

10.4.2 股票收益风险特性变化的影响 136

10.5 生命周期模型的解析方法 137

10.6 附录：中国为什么需要差异化管理的基本养老金个人账户 142

第11章 衍生资产定价与组合管理 145

11.1 二叉树模型 145

11.1.1 单期二叉树模型 145

11.1.2 多期二叉树模型 150

11.2 Black-Scholes模型 156

11.2.1 标的资产价格行为的基本特征 156

11.2.2 通过MATLAB模拟股票价格的布朗运动 158

11.2.3 Black-Scholes模型的假设条件 159

11.2.4 Ito定理 160

11.2.5 Black-Scholes方程的推导 161

11.2.6 风险中性定价与Black-Scholes定价公式 163

11.3 二叉树模型与Black-Scholes模型的比较 164

11.3.1 T期二叉树期权定价公式的分析 164

11.3.2 影响期权价格的因素 165

11.3.3 从二叉树模型到Black-Scholes公式 165

11.4 衍生产品定价及其风险管理的理论发展脉络 166

11.4.1 Black-Scholes模型与二叉树模型 166

11.4.2 衍生产品定价公式解法的演进 168

11.4.3 奇异期权及其他形式的期权 169

11.4.4 衍生产品的风险管理方法 171

11.5 中国期权市场定价实证分析 171

11.5.1 期权价格计算模型及其希腊参数公式 171

11.5.2 中国看跌期权市场价格实证分析 173

第12章 资产组合管理绩效评估 179

12.1 风险调整的绩效 179

12.2 各种风险调整绩效评估指标的比较 184

12.3 择时能力与择股能力的判断方法 186

12.3.1 回归分析的方法 186

12.3.2 属性分解的方法 187

12.4 基金经理能力的持续性判断方法 189

12.4.1 分组法 190

12.4.2 双向表法 190

12.5 附录：美国特许金融分析师行为标准和全球投资绩效标准 191

12.5.1 附录A：金融分析师的道德规范和职业行为标准 191

12.5.2 附录B：全球投资绩效标准（GIPS） 194