债券市场微观结构与做市商制度 理论与中国的实证PDF电子书下载

第一章 导论 1

第一节　问题的提出及选题意义 1

一、为什么要研究市场微观结构和交易机制？ 1

二、为什么要研究我国银行间债券市场的微观结构？ 2

三、为什么要研究我国银行间债券市场的做市商制度？ 3

四、选题意义 4

第二节　文献综述 5

一、金融市场微观结构理论 6

二、关于债券市场微观结构的研究 14

三、国内相关研究 19

第三节　研究方法、研究思路及结构安排 22

一、研究对象与研究方法 22

二、研究思路与结构安排 23

第四节　本书的创新之处 26

第二章 金融市场及债券市场微观结构：一般到特殊 28

第一节 金融市场交易机制：分类与比较 29

一、金融市场交易机制的分类 29

二、做市商制与竞价制的比较 34

第二节　金融市场微观结构理论：基本框架 36

一、金融市场微观结构理论（Ⅰ）：存货模型 36

二、金融市场微观结构理论（Ⅱ）：信息模型 44

第三节　债券市场微观结构特点 51

一、债券与股票的区别：微观结构角度 52

二、债券市场交易机制的特点 54

第三章 做市商制度与银行间债券市场交易机制 60

第一节　做市商行为方式分析 60

一、做市商成本收益分析 60

二、做市商定价行为均衡分析 63

三、做市商做市流程及特点 66

第二节　银行间债券市场交易机制分析 67

一、中国债券市场概况：规模与结构 67

二、银行间债券市场交易机制 73

三、银行间债券市场交易机制选择：询价制VS做市商制 79

第三节　银行间债券市场做市商制度实践：问题及原因 85

一、银行间债券市场做市商制度的发展 85

二、银行间债券市场做市商制度的现状及问题 87

三、存在问题的原因剖析 90

第四章 做市商制度与银行间债券市场流动性 96

第一节　债券市场流动性 96

一、流动性的概念及意义 97

二、流动性的衡量 99

三、债券市场流动性及其影响因素 103

第二节　做市商与债券市场流动性提供：一个分析框架 108

一、模型假设及分析思路 109

二、模型推导 110

三、模型结论分析 112

第三节　做市商与银行间债券市场流动性 113

一、银行间债券市场换手率：跨市场与跨国比较 113

二、做市商与银行间债券市场买卖价差 122

第五章 银行间债券市场做市商行为及其市场效应 128

第一节　做市商与银行间债券市场交易成本 129

一、市场交易成本：含义及分类 129

二、债券市场交易机制与交易成本 131

三、银行间债券市场交易成本分析 137

第二节　做市商与银行间债券市场稳定性 139

一、做市商与市场稳定性：理论分析 140

二、做市商如何稳定市场：NYSE的经验 142

三、银行间债券市场做市商行为与市场稳定性 145

第三节　做市商与银行间债券市场透明度 149

一、市场透明度：定义、分类及度量 149

二、市场最佳透明度 151

三、银行间债券市场做市商与市场透明度 154

第四节　做市商与银行间债券市场有效性 158

一、交易机制与市场效率 158

二、做市商竞争与市场绩效 162

三、做市商与银行间债券市场效率 167

第六章 实证研究 173

第一节　做市商定价行为实证研究 174

一、买卖价差的周内模式 174

二、买卖价差决定因素实证研究 179

第二节　做市商行为与市场流动性实证研究 188

第三节　做市商行为与市场稳定性实证研究 194

一、非参数检验 194

二、Levene方差检验 197

第四节　做市商行为与市场效率实证研究 200

第七章 结论、建议与研究展望 206

第一节　主要结论 206

第二节　政策建议 208

第三节　本书不足与进一步研究的展望 215

附录 217

参考文献 220

1．英文部分 220

2．中文部分 234

3．相关网站 238

后记 239

表录： 12

表1-1　市场微观结构理论基本模型的比较 12

表2-1　世界主要证券市场的交易机制 31

表2-2　交易机制的分类矩阵 32

表2-3　做市商制与竞价制比较 36

表2-4　部分国家国债新券与旧券流动性比较 54

表3-1　历年来我国主要债券发行规模 68

表3-2　银行间债券市场历年发行、托管、交易量 74

表3-3　银行间债券市场报价方式比较 79

表3-4　发达国家国债市场的交易机制 83

表3-5　各国国债交易中做市商内部市场所占比例 93

表4-1　有代表性的流动性定义 97

表4-2　衡量流动性的四种价差指标的比较 102

表4-3　债券发行规模与流动性的关系 106

表4-4　我国与发达国家国债换手率比较 118

表4-5　亚洲部分国家（地区）债券市场换手率 119

表4-6　买卖价差描述性统计 123

表4-7　主要发达国家的买卖价差水平 124

表5-1　不同国家股票市场交易成本比较 131

表5-2　1988—1998年NYSE专家对市场稳定的作用 144

表5-3　做市前后样本债券波动性变化情况 147

表5-4　三种不同透明度的市场 150

表5-5　交易机制对透明度的影响 152

表5-6　部分国家国债市场透明度比较 155

表5-7　银行间债券市场做市商双边报价披露内容 156

表6-1　样本债券基本信息 175

表6-2　周内相对价差方差分析结果 178

表6-3　周内绝对价差方差分析结果 179

表6-4　对所有变量回归的估计结果 182

表6-5　逐步回归的估计结果 183

表6-6　消除自相关后的回归估计结果 185

表6-7　流动性的Kolmogorov-Smirnov检验结果 192

表6-8　流动性的Wilcoxon检验结果 193

表6-9　波动性的Kolmogorov-Smirnov检验结果 196

表6-10　波动性的Wilcoxon检验结果 196

表6-11　Levene方差检验（及B-F检验）结果 198

表6-12　债券020002价格的单位根ADF检验结果 203

表6-13　变量AVAP与CP的Granger因果检验结果 204

表7-1　各国在债券市场发展期对做市商的支持措施 211

表7-2　部分国家国债做市商内部市场的交易情况 212

图录： 37

图2-1　Demsetz对买卖价差的分析 37

图2-2　Garman模型中做市商最优定价策略 41

图2-3　信息模型中交易的概率结构图 50

图2-4 日本债券市场场外交易比例变化 55

图2-5　东京证券交易所债券交易量变化趋势 56

图3-1　做市商盈亏分析示意图 61

图3-2　做市商报价流程示意图 66

图3-3　主要发达国家债券市场规模（余额）比较 70

图3-4　2005年末我国债券市场的品种结构及剩余期限结构 71

图3-5　交易所与银行间债券市场交易额比较 75

图3-6　银行间债券市场成员数量变化 76

图3-7　博弈均衡价格下的交易区域 81

图3-8　双边报价的券种结构（2006年2月底） 89

图4-1　流动性三个维度之间的关系 100

图4-2　债券期限与流动性的关系（银行间债券市场） 106

图4-3　银行间债券市场年换手率（现券） 114

图4-4　银行间债券市场国债现货及回购月换手率 115

图4-5　银行间和交易所市场月换手率比较（国债现货） 116

图4-6　银行间市场投资者结构（2005年） 120

图4-7　美国国债投资者结构（2004年） 120

图4-8　四大国有银行近年来债券投资情况 121

图4-9　绝对价差频率直方图 123

图4-10　相对价差频率直方图 123

图4-11　银行间债券市场买卖价差的时间变化趋势 125

图4-12　银行间债券市场买卖价差与剩余期限的关系 126

图4-13　银行间债券市场买卖价差与发行规模的关系 127

图5-1　交易机制与市场微观运行示意图 128

图5-2　银行间债券市场指数收益波动率变化 146

图5-3　市场透明度和市场效率的非线形关系 154

图5-4　有效市场三种形式之间的关系 160

图5-5　银行间债券市场国债收益率曲线（2006年4月3日） 171

图5-6　加入双边报价的市场收益率曲线（2006年4月3日） 172

图6-1　银行间债券市场买卖价差周内变动模式 177

图6-2　英国国债买卖价差周内变动模式 178

图6-3　周内报价数量的频率分布 179

图6-4　日换手率TRt在报价开始前后的变化 192

图6-5 日波动率Vt在报价开始前后的变化 195