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第一章 日本经济的持续萧条 3

第一节 概观当前的调整过程 3

第二节 谨慎的家庭消费意向 6

一、个人消费的持续低速增长 6

（一）总的消费倾向 6

（二）雇员收入的低速增长 7

（三）耐用消费品的存货周期 8

（四）泡沫经济的崩溃对消费的影响 10

（五）消费的“示范效应” 10

（六）一般消费倾向的转变 11

二、正在出现的住房建筑业复苏 13

（一）新住房建筑的开工趋势 13

（二）公寓住宅的建筑与出售的趋势 16

第三节 止步不前的企业活动 17

一、私营部门的厂房设备投资减少 17

（一）制造业部门资本存量调整的进展 18

（二）泡沫经济的崩溃和企业的态度 19

（三）资金可供量对厂房设备投资的影响 20

（四）不同规模与类型的行业的厂房设备投资函数的特点 21

二、长期的存货调整 22

（一）存货调整的进展 23

（二）对存货周期的评估 24

三、营业利润持续下降 26

（一）连续三年公司利润下降 26

（二）股票价格下跌对公司利润的影响 28

（三）公司破产增加 28

第四节 反映经济停滞的就业状况 29

一、就业和就业调整的趋势 30

（一）不同规模与类型企业的就业状况 30

（二）制造业部门就业调整的进展——以减少工作时间为中心 31

（三）制造业的“劳力储存” 32

（四）制造业白领阶层的过剩 33

二、失业率的趋势 34

（一）失业率的U—V分析 34

（二）妇女劳动力的流动对失业率的影响 35

第五节 调整阶段的财政与金融政策 36

一、财政政策趋势 36

（一）三个综合性经济刺激计划的制订和实施，以及对1992财政年度补充预算和1993财政年度预算的概述 36

（二）与过去的经济政策和预算的关系 38

（三）公共工程投资持续稳定的增长 39

（四）税收收入的趋势 40

二、金融政策趋势 41

（一）官方贴现率、市场利息和殖利曲线的趋势 41

（二）存款与储蓄利息以及贷款利息的趋势 42

（三）金融机构放款活动的变化 44

（四）对中小企业的影响和公共筹资的扩大 45

（五）公司通过资本市场筹资的趋势 47

（六）从需求方面考察货币供应的停滞 47

（七）从供应方面考察货币供应的停滞 49

（八）对金融政策的评估 50

第六节 当前调整阶段的特点 53

一、对经济周期的理解 53

（一）扩散指数法 53

（二）时间数列分析法 54

（三）国内总产值差额同经济周期的关系 55

（四）各需求项目的相互影响 56

（五）关于经济周期的“走向”和“水平”的争论 57

二、这次经济衰退的特点 57

（一）经济的积累机制 58

（二）受供求状况缓和影响的价格 59

（三）泡沫经济崩溃对实物经济的影响 60

（四）非制造业部门对经济的支持乏力 62

三、经济的现状和前景：稳步复苏的条件 63

（一）对当前经济状况的评估 63

（二）前景展望：稳步复苏的条件 64

第二章 泡沫经济的兴衰及其对日本经济的影响 66

第一节 对日本经济的重大影响 66

一、资产价格持续波动的幅度堪与国民总产值相比 66

二、资产价格的波动和每个经济部门的资产负债表 67

（一）整个经济的资产负债表的变化 68

（二）各个部门的资产负债表的变化 68

第二节 股票和土地价格的变动及其背景 70

一、股票和土地价格的趋势 70

（一）股票价格波动的四个阶段 71

（二）地价波动从商业用地扩展到居住用地，从城市扩展到整个地区 72

二、理论价格和泡沫经济 74

（一）基于收益流转折现模型的理论价格 74

（二）股票理论价格的研究 75

（三）土地理论价格的研究 76

三、股票和土地价格上涨的背景 78

（一）有利的基本经济因素的趋势 78

（二）对价格上涨预期的自行膨胀 80

（三）金融机构过份积极的贷款态度 83

（四）其他国家泡沫经济的兴起 84

四、股票和土地价格下跌的背景和现状 86

（一）导致股票价格下跌的因素 86

（二）导致土地价格下跌的因素 87

（三）泡沫经济崩溃的机制 89

（四）资产价格的现状 90

第三节 对资产价格膨胀的影响 91

一、对资产和收入分配的影响 92

（一）股票和土地价格的异常螺旋式上升 92

（二）资产与收入方面的差距日益扩大 92

（三）非劳动收入的增长 94

二、对资源分配的影响 95

（一）行情看涨的房地产的供给过剩 95

（二）通过资产交易和房地产投机买卖来追求利润 97

（三）土地购置妨碍了投资计划 98

（四）大城市土地过度保留的动向 99

（五）超额的投资和消费 101

三、对宏观经济的影响 102

（一）对企业的影响 102

（二）资产价格与一般物价的关系 103

（三）对整个宏观经济的影响 106

第四节 对资产价格减缩的影响 107

一、公司资产负债状况的恶化 108

（一）有息负债的增长 108

（二）资产效率的下降 109

（三）应计折旧资产的增加 111

二、家庭资产负债状况的恶化 112

（一）借款的增加和偿还负担的加重 112

（二）个人破产的增加 113

（三）个人资产负债状况恶化的背景 114

三、金融机构和货币制度的管理 114

（一）金融机构的销售和利润 115

（二）旨在加强金融机构管理和维持正常信贷体系的措施 116

四、美国资产负债状况的恶化及其近来的改善 118

（一）各部门资产负债状况的恶化 118

（二）近年来资产负债状况的改善 119

第五节 从泡沫经济的兴衰吸取的教训 122

（一）泡沫经济和各部门政策的实施 122

（二）市场准则的必要性 124

（三）从泡沫经济吸取教训后的新动向 125

第三章 不断增大的国际收支顺差及我们的政策措施 126

第一节 不断增大的国际收支顺差 126

一、向高增值产品转移所导致的出口增长 127

（一）促进出口值增长的因素 127

（二）向高增值产品转移与出口价格 128

（三）出口额趋平 129

（四）没有进行出口推销活动 131

（五）日元升值导致出口价格上涨 132

二、经济调整时期进口增长缓慢 133

（一）进口值增长缓慢 133

（二）经济停滞时期进口额增长减慢 134

（三）进口价格趋平 134

（四）制成品进口减少 135

三、服务交易逆差减少 136

（一）投资收益项目顺差不断增大 136

（二）运费与旅费项目的逆差不再增大 137

第二节 资本流动模式的变化 137

一、双向抵冲资本流动正在减少 138

（一）80年代后半期双向抵冲资本流动的增加 138

（二）1990年后双向抵冲资本流动的变化 139

（三）除去双向抵冲资本流动后的资本项目 140

二、改变“短期借入，长期贷出”的模式 141

（一）日本投资者减少对外国债券的投资 141

（二）外国资本的证券投资 142

（三）汇兑银行部门转为资本净流出 143

三、国外直接投资的减少 144

四、近来资本流动的特征和对其评价 145

（一）概括前述论点和展望未来 145

（二）就国际资金周转而言的资本流动 147

第三节 贸易差额的结构变化 148

一、地区贸易差额的变化 148

（一）按地区划分的贸易顺差 149

（二）地区出口额的决定因素 150

（三）地区进口额的决定因素 151

（四）地区进出口价格的决定因素 152

（五）导致地区贸易差额变化的因素 153

二、进出口结构的变化 155

（一）进出口产品增值的提高 155

（二）进口产品的渗入 157

三、制造业部门国外直接投资对日本贸易差额的影响 158

（一）影响进出口额的直接投资渠道 159

（二）国外直接投资的两种类型 160

四、进出口弹性值的变化 161

（一）收入弹性值的变化 161

（二）价格弹性值的变化 162

第四节 日元升值和日本经济 163

一、1993年日元汇率的迅速上升 163

（一）1993年日元的升值 163

（二）日元汇率和购买力平价 164

（三）国际收支差额、利率差异和日元汇率的趋势 164

二、日元升值对经济的影响 166

（一）日元升值对公司利润的影响 167

（二）日元升值及其对价格的影响 169

三、日元汇率波动与国际收支差额 170

（一）汇率对国际收支的影响 170

（二）各地区的J曲线 171

第五节 日本在世界经济中的作用及其未来的任务 171

一、促使近来国际收支顺差增大的因素及其特征 171

（一）促使国际收支顺差增大的因素 172

（二）国际收支的趋势 173

（三）不能被看成促使国际收支顺差增大的因素 174

二、对日本国际收支顺差的评价 175

（一）日本国际收支顺差的经济含义 175

（二）市场的排他性 177

（三）市场刚性 178

（四）市场萎缩 178

（五）保护贸易政策的问题 179

三、日本在世界经济中的作用及其未来的任务 180

（一）日本在世界经济中的地位 180

（二）国际收支顺差与日本的政策措施 181

第四章 调整经济结构，提高生活质量 185

第一节 日本经济适应环境能力面临的挑战 185

一、克服石油危机 186

（一）收益损失和供给紊乱 186

（二）第二次石油危机的后果 187

二、为对付1985年后日元升值而采取的措施 188

三、适应能力的来源和最近调整阶段的特点 189

（一）日本经济适应能力的来源：提高生产率的能力和弹性工资 189

（二）日本经济适应能力的来源：企业努力提高产品的增值 190

（三）与过去适应过程的差异 192

第二节 企业的调整努力 193

一、企业利润持续下降 193

（一）企业营利的严酷环境 193

（二）提高损益两平点比率 194

（三）大批量销售薄利产品的利润结构 195

二、紧急削减开支 196

（一）压缩对厂房设备的投资 196

（二）减少销售和管理费用 198

三、从长期的观点考察生产结构 199

（一）开发单一产品符合消费者的需求 199

（二）重审小批量多品种的生产系统 200

（三）恢复主流业务 201

（四）就业的新特点 203

（五）预期增长率仅略有下降 205

四、旨在达到国际协调的结构调整 205

第三节 提高家庭的生活质量 208

一、收入与生活水准之间的差距 208

（一）为什么需要提高生活质量 208

（二）休闲的经济效应：不动产的增加起着重要的作用 209

（三）必须进一步缩小国内外物价的差额 211

二、家庭预算的新动向 212

（一）消费与住宅投资之间分配的变化 212

（二）稳定增长时期时间偏好率的上升 213

（三）泡沫经济时期的消费 214

（四）销售业的结构变化 215

（五）对价格和质量敏感的消费者 216

（六）与环境有关的消费者生活方式 216

（七）消费市场未必已经饱和 217

（八）谨慎的有价证券选择 218

三、实现住宅资产的大幅增长 219

（一）住宅资产欠佳 219

（二）住房价格迅速上涨的影响 220

（三）公共贷款起着重要的作用 221

（四）按国际标准衡量显得太小的出租住宅 223

（五）自有住宅占优势的住宅市场 223

（六）努力改进住宅政策 224

第四节 持久潜在的日本经济活力 225

一、日本经济提高其基本生产率的能力 226

（一）劳动力的增长及其素质的提高 226

（二）通过提高储蓄率来积累资本 227

（三）通过技术进步来提高生产率 228

（四）减少工作时间和提高劳动生产率 229

二、社会间接资本是经济潜力和提高生活质量的基础 230

（一）社会资本在私营部门经济活动中的促进作用 230

（二）用于提高生活质量的社会资本 231

结束语 233