价格发现与股票IPO机制研究PDF电子书下载

前言 1

第一章 导论 1

第一节 研究对象、研究背景和选题意义 1

一、研究对象 1

二、研究背景 1

三、选题意义 6

第二节 全文结构与研究方法 9

一、结构安排 9

二、研究方法 12

第三节 主要创新与不足之处 12

一、主要创新 12

二、不足之处与进一步的工作 13

第二章 价格发现的经济学分析及理论溯源 15

第一节 价格发现的涵义与基本经济学分析 15

一、价格发现的涵义 15

二、价格决定、价格形成与价格发现 17

三、价格发现的效率与公平问题 19

四、从信息与公共产品的视角对价格发现的考察 22

第二节 价格发现的经济学理论渊源：对价格决定因素的探讨 23

第三节 价格形成的经济学理论梳理：对价格发现的机理分析 25

一、价格发现的市场供求机理 26

二、价格发现的市场参与者调整机理 28

三、价格发现的信息搜寻机理 29

四、对价格发现不同机理的简单比较 31

第四节 对价格发现的调节：市场竞争与机制设计 32

一、价格发现与竞争 32

二、市场的自我调节与政府的管制 35

三、市场失灵、价格扭曲与政府干预 37

四、理论与现实的对比以及机制设计理论的提出 40

第五节 小结 42

第三章 对股票IPO价格发现的理论分析 44

第一节 IPO市场的价格发现及其效率问题 44

一、IPO价格发现的涵义与特征 44

二、价格发现：股票市场的关键功能 47

三、IPO市场价格发现的效率 49

第二节 股票IPO的价格决定与价格形成 55

一、内在价值理论对股票价值的决定与价值评估 55

二、现代资产定价理论对股票价格的测度 57

三、行为金融理论对股票价格的阐释 59

四、股票价格确定理论与IPO价格的形成 60

第三节 小结 62

第四章 股票IPO价格异象与价格发现过程 64

第一节IPO价格异象及对相关理论阐释的综述 64

一、股票发行价格的异象 64

二、对股票发行价格异象的效应分析 68

三、对股票发行价格异象的不同理论解释 70

四、各种IPO价格异象理论适用性、局限性问题 77

第二节 对股票IPO价格发现过程的理论分析 78

一、IPO市场主体的信息与理性对价格发现的综合影响 78

二、对IPO发行人和投资者的供给与需求分析 79

三、投资银行在IPO过程中对价格发现的作用 88

四、IPO价格发现的一般过程 89

第三节 关于IPO市场主体行为的均值—方差模型 92

一、对模型议题的说明 92

二、模型 93

三、既定发行价格下的IPO市场投资者行为分析 95

四、投资者对企业价值的推断与对未来利润分配的推断呈线性关系的情形 96

五、对发行人的行为分析 98

六、结论和评价 100

第四节 小结 102

第五章 对股票IPO机制的国际考察 104

第一节 IPO过程及国际上的证券监管政策趋向 104

一、IPO的一般过程 104

二、国际上对IPO的监管目标、原则与监管制度趋向 106

第二节 国际上不同的IPO机制 113

一、监管机制 113

二、承销机制 117

三、发售机制 119

第三节 对国际上不同IPO机制的比较分析 122

一、对国际上不同的监管制度趋向的综合分析 122

二、对监管机制的比较分析 124

三、对承销机制的比较分析 124

四、对发售机制的比较分析 127

第四节 小结 134

第六章 中国股票IPO的机制演进及制度分析 136

第一节 对中国股票IPO机制的划分 136

一、中国股票IPO监管机制：以政府为主导 136

二、中国股票IPO承销机制：以余额包销为主 144

三、中国股票IPO发售机制：对不同机制的曲折尝试 146

第二节 对中国股票IPO机制的制度分析 153

一、对中国股票IPO监管机制的制度分析 153

二、对中国股票IPO承销机制的制度分析 160

三、对中国股票IPO发售机制的制度分析 161

第三节 中国IPO市场的特殊情形：股权分置下的异价发行 164

一、股权分置制度缺陷背景中的异价发行 164

二、股权分置制度下的股票一级市场价格发现 165

三、股权分置改革：股票一级市场价格发现功能的改进 166

第四节 小结 167

第七章 对中国股票IPO市场机制的实证研究 172

第一节 中国IPO价格异象及相关实证研究文献回顾 172

第二节 对中国股票市场抑价现象的IPO机制层面实证研究 177

一、对中国IPO抑价现象的机制研究设计 177

二、研究样本 180

三、实证研究的结论 181

四、对实证研究结论的概括 196

第三节 小结 199

第八章 中国股票IPO机制的优化与改进 200

第一节 中国股票IPO机制的优化与改进总体原则与目标 200

一、IPO机制优化与改进的总体原则：分步推进市场化进程 200

二、IPO机制优化与改进的总体目标：建设功能齐全的高效市场 204

第二节 中国股票IPO机制的优化与改进措施 209

一、监管机制的优化与改进 209

二、承销机制的优化与改进 213

三、发售机制的优化与改进 214

第三节 完善市场结构，建立有效的市场体系 219

一、改革市场分割局面，完善中国股票市场的市场结构 219

二、引入新的金融产品，完善中国股票市场的产品结构 221

三、强化市场的理性理念，培育成熟的市场主体 221

第四节 小结 223

附录5-1美国IPO的主要步骤 224

附录5-2非美国公司在美国IPO的主要条件要求 226

附录5-3国际上不同监管机构的主要监管目标、监管原则或监管职责 228

附录6-1有关中国股票IPO的主要法规和规范性文件 236

附录6-2中国股票IPO的基本流程 239

附录6-3中国股票IPO的主要条件要求 240

参考文献 243

后记 257

表1-1 1991-2006年中国历年IPO融资情况 2

表3-1 发行价格受供求影响情况矩阵表 52

表4-1 38个国家（地区）股票市场的平均初始收益 65

表4-2 IPO市场价格发现情况矩阵表 79

表4-3 既定发行价格下投资者行为的比较静态分析 97

表5-1 IPO的一般流程及相关工作内容 105

表5-2 法国、日本和中国台湾地区不同发售机制下的平均IPO初始收益 127

表5-3 不同IPO机制的价格发现特点 135

表6-1 中国IPO机制演进一览表 168

表7-1 中国A股主板市场与美国市场历年平均初始收益与“留在桌子上的钱” 172

表7-2 中国IPO市场不同时期的平均初始收益 174

表7-3 沪深两市A股主板IPO公司的样本构成 181

表7-4 不同监管机制下的简单抑价率（上市首日） 182

表7-5 不同监管机制下的简单抑价率均值检验（上市首日） 182

表7-6 不同监管机制下的抑价率（扣除指数波动影响后上市首日） 183

表7-7 不同监管机制下的抑价率样本检验（扣除指数波动影响后上市首日） 183

表7-8 不同监管机制下的简单抑价率（股票上市后180个交易日） 183

表7-9 不同监管机制下简单抑价率的样本检验（股票上市后180个交易日） 184

表7-10 不同监管机制下的抑价率（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日） 184

表7-11 不同监管机制下抑价率的样本检验（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日） 185

表7-12 不同承销机制下的简单抑价率（上市首日） 186

表7-13 不同承销机制下的简单抑价率样本检验（上市首日） 186

表7-14 不同承销机制下的抑价率（扣除指数波动影响后上市首日） 187

表7-15 不同承销机制下的抑价率样本检验（扣除指数波动影响后上市首日） 187

表7-16 不同承销机制下的简单抑价率（股票上市后180个交易日） 188

表7-17 不同承销机制下简单抑价率的样本检验（股票上市后180个交易日 188

表7-18 不同承销机制下的抑价率（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日 188

表7-19 不同承销机制下抑价率的样本检验（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日） 189

表7-20 三种发售机制下的抑价率均值（上市首日简单抑价率） 190

表7-21 三种发售机制下的方差齐性检验（上市首日简单抑价率 190

表7-22 三种发售机制抑价率均值的多重比较（上市首日简单抑价率 191

表7-23 三种发售机制下的抑价率均值（扣除大盘指数波动影响后上市首日抑价率） 191

表7-24 三种发售机制下的方差齐性检验（扣除大盘指数波动影响后上市首日抑价率） 191

表7-25 三种发售机制抑价率均值的多重比较（扣除大盘指数波动影响后上市首日抑价率） 192

表7-26 三种发售机制下的抑价率均值（股票上市180交易日的简单抑价率） 192

表7-27 三种发售机制下的方差齐性检验（股票上市180交易日的简单抑价率） 192

表7-28 三种发售机制抑价率均值的多重比较（股票上市180交易日的简单抑价率） 193

表7-29 三种发售机制下的抑价率均值（扣除大盘指数波动影响后股票上市180交易日的抑价率） 193

表7-30 三种发售机制下的方差齐性检验（扣除大盘指数波动影响后股票上市180交易日的抑价率） 194

表7-31 三种发售机制抑价率均值的多重比较（扣除大盘指数波动影响后股票上市180交易日的抑价率） 194

表7-32 只设底价的上网竞价发售机制的发行情况 195

表7-33 2005年1月1日起推行的询价机制下的发行情况 196

表7-34 不同IPO机制下的抑价均值汇总表 197

表8-1 某些转轨经济国家不同年份上市公司的数量 202

图1-1 1991-2006年历年募集资金情况图 3

图1-2 1995-2006年中国证券市场历年证券化率水平（％） 4

图2-1 价格决定的基本经济学图示 17

图2-2 价格发现的基本经济学图示 18

图2-3 与机制设计理论相关的经济学流派 42

图3-1 股票市场的功能图示 48

图3-2 股票初始收益与长期表现对比图 53

图3-3 IPO市场的参与者关系图 61

图4-1 1980-2001年美国IPO初始收益的年度分布 65

图4-2 解释股票发行价格异象的不同理论 70

图4-3 IPO市场主体信息传递关系 71

图4-4 单次IPO的供给、需求曲线 81

图4-5 理性条件下IPO市场的总供给、总需求曲线 87

图4-6 非理性条件下IPO市场的总供给、总需求曲线 87

图4-7 抑价发行情况下的IPO价格发现过程 89

图4-8 溢价发行情况下的IPO价格发现过程 91

图5-1 IPO的整体流程 104

图5-2 不同发售机制的发行价格确定与股票分配特点 121

图5-3 国际上不同发售机制下的平均抑价水平 122

图8-1 2001年底总市值世界排名前10位的证券市场 206

图8-2 2005年底总市值世界排名前16位的证券市场 206

图8-3 1990-2005年部分年份中国城乡居民储蓄存款余额 207