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第1章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.1.1 人民币国际化的呼声高涨 1

1.1.2 我国债券市场快速发展 10

1.1.3 中国资本账户管制放开条件基本成熟 14

1.1.4 离岸人民币债券市场影响不断增强 15

1.2 研究意义 19

1.2.1 推动人民币国际化进程 19

1.2.2 推进中国资本账户开放 22

1.2.3 促进中国境内债券市场的发展 23

1.2.4 促进香港人民币离岸中心建设 23

1.2.5 全面理解当前离岸人民币债券市场 24

1.3 研究思路和方法 25

1.4 研究内容 26

第2章 离岸金融市场 28

2.1 离岸金融市场概况 28

2.1.1 离岸金融市场相关概念 28

2.1.2 国际离岸金融市场发展历程 33

2.1.3 离岸金融市场的特征和分类 39

2.2 国际主要离岸金融市场发展状况 43

2.2.1 美国离岸金融市场 43

2.2.2 伦敦离岸金融市场 48

2.2.3 日本离岸金融市场 55

2.2.4 新加坡离岸金融市场 59

2.2.5 其他离岸金融市场 67

第3章 香港债券市场 75

31 香港债券市场概况 75

3.2 香港债券市场的发展历史 76

3.2.1 建立初期（20世纪70年代） 76

3.2.2 初步发展阶段（20世纪80年代） 76

3.2.3 快速发展阶段（20世纪90年代） 77

3.2.4 平稳发展阶段（2000～2007年） 80

3.2.5 跨越式发展阶段（2007年至今） 81

3.3 香港债券市场的发展现状 82

3.3.1 发行主体 82

3.3.2 债券投资者 87

3.3.3 市场规模 88

3.3.4 香港债券市场机制 95

3.3.5 香港债券市场发展特点 99

3.4 香港债券市场的前景 103

3.4.1 香港债券市场发展滞后因素分析 103

3.4.2 香港债券市场发展前景 109

3.5 发展香港债券市场的建议 111

3.5.1 深化一级市场 111

3.5.2 刺激二级市场的发展 112

3.5.3 完善香港债券市场的基础设施 113

3.5.4 进一步完善监管制度 114

第4章 离岸（香港）人民币债券 115

4.1 离岸（香港）人民币债券概况 115

4.1.1 离岸（香港）人民币债券的定义 115

4.1.2 离岸（香港）人民币债券的种类及特征 131

4.2 离岸（香港）人民币债券市场历史与现状 137

4.2.1 离岸（香港）人民币债券市场产生的背景及意义 137

4.2.2 离岸（香港）人民币债券市场的发展历程 144

4.2.3 离岸（香港）人民币债券市场的发展现状 150

第5章 离岸（香港）人民币债券融资成本 162

5.1 离岸（香港）人民币债券发行利率的影响因素 162

5.1.1 无风险利率 163

5.1.2 内地货币、信贷环境以及利率水平 164

5.1.3 国际宏观环境及汇率、利率水平 164

5.1.4 市场供求情况 166

5.1.5 二级市场走势 167

5.1.6 信用水平 167

5.1.7 发行主体特征 168

5.1.8 发行期限 169

5.2 离岸（香港）人民币债券发行利率 170

5.2.1 离岸（香港）人民币债券发行利率现状 170

5.2.2 离岸（香港）人民币债券相关利率 176

5.3 香港人民币债券发行利率影响因素剖析 178

5.3.1 数据处理 178

5.3.2 因素剖析 180

5.4 离岸（香港）人民币债券发行利率趋势 184

5.4.1 离岸人民币债券和内地债券发行利率开始趋同 184

5.4.2 离岸人民币债券和内地债券发行利率趋同的原因分析 185

5.4.3 离岸人民币债券发行利率趋势预测 189

5.5 离岸（香港）人民币债券其他融资成本 189

第6章 离岸（香港）人民币债券实务 191

6.1 离岸（香港）人民币债券的发行 191

6.1.1 参与人介绍 191

6.1.2 发行人选择 193

6.1.3 承销商选择 194

6.1.4 发行程序 203

6.1.5 债券定价 207

6.1.6 发行后的后续工作 208

6.1.7 资金汇入境内 209

6.1.8 发行时间 215

6.1.9 案例分析 217

6.2 离岸（香港）人民币债券的上市 223

6.2.1 香港债券上市 223

6.2.2 内地债券上市 232

6.2.3 对比分析 235

6.3 离岸（香港）人民币债券的交易 235

6.3.1 一级市场申购 235

6.3.2 二级市场买卖 236

第7章 离岸（香港）人民币债券市场的监管 238

7.1 香港债券市场的监管 239

7.1.1 香港债券市场的监管框架 239

7.1.2 债券交易和市场交易基础设施 247

7.1.3 香港债券市场的发行 248

7.1.4 信用评级机构和债券评级 252

7.1.5 香港债券市场交易费用 253

7.2 离岸（香港）人民币债券市场的监管 254

7.2.1 离岸人民币债券监管的原则 254

7.2.2 在香港发行人民币债券的监管环境 256

7.2.3 在香港发行人民币债券的有关政策规定 259

7.2.4 香港人民币债券资金回流监管 262

7.3 离岸（香港）人民币债券市场监管问题及建议 265

7.3.1 香港离岸人民币债券市场监管的重要性 265

7.3.2 香港人民币债券监管存在的问题及建议 268

第8章 离岸（香港）人民币债券的风险及防范 276

8.1 离岸（香港）人民币债券风险构成 276

8.1.1 信用风险 276

8.1.2 利率风险 279

8.1.3 汇率风险 282

8.1.4 流动性风险 284

8.1.5 人民币资金回流风险 285

8.1.6 人民币国际化风险 285

8.1.7 资产泡沫化 286

8.1.8 其他风险 287

8.2 离岸（香港）人民币债券风险的度量 288

8.2.1 利率风险的度量 288

8.2.2 信用风险的度量 292

8.2.3 市场风险的度量 298

8.3 离岸（香港）人民币债券风险的应对 302

8.3.1 离岸（香港）人民币债券风险的应对框架 302

8.3.2 离岸（香港）人民币债券风险的具体应对措施 302

8.4 离岸（香港）人民币债券风险实务 303

8.4.1 新世界中国地产有限公司 303

8.4.2 海航集团国际总部香港有限公司 308

8.4.3 瑞安发展（控股）有限公司 314

第9章 离岸（香港）人民币债券的评级 318

9.1 离岸（香港）人民币债券的评级现状 318

9.1.1 离岸（香港）人民币债券评级概况 318

9.1.2 香港人民币债券评级现状 320

9.1.3 离岸（香港）人民币债券评级趋势 323

9.2 离岸（香港）人民币债券评级方法概述 325

9.2.1 离岸（香港）人民币债券评级的基本原理 325

9.2.2 离岸（香港）人民币债券评级的流程 328

9.3 离岸（香港）人民币债券评级方法 333

9.3.1 基本观点 333

9.3.2 发行主体为企业的香港人民币债券评级 336

9.3.3 发行主体为银行金融机构的香港人民币债券评级 344

9.4 香港信用评级机构监管实务 355

9.4.1 香港信用评级机构监管框架 355

9.4.2 信用评级机构的监管 357

9.4.3 信用评级机构监管规则简述 363

9.4.4 香港信用评级机构的运作 375

9.5 国内评级机构开展离岸人民币债券评级的可行性分析 381

9.5.1 信用评级的必要性 381

9.5.2 信用评级的可行性 383

9.6 境内评级机构开展离岸人民币债券评级的准备工作 384

第10章 离岸（香港）人民币债券的发展及展望 386

10.1 离岸（香港）人民币债券发展存在的障碍 386

10.1.1 缺乏合适的基准利率 386

10.1.2 二级市场表现极不稳定，流动性弱 386

10.1.3 评级制度不完善 387

10.1.4 人民币升值预期左右离岸（香港）人民币债券市场的波动 388

10.1.5 人民币回流机制不完善 389

10.1.6 人民币供给制约市场扩容 390

10.1.7 离岸人民币金融市场受到较为明显制度约束 391

10.1.8 中国政府的严格审批制一定程度上限制市场的发展 391

10.2 离岸（香港）人民币债券的发展前景 392

10.2.1 政策的改革和优惠的制度安排为市场发展提供源动力 392

10.2.2 供需两旺是市场发展的内生动力 395

10.2.3 现实需要促进香港人民币债券市场的发展 398

10.2.4 当前离岸（香港）人民币债券市场的自有优势 400

10.2.5 香港人民币投资渠道的拓宽间接刺激了人民币债券的需求 401

10.2.6 伦敦和香港债券市场的协同作用 402

10.3 离岸（香港）人民币债券的发展建议 403

10.3.1 明确离岸（香港）人民币债券的定位 403

10.3.2 加大政策扶持力度 404

10.3.3 加强监管配合程度，创建符合国情的监管模式 404

10.3.4 建立健全有控制力的人民币回流机制 406

10.3.5 扩大跨境贸易人民币结算 408

10.3.6 拓宽人民币投资渠道 409

10.3.7 在操作层面规范离岸人民币债券市场的发展 410

第11章 研究结论及展望 416

11.1 研究结论 416

11.2 研究展望 420

附录 422

附录1 同业拆借管理办法 422

附录2 境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法 429

附录3 关于当前金融促进经济发展的若干意见 431

附录4 香港人民币业务的监管原则及操作安排的诠释 436

附录5 关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知 438

附录6 关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知 440

附录7 《清算协议》补充合作备忘录 443

附录8 境外直接投资人民币结算试点管理办法 445

附录9 关于外商投资管理工作有关问题的通知 448

附录10 关于明确跨境人民币业务相关问题的通知 450

附录11 关于跨境人民币直接投资有关问题的通知 453

附录12 外商直接投资人民币结算业务管理办法 456

附录13 关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见 460

附录14 基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法 468

附录15 出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知 471

附录16 国家发展改革委关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知 473

附录17 上市正式申请表格 475

附录18 上市文件的内容 479

附录19 香港持牌保荐人名单 489

附录20 上市费、新发行的交易征费及交易费及经纪佣金 492

附录21 牌照申请——法团 501

附录22 牌照申请——代表 514

附录23 持牌法团的业务及风险管理问卷 527

附录24 提供信贷评级服务人士的操守准则 540

附录25 香港人民币债券发行情况（截至2012年6月30日） 560

参考文献 560

后记 569